Úvod
S vypršením licence Uniswap V3 se začaly objevovat četné projekty fork od Concentrated Liquidity Automated Market Makers (CLMM). Tyto projekty „Uni v3-Fi“ zahrnují Dexes (buď čisté forky V3 nebo strategie, které přizpůsobují cenové rozsahy založené na V3), protokoly pro zvýšení výnosu (jako je Gammaswap) a různé možnosti a další protokoly zaměřené na řešení problému nestálé ztráty. ve V3. Tento článek pojednává především o dexech jako Trader Joe v2, Izumi Finance a Maverick Protocol, které optimalizují strategie založené na cenových rozpětích ve V3.
Problém s Uniswap V3
V Uniswap V3 je likvidita soustředěna v určitých cenových rozpětích. To znamená, že pokud se cena aktiva odchýlí od tohoto rozmezí, může dojít k „netrvalé ztrátě“ (IL). Netrvalá ztráta je ztráta, kterou utrpí poskytovatelé likvidity (LP) v AMM ve vztahu k pouhé držbě aktiv. Když se cena odchýlí od rozsahu zvoleného LP, může se netrvalá ztráta výrazně zvýšit, a to i vyšší než ztráta původních aktiv.
Riziko IL je větší v Uni v3 kvůli koncentrované likviditě. Část tohoto vysvětlení zahrnuje koncept „gama“ v možnostech z řeckých písmen. Gamma se týká rychlosti změny ceny aktiva vzhledem ke změně hodnoty Delta. Když je Gamma vysoká, znamená to, že Delta je vysoce citlivá na změny cen aktiva, což vyžaduje včasné úpravy pozice, aby se zabránilo potenciálním ztrátám. Toto je známé jako Gamma riziko. Bez ohledu na čas lze říci, že s rostoucí volatilitou podkladového aktiva roste i cena opce, protože vyšší volatilita zvyšuje pravděpodobnost realizace zisku. Trh proto požaduje za takové možnosti vyšší cenu.
Když je volatilita aktiv vysoká, riziko gama a nestálá ztráta, kterou nesou LP, jsou také vysoké, což vyžaduje vyšší kompenzace za nestálou ztrátu. Na AMM lze tedy pohlížet jako na vložku věčného opčního trhu, kde LP jsou vystaveny riziku gama, snášejícím riziko nestálé ztráty výměnou za transakční poplatky nebo odměny za těžbu.
Aby LP čelili této výzvě, musí pečlivě sledovat ceny aktiv, která poskytují, a přijímat včasná opatření, jako je stažení likvidity a přerozdělení prostředků do nových cenových rozpětí, aby se zmírnil dopad nestálé ztráty. Tento proces je však časově náročný, přináší další poplatky za plyn a nese s sebou riziko nesprávného nastavení cenových relací.
Navíc Uniswap V3 čelí dalším problémům. Například koncentrace likvidity v rámci konkrétních cenových rozpětí může vést k fragmentaci likvidity, což zvyšuje transakční náklady. Navíc kvůli častým změnám cen aktiv se LP musí neustále přizpůsobovat a spravovat, což může být náročné pro ty, kteří se zabývají rozsáhlým a častým obchodováním.
Proto, zatímco Uniswap V3 může nabídnout vyšší poplatky a roční výnosy, LP musí tyto potenciální výzvy a rizika vyvážit. Řešení problémů spojených s Uniswap V3 lze rozdělit do následujících kategorií: optimalizace proti nestálé ztrátě, optimalizace nástrojů pro nejlepší schémata tvorby trhu LP (poskytující různé nástroje pro volbu přidávání likvidity pro různé preference rizika) a integrované optimalizace strategie. pro zvýšení výtěžku LP NFT.
Tento článek se zaměří na analýzu tří projektů DEX, které optimalizují schémata tvorby trhu LP: Trader Joe, Izumi a Maverick.
Trader Joe v2
Nejvýznamnějším vylepšením v Liquidity Book (LB) Trader Joe V2 oproti Uniswap V3 je zavedení konceptu „Bin“, který umožňuje strategický přístup k distribuci likvidity. „Bin“ je cenové rozpětí, které slouží jako jednotka distribuce likvidity. V knize likvidity je likvidita rozdělena do samostatných jednotek „Bin“. Likvidita v rámci každé přihrádky se směňuje za pevnou sazbu. To umožňuje poskytovatelům likvidity soustředit své prostředky v rámci konkrétních cenových rozpětí, čímž se zabrání skluzu. To znamená, že transakce v tomto cenovém rozpětí mohou být prováděny s nulovým skluzem, což zvyšuje efektivitu obchodování a nákladovou efektivitu. Strategická distribuce likvidity se týká polozaměnitelnosti LB tokenů a vertikálního směru distribuce likvidity, což umožňuje LP rozmístit svou likviditu na základě určitých strategií, spíše než ji pouze rovnoměrně rozložit mezi přihrádky.
