Zavedení
Často intuitivně cítíme náklady a výhody používání různých blockchainů, konkrétně poplatky za plyn a pobídky.
Ale opravdu rozumíte jejich úplným ekonomickým modelům? Odkud plyn a pobídky pocházejí a kam budou proudit? Jak funguje trh v rámci různých návrhů ekonomických modelů?
Token Terminal zkoumá blockchainové ekonomické modely hlavní L1 a L2 založené na PoW a PoS, stejně jako vznikající modely protokolů, jako je sázka na likviditu. Principy ekonomického modelu každého blockchainu jsou rozebrány a uvedeny příklady velmi snadno srozumitelným způsobem.
Zároveň vizualizací denních změn poplatků blockchainu také poskytuje náhled na tržní výkonnost mainstreamových blockchainů, což investorům umožňuje používat rámec v tomto článku k porovnání ekonomické výkonnosti, potenciálu a udržitelnosti blockchainů. sex.
představit
Níže uvedený graf zobrazuje denní poplatky za blockchainy uvedené v tomto článku za posledních 180 dní.
Deep Chao Poznámka: Je vidět, že celkové transakční poplatky Etherea a Bitcoinu jsou stále daleko napřed.
Klíčovými složkami, které obvykle tvoří ekonomickou strukturu blockchainu, jsou transakční poplatky, inflační blokové odměny (pobídky) a pálení poplatků.
Transakční poplatky představují tržní cenu blokového prostoru.
Pobídky jsou finanční odměny, které povzbuzují lidi k akci, jako je ověření transakce.
Spalování poplatků je mechanismus, který odstraňuje část každého transakčního poplatku z oběhu.
Vzhledem k omezené kapacitě jednoho blockchainu uvidíme svět s několika různými blockchainy – každý optimalizovaný pro různé případy použití – vzájemně spolupracujících. Trhu s blockchainem zpočátku dominoval Bitcoin, extrémně jednoduché a omezené prostředí pro provádění smluv. Se spuštěním Etherea je (teoreticky) možné nasadit na blockchain libovolně složité smlouvy nebo programy. Nyní, s nárůstem škálovacích řešení, aplikačně specifických blockchainů a cross-chain bridges, je také možné v praxi nasadit smlouvy libovolné složitosti (škálovatelnost již není omezením). V tomto článku rozebereme ekonomické modely nejběžnějších typů blockchainů.
L1 na bázi PoW
Vysvětlení principu:
Uživatelé platí transakční poplatek ve výši 1 BTC za blok
Těžaři obdrží všechny poplatky (1 BTC)
Těžaři obdrží 1 BTC (nově vydané BTC) z blokové odměny
Konečný výsledek:
Miner obdrží 2 BTC
Klíčové body:
Potřeba zadávat transakce na bitcoinech vytváří trh pro blokový prostor. Uživatelé platí těžařům za blokový prostor. Těžaři jsou dále motivováni blokovými dotacemi, což jsou nově ražené bitcoiny, které zvyšují celkovou nabídku měny. V současné době všechny bitcoinové poplatky a blokové dotace patří těžařům.
Bitcoin poskytuje bezpečnost prostřednictvím výkonu CPU. Hodnota bitcoinu je vytvořit bezpečnou, transparentní a neměnnou globální účetní knihu, která umožňuje nedůvěryhodné a nevratné převody hodnoty. Tyto hodnoty jsou udržovány zabezpečením odvozeným od využití CPU. Každý blok spotřebovává velké množství energie CPU, aby byl ověřen v síti. 1 CPU v podstatě odpovídá 1 hlasu v síti. Dokud je tedy většina CPU v rukou poctivých horníků, je síť bezpečná.
Ekonomika bitcoinu je určena dvěma proměnnými: transakčními poplatky a blokovými dotacemi. Transakční poplatky jsou stanoveny na základě nabídky a poptávky po prostoru síťových bloků. Blokové dotace jsou inflační odměny, které zvyšují cirkulující nabídku BTC. V současnosti jsou těžaři odměňováni 6,25 bitcoiny za blok, což je číslo, které se každé čtyři roky snižuje na polovinu. Nakonec bitcoin dosáhne své maximální zásoby 21 milionů (očekává se, že se tak stane kolem roku 2140) a odměny za blokování se budou skládat pouze z transakčních poplatků. To znamená, že přijetí uživatelem je zásadní pro to, aby síť zůstala ekonomicky udržitelná.
