Na finančních trzích je nezbytná trpělivost.

Od začátku bankovní krize v USA letos já a mnoho dalších říkáme, že americké a globální bankovní systémy s nekrytou měnou budou zachráněny díky novému kolu tisku peněz centrálními bankami (což povede ke zvýšení cen rizikových aktiv) . Poté, co bitcoin a zlato dokončily své počáteční zisky, tato aktiva v tvrdé měně část stáhla.

V případě bitcoinu došlo u spotových i derivátů ke snížení volatility a objemu. Někteří se začínají divit, proč bitcoin nadále neroste, pokud jsme skutečně v bankovní krizi. Stejně tak proč Fed nezačal snižovat úrokové sazby, proč USA nezačaly s kontrolou výnosové křivky.

Moje odpověď skeptikům: Buďte trpěliví. Nic nejde nahoru ani dolů po přímce, kličkujeme. Pamatujte: cíl je znám, ale cesta neznámá.

Tisk peněz, kontrola výnosové křivky, bankroty bank atd., to vše se bude dít, počínaje USA a nakonec se rozšíří do všech hlavních fiat měnových systémů. Cílem tohoto článku je prozkoumat, proč věřím, že skutečný bitcoinový býčí run začne koncem 3. a začátkem 4. čtvrtletí tohoto roku. Do té doby se uklidněte. Udělejte si dovolenou a užijte si přírodu a buďte s přáteli a rodinou. Protože letos na podzim se raději připoutejte a připravte se na TO THE MOON.

Jak jsem již mnohokrát řekl, cena bitcoinu je výsledkem likvidity a technologie fiat měny. Většina mých letošních článků se zaměřila na globální makro události ovlivňující likviditu nekryté měny. Doufejme, že se během letní přestávky na severní polokouli budu moci věnovat psaní o vzrušujících věcech na technologické hranici bitcoinu a kryptoměn.

Cílem tohoto článku je poskytnout čtenářům jasný plán vývoje fiat likvidity a toho, co očekávat v následujících měsících. Jakmile se budeme cítit dobře s tím, kam se bude likvidita v USD a fiat měnách ke konci roku rozšiřovat, můžeme se plně soustředit na to, jaké technické aspekty jsou u určitých coinů nejzajímavější. Když zkombinujete hukot tiskařského stroje na peníze se skutečně inovativní technologií, vaše odměny výrazně převáží náklady vynaložené na úsilí. To je cíl, který vždy sledujeme.

předpoklad

Byrokraté zodpovědní za centrální banky a globální měnovou politiku věří, že mohou ovládat trh s více než 8 miliardami lidí. Jejich arogance se projevuje ve způsobu, jakým mluví o všech jistotách založených na ekonomických teoriích, které se v akademické sféře rozvinuly za posledních několik set let. Ale ať tomu chtějí věřit nebo ne, nevyřešili peněžní verzi problému tří těl.

Když rovnice dluhu a výstupu není v rovnováze, ekonomické „zákony“ se zhroutí. Je to podobné způsobu, jakým voda mění skupenství při zdánlivě náhodných teplotách. Chování vody můžeme pochopit pouze zpětným pohledem a experimentováním, nikoli teoretizováním věží ze slonoviny. Naši monetární vládci odmítají skutečně používat empirická data k tomu, aby řídili způsob, jakým upravují politiku, a místo toho trvají na tom, že teorie vyučované jejich respektovanými profesory jsou správné, bez ohledu na objektivní výsledky.

V tomto článku se ponořím do toho, proč, v rozporu s běžnou monetární teorií, zvýšení úrokových sazeb způsobí, že množství peněz a inflace porostou, nikoli klesnou, kvůli současnému zadlužení a podmínkám produkce. To způsobí, že jakákoli cesta, kterou si Fed zvolí, ať už zvýšení nebo snížení úrokových sazeb, zhorší inflaci a spustí všeobecný ústup od parazitického finančního systému nekryté měny.

Jako skuteční věřící v Satoshi chceme co nejpečlivěji obchodovat s načasováním tohoto masového exodu. Doufám, že budu mít dobré zisky ve fiat měnách, dokud nebudu muset vyhodit USD a jít all-in na bitcoiny. Samozřejmě jsem i já sám projevoval jistý druh arogance, protože jsem věřil, že dokážu předvídat nejvhodnější dobu k odchodu bez sebezničení. Ale co na to říct? Na konci dne jsme všichni chybné lidské bytosti, ale alespoň se musíme pokusit pochopit, jak by mohla vypadat budoucnost.

