Tento článek si klade za cíl poskytnout přehled různých mechanismů decentralizovaných burz (DEX), jako jsou modely order book a automatizovaných tvůrců trhu (AMM). Pokud nejste obeznámeni s decentralizovanými financemi (DeFi), podívejte se na naše úvodní články o DeFi, kryptoměnách a AMM. Můžete si také přečíst přepis našeho Twitter Spaces pro panelovou diskusi „In the House #3: DEXs after CeFi“ se zástupci GMX, dYdX a Ouroboros Capital.

Co jsou to DEXy?

DEX jsou peer-to-peer (P2P) tržiště, která propojují kupující a prodávající kryptoměn prostřednictvím chytrých smluv namísto zprostředkovatelů nebo správců způsobem bez důvěry a bez nutnosti úschovy.

V tradičních financích (TradFi) obchodníci nakupují a prodávají cenné papíry prostřednictvím makléřů nebo bank, které zaručují bezpečnost transakcí. V kryptoměnách je obchodování usnadňováno centralizovanými burzami (CEX) a decentralizovanými burzami (DEX). Stejně jako TradFi, i CEX, jako jsou Binance a Coinbase, fungují s centrálním orgánem, který usnadňuje obchody s kryptoměnami a zároveň poskytuje úschovu aktiv, aby zaručil bezpečnost finančních prostředků. Na druhou stranu DEX podporují vlastní úschovu, kdy uživatelé obchodují přímo ze svých peněženek a zabezpečují své finanční prostředky soukromými klíči. DEX také demokratizují finanční služby a zároveň chrání soukromí uživatelských informací, protože není potřeba procesů „know-your-customer“ (KYC) a proti praní špinavých peněz (AML), které CEX a platformy TradFi obvykle vyžadují. DEX jsou postaveny na blockchainech Layer-1, jako jsou Ethereum, Avalanche a BNB Chain.

Přečtěte si naše srovnání mezi CEX a DEX zde!

Typy DEXů

V tomto článku se podrobněji zaměříme na tři typy distribučních burz (DEX): burzy s knihou objednávek, AMM a hybridní DEX.

Kniha objednávek DEX

DEX využívající modely centrální limitní knihy objednávek (CLOB) jsou podobné systémům CEX a TradFi ve způsobu, jakým spárují kupující a prodávající. Knihy objednávek také zobrazují cenu a množství obchodních párů s kryptoměnami na svém rozhraní a všechny transakce ve veřejné knize objednávek. DEX s knihou objednávek jsou méně kapitálově efektivní, zejména na nelikvidních trzích, kde může být rychlé nalezení odpovídajících objednávek obtížné kvůli nízkým objemům obchodování, což může vést k vyššímu skluzu. Lze je dále rozdělit na DEX s knihou objednávek v řetězci a mimo řetězec.

DEXy v knize objednávek v řetězci

U on-chain order book DEX jsou všechny objednávky a transakce zaznamenávány v blockchainu. To umožňuje větší transparentnost a decentralizaci, protože každá transakce je veřejně zobrazena. Může to však být nákladné a pomalé, protože každá transakce musí být validována on-chain. Gridex Protocol je příkladem order book DEX, který běží výhradně on-chain.

DEXy mimo řetězec Order Book

DEXy mimo řetězec s knihou objednávek odlehčují obchodní aktivitu na řetězci tím, že mimo řetězec párují obchody a uchovávají obchodní informace, jako jsou pozice a ceny aktiv. To znamená, že na řetězci bude provedena pouze transakce pro konečné vypořádání obchodu, což umožní rychlejší transakce a nižší poplatky za plyn. To však s sebou nese riziko centralizace, protože kniha objednávek a párovací systémy mohou být spravovány jednotlivými subjekty mimo řetězec. Společnost dYdX oznámila, že se v dYdX V4 snaží tento problém centralizace vyřešit.

dYdX

dYdX je příkladem off-chain burzy s objednávkami (DEX), která nabízí obchodování s permanentními futures kontrakty na více než 35 kryptoměn a je jedním z největších DEX z hlediska objemu obchodování a podílu na trhu. Každé aktivum má svou vlastní knihu objednávek s uvedenými poptávkovými a nabídkovými cenami, podobně jako CEX. Ačkoli je dYdX decentralizovaná platforma, spoléhá se na centralizovaný systém pro svou knihu objednávek a párovací engine, protože párování je usnadněno mimo řetězec. dYdX V4 si klade za cíl dosáhnout plné decentralizace protokolu.

Sledujte své pozice v dYdX pomocí rozhraní Treehouse API, která poskytují analýzy DeFi a komplexní historická i aktuální data o portfoliu. V případě zájmu nás kontaktujte!

