Úvod
Když přemýšlíte o bezpečných aktivech, pravděpodobně vás nejprve napadnou drahé kovy, jako je zlato nebo stříbro. Mnoho individuálních investorů se obrátilo k takovým investicím jako k zajištění proti tradičním turbulencím na trhu.
Pokračuje debata o tom, zda Bitcoin půjde ve stopách těchto aktiv. V tomto článku se zaměříme na některé z hlavních argumentů pro a proti Bitcoinu jako uchovateli hodnoty.
Co je uchovatel hodnoty?
Uchovatelé hodnoty jsou aktiva, která si uchovávají hodnotu v průběhu času. Pokud si dnes koupíte předmět, který slouží jako uchovatel hodnoty, máte přiměřenou jistotu, že se jeho hodnota časem nesníží. V budoucnu byste očekávali, že aktivum bude mít stejnou hodnotu jako dnes (možná i více).
Když si vzpomenete na toto „bezpečné útočiště“, možná vás jako první napadne zlato nebo stříbro. Existuje mnoho důvodů, proč byly tyto předměty tradičně cenné, ke kterým se brzy dostaneme.
Zjistěte nyní o nejnovější ceně bitcoinu (BTC).
Co je uchovatel hodnoty?
Abychom pochopili, co je dobrý uchovatel hodnoty, pojďme nejprve prozkoumat, co je špatný uchovatel hodnoty. Pokud chceme, aby něco vydrželo dlouho, je logické, že to musí mít odolné vlastnosti.
Vezměte si například jídlo. Jak jablka, tak banány mají vnitřní hodnotu, protože lidé potřebují živiny, aby přežili. V době nedostatku potravin by tyto předměty nepochybně stály za jmění. To z nich ale nedělá dobrého uchovatele hodnoty. Pokud je necháte pár let v trezoru, jejich hodnota výrazně klesne, protože se evidentně zhorší.
A co předměty, které mají vnitřní hodnotu a jsou odolné? Jako suché těstoviny? Z dlouhodobého hlediska je to lepší varianta, ale stále neexistuje žádná záruka, že si zachová svou hodnotu. Těstoviny jsou vyráběny za použití snadno dostupných zdrojů při nízkých nákladech. Kdokoli může dát na trh více těstovin, takže těstoviny v oběhu ztratí hodnotu kvůli převisu nabídky. Proto, aby si něco zachovalo hodnotu, musí toho být také málo.
Někteří lidé se domnívají, že fiat měny (USD, EUR, JPY) jsou dobrým způsobem, jak uložit bohatství, protože si svou hodnotu udržují po dlouhou dobu. Ve skutečnosti jsou to ale chudí uchovatelé hodnoty, protože s rostoucím počtem jednotek jejich kupní síla výrazně klesá (stejně jako těstoviny). Můžete si vybrat své celoživotní úspory a schovat je na 20 let pod matraci, ale když se konečně rozhodnete peníze utratit, nemusí mít takovou kupní sílu jako kdysi.
Za 100 000 dolarů by se v roce 2000 dalo koupit mnohem více než nyní. Je to dáno především inflací, což je růst cen zboží a služeb. V mnoha případech je inflace způsobena nadměrnou nabídkou fiat měny kvůli vládní praxi tisknout více peněz.
Řekněme například, že držíte 25 % z celkové nabídky 100 miliard dolarů, což je 25 miliard dolarů. Postupem času se vláda rozhodla vytisknout dalších 800 miliard dolarů na stimulaci ekonomiky. Váš podíl rázem klesne na zhruba 3 %. V oběhu je více peněz, takže váš podíl zjevně nemá zdaleka takovou kupní sílu jako kdysi.
Kupní síla se časem ztrácí.
Stejně jako výše zmíněné těstoviny, jejich výroba nestojí moc. Výše uvedená situace může nastat během několika dní. S dobrým uchovatelem hodnoty je zaplavení trhu novými jednotkami méně snadné. Jinými slovy, pokud je váš podíl zředěn, měl by být ředěn velmi pomalu.
Vezměte si například zlato, všichni víme, že jeho nabídka je omezená. Víme také, že je velmi obtížné těžit. Takže i když poptávka po zlatě náhle stoupne, lidé nemohou jen provozovat tiskárnu, aby vyrobili více zlata, ale musí ho těžit ze země jako obvykle. Navzdory masivnímu nárůstu poptávky se nabídka nedokázala podstatně zvýšit, aby tuto poptávku pokryla.