S tím mimo, přejděme k některým (kontroverzním) faktickým prohlášením.

Bez ohledu na to, kde se v ekonomickém systému nacházejí, každý hlavní režim nekryté měny čelí stejným problémům. To znamená, že všechny jsou silně zadlužené, mají klesající populaci v produktivním věku a mají bankovní systémy, jejichž aktiva jsou primárně nízkovýnosné vládní a podnikové dluhopisy/úvěry. Rostoucí globální inflace způsobila, že globální bankovní systém nekrytých měn je funkčně insolventní.

Spojené státy čelí těmto problémům vážněji než kterákoli jiná země a jsou v nejstrašnější situaci kvůli své roli největší světové ekonomiky a emitenta rezervních měn.

Skupinové myšlení mezi centrálními bankéři skutečně existuje, protože všichni vyšší úředníci a zaměstnanci navštěvují stejné „elitní“ univerzity, které vyučují různé verze téže ekonomické teorie.

Proto bez ohledu na to, jaké kroky Fed podnikne, všechny ostatní centrální banky budou nakonec následovat.

S ohledem na to se chci zaměřit na situaci ve Spojených státech. Pojďme se v rychlosti podívat na různé postavy této tragédie.

Fed uplatňuje vliv prostřednictvím své schopnosti tisknout peníze a držet aktiva ve své rozvaze.

Ministerstvo financí USA ovlivňuje situaci vydáním dluhu, aby získalo peníze na financování federální vlády.

Americký bankovní systém má vliv tím, že přijímá vklady a půjčuje je, aby vytvořil úvěry a poskytl kapitál podnikům a vládě. Solventnost bankovního systému je nakonec podporována Federálním rezervním systémem a ministerstvem financí USA tištěnou měnou nebo dolary daňových poplatníků.

Federální vláda USA uplatňuje vliv prostřednictvím své schopnosti zdaňovat a utrácet na různé vládní programy.

Soukromé podniky a jednotlivci mají vliv prostřednictvím svých rozhodnutí o tom, kde a jak uložit peníze a zda si půjčit od bankovního systému.

Zahraniční aktéři, zejména jiné země, mají vliv tím, že se rozhodují, zda koupit, držet nebo prodat cenné papíry státní pokladny USA.

Doufám, že na konci tohoto článku shrnu klíčová rozhodnutí každého zúčastněného do rámce, který ukazuje, jak jsme dospěli k situaci, která každému aktérovi ponechává jen malý manévrovací prostor. Tento nedostatek flexibility nám umožňuje s vysokou mírou jistoty předvídat, jak budou reagovat na aktuální problémy s měnou v USA. A konečně, protože finanční krize zůstává úzce spjata s cyklem zemědělských sklizní, můžeme se značnou jistotou předpovědět, že se trh probudí a uvědomí si, jak špatné věci jsou přesně v ten správný čas v září nebo říjnu tohoto roku.

odměna

Prosím, mějte se mnou trpělivost, protože mám nějaké základy, než se dostaneme do podrobností. Uvedu některé základní předpoklady, o kterých se domnívám, že nastanou nebo zesílí na podzim.

Inflace letos v létě dosáhne lokálních minim a do konce roku opět zrychlí

Konkrétně mám na mysli americký index spotřebitelských cen (CPI). Kvůli statistickému jevu známému jako základní efekt budou vysoká meziměsíční (MoM) data o inflaci v roce 2022 nahrazena nižšími meziměsíčními údaji o inflaci v létě 2023. Pokud bude meziměsíční míra inflace CPI v červnu 2022 1 % a v červnu 2023 bude meziměsíční míra inflace CPI 0,4 %, pak bude meziroční CPI klesat.

Některá z loňských nejvyšších meziměsíčních hodnot Indexu spotřebitelských cen (MoM CPI) (která jsou zohledněna v aktuálních meziročních údajích) byla zaznamenána v květnu a červnu. Pro rok 2023 je průměrný měsíční CPI 0,4 %, což znamená, že pokud vezmeme jen průměr a nahradíme všechna data od května do prosince 2022 0,4 %, Fed se nestará o skutečnou inflaci. Co je zajímá, je toto fiktivní koncept "jádrové inflace", který odstraňuje faktory, které lidi ve skutečnosti zajímají (jako jídlo a energie).

