Forwardové a futures kontrakty jsou v podstatě dohody, které umožňují obchodníkům, investorům a výrobcům komodit spekulovat na budoucí ceny aktiv. Tyto smlouvy mohou fungovat jako závazek mezi dvěma stranami obchodovat nástroj k budoucímu datu (datum vypršení platnosti) za cenu dohodnutou při vytvoření smlouvy.
Podkladovým finančním nástrojem forwardového nebo futures kontraktu může být jakékoli aktivum, jako jsou akcie, komodity, měny, úrokové platby nebo dokonce dluhopisy.
Na rozdíl od forwardových smluv jsou však futures smlouvy standardizované smlouvy (jako právní dohody) z pohledu smlouvy a obchodují se na konkrétním místě (obchodní platforma s futures kontrakty). Termínové kontrakty proto podléhají specifickému souboru pravidel, která mohou zahrnovat například velikost kontraktu a denní úrokové sazby. V mnoha případech jsou futures kontrakty prováděny pod zárukou clearingového centra, což stranám umožňuje obchodovat s nižším rizikem protistrany.
Ačkoli primitivní formy futures trhů vznikly v Evropě v 17. století, Dojima Rice Club (Japonsko) je považován za první založenou futures burzu. Na počátku 18. století v Japonsku byla většina plateb prováděna v rýži, proto se začaly používat futures kontrakty k zajištění proti riziku nestabilních cen rýže.
S příchodem elektronických obchodních systémů se termínové smlouvy a řada případů použití staly běžnými v celém finančním odvětví.
Funkce futures kontraktů
Futures kontrakty v kontextu finančního odvětví mají obvykle některé z následujících funkcí:
Zajištění a řízení rizik: Ke zmírnění určitých rizik lze použít futures. Zemědělci mohou například prodávat futures kontrakty na své produkty, aby si zajistili, že v budoucnu budou moci prodávat své produkty za určitou cenu, a to navzdory nepříznivým událostem a výkyvům trhu. Alternativně by japonský investor, který drží americké státní dluhopisy, mohl koupit futures kontrakt jen na dolar ve výši čtvrtletní kupónové platby (úroková sazba), zablokovat hodnotu kupónu v jenu za předem stanovenou úrokovou sazbu, a zajistit tak své U.S. expozice dolaru.
Pákový efekt: Futures kontrakty umožňují investorům zakládat pozice s pákovým efektem. Vzhledem k tomu, že smlouva se vypořádá po vypršení, investoři mohou k budování pozic využít páku. Například obchodník využívající pákový efekt 3:1 může otevřít pozici až trojnásobku svého zůstatku na obchodním účtu.
Krátká expozice: Futures kontrakty umožňují investorům získat krátkou expozici vůči aktivu. Investor se rozhodne prodat futures kontrakt, aniž by vlastnil podkladové aktivum, což je situace často označovaná jako „nahá pozice“.
Diverzifikace aktiv: Investoři jsou vystaveni aktivům, se kterými je obtížné fyzicky obchodovat. Náklady na dodání komodit, jako je ropa, jsou často vysoké a zahrnují vysoké poplatky za skladování, ale pomocí futures kontraktů mohou investoři a obchodníci spekulovat na širší škálu tříd aktiv, aniž by je museli fyzicky obchodovat.
Zjišťování ceny: Futures trhy jsou jediným kontaktním místem pro kupující a prodávající (tj. místo setkání nabídky a poptávky), kde mohou obchodovat s více třídami aktiv, jako jsou komodity. Například cena ropy může být určována poptávkou v reálném čase na trhu futures spíše než místními interakcemi na čerpací stanici.
Vypořádací mechanismus
Datum vypršení platnosti futures kontraktu je posledním dnem obchodní aktivity pro tento konkrétní kontrakt. Po uplynutí doby platnosti se obchodování zastaví a smlouva je vypořádána. U futures kontraktů existují dva hlavní vypořádací mechanismy:
Fyzické vypořádání: Výměna podkladových aktiv za předem stanovenou cenu mezi dvěma stranami uzavírajícími smlouvu. Strana, která je v prodeji (prodávající), je povinna předat aktivum straně, která je v prodeji (kupující).
Hotovostní vypořádání: Žádná přímá transakce podkladového aktiva. Jedna strana spíše platí druhé straně částku, která odráží aktuální hodnotu aktiva. Ropný futures kontrakt je typický cash-setted futures kontrakt, který směňuje spíše hotovost než barel ropy, protože vlastně obchodování s tisíci barelů ropy je poměrně komplikované.
Termínové kontrakty vypořádané v hotovosti jsou výhodnější než fyzicky vypořádané kontrakty, a to i pro likvidní finanční cenné papíry nebo nástroje s pevným výnosem, kde lze vlastnictví převést poměrně rychle (alespoň ve srovnání s fyzickými aktivy, jako jsou barely ropy), a proto jsou populárnější.
Termínové kontrakty vypořádané v hotovosti však mohou vést k manipulaci s cenou podkladového aktiva. Tento typ manipulace s trhem je často označován jako „úzká fixace“, termín, který popisuje neobvyklou obchodní aktivitu, která záměrně narušuje knihu objednávek, když se termínová smlouva blíží k datu vypršení platnosti.