Bitcoin jako uchovatel hodnoty
Od počátku bitcoinu příznivci tvrdili, že kryptoměna je více podobná „digitálnímu zlatu“ než jednoduché digitální měně. V posledních letech toto tvrzení uznalo mnoho bitcoinových nadšenců.
Bitcoinová teorie uchovatele hodnoty tvrdí, že je to jedno z nejspolehlivějších aktiv, které lidstvo zná. Zastánci této teorie věří, že bitcoin je nejlepší způsob, jak uložit bohatství, aby časem neztrácelo hodnotu.
Extrémní volatilita bitcoinu je dobře známá. Mnoho lidí si myslí, že pokud může aktivum ztratit 20 % své hodnoty za den, může se zdát divné používat ho jako uchovatel hodnoty. Ale i když vezmeme v úvahu jeho vícenásobné poklesy, stále je to zdaleka nejvýkonnější třída aktiv.
Proč je tedy bitcoin oslavován jako uchovatel hodnoty?
nedostatek
Snad jeden z nejpřesvědčivějších argumentů pro teorii uchovatele hodnoty je, že nabídka bitcoinů je omezená. Pokud si přečtete náš článek Co je bitcoin, možná si vzpomenete, že počet bitcoinů nikdy nepřekročí 21 milionů. Protokol k tomu používá pevně zakódovaná pravidla.
Jediný způsob, jak vytvořit nové tokeny, je proces těžby, který je trochu podobný procesu těžby zlata. Rozdíl je ale v tom, že místo vrtání pod zemí musí bitcoinoví těžaři používat výpočetní výkon k rozluštění kryptografické hádanky. Tímto způsobem vyhrají nové žetony.
Postupem času se odměny snižují prostřednictvím události známé jako poloviční. Pokud byste tipovali, že se tím odměna sníží na polovinu, měli byste naprostou pravdu. V počátcích bitcoinu systém odměňoval 50 bitcoinů každému těžaři, který vyprodukoval platný blok. Během prvního půlení se počet snížil na 25 bitcoinů. Následující půlení to snížilo na 12,5 bitcoinů a další půlení snížilo odměny těžařů na 6,25 bitcoinů za blok. Tento proces bude pokračovat více než 100 let, dokud se poslední část tokenu nedostane do oběhu.
Namodelujme tento proces podobným způsobem jako dříve zmíněný příklad fiat měny. Řekněme, že jste před mnoha lety zakoupili 25 % nabídky bitcoinů (tj. 5,25 milionu tokenů). Když získáte tyto tokeny, víte, že vaše procento zůstane stejné, protože žádná entita nebude moci přidat další tokeny do systému. Neexistuje zde žádná vláda, no, vlastně ne v tradičním slova smyslu (o tom později). Pokud jste tedy koupili (a dlouhodobě drželi) 25 % maximální nabídky v roce 2010, nyní stále vlastníte 25 %.
Decentralizace
Jak si možná myslíte, je to open source software. Mohu zkopírovat kód a sám vytvořit dalších 100 milionů tokenů.
Opravdu to můžete udělat. Řekněme, že naklonujete software, provedete změny a spustíte uzel. Všechno se zdá normální. Je tu jen jeden problém: neexistují žádné další uzly, ke kterým by se bylo možné připojit. Jakmile změníte parametry svého softwaru, členové bitcoinové sítě vás začnou ignorovat. Provedli jste fork a program, který provozujete, již není globálně uznáván jako bitcoin.
Vše, co jste dělali předtím, je funkční ekvivalent vyfotografování Mony Lisy a následného tvrzení, že nyní existují dvě Mony Lisy. Můžete přesvědčit sami sebe, že je to pravda, ale není tak snadné přesvědčit ostatní.
Řekli jsme, že v bitcoinovém prostoru existuje nějaká „vláda“. Vláda se skládá z každého uživatele, který software provozuje. Smlouvu lze změnit pouze tehdy, pokud se změnou souhlasí většina uživatelů.
Přesvědčit většinu lidí, aby zvýšili své držení tokenů, není snadný úkol – koneckonců je žádáte, aby své držení snížili. Jak je tomu dnes, i zdánlivě triviální funkce může trvat roky, než se v síti dosáhne konsensu.
Jak rozsah stále roste, je jen obtížnější zavést změnu. Držitelé proto mají důvod se domnívat, že se nabídka výrazně nezvýší. Přestože je software vytvořený člověkem, decentralizace sítě znamená, že bitcoiny jsou spíše přírodním zdrojem než kódem, který lze libovolně měnit.
Charakteristika "dobré peníze"
Zastánci teorie úložiště hodnoty také poukazují na řadu vlastností, díky kterým jsou bitcoiny „dobré peníze“. Nejen, že se jedná o vzácný digitální zdroj, ale má také vlastnosti, které mají peníze po staletí.