Závěr je takový, že Fed nebude schopen v roce 2023 dosáhnout svého 2% cíle jádrové inflace. To znamená, že pokud věříte tomu, co říká Powell a další guvernéři Fedu, Fed bude nadále zvyšovat sazby. To je důležité, protože to znamená, že úrokové sazby z fondů držených v reverzním zpětném odkupu (RRP) a úrokové sazby z rezerv (IORB) budou nadále růst. To by také způsobilo zvýšení úrokových sazeb krátkodobých amerických státních dluhopisů (do splatnosti 1 rok).

Nenechte se utopit v přemýšlení, proč tato inflační opatření neodpovídají cenovým změnám, které vy a vaše domácnost ve skutečnosti pociťujete. Toto není cvičení intelektuální poctivosti – spíše chceme jen porozumět ukazatelům, které ovlivňují, jak Fed upravuje úrokové sazby.

Federální vláda USA není schopna snížit deficit kvůli výdajům na sociální zabezpečení

Baby boomers, nejbohatší a nejmocnější členové amerických voličů, také stárnou a jsou nemocnější. To znamená, že politik, který běží na platformě snižování dávek sociálního zabezpečení a Medicare slíbených baby boomers, si bude kopat vlastní hrob.

HHS (ministerstvo zdravotnictví a sociálních služeb) + SSA (správa sociálního zabezpečení) = výhody pro seniory a zdravotní péči

Treasury = zaplacený úrok z nesplaceného dluhu

Obrana = válka

Výdaje na seniory a zdravotní benefity, stejně jako výdaje na obranu, se budou nadále jen zvyšovat. To znamená, že fiskální deficit americké vlády bude nadále růst. Odhaduje se, že během příští dekády se roční deficity ve výši 1 až 2 biliony dolarů stanou normou a bohužel ani na jedné straně uličky není politická vůle tento trend změnit.

Konečným výsledkem je, že trh musí absorbovat velké a trvalé úrovně dluhu.

zahraniční účastníci

Jak jsem letos psal v několika článcích, zahraniční hráči se z mnoha důvodů proměnili v čisté prodejce amerických státních dluhopisů (UST), zde je několik:

Vlastnická práva závisí na tom, zda jste přítel nebo nepřítel amerických politiků. Již jsme byli svědky toho, že právní stát ustoupil národním zájmům, když Spojené státy zmrazily ruský národní majetek v západním finančním systému. Jako zahraniční držitel cenných papírů státní pokladny USA si proto nemůžete být jisti, že budete mít přístup ke svému bohatství, když ho budete potřebovat.

Ve srovnání se Spojenými státy považuje více zemí velkou východní zemi za svého největšího obchodního partnera. To znamená, že z čistě obchodního hlediska má větší smysl platit za zboží ve fiat měně východních mocností než v amerických dolarech. Díky tomu je stále více zboží fakturováno přímo v této fiat měně. To má za následek nižší mezní poptávku po dolarech a amerických státních dluhopisech. Za poslední dvě desetiletí americké státní dluhopisy ztratily kupní sílu v energetice. Pokud jde o energii, zlato si udrželo svou kupní sílu. Proto je ve světě nedostatků v dodávkách energie lepší šetřit zlato na okraji než americké státní dluhopisy.

Celková návratnost dlouhodobých amerických státních dluhopisů překonala cenu ropy o 50 %. Od roku 2002 však zlato překonalo cenu ropy o 190 %.

To vedlo ke snížení zahraniční držby amerických státních dluhopisů. Vlády mimo Spojené státy již nenakupují nové státní dluhopisy a také rozprodávají své stávající státní dluhopisy.

Stručně řečeno: Pokud existuje velké množství dluhu, který je třeba prodat, nelze očekávat, že jej koupí cizinci.

Soukromé podniky a jednotlivci v rámci Spojených států - soukromý sektor

Naší největší starostí s touto skupinou je, co udělají se svými úsporami. Pamatujte, že americká vláda během pandemie poslala stimulační peníze všem. V boji proti katastrofálním ekonomickým dopadům blokování poskytly Spojené státy více stimulů než kterákoli jiná země.

Tyto stimulační prostředky byly uloženy do amerického bankovního systému a soukromý sektor od té doby utrácel své volné peníze za cokoli, co se mu zlíbí.