Auto Pool Trader Joe v2.1 začalo své nasazení v červnu. General je první Auto-Pool, který byl nasazen na AVAX-USDC (Avalanche) a ETH-USDC (Arbitrum). Generál automaticky přerovnává likvidní pozice, aby maximalizoval příjem z poplatků, reaguje na tržní trendy a nerovnováhu aktiv, takže je přizpůsobitelný většině trhů a prostředí. V budoucnu bude The General sloužit i pro další pooly likvidity.
Auto-Pool shromažďuje podíl na transakčních poplatcích inkasovaných fondem likvidity. Tokeny lze vkládat do výnosových farem (budou uvolněny v budoucnu) a Auto-Pool může nabízet pobídky prostřednictvím partnerských tokenů (budou uvolněny v budoucnu). Každé vyrovnání je spojeno s poplatkem za automatizaci, který odpovídá roční úrokové sazbě 4,5 %. Poplatek za automatizaci se používá k pokrytí provozních nákladů, jako jsou poplatky za plyn při rebalancování. V budoucnu mohou být poplatky za automatizaci rozděleny mezi sJOE stakeholdery.
Nasazení v různých strategiích distribuce likvidity může přinést více odměn za LP, pokud je odhad strategie přesný, tj. likvidita častěji spadá do zvoleného rozsahu. Kromě toho dynamické swapové poplatky umožňují LP účtovat různé poplatky na základě volatility trhu, a tak lépe řídit riziko a výnosy.
Izumi Finance
AMM společnosti Izumi využívá algoritmus DL-AMM, nový diskrétní algoritmus koncentrované likvidity, který sdílí podobné charakteristiky tvorby trhu jako Uniswap V3. Může však přesně distribuovat likviditu za jakoukoli pevnou cenu, na rozdíl od cenového rozpětí. Díky tomu je iZiSwap lépe spravovatelný z hlediska řízení likvidity a podporuje širší škálu obchodních metod, včetně limitních příkazů.
Kromě Swapu je LiquidBox také jedním z klíčových produktů Izumi Finance. LiquidBox je řešení pro těžbu likvidity založené na tokenech Uniswap V3 NFT LP, které přitahuje likviditu prostřednictvím různých motivačních modelů. Umožňuje vlastníkům projektů efektivněji nastavovat obchodní páry a fondy likvidity a nabízet různé odměny v různých cenových rozpětích.
Tyto modely odměn za likviditu zahrnují:
1） Model těžby koncentrované likvidity: Obecně je kapitálová efektivita konkrétního rozsahu více než 50krát vyšší než u modelu xy=k. Koncentrovaná likvidita obvykle zvyšuje nestálou ztrátu u nestabilních párů coinů. Vzhledem k omezenému rozsahu fluktuace stablecoinů je tento model přátelštější ke stablecoinovým párům.
2） Jednostranný model těžby netrvalých ztrát: Konkrétně, když LP vloží 3000 USDC a 3 ETH, společnost Izumi to zvládne umístěním 3000 USDC v cenovém rozpětí (0, 3) na Uniswap V3. Když cena XYZ klesne, vytvoří se nákupní objednávka pomocí USDC. 3 ETH jsou umístěny v sázkovém modulu Izumi, aby zablokovaly likviditu (část sázek není na Uniswap V3) a nebudou pasivně prodávány, když cena ETH poroste, čímž se zabrání nestálé ztrátě nebo pasivnímu prodejnímu tlaku na straně projektu.
3）Model dynamického rozsahu: Tento model má za cíl motivovat poskytovatele likvidity, aby nabízeli efektivní likviditu kolem aktuální ceny.
Když uživatel vloží tokeny Uniswap V3 LP do protokolu Izumi pro farmaření, LiquidBox automaticky určí, zda je rozsah hodnot LP tokenů v rámci pobídkového rozsahu likvidity nastaveného vlastníkem projektu. Nastavení hodnotového rozpětí má za cíl zajistit, aby poskytovatelé likvidity nabízeli likviditu v požadovaném cenovém rozpětí.
Jedná se o strategii k vytvoření většího příjmu pro Uniswap v3 LP a podobně poskytuje prostředky, které pomáhají tokenům projektu vytvářet likviditu. Ti, kteří sázejí LP NFT, mohou řídit své pozice likvidity na základě své predikce tržního trendu pomocí funkcí, jako je pevný rozsah, dynamický rozsah a jednostranné, které se mohou za vhodných okolností vyhnout IL.
Maverick protokol
Mechanismus Maverick Automated Liquidity Placement (ALP) v jeho AMM je podobný Uniswap V3. Důležitým rozdílem však je, že mechanismus ALP dokáže automaticky vyvážit koncentrovanou likviditu, což má za následek nižší prokluz než u nekoncentrovaných modelů AMM a nižší nestálou ztrátu ve srovnání s koncentrovanými modely AMM (scénáře, kdy jednostranný mechanismus likvidity snižuje nestálou ztrátu).
Jeho klíčovým mechanismem je použití „binů“ k řízení likvidity. „Přihrádka“ označuje nejmenší dostupný cenový interval. V Mavericku se mohou LP rozhodnout přidat svou likviditu do konkrétních přihrádek. LP si mohou vybrat ze čtyř různých režimů: Pravý, Levý, Oba a Statický režim, které určují, jak se jejich likvidita pohybuje se změnami ceny.