L1 na bázi PoS
Vysvětlení principu:
Uživatelé platí transakční poplatek 1 ETH za blok (včetně MEV)
0,8 ETH je zničeno —> „zpětný odkup akcií“ prospívá všem držitelům ETH stejně
Validátoři získávají z poplatků 0,2 ETH
Validátoři obdrží 1 ETH (nově vydané ETH) z blokové odměny
Protože validátoři již dostávají polovinu svého podílu od delegátů, musí validátoři sdílet 50 % svých příjmů s těmito držiteli ETH
Konečný výsledek:
Zničeno 0,8 ETH
Validátor obdrží 0,6 ETH
Držitelé ETH, kteří vsadí prostřednictvím delegování, obdrží 0,6 ETH
Klíčové body:
Na Ethereu je spáleno přibližně 85 % celkových transakčních poplatků, což v podstatě funguje jako „zpětný odkup akcií“, z něhož mají prospěch všichni držitelé ETH stejně. Zároveň validátoři získávají zbývající poplatky a další odměny za sázky v podobě nově vyražených ETH. Za posledních 30 dní Ethereum vybralo v průměru přibližně 15 milionů dolarů na denních poplatcích.
Mechanismus spalování poplatků implementovaný prostřednictvím EIP-1559 v srpnu 2021 proměnil ETH v produktivní aktivum. Kromě toho přechod z PoW na PoS snižuje míru nového vydávání ETH. Od sloučení v září 2022 již Ethereum nerozděluje blokové odměny těžařům. Tato změna způsobila pokles vydávání nových ETH o ~90 % (~14k ETH/den blokové odměny byly nahrazeny ~1,7k ETH/den sázkovými odměnami). To způsobí deflace v dodávce ETH během období vysokého využití.
Ekonomická struktura Etherea se skládá ze tří klíčových složek: celkových transakčních poplatků, spálené části transakčních poplatků a odměn za sázky. Transakční poplatky jsou stanoveny na základě nabídky a poptávky po prostoru síťových bloků. Stakingové odměny jsou inflační odměny, které zvyšují celkovou nabídku ETH. Spalování transakčních poplatků vede k deflačnímu tlaku na ETH, zatímco snížení cirkulující nabídky může časem zvýšit hodnotu tokenu.
Po sloučení byla dodávka ETH v obdobích vysokého využití deflační. Například v květnu tohoto roku bylo množství spáleného ETH (výnos) trvale vyšší než množství ETH vyraženého jako odměny za sázky (tokenové pobídky).
Projekty sázek likvidity umožňují uživatelům vkládat svá aktiva a udržovat likviditu prostřednictvím derivátů likvidních sázek (LSD), které představují podkladová aktiva.
Vysvětlení principu:
Uživatelé platí transakční poplatek 1 ETH za blok (včetně MEV)
0,8 ETH je zničeno —> „zpětný odkup akcií“ prospívá všem držitelům ETH stejně
Validátoři získávají z poplatků 0,2 ETH
Validátor obdrží 1 ETH z blokové odměny (nově vydané ETH)
Validátor získal plný podíl od uživatelů, kteří vkládají ETH prostřednictvím protokolu likvidity sázky Lido, takže sdílí 100 % příjmů s těmito držiteli ETH
Lido si bere 10 % (0,12 ETH) z celkových odměn za sázky za poskytování služby a zbývajících 90 % (1,08 ETH) rozděluje držitelům ETH, kteří sází přes Lido
Konečný výsledek:
Zničeno 0,8 ETH
Validátor obdrží 0 ETH
Lido obdrží 0,12 ETH (z čehož 50 % je použito na pokrytí provozních nákladů uzlu)
Držitelé ETH, kteří vsadí prostřednictvím delegování, obdrží 1,08 ETH
Klíčové body:
Protokol Liquid staking zlepšuje uživatelskou zkušenost. Vytyčování, které je ze své podstaty technický a náročný na údržbu, bylo zjednodušeno protokoly jako Lido. Tím, že umožňuje uživatelům uzamknout jejich ETH a získat přenosné tokeny utility (stETH), Lido usnadňuje bezproblémové sázky a zároveň umožňuje uživatelům získávat odměny spojené s ověřováním aktivity. Za poskytování této služby si Lido bere 10% poplatek z hrubého výnosu. Tento poplatek je rovnoměrně rozdělen mezi provozovatele uzlu a Lido DAO.