Soukromý sektor USA rád zaparkuje své peníze v bankách, když jsou výnosy z vkladů, fondů peněžního trhu a krátkodobých státních pokladničních poukázek v podstatě 0 %. V důsledku toho vzrostly vklady v bankovním systému. Ale když se Federální rezervní systém rozhodl bojovat proti inflaci rychlejším zvyšováním úrokových sazeb, americký soukromý sektor najednou stál před volbou:

V bance vydělávejte v podstatě 0 %.

Nebo otevřete jejich aplikaci pro mobilní bankovnictví a nakupujte fondy peněžního trhu nebo americké státní dluhopisy s výnosy až 10x vyššími během několika minut.

Vzhledem k tomu, jak snadné je přesunout peníze z bankovních účtů s nízkým až nulovým výnosem do aktiv s vyšším výnosem, začaly koncem loňského roku z amerického bankovního systému proudit stovky miliard dolarů.

Od loňského roku bylo z bankovního systému USA staženo více než 1 bilion dolarů.

Důležitou otázkou do budoucna je, bude toto krvácení pokračovat? Budou podniky a jednotlivci nadále přesouvat peníze z 0% bankovních účtů do fondů peněžního trhu s výnosem 5% nebo 6%?

Logika nám říká, že odpověď je zřejmá: "Samozřejmě, že ano." Pokud mohou svůj úrokový příjem zvýšit 10x tím, že stráví pár minut na svém smartphonu, proč to nedělají? Soukromý sektor USA bude pokračovat ve stahování finančních prostředků z bankovního systému USA, dokud banky nenabídnou konkurenceschopné úrokové sazby, které odpovídají alespoň sazbě federálních fondů.

Další otázkou je, pokud ministerstvo financí USA prodává dluh, jaký typ dluhu, pokud existuje, chce veřejnost koupit? Na tuto otázku je také snadné odpovědět.

Všichni pociťují dopady inflace, a proto mají vysokou preferenci likvidity. Každý chce okamžitý přístup k penězům, protože neví, kam bude inflace v budoucnu směřovat, a vzhledem k tomu, že inflace je již vysoká, chtějí si koupit zboží hned, než v budoucnu zdraží. Pokud by vám ministerstvo financí USA nabídlo jednoletý dluhopis s výnosem 5 % nebo 30letý dluhopis s výnosem 3 %, protože výnosová křivka je převrácená, kterou byste si vybrali?

Samozřejmě byste zvolili roční bankovku. Nejen, že získáte vyšší výnos, své peníze dostanete rychleji zpět a inflačnímu riziku čelíte pouze 1 rok namísto 30 let. Soukromý sektor v USA preferuje krátkodobé státní dluhopisy USA. Tuto preferenci vyjádří nákupem fondů peněžního trhu a fondů obchodovaných na burze (ETF), které mohou držet pouze krátkodobé dluhy.

Poznámka: Inverzní výnosová křivka znamená, že dlouhodobé výnosy jsou nižší než krátkodobé dluhy. Přirozeně očekáváte, že vyděláte více za půjčování svých peněz na delší dobu. Obrácená výnosová křivka je však nepřirozená a ukazuje na vážnou ekonomickou dysfunkci.

Fed

O podobném tématu jsem se již zmínil výše, ale dovolte mi rozvést stejné téma živěji a graficky.

Představte si, že jsou dva politici.

Oprah Winfrey chce, aby všichni byli šťastní a žili svůj nejlepší život. Zajistila, aby všichni měli na stole jídlo, v garáži auto s benzínem a do smrti tu nejlepší lékařskou péči. Řekla také, že nebude zvyšovat daně, aby zaplatila dávky. Aby toho dosáhla, půjčí si peníze od zbytku světa a věří, že to dokáže, protože Spojené státy jsou globálním emitentem rezervní měny.

Scrooge McDuck byl lakomec a nenáviděl dluhy. Poskytuje málo státních výhod, protože nechce zvyšovat daně ani si půjčovat peníze na zaplacení věcí, které si vláda nemůže dovolit. Pokud máte práci, která vám umožní dovolit si ledničku plnou jídla, pickup a špičkovou zdravotní péči, je to vaše věc. Ale pokud si tyhle věci nemůžete dovolit, je to vaše věc. Nevěří, že je odpovědností vlády vám to poskytnout. Chce zachovat hodnotu dolaru a zajistit, aby investoři neměli důvod držet jiná aktiva.