Zlato bylo používáno jako platidlo v mnoha civilizacích od svého vzniku. Je za tím mnoho důvodů. Už jsme mluvili o trvanlivosti a nedostatku. Tyto vlastnosti tvoří dobré aktivum, ale ne nutně dobrou měnu. Kromě toho je také požadována zastupitelnost, přenositelnost a dělitelnost.
Zastupitelnost
Zaměnitelnost znamená, že jednotky jsou nerozlišitelné. V případě zlata mají jakékoli dvě unce zlata stejnou hodnotu. Totéž platí pro akcie a hotovost. Bez ohledu na to, kterou konkrétní jednotku držíte, má stejnou hodnotu jako jiné jednotky svého druhu.
Zaměnitelnost bitcoinu je ožehavým problémem. Nezáleží na tom, který token držíte. Ve většině případů 1 bitcoin = 1 bitcoin. Věci se zkomplikují, když uvážíte, že každou jednotku lze propojit s předchozími transakcemi. V některých případech podniky zařadí na černou listinu finanční prostředky, o kterých se domnívají, že byly zapojeny do trestné činnosti, i když držitel tyto prostředky později obdrží.
Je to opravdu tak důležité? Je těžké pochopit proč. Když něco koupíte za dolarovou bankovku, ani vy, ani obchodník nevíte, kde byla použita před třemi transakcemi. Neexistuje žádný koncept transakční historie – nová bankovka nemá větší cenu než stará bankovka.
V nejhorším případě by se však starší bitcoiny (s větší historií) mohly prodávat za méně než novější bitcoiny. V závislosti na tom, koho se zeptáte, může tento scénář představovat významnou hrozbu pro bitcoiny, nebo to může být něco, čeho se nemusíte příliš obávat. Bez ohledu na to je nyní bitcoin funkčně zastupitelný. Zmrazení tokenů kvůli pochybné historii jsou pouze izolované incidenty.
Přenosnost
Přenositelnost označuje snadnost, s jakou lze aktivum převést. Vyměnit 10 000 USD za 100 USD bankovky? Snadno vzít všude s sebou. A co ropa v hodnotě 10 000 dolarů? Není to tak jednoduché.
Ideální měna musí mít menší rozměry. Musí být přenosný, aby si lidé mohli navzájem platit za zboží a služby.
Zlato v tom vždy vynikalo. V době psaní tohoto článku má standardní zlatá mince hodnotu téměř 1 500 $. Je méně pravděpodobné, že si koupíte unci zlata, takže menší nominální hodnoty zabírají méně místa.
Bitcoin ve skutečnosti překonává drahé kovy, pokud jde o přepravitelnost. Nemá ani fyzické tělo. Na hardwarovém zařízení velikosti dlaně můžete uložit bohatství v hodnotě bilionů dolarů.
Přesun zlata v hodnotě 1 miliardy dolarů (více než 20 tun v současných hodnotách) vyžaduje obrovské množství lidských a finančních zdrojů. I v hotovosti budete muset nést několik palet po 100 dolarech. S bitcoiny můžete poslat stejné množství peněz kamkoli na světě za méně než jeden dolar.
Dělitelnost
Další důležitou vlastností peněz je dělitelnost — schopnost rozdělovat peníze na menší jednotky. Za zlato můžete snížit jednu uncovou zlatou minci na polovinu a získat dvě půluncové jednotky. Zničením obrázku orla nebo buvola na zlaté minci můžete přijít o extra poplatek, ale celková hodnota zlata zůstává stejná. Své půluncové zlaté mince můžete znovu a znovu rozřezat na menší nominální hodnoty.
Dělitelnost je další výhodou bitcoinu. Na světě je pouze 21 milionů bitcoinů, ale každý se skládá ze 100 milionů malých jednotek (satoshi). To dává uživatelům velkou míru kontroly nad jejich transakcemi, protože mohou určit částku, kterou mají odeslat, až na osm desetinných míst. Dělitelnost bitcoinu také usnadňuje drobným investorům nákup části bitcoinu.
Uchovatel hodnoty, prostředek směny a zúčtovací jednotka
Existují smíšené názory na současnou roli bitcoinu. Mnoho lidí považuje bitcoin za pouhou měnu – prostředek pro přesun peněz z bodu A do bodu B. Tomu se budeme věnovat v další části, ale tento názor je diametrálně odlišný od názoru, který hájí mnoho zastánců teorie uchovatele hodnoty.