Když LP doplní likviditu do přihrádky, musí přidat základní a kotovat aktiva ve stejném poměru, v jakém jsou již v přihrádce. LP obdrží odpovídající žetony LP, které představují jejich podíl na likviditě v této přihrádce.
V Mavericku se při změně ceny mohou nestatické přihrádky pohybovat doprava nebo doleva podle kolísání cen. Když se zásobník pohybuje a překrývá se s jiným zásobníkem stejného typu, tyto dva zásobníky se spojí. Sloučený zásobník získá likvidní podíly obou zásobníků před sloučením.
Když si poskytovatelé likvidity přejí vybrat likviditu z konkrétní přihrádky, mohou tak učinit splacením svých odpovídajících LP tokenů a nárokovat si svůj podíl z této přihrádky. Pokud dotyčný zásobník prošel sloučením, LP budou muset použít rekurzivní přístup. Budou muset předat svou žádost o výběr dolů do aktivní přihrádky v řetězci sloučení a poté jsou aktiva úměrně stažena z podílu likvidity sloučené přihrádky.
Závěr
Trader Joe V2 a V2.1 představily tři významné funkce:
1) Transakce s nulovým skluzem v rámci přihrádky.
2) Liquidity Book zavádí dynamické ceny swapových poplatků. Poplatky se vztahují k částce swapu v každé přihrádce a rozdělují se proporcionálně mezi poskytovatele likvidity v této přihrádce. To umožňuje LP zmírnit rizika spojená s nestálou ztrátou, zejména v nestabilních tržních podmínkách. Z pohledu vestavěného trhu trvalých opcí v AMM je takové nastavení rozumné. Využívá funkci okamžité cenové fluktuace k ocenění vysoké volatility, podobně jako kompenzace poskytované prodejcům opcí (LP) na opčním trhu.
3) Funkce automatického vyrovnávání likvidity maximalizuje příjem z poplatků prostřednictvím Auto Pool. Pozdější aktualizace představí farmářské strategie a funkce pro motivaci likvidity od tvůrců projektů, podobně jako Izumi's Liquidbox.
Izumi Finance přinesla tři hlavní vylepšení:
1) Přesný rozsah hodnot: LiquidBox umožňuje vlastníkům projektů specificky definovat rozsah hodnot pro motivaci LP tokenů. To umožňuje poskytovatelům likvidity získat přesnější představu o hodnotovém rozsahu likvidity, kterou poskytují, a tím zlepšit řízení rizik a potenciální odměny.
2) Vylepšené řízení likvidity: Nastavením hodnotového rozpětí umožňuje LiquidBox koncentrovat likviditu za konkrétní ceny, nikoli pouze v rámci cenového rozpětí. Toto vylepšené řízení likvidity umožňuje lépe spravovat protokol Izumi a podporuje více obchodních metod, jako jsou limitní příkazy.
3) Různé modely odměn za likviditu, které slouží jako vynikající nástroje řízení likvidity pro projekty.
Maverick nabízí různé režimy, jak upravit, jak se likvidita pohybuje se změnami cen. Když se cena změní, zásobníky se mohou pohybovat a slučovat, aby byla zachována účinnost likvidity. Tento mechanismus umožňuje LP lépe zvládat nestálou ztrátu a získávat lepší výnosy během cenových pohybů.
Při srovnání výkonnostních metrik za poslední týden měl Maverick objem 164 milionů, Trader Joe 308 milionů a Izumi 54,16 milionů. Pokud jde o TVL, Maverick měl 27,83 milionů, Trader Joe měl 140 milionů a Izumi 57 milionů. Navzdory nižší TVL zachycuje Maverick vyšší objem, což naznačuje vysokou kapitálovou efektivitu. Skutečnost, že většina obchodního objemu Maverick je směrována o 1 palec, také naznačuje silnější schopnost zjišťování cen.
Ve srovnání s Uniswap V3 jsou Trader Joe V2, Izumi a Maverick upgrady na model CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker), přičemž k primárním vylepšením dochází na straně poskytovatele likvidity (LP). Stručně řečeno, společným rysem těchto protokolů je zavedení přizpůsobitelných cenových rozpětí, které poskytovatelům likvidity umožňuje vybrat konkrétní cenová rozpětí pro zajištění likvidity. Prostřednictvím přizpůsobených cenových rozpětí mohou poskytovatelé likvidity přesněji kontrolovat likviditu, kterou nabízejí, vytvářet strategické kombinace, plnit specifické poziční požadavky v určitých cenových bodech a identifikovat nejlepší plány a strategie pro tvorbu trhu. Rozdíly spočívají ve stupni přizpůsobení, které každý protokol nabízí, pokud jde o nástroje řízení likvidity, a ve fázi vývoje, ve které se jejich příslušné ekosystémy aktuálně nacházejí.
web: ldcap.com
medium：ld-capital.medium.com