Představte si, že jste v pozdějších fázích impéria, kde dramaticky narůstá příjmová nerovnost. Matematicky vzato, většina lidí vždy vydělává méně, než je průměr, takže kdo vyhraje? Oprah Winfrey pokaždé vyhraje. Vždy vyhrávají položky zdarma, které ostatní zaplatili pomocí tiskáren měn.

Prvním úkolem politika je vyhrát volby. Proto, bez ohledu na to, ke které politické straně patří, budou vždy upřednostňovat utrácení peněz, které nemají, aby získali podporu většiny populace.

Pokud se dlouhodobé dluhové trhy nebo hyperinflace nedostanou pod těžkou palbu, není důvod nepřijmout platformu založenou na „zdarma“. To znamená, že od nynějška neočekávám žádné podstatné změny ve výdajových zvyklostech federální vlády USA. Pokud jde o tuto analýzu, každý rok se budou nadále půjčovat biliony dolarů na zaplacení těchto výhod.

americký bankovní systém

Stručně řečeno, americký bankovní systém, stejně jako další velké bankovní systémy, má potíže. Rychle přejdu proč.

Aktiva v bankovním systému nabobtnala kvůli stimulům poskytovaným vládami po celém světě. Banky jsou povinny půjčovat tyto vklady vládám a podnikům za velmi nízké úrokové sazby. To funguje po určitou dobu, protože úroková sazba u bankovních vkladů je 0 %, ale úroková sazba, kterou půjčují ostatním prostřednictvím dlouhodobějších půjček, je 2–3 %. Pak ale nastoupí inflace a všechny hlavní centrální banky (nejagresivnější Fed) výrazně zvýší krátkodobé měnověpolitické sazby, výrazně nad výnosy státních dluhopisů, hypoték, podnikových úvěrů atd. Vkladatelé nyní mohou získat vyšší výnosy nákupem fondů peněžního trhu, které investují do dohod o zpětném odkupu (RRP) Fedu nebo krátkodobých amerických státních dluhopisů. Výsledkem bylo, že vkladatelé začali vybírat své peníze z bank, aby získali lepší výnosy. Banky nemohou konkurovat vládě, protože to zničí jejich ziskovost – představte si banku s úvěrovou sazbou 3 %, ale depozitní sazbou 5 %. Jednoho dne banka zkrachuje. Výsledkem bylo, že akcionáři bank začali prodávat akcie bank, protože si uvědomili, že banky nejsou matematicky schopny dosáhnout zisku. To vedlo k sebenaplňujícímu se proroctví, kdy byla zpochybněna solventnost některých bank, protože ceny jejich akcií prudce klesly.

Ve svém nedávném rozhovoru v Bitcoin Miami jsem se zeptal Zoltana Pozara, co si myslí o americkém bankovním systému. Odpověděl, že systém je v zásadě v pořádku, ale má několik špatných jablek. Toto je stejné prohlášení, které učinili různí předsedové Federálního rezervního systému a ministryně financí USA Janet Yellenová. silně nesouhlasím.

Bank of America nyní stojí před dvěma možnostmi:

Možnost 1: Prodávejte aktiva (státní pokladny, hypotéky, půjčky na auta, půjčky na komerční nemovitosti atd.) s obrovskou ztrátou a poté zvyšte úrokové sazby z vkladů, abyste přilákali zákazníky zpět do banky.

Tato možnost by znamenala uznání implicitní ztráty v rozvaze, ale zaručuje, že banka nebude schopna udržet zisk. Inverzní výnosová křivka znamená, že banky budou platit vyšší úrokové sazby z krátkodobých vkladů a nejsou schopny tyto vklady půjčovat déle za vyšší sazby.

10letý výnos státní pokladny USA minus 2letý výnos

Banky nemohou nakupovat dlouhodobé státní dluhopisy, protože by to vedlo ke ztrátám – velmi důležité!

Jediné, co si banky mohou koupit, jsou krátkodobé státní dluhopisy nebo zaparkovat své peníze u Federálního rezervního systému (IORB) a získat o něco více úroků, než platí z vkladů. Podle této strategie je pro banky obtížné dosáhnout čisté úrokové marže (NIM) vyšší než 0,5 %.