AMM DEX

AMM využívají chytré smlouvy k automatizaci transakcí, což uživatelům umožňuje automaticky obchodovat se svými tokeny s likviditními fondy, místo aby byli přímo spárováni s kupujícím nebo prodávajícím. AMM zpopularizoval Uniswap a průkopníkem byl Bancor. Od té doby dominují DEX založené na AMM grafům s uzamčenou celkovou hodnotou (TVL), včetně protokolů jako Curve, PancakeSwap a Balancer.

Navzdory své praktičnosti se uživatelé při výměně tokenů setkávají s vysokými poplatky za plyn a také s obrovským slippageem při pokusu o vyřízení svých objednávek. Tento problém se zhoršuje u menších fondů likvidity s širšími rozpětími mezi nabídkou a poptávkou. Vývojáři našli způsob, jak snížit náklady a slippage, a to prostřednictvím vylepšeného mechanismu AMM – koncentrovaných tvůrců trhu s likviditou (CLMM).

CLMM DEXy

CLMM, známé jako AMM nové generace, zlepšují kapitálovou efektivitu tím, že umožňují poskytovatelům likvidity (LP) nastavit cenové rozpětí, v němž chtějí likviditu poskytovat. Koncentrovaná cenová rozpětí likvidity zmírňují problém neefektivnosti, který vzniká, protože tradiční AMM rozdělují likviditu rovnoměrně po celé cenové křivce, i když některá aktiva kolísají v omezeném cenovém rozpětí. Nevýhodou však je, že LP nezískají žádné poplatky, pokud je cena tokenu mimo stanovené rozpětí. Mezi CLMM DEX patří Uniswap, Trader Joe a Orca.

Případová studie Uniswap

Uniswap je relevantní případová studie, protože V1 a V2 využívají tradiční mechanismus AMM, zatímco V3 používá model CLMM. Je postaven na platformě Ethereum a využívá chytré smlouvy k automatizaci procesu párování cen, což uživatelům umožňuje směňovat tokeny ERC-20 přímou interakcí s chytrými smlouvami a fondy likvidity bez zprostředkovatelů. Uniswap V1 a V2 používají model konstantního produktu k určení cen aktiv pomocí následující rovnice:

x × y = k

„x“ a „y“ představují množství každého žetonu v páru, zatímco „k“ je součin nebo konstanta.

V Uniswap V1 a V2 musí LP přidávat likviditu do poolu v poměru 1:1 tak, aby se relativní hodnota každého aktiva v poolu neměnila úměrně k ostatním. V tomto modelu je likvidita rovnoměrně rozložena po cenové křivce, aby se zvládly ceny od 0 do nekonečna. To má za následek kapitálovou neefektivitu, protože většina aktiv se nepohybuje v obrovském cenovém rozpětí. Například pooly stablecoinů, jako jsou USDC/USDT/DAI, se většinou obchodují ve velmi malém cenovém rozpětí, mezi 0,99 a 1,01 USD.

Uniswap V3

Uniswap V3 byl vyvinut s vylepšeními pro zvýšení výnosů pro LP a obchodníky, minimalizaci skluzu a řízení rizik poklesu. Využívá mechanismus CLMM, který umožňuje LP rozhodnout se o cenovém rozpětí, pro které chtějí poskytnout likviditu, a soustředit svůj kapitál v určených rozmezích, kde dochází k největšímu objemu obchodování. Uživatelé tak mohou získat více obchodních poplatků a zároveň zaznamenat nižší skluz než ve verzích V1 a V2…

Líbilo se vám to čtení? Přečtěte si celý článek zde a dozvíte se více o Uniswap V3 a hybridních DEXech, jako je Drift.

Zřeknutí se odpovědnosti

Tato publikace je poskytována pouze pro informační a zábavné účely. Nic v této publikaci nepředstavuje finanční poradenství, obchodní poradenství ani žádné jiné poradenství, ani nepředstavuje nabídku k nákupu nebo prodeji cenných papírů nebo jiných aktiv ani k účasti na jakékoli konkrétní obchodní strategii. Tato publikace nezohledňuje vaše osobní investiční cíle, finanční situaci ani potřeby. Treehouse nezaručuje, že informace uvedené v této publikaci jsou aktuální nebo přesné.

Rozhraní API Treehouse vám poskytují analýzy DeFi prostřednictvím komplexních aktuálních i historických dat pro vaše portfolia DeFi, které splňují vaše potřeby v oblasti monitorování, obchodování a reportingu. V případě zájmu nás kontaktujte nebo se podívejte na naši integraci s CryptoSheets! Další možností je navštivte Treehouse Academy, Insights a Treehouse Daily, kde najdete podrobnější informace.

Článek Jsou pro decentralizované burzy (DEX) lepší knihy objednávek nebo AMM? byl původně publikován v CryptoStars na platformě Medium, kde lidé pokračují v diskusi tím, že tento článek zdůrazňují a reagují na něj.