Zastánci teorie úložiště hodnoty věří, že bitcoin musí projít několika fázemi, než se stane konečnou měnou. Začalo to jako sběratelský předmět (pravděpodobně ve fázi, ve které se nyní nacházíme): ukázalo se, že je funkční a bezpečné, ale bylo přijato pouze malou skupinou lidí. Jeho základním publikem jsou především amatéři a spekulanti.
Pouze když jsou příslušné znalosti komplexnější, infrastruktura instituce robustnější a existuje větší důvěra v její schopnost udržet hodnotu, může se posunout do další fáze: uchovatel hodnoty. Někteří věří, že bitcoin již do této fáze vstoupil.
V této době nebyl bitcoin široce používán, protože Greshamův zákon říká, že špatné peníze vytlačují dobré peníze. To znamená, že když se setkají se dvěma měnami, jednotlivci jsou více nakloněni spotřebě špatné měny a hromadění dobré měny. Uživatelé bitcoinů raději utrácejí fiat měny, protože mají malou důvěru v dlouhodobou životaschopnost těchto měn. Budou držet (nebo dlouhodobě držet) bitcoiny, protože věří, že si zachová svou hodnotu.
Pokud bude bitcoinová síť nadále růst, více uživatelů si osvojí bitcoiny, zvýší se likvidita a ceny se stanou stabilnější. Kvůli jeho větší stabilitě nebudou mít lidé moc motivaci držet Bitcoin v naději na vyšší výnosy v budoucnu. Dá se tedy očekávat, že Bitcoin bude využíván spíše pro obchodní a denní platby jako silný prostředek směny.
Zvýšené používání dále stabilizuje ceny. V konečné fázi se bitcoin stane zúčtovací jednotkou, která bude sloužit k ocenění dalších aktiv. Galon benzínu byste mohli mít cenu 4 dolary a podobně ve světě, kde je dominantní měna bitcoin, byste ropu ocenili v bitcoinech.
Pokud budou dosaženy všechny tři peněžní milníky, zastánci věří, že v budoucnu se bitcoin stane novým standardem, který nahradí aktuálně používané měny.
Bitcoin jako uchovatel hodnoty
Argumenty uvedené v předchozí části mohou někomu znít zcela logicky, zatímco jiným mohou znít jako úplná fantazie. Myšlenka bitcoinu jako „digitálního zlata“ byla kritizována jak ze strany bitcoinářů, tak ze strany skeptiků ohledně kryptoměn.
Bitcoin jako digitální hotovost
Když se v této otázce objeví neshody, mnozí se rychle obrátí na whitepaper o bitcoinech. Pro ně bylo zřejmé, že Satoshi Nakamoto od začátku zamýšlel Bitcoin použít ke spotřebě. Ve skutečnosti je to vidět v názvu článku „Bitcoin: Peer-to-Peer Electronic Cash System“.
Tento názor zastává názor, že bitcoin má hodnotu pouze v případě, že uživatelé utratí tokeny. Dlouhodobé hromadění bitcoinů adopci nepomáhá, spíše ji poškozuje. Pokud bitcoin nezíská široké přijetí jako digitální měna, není to užitek, ale spekulace, co řídí jeho hlavní návrh.
Tyto ideologické rozdíly vedly v roce 2017 k velkému rozkolu. Menšina uživatelů bitcoinů chce systém s většími bloky, což znamená nižší transakční poplatky. Se zvyšujícím se využíváním původní sítě mohou výrazně vzrůst transakční náklady a mnoho uživatelů opouští transakce s nižší hodnotou. Pokud je průměrný poplatek 10 $, pak nemá smysl utrácet 3 $ za token.
Tato rozvětvená síť je nyní známá jako Bitcoin Cash. Původní síť zároveň spustila vlastní upgradovanou verzi s názvem SegWit. SegWit nominálně zvyšuje kapacitu bloku, ale to není jeho hlavní cíl. Položil také základ pro Lightning Network, která se snaží usnadnit transakce s nízkými poplatky tím, že je vytlačí z řetězce.
V praxi má však Lightning Network k dokonalosti daleko. Běžné bitcoinové transakce jsou velmi snadno pochopitelné, zatímco správa kanálů a kapacity Lightning Network vyžaduje strmou křivku učení. Zbývá zjistit, zda lze tuto síť zjednodušit, nebo zda je návrh řešení v zásadě příliš složitý na to, aby byl abstraktní.
Kvůli zvyšující se poptávce po blokovém prostoru již nejsou transakce v řetězci levné během rušných období. S tím by se dalo tvrdit, že nezvětšení velikosti bloku by poškodilo použitelnost bitcoinu jako měny.