Možnost 2: Nedělat nic a obchodovat svá aktiva po ruce s FEDem za nově natištěné dolary, zatímco vkladatelé prchají.

To je v podstatě to, co dělá program Bank Term Funding Program (BTFP). Podrobně jsem se tomuto problému věnoval v předchozím článku. Nedělejte si starosti s tím, zda aktiva, která banky drží ve svých rozvahách, splňují požadavky způsobilosti pro BTFP – skutečným problémem je neschopnost bank rozšířit svou vkladovou základnu a poté tato vklady použít k nákupu dlouhodobějších státních dluhopisů.

Ministerstvo financí USA

Vím, že média a trhy se zaměřují na to, kdy bude dosaženo dluhového stropu USA a zda obě politické strany najdou kompromis, jak jej zvýšit. Ignorujte tento cirkus – dluhový strop se zvýší (jako vždy s ohledem na přísnější alternativy). A když to bylo zvýšeno, asi letos v létě, ministerstvo financí mělo nějakou práci.

Americké ministerstvo financí musí vydat dluhy v bilionech dolarů, aby financovalo vládu. Důležité je zaměřit se na strukturu splatnosti emitovaného dluhu. Samozřejmě by bylo skvělé, kdyby ministerstvo financí USA mohlo vydat biliony dolarů ve 30letých dluhopisech, protože tyto dluhopisy vynášejí téměř o 2 % méně než <1leté krátkodobé dluhopisy. Unese to ale trh? Rozhodně ne!

Do konce roku 2024 bude třeba převést dluh ve výši 9,3 bilionu dolarů. Jak vidíte, americké ministerstvo financí není ochotno nebo neschopné vydat většinu dlouhodobých dluhů a místo toho je financuje krátkodobým dluhem. OH oh! To je špatná zpráva, protože krátkodobé sazby jsou vyšší než dlouhodobé, což zvyšuje úrokové platby.

Žádný velký kupec není ochoten ani schopen koupit dlouhodobé státní dluhopisy. Pokud se tedy americké ministerstvo financí pokusí zaplavit trh biliony dolarů dlouhodobých dluhů, bude trh požadovat vyšší výnosy. Představte si, že by 30letý výnos vzrostl z 3,5 % na 7 %, což by znamenalo pád cen dluhopisů, což by znamenalo konec mnoha finančních institucí. Je to proto, že tyto finanční instituce jsou regulátory vybízeny k tomu, aby využívaly prakticky neomezené množství pákového efektu k nákupu velkého množství dlouhodobých dluhů. To musí být konec!

Yellen není hloupá. Ona a její poradci věděli, že nebude možné vydat požadovaný dluh na dlouhém konci výnosové křivky. Vydají tedy dluh tam, kde je poptávka velmi silná: na krátkém konci výnosové křivky. Každý chce těžit z výhod vysokých krátkodobých úrokových sazeb, které pravděpodobně později v tomto roce dále porostou, když se zvedne inflace.

Vzhledem k tomu, že ministerstvo financí USA prodává dluhy v hodnotě 1 až 2 biliony dolarů, krátkodobé úrokové sazby porostou. To dále prohloubí problémy v bankovním systému, protože vkladatelé získají lepší podmínky z půjček od vlády spíše než od bank. To zase zajišťuje, že banky nemohou vytvářet zisk nákupem dlouhodobých dluhopisů. Cyklus smrti se rychle blíží.

Fed

V této závěrečné sekci má Powell ve svých rukou poněkud chaotickou situaci. Každý akcionář táhne svou centrální banku jiným směrem.

snížit úrokové sazby

Fed kontroluje/manipuluje krátkodobé úrokové sazby stanovením sazeb na RRP a IORB. Fondy peněžního trhu mohou získat příjem v RRP a banky mohou získat příjem v IORB. Bez těchto dvou nástrojů nebude Fed schopen regulovat úrokové sazby, jak si přeje.

Fed by mohl výrazně snížit úrokové sazby u obou nástrojů, což by okamžitě strmé výnosové křivky. Mezi výhody budou patřit:

Banky jsou opět ziskové. Mohou konkurovat sazbám nabízeným fondy peněžního trhu, obnovit svou vkladovou základnu a začít poskytovat dlouhodobé půjčky podnikům a vládám. Bankovní krize v USA skončila. Ekonomika USA bude boom, protože každý má opět přístup k levným úvěrům.

