V nedávné zprávě nazvané „Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): Know When to HODL, Know When to FODL,“ Kerrisdale Capital Management nastiňuje odvážnou investiční strategii. Hedgeový fond prosazuje přímé obchodování s bitcoiny a současně shortování akcií MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), veřejně obchodované společnosti známé svou agresivní taktikou akumulace bitcoinů.
Kerrisdale Capital je hedgeový fond známý svou investiční strategií krátkého prodeje, kdy profituje z poklesu ceny akcií společnosti. Firma se často zaměřuje na společnosti, o kterých se domnívají, že jsou nadhodnocené nebo mají pochybné obchodní praktiky, a zveřejňuje hloubkové výzkumné zprávy na podporu jejich krátkých pozic. Kerrisdale má za sebou historii přitahování kontroverzí kvůli jejich agresivnímu přístupu a potenciálnímu střetu zájmů, který je vlastní činnostem krátkého prodeje. Navzdory tomu mají zkušenosti s identifikací potenciálních slabin ve společnostech napříč různými odvětvími
Kerrisdale tvrdí, že cena akcií MicroStrategy implikuje nafouknuté ocenění bitcoinu přes 177 000 $ – více než dvojnásobek současné spotové ceny. Tvrdí, že historická prémie společnosti nad skutečnou cenou bitcoinu je neudržitelná. Kerrisdale věří, že jakmile se objeví dostupnější a dostupnější bitcoinové investiční nástroje, jako jsou ETF a ETP, MicroStrategy ztratí svou přitažlivost.
Kerrisdale zpochybňuje samozvané postavení MicroStrategy jako „společnosti pro vývoj bitcoinů“. Poukazují na to, že základní podnikání v oblasti softwarové analýzy představuje nepatrný zlomek celkové hodnoty MicroStrategy. Podle Kerrisdale je cena akcií společnosti téměř výhradně řízena jejími bitcoiny, které byly z velké části získány prostřednictvím dluhového financování a nabídek spojených s akciemi.
Zpráva zpochybňuje argument, že používání pákového efektu a ředění akcií MicroStrategy k nákupu bitcoinů vytváří vyšší hodnotu pro akcionáře ve srovnání s přímým vlastnictvím bitcoinů. Kerrisdale zdůrazňuje, že i když se celková držba bitcoinů v MicroStrategy mohla zvýšit, zředění udrželo držbu bitcoinů na akcii relativně stagnující.
Kerrisdale zpochybňuje další odůvodnění vysoké prémie MicroStrategy. Schopnost reinvestovat peněžní toky ze softwarového byznysu do bitcoinů považují za nevýznamnou, přičemž uvádějí minimální tvorbu volných peněžních toků. Kerrisdale také odmítá nedostatek poplatků za správu při držení MicroStrategy ve srovnání se spotovým bitcoinovým ETF, zejména s ohledem na značnou prémii a nízké poplatky u spotových bitcoinových ETF jako IBIT a FBTC.
Kerrisdaleova teze je založena na očekávání, že extrémní prémie ovládaná akciemi MicroStrategy se vrátí na historicky konzistentnější úrovně. Poznamenávají, že od začátku roku 2021 prémie MicroStrategy překročila pouze 2,0x v 6% obchodních dnů, s průměrem 1,3x. To naznačuje značný prostor pro snížení prémie, což může mít za následek výrazný pokles ceny akcií MicroStrategy.
Kerrisdale zdůrazňuje, že jejich investiční strategie není založena na medvědím pohledu na Bitcoin nebo samotnou MicroStrategy. Jednoduše sázejí na zkreslení mezi dvěma opravnými aktivy. Je také důležité si uvědomit, že Kerrisdale Capital má jak krátkou pozici v MicroStrategy, tak dlouhou pozici v bitcoinových ETF, které mohou profitovat, pokud se jejich analýza ukáže jako přesná.
Ve čtvrtek, v den, kdy byla cena bitcoinu víceméně stabilní, díky všem prodejům akcií nakrátko, MSTR uzavřel na 1 704,56 dolaru, což je pokles o 11,18 % (ačkoli stále o 148,79 % více za období od roku k dnešnímu dni) .
Doporučený obrázek přes Pixabay