žádnou vnitřní hodnotu
Pro mnoho lidí je srovnávání bitcoinu se zlatem absurdní. Historie zlata je v podstatě historií civilizace. Tento vzácný kov je důležitou součástí společnosti po tisíce let. Je nepopiratelné, že zlato skutečně ztratilo část své dominance od doby, kdy byl zlatý standard zrušen, ale stále je to klasické bezpečné aktivum.
Ve skutečnosti se zdá, že srovnání síťových efektů „Krále aktiv“ s 11 let starým protokolem je trochu přitažené za vlasy. Po tisíce let bylo zlato uctíváno jako symbol společenského postavení a důležitý průmyslový kov.
Oproti tomu Bitcoin je mimo jeho síť k ničemu. Neslouží jako dirigent pro elektroniku a není z něj ani obří třpytivý náhrdelník, když se rozhodnete zahájit hip-hopovou kariéru. Může napodobovat zlato (těžba, omezená nabídka atd.), ale to nic nemění na tom, že jde o digitální aktivum.
Do jisté míry jsou všechny peníze sdíleným přesvědčením – dolar má hodnotu, protože vláda říká, že hodnotu má a společnost to přijímá. Zlato je cenné, protože si každý myslí, že je cenné. Bitcoin se neliší, ale ti, kteří přikládají hodnotu bitcoinu, jsou stále jen malou částí obrovské populace. Ve vašem skutečném životě možná budete často muset během rozhovoru vysvětlit, co je bitcoin, protože naprostá většina lidí o jeho existenci neví.
Volatilita a korelace
Ti, kteří vstoupili na trh s bitcoiny brzy, si museli užít potěšení z navýšení svého bohatství o řády. Pro ně bitcoiny ukládají hodnotu – a další. Ale ti, kteří si koupili první várku žetonů za historicky vysokou cenu, si toto potěšení nemohli užít. Mnoho lidí utrpělo obrovské ztráty prodejem kdykoli poté.
Bitcoin je neuvěřitelně volatilní a jeho trh je naprosto nepředvídatelný. Ve srovnání s tím se kovy jako zlato a stříbro pohybují velmi málo. Můžete namítnout, že je ještě brzy a že cena bitcoinu se nakonec stabilizuje. Ale to samo o sobě může naznačovat, že bitcoin není v současnosti uchovatelem hodnoty.
Musíte také zvážit, jak bitcoin souvisí s tradičními trhy. Bitcoin má od svého zrodu trvale rostoucí trend. Pokud si všechny ostatní třídy aktiv vedou dobře, kryptoměny ve skutečnosti neprojdou testem jako bezpečné aktivum. Nadšenci bitcoinů by mohli říci, že to „nesouvisí“ s jinými aktivy, ale neexistuje způsob, jak to zjistit, pokud nejsou ovlivněna jiná aktiva a bitcoin zůstane stabilní.
"Tulipánová horečka" a "Baby Beanie"
Pokud porovnáme bitcoiny s Tulip Mania a Beanie Babies, můžeme mít náležitou kritiku vlastností bitcoinů, které ukládají hodnotu. Nejsou to skvělé analogie v nejlepších časech, ale ilustrují nebezpečí prasknutí bubliny.
V obou případech investoři nakupovali položky, které považovali za vzácné, v naději, že je znovu prodají se ziskem. Předměty samy o sobě nejsou tak cenné, protože se poměrně snadno vyrábějí. Když si investoři uvědomili, že své investice nadhodnotili, bublina praskla a trhy Tulip a Beanie Babies následně zkolabovaly.
Opět to není moc dobrá analogie. Hodnota bitcoinu pochází z víry uživatelů v něj, ale na rozdíl od tulipánů lidé nemohou pěstovat více bitcoinů, aby uspokojili poptávku. To znamená, že neexistuje žádná záruka, že si investoři nebudou myslet, že Bitcoin je v budoucnu nadhodnocený, což způsobí prasknutí jeho bubliny.
Shrnout
Je pravda, že bitcoin sdílí většinu vlastností uchovatele hodnoty, jako je zlato. Má omezený počet jednotek, síť je dostatečně decentralizovaná, aby zajistila bezpečnost pro držitele, a lze ji použít k držení a převodu hodnoty.
Nakonec bude muset také prokázat svou hodnotu jako bezpečné aktivum - na to je příliš brzy. Věci by se mohly vyvíjet oběma směry – celý svět by se mohl hrnout do bitcoinu v době ekonomických nepokojů, nebo by mohl zůstat přístupný jen několika vyvoleným.
Čas vše ukáže.