Ministerstvo financí USA může vydat více dluhů s delšími splatnostmi, protože výnosová křivka má kladný sklon. Krátkodobé úrokové sazby klesnou, ale dlouhodobé úrokové sazby zůstanou beze změny. To je žádoucí, protože to znamená, že úrokové náklady na dlouhodobý dluh zůstávají stejné, ale atraktivita tohoto dluhu jako investice se zvyšuje.

Nevýhodou je zrychlení inflace. Ceny měn budou klesat a ceny věcí, které voliče zajímají, jako jsou potraviny a pohonné hmoty, budou nadále růst rychleji než mzdy.

zvýšení úrokových sazeb

Pokud chce Powell pokračovat v boji s inflací, musí sazby zvyšovat. Pro ekonomické experty zůstávají úrokové sazby v USA podle Taylorova pravidla hluboce negativní.

Negativní důsledky dalšího zvyšování úrokových sazeb jsou následující:

Soukromý sektor nadále preferuje půjčování si od Fedu prostřednictvím fondů peněžního trhu a RRP spíše než ukládání prostředků do bank. Americké banky nadále krachovaly a byly zachraňovány, protože jejich vkladová základna klesala. Rozvaha Fedu nemusí obsahovat tyto špatné úvěry, ale Federální korporace pro pojištění vkladů (FDIC) je nyní plná špatných úvěrů. V zásadě je to stále inflační, protože vkladatelé budou v plné výši vyplaceni zpět ve formě tištěných peněz a budou moci vydělávat stále více úrokových výnosů půjčováním od vlády namísto od bank.

Výnosová křivka se nadále invertuje, což brání americkému ministerstvu financí vydávat dlouhodobý dluh v rozsahu, který potřebuje.

Rád bych uvedl, že zvyšování úrokových sazeb také způsobuje inflaci. Souhlasím, že množství peněz je důležitější než cena peněz. Na co se zde soustředím, je množství dolarů pumpovaných na globální trhy.

S růstem úrokových sazeb existují tři způsoby, jak mohou globální investoři získat příjem ve formě tištěných dolarů. Tištěná měna může pocházet z Federálního rezervního systému nebo z ministerstva financí USA. Fed vyplácí držitelům úroky prostřednictvím reverzních repo operací a rezerv bank. Pamatujte: Pokud chce Fed nadále manipulovat s krátkodobými sazbami, musí mít tyto nástroje k dispozici.

Pokud ministerstvo financí USA vydá více dluhu a/nebo se zvýší úrokové sazby z nového dluhu, zaplatí držitelům dluhu více úroků. Obě tyto věci se dějí.

Celkově vzato, úrokové platby Fedu prostřednictvím RRP a IORB a úrokové platby z dluhu americké státní pokladny mají stimulující účinek. Ale neměl by Fed snížit množství peněz a úvěrů prostřednictvím svého programu kvantitativního zpřísnění (QT)? Ano, to je správně, ale nyní pojďme analyzovat čistý efekt a to, jak se projeví v budoucnu.

Jak vidíme, efekt QT byl zcela kompenzován úroky placenými jinými prostředky. I když Federální rezervní systém zmenšuje svou rozvahu a zvyšuje úrokové sazby, množství peněz stále roste. Bude se to ale dít i v budoucnu a do jaké míry? Zde jsou mé myšlenky:

1. Soukromý sektor a americké banky preferují parkovat své prostředky u Fedu, takže zůstatky v RRP a IORB se zvýší.

2. Pokud chce Fed zvýšit úrokové sazby, musí zvýšit úrokové sazby u prostředků držených v RRP a IORB.

3. Americké ministerstvo financí bude brzy potřebovat v dohledné budoucnosti financovat deficity ve výši 1 až 2 biliony dolarů, a bude tak muset činit při vysokých a rostoucích krátkodobých úrokových sazbách. Vzhledem ke splatnostem celkového dluhu USA víme, že úrokové platby v reálných penězích mohou matematicky pouze stoupat.

Když dáme tyto tři faktory dohromady, víme, že čistý efekt měnové politiky USA je v současné době stimulující, protože monetární tiskárna chrlí stále více fiat měny. Pamatujte, že je to proto, že Fed zvyšuje úrokové sazby v boji proti inflaci. Ale pokud zvýšení úrokových sazeb skutečně zvyšuje peněžní zásobu, pak z toho vyplývá, že zvýšení úrokových sazeb ve skutečnosti zvýší inflaci. Lidem z toho bouchnou hlavy!