Technická povaha stakingu a vysoké kapitálové požadavky otevírají obchodní příležitosti pro likvidní stakingové protokoly. Tradiční Ethereum Staking vyžaduje, aby uživatelé udržovali uzel, investovali velké množství finančních prostředků (32 ETH) a obětovali likviditu tokenů. Naproti tomu Lido distribuuje tokeny uživatelů validátorům v dávkách, čímž odstraňuje bariéru 32 ETH. Zjednodušením uživatelské zkušenosti, poskytnutím likvidity a demokratizací sázek otevírají Lido a podobné protokoly rychle rostoucí segment trhu.
Demokratizace stakingu umožňuje účast širšímu okruhu investorů. Kromě blockchainu (L2) je tržní sektor likvidity jedním z nejrychleji rostoucích tržních sektorů. Úspěšně provedený upgrade Shapella (12. dubna) pravděpodobně snižuje rizika spojená s ETH jako investicí, stejně jako rizika spojená s ETH jako výnosným aktivem. Proto se očekává, že ETH staking ratio (zajištěná aktiva/oběžná tržní kapitalizace) poroste a bude v souladu s ostatními řetězci PoS. V současné době se podíl ETH pohybuje kolem 15 %, což je relativně málo ve srovnání s jinými řetězci PoS. Například Solana a Avalanche mají v současné době poměr hypoték přes 60 %. Vzhledem k relativně vysoké tržní kapitalizaci ETH, kolem 220 miliard dolarů v době psaní tohoto článku, bychom mohli v nadcházejících čtvrtletích vidět růst vsazených aktiv o miliardy.
Lido se stalo současnou jedničkou na trhu v tržním prostoru sázek na likviditu s přislíbenými celkovými aktivy ve výši 12 miliard USD. Toto číslo se meziročně zvýšilo o 38 % a za posledních 180 dní o 105 %.
Za posledních 30 dní Lido vynaložilo 60,4 milionu dolarů na výdajích a vydělalo 10 % z toho, neboli 6,04 milionu dolarů v příjmech. Tyto příjmy jsou rozděleny 50/50 mezi provozovatele uzlu a Lido DAO.
Avalanche je blockchain (L1), který konkuruje Ethereu tím, že upřednostňuje škálovatelnost a vyšší rychlost transakcí. Využívá nový konsensuální algoritmus, který poskytuje silné zabezpečení, rychlou finalitu transakcí a vysokou propustnost, přičemž zůstává decentralizovaný.
Vysvětlení principu:
Uživatelé platí transakční poplatek ve výši 1 AVAX za blok
1 AVAX je zničen —> „zpětný odkup akcií“ prospívá všem držitelům AVAX stejně
Validátoři získávají z poplatků 0 AVAX
Validátoři obdrží 2 AVAX (nově vydané AVAX) z blokové odměny
Protože validátoři obdrželi určitý podíl od delegátů, musí validátoři sdílet svůj příjem s těmito držiteli AVAX
Konečný výsledek:
1 AVAX je zničen
Validátor obdrží 1 AVAX
Držitelé AVAX, kteří vsadí prostřednictvím delegování, obdrží 1 AVAX
Klíčové body:
Na Avalanche jsou všechny transakční poplatky spáleny a jediným zdrojem příjmů pro validátory jsou sázkové odměny. Mechanismus vypalování funguje jako „zpětný odkup akcií“ a je stejně výhodný pro všechny držitele AVAX. Za posledních 30 dní byla průměrná denní sazba Avalanche přibližně 64 000 $.
Jako relativně nový člen blockchainového prostoru vydává Avalanche velké množství tokenů AVAX, aby odměnila své validátory. Tento přístup se často používá jako způsob, jak nastartovat růst v raných fázích platformy. Tyto odměny přitahují validátory a stimulují růst a aktivitu v ekosystému Avalanche.