Výstupní strategie pro futures kontrakty
Po držení pozice futures kontraktu mohou futures obchodníci provádět tři hlavní operace:
Uzavření: Označuje akt uzavření futures kontraktu vytvořením reverzní transakce stejné hodnoty. Pokud je tedy obchodník krátkých 50 futures kontraktů, může otevřít dlouhou pozici stejné velikosti a kompenzovat tak svou počáteční pozici. Strategie kompenzace umožňují obchodníkům vytvářet zisky nebo ztráty až do data vypořádání.
Rollover: K rolloveru dochází, když se obchodník rozhodne otevřít novou pozici futures kontraktu poté, co kompenzuje svou původní pozici kontraktu, čímž se v podstatě prodlouží datum vypršení platnosti. Například, pokud má obchodník dlouhých 30 futures kontraktů, jejichž platnost vyprší v prvním lednovém týdnu, ale chce prodloužit pozici o 6 měsíců, může kompenzovat počáteční pozici a otevřít novou pozici stejné velikosti a nastavit datum expirace pro první týden v červenci.
Vypořádání: Pokud futures obchodník neuzavře nebo nepřetočí pozici, smlouva se vypořádá v den vypršení platnosti. V tomto okamžiku je příslušná strana ze zákona povinna obchodovat s aktivem (nebo hotovostí) na základě své pozice.
Cenové vzorce futures kontraktů: Contango a zaostalost
Od okamžiku vytvoření futures kontraktu až do vypořádání se tržní cena kontraktu bude i nadále měnit se změnami v kupní a prodejní síle.
Vztah mezi datem vypršení futures kontraktu a změnami ceny vytváří různé cenové vzorce, často označované jako contango (1) a backwardation (3). Tyto cenové vzorce přímo souvisejí s očekávanou okamžitou cenou aktiva (2) v době splatnosti (4), jak ukazuje níže uvedený graf.
Contango (1): Tržní podmínka, ve které jsou ceny termínových kontraktů vyšší než očekávané budoucí spotové ceny.
Očekávaná spotová cena (2): Očekávaná cena aktiva při vypořádání (datum splatnosti). Vezměte prosím na vědomí, že očekávaná okamžitá cena není vždy konstantní, to znamená, že cena se může měnit podle toho, jak se mění nabídka a poptávka na trhu.
Backward (3): Tržní podmínka, ve které jsou ceny futures kontraktů nižší než očekávané budoucí spotové ceny.
Datum vypršení platnosti (4): Poslední den, kdy může dojít k obchodní aktivitě u konkrétního futures kontraktu před vypořádáním.
Zatímco podmínky na trhu contango bývají příznivější pro prodávající (krátké pozice) než pro kupující (dlouhé pozice), trhy se zpětným přístupem jsou obecně příznivější pro kupující.
Jak se blíží datum vypršení platnosti, očekává se, že ceny futures kontraktů budou postupně konvergovat ke spotové ceně, dokud obě nebudou mít stejnou hodnotu. Pokud se cena futures kontraktu neshoduje se spotovou cenou v den expirace, mohou obchodníci využít arbitrážních příležitostí k rychlému zisku.
Když nastane contango, futures kontrakt se obchoduje za vyšší cenu, než je očekávaná spotová cena, obvykle pro větší pohodlí. Například futures obchodníci se mohou rozhodnout zaplatit prémii za fyzickou komoditu, která bude dodána v budoucnu, aby se nemuseli starat o placení nákladů, jako jsou poplatky za skladování a pojistné (klasickým příkladem je zlato). Kromě toho mohou společnosti uzamknout své budoucí výdaje v předvídatelné hodnotě prostřednictvím futures kontraktů, nákupem komodit, které jsou nedílnou součástí poskytování jejich služeb (jako je výrobce chleba nakupující futures kontrakty na pšenici).
Na druhou stranu k trhu zpětné vazby dochází, když se futures kontrakty obchodují pod očekávanými spotovými cenami. Spekulanti, kteří nakupují futures kontrakty, doufají, že vydělají, pokud ceny porostou podle očekávání. Pokud je například očekávaná spotová cena za barel ropy v příštím roce 45 dolarů, obchodník s futures by si dnes mohl koupit barel ropy za 30 dolarů za barel.
Shrnout
Jako standardizované forwardové smlouvy jsou futures jedním z nejčastěji používaných nástrojů ve finančním odvětví a jsou univerzální a vhodné pro širokou škálu případů použití. Před investováním peněz se ale ujistěte, že se dozvíte více o základních mechanismech futures kontraktů a jejich specifických trzích.
I když „uzamčení“ budoucích cen aktiv může být v některých situacích užitečné, není to vždy bezpečné, zejména při obchodování s kontrakty na marži. Ke zmírnění nevyhnutelných rizik spojených s obchodováním s futures kontrakty jsou proto často vyžadovány strategie řízení rizik. Někteří spekulanti také používají ukazatele technické analýzy a také metody fundamentální analýzy, aby pochopili chování cen na trhu futures.