Fed by samozřejmě mohl urychlit QT, aby kompenzoval tyto efekty, ale to by vyžadovalo, aby se Fed nakonec stal přímým prodejcem státních dluhopisů a cenných papírů zajištěných hypotékami (MBS) vedle zahraničních investorů a bankovního systému. Pokud největší držitel dluhopisů také prodává (Fed), dysfunkce na trhu státních dluhopisů poroste. To zpanikaří investory a způsobí prudký nárůst dlouhodobých výnosů, protože všichni spěchají prodat své dluhopisy dříve, než Fed začne prodávat.

Související s transakcí

Pokud jste vyznavači satoshi, čas je na vaší straně. Pokud se rozhodnete spojit ruce s tradičním finančním ďáblem, časovaná bomba tiká...

Mezi dneškem a podzimní sklizní se stane něco důležitého.

Zaprvé se letos v létě zvýší dluhový strop USA. To by umožnilo americkému ministerstvu financí začít vydávat dluhy na financování vlády. Vzhledem k tomu, že ministerstvo financí USA splácí splatný dluh a vydává nové dluhy, čistým efektem bude více nesplacených dluhů a vyšší úrokové sazby. Vydání dluhu může dočasně vyvinout určitý tlak na likviditu v amerických dolarech, protože se zvyšuje obecný účet ministerstva financí (TGA). Ale postupem času, jak ministerstvo financí utrácí peníze, TGA klesá a dolarová likvidita se zvyšuje.

Za druhé, jak jsem již uvedl dříve, inflace dosáhne dna a začne pomalu stoupat. To znamená, že Fed se může pozastavit nad zvyšováním úrokových sazeb v červnu, jen aby znovu zažehl plameny a zvýšil sazby na červencovém zasedání. Do konce srpna, kdy se centrální bankéři sejdou v Jackson Hole, by se základní úroková sazba mohla přiblížit 6 %. Vyšší úrokové sazby zvýší výši úroků placených na zůstatcích RRP a IORB.

A konečně, vkladatelé budou i nadále přesouvat prostředky z nesystémově důležitých bank do systémově důležitých bank nebo do fondů peněžního trhu. Fondy peněžního trhu parkují své prostředky v RRP, zatímco systémově důležité banky parkují své prostředky v IORB. V obou případech bude zůstatek v RRP a/nebo IORB růst. Systémově důležité banky mají velké množství hotovosti, což je důvod, proč platí malé nebo žádné úroky z vkladů a zaparkují jakékoli dodatečné prostředky přijaté ve Federálním rezervním systému (proto nárůst IORB). To zvyšuje množství měny, kterou Fed tiskne, aby zaplatil za finanční prostředky držené v těchto zařízeních.

Celkově vzato bude množství USD likvidity denně vstřikované do systému nadále růst. Tempo změn v dolarových injekcích likvidity se také zvýší, protože větší zůstatky budou platit více úroků. Složené úročení je geometrická progrese.

Bitcoin zažil zhruba 10% korekci ze svých dubnových maxim. Všechny tyto úrokové platby jsou ve skutečnosti stimulačním balíčkem pro bohaté držitele aktiv. Bohatí držitelé aktiv nakupují riziková aktiva, když mají více peněz, než potřebují. Zlato, bitcoiny, akcie technologií umělé inteligence atd. se stanou příjemci „bohatství“ vytištěného a distribuovaného vládou.

Očekávám, že zde Bitcoin zůstane stabilní. Nevěřím, že budeme znovu testovat 20 000 $ nebo někde blízko této ceně. Jak budou finanční prostředky postupně proudit na globální trh rizikových aktiv, vytvoří se silná základna podpory. Volatilita a objemy obchodů během léta na severní polokouli obvykle zklamou, takže mě nepřekvapuje, že nudou zatížení riskující si dávají pauzu od obchodování s kryptoměnami. Tento klid využiji k postupnému navyšování alokace bitcoinů po doplnění TGA.

Jak stále více učenců začíná mluvit o miliardách dolarů vytištěných Federálním rezervním systémem a ministerstvem financí USA a rozdělených jako úrok, bude opět všeobecně uznáváno, že tiskařské stroje na peníze neustále víří. A zatímco tiskařské stroje na peníze hučí, bitcoin bude boom!