Ekonomický model Avalanche se může v budoucnu změnit. Struktura poplatků a odměn není pevně stanovena a lze ji upravit na základě budoucích rozhodnutí o správě a řízení. V současné době je 50 % z celkové dodávky tokenů AVAX alokováno jako odměny za sázky pro validátory. Tato distribuce je naplánována na deset let, od roku 2020 do roku 2030. S definitivním ukončením distribuce odměn za sázky můžeme v budoucnu vidět přesměrování části transakčních poplatků na validátory.
Od spuštění sítě v září 2020 bylo spáleno celkem přibližně 2,3 milionu AVAX a přibližně 57 milionů AVAX bylo rozděleno jako odměny za sázky.
PoS založené na L2
Optimismus je škálovací řešení (optimistická agregace) navržené ke zlepšení Etherea zvýšením jeho transakční rychlosti a propustnosti. Optimism provádí transakce na L2 a předkládá je v dávkách L1 k finalizaci. V závislosti na typu transakce to vede k přibližně 5-20násobnému snížení plynu.
Vysvětlení principu:
Uživatelé platí transakční poplatek ve výši 1 ETH za blok
Všechny transakční poplatky (1 ETH) jdou na účet objednatele provozovaného nadací Optimism Foundation
Sequencer zaplatí transakční poplatek 0,8 ETH za odeslání transakce do L1 (Ethereum)
Sekvencer (v tomto případě Optimism Foundation) si ponechá 0,2 ETH jako zisk
Konečný výsledek:
0 zničených ETH (kromě zničení na Ethereu)
Sekvencer přijal 0,2 ETH
Validátor L1 obdrží 0,8 ETH
Klíčové body:
Aplikace pro škálování blockchainu na vrstvě 2. L2 blockchain umožňuje široce používaným aplikacím L1, jako je Uniswap, Blur, OpenSea atd., přesunout svou obchodní aktivitu z L1 do samostatného řetězce, který pravidelně vypořádává jejich transakce zpět do L1. V současné době více než 30 % Uniswapu pochází z L2.
Blockchain vrstvy 2 umožňuje optimalizovanější uživatelský zážitek. Jako L2 může aplikace optimalizovat uživatelskou zkušenost (transakční poplatek / výběr a rabaty MEV, soukromí na řetězci atd.) pro případ jejího použití (např. transakce). Tato optimalizace může být implementována při zachování transakčních záznamů na bezpečnější L1.
Ekonomika blockchainu vrstvy 2 je řízena dvěma proměnnými: poplatky účtovanými L2 a náklady na vypořádání transakcí s L1. Primárním obchodním modelem L2 blockchainu je generovat příjmy snížením transakčních poplatků placených uživateli. Zisková marže je určena náklady na vypořádání transakce vůči L1. Například uživatelé na Optimism od spuštění zaplatili na poplatcích za obchodování celkem 38,2 milionů dolarů. Z těchto poplatků bylo 28,5 milionu dolarů použito na pokrytí poplatků za plyn za předkládání transakcí do Etherea. Proto Optimism zachytil rozdíl, 9,7 milionu dolarů, jako příjem. Jak se konkurence zesiluje, očekává se, že ziskové marže u L2 blockchainů budou klesat. L2 blockchainy, které jsou schopny optimalizovat své výdaje za plyn na Ethereum prostřednictvím komprese dat a dalších technik, čímž dále snižují poplatky L2, mohou v budoucnu získat podíl na trhu.
Uživatelé na Optimism zaplatili od spuštění sítě celkem 38,2 milionu dolarů na transakčních poplatcích. Z těchto poplatků bylo 28,5 milionu dolarů použito na pokrytí poplatků za plyn za předkládání transakcí do Etherea.
na závěr
Blockchain nově definuje infrastrukturu ekonomické aktivity tím, že poskytuje decentralizovanou, bezpečnou a transparentní architekturu zpracování transakcí. V rychle se vyvíjejícím odvětví, jako je krypto, vidíme pokračující inovace v ekonomických modelech těchto počítačových platforem. Navzdory rozdílům mohou investoři použít výše uvedený rámec k porovnání své ekonomické výkonnosti, potenciálu a udržitelnosti.