Klíčové poznatky
Impermanent loss nastává, když se cenový poměr vašich tokenů změní ve srovnání s tím, když jste je vložili do likviditního poolu.
Čím větší je tato změna, tím větší je potenciální ztráta v porovnání s pouhým držením tokenů (HODLing).
To znamená, že byste mohli skončit se ztrátou peněz tím, že poskytujete likviditu do DeFi poolů. To vychází z inherentní designové charakteristiky speciálního typu trhu zvaného automatizovaný market maker (AMM).
Poskytování likvidity do likviditního poolu může být ziskové, ale musíte mít na paměti koncept impermanent loss, abyste se vyhnuli potenciálním ztrátám.
Úvod
Protokoly decentralizovaných financí (DeFi) zažily explozivní nárůst objemu a likvidity. Umožňují prakticky komukoli s prostředky stát se market makerem a vydělat obchodní poplatky. Demokratizace market makingu umožnila spoustu bezproblémové ekonomické aktivity v kryptoměnovém prostoru.
Takže, co byste měli vědět před poskytováním likvidity na těchto platformách? Jedním z nejdůležitějších konceptů, které je třeba pochopit, je impermanent loss – a to je to, co pokryjeme v tomto článku.
Co je impermanent loss?
Impermanent loss nastává, když poskytujete likviditu do poolu a cenový poměr mezi aktivy, které jste vložili, se změní ve srovnání s tím, když jste je vložili.
Čím větší je tato změna, tím více jste vystaveni impermanent loss. To znamená, že při výběru může dolarová hodnota aktiv, která se vám vrátí, být nižší, než kdybyste je jednoduše drželi mimo pool.
Pooly obsahující aktiva s relativně stabilními cenovými poměry – například stablecoiny navázané na stejnou měnu nebo různé zabalené verze mince – mají tendenci mít nižší riziko impermanent loss. Nicméně, i stablecoiny mohou zažít události odpojení, což může dočasně zvýšit riziko.
Proč liquidity providers (LPs) stále participují navzdory tomuto riziku? Protože impermanent loss může často být vyvážena nebo dokonce plně kompenzována obchodními poplatky získanými během poskytování likvidity.
Například Uniswap účtuje poplatek za každý obchod, který jde přímo k poskytovatelům likvidity. Pokud je dostatečný objem obchodování, poplatky shromážděné mohou udělat poskytování likvidity ziskové, i v poolech vystavených impermanent loss. Ziskovost závisí na protokolu, konkrétním poolu, aktivech a širších tržních podmínkách.
Jak dochází k impermanent loss?
Podívejme se na příklad, jak může impermanent loss vypadat pro poskytovatele likvidity.
Alice vloží 1 ETH a 100 USDC do likviditního poolu. V tomto konkrétním automatizovaném market makeru (AMM) musí mít vložené tokeny ekvivalentní dolarovou hodnotu při vkladu. Takže v tomto příkladu cena 1 ETH je 100 USDC, což činí Alicein vklad v hodnotě 200 dolarů.
Kromě toho je v poolu celkem 10 ETH a 1,000 USDC – financované jinými LPs, jako je Alice. Takže Alice má 10% podíl v poolu.
Řekněme, že cena ETH vzroste na 400 USDC. Během toho, co se to děje, arbitrážní obchodníci přidají USDC do poolu a odstraní ETH, dokud se poměr neodrazí aktuální ceně. Pamatujte, AMM nemají order booky; ceny jsou určovány poměrem tokenů v poolu.
Protože AMM udržuje konstantní produkt rezerv (x * y = k), množství v poolu se upraví tak, aby odráželo změnu ceny. Nyní je v poolu přibližně 5 ETH a 2,000 USDC, díky práci arbitrážních obchodníků.
Když Alice vybere své 10% podíly, dostane 0.5 ETH a 200 USDC, což dohromady má hodnotu 400 dolarů. Super! To je 100% nárůst z jejího počátečního vkladu 200 dolarů. Pokud by ale Alice jednoduše držela svůj původní 1 ETH a 100 USDC, její držení by nyní mělo hodnotu 500 dolarů.
Můžeme vidět, že Alice by na tom byla lépe, kdyby HODLila, než aby vkládala do likviditního poolu. Tomu říkáme impermanent loss. Ztráta je "impermanentní", protože pokud se cenový poměr vrátí do svého předchozího stavu, ztráta zmizí.
Všimněte si, že tento příklad nezohledňuje obchodní poplatky. Poplatky, které Alice získala při poskytování likvidity, by mohly tuto ztrátu vyrovnat nebo ji překročit, což dělá poskytování likvidity ziskové. Ale mějte na paměti, že impermanent loss může vést k velkým ztrátám (včetně významné části počátečního vkladu).
Odhad impermanent loss
Takže impermanent loss nastává, když se cena aktiv v poolu změní. Ale kolik to vlastně je? Můžeme to znázornit na grafu. Všimněte si, že to nezohledňuje poplatky získané za poskytování likvidity.
Tady je shrnutí toho, co nám graf říká o ztrátách ve srovnání s HODLingem:
1.25x změna ceny = ~0.6% ztráta
1.50x změna ceny = ~2.0% ztráta
1.75x změna ceny = ~3.8% ztráta
2x změna ceny = ~5.7% ztráta
3x změna ceny = ~13.4% ztráta
4x změna ceny = ~20.0% ztráta
5x změna ceny = ~25.5% ztráta
Všimněte si, že impermanent loss nastává bez ohledu na to, zda cena roste nebo klesá. Jediné, na čem impermanent loss záleží, je cenový poměr ve vztahu k času vkladu.
Rizika poskytování likvidity do AMM
Termín "impermanent loss" může být zavádějící. Část "impermanentní" znamená, že ztráta je nerealizovaná, dokud své tokeny držíte v poolu. Pokud máte štěstí, cenový poměr se může vrátit. Jakmile ale vyberete své aktiva, jakékoli ztráty se stanou trvalými.
Obchodní poplatky, které získáte během poskytování likvidity, mohou tyto ztráty vyrovnat nebo překročit, ale je důležité být si vědom rizik předem. Buďte opatrní při počátečním vkladu větších částek. Začněte s malými částkami, abyste zjistili výnosy a rizika.
Také zvažte volatilitu aktiv v poolu – volatilnější páry mají tendenci mít vyšší riziko impermanent loss.
Nakonec hledejte dobře zavedené AMM. Protože DeFi protokoly jsou snadno kopírovatelné nebo modifikovatelné, nové nebo neauditované AMM mohou mít chyby nebo rizika, která mohou uvěznit vaše prostředky. Buďte opatrní při poolích, které slibují neobvykle vysoké výnosy, protože ty mohou být spojeny s vyššími riziky.
Snižování rizik
Moderní návrhy AMM nabízejí funkce jako koncentrovanou likviditu nebo pooly optimalizované pro stablecoiny, které mohou snížit riziko impermanent loss. Existují také možnosti poskytování jednosměrné likvidity. Zkoumání těchto alternativ může uživatelům pomoci zmírnit některá z běžných rizik.
FAQ
Co je impermanent loss v jednoduchých termínech?
Impermanent loss je rozdíl mezi hodnotou tokenů, které jste vložili do likviditního poolu, a tím, co by tyto stejné tokeny měly hodnotu, kdybyste je drželi ve své peněžence, když se ceny tokenů změní vzájemně.
Pokud vložíte ETH a USDC, a cena ETH vzroste, automatické vyvažovací mechanismy poolu znamenají, že skončíte s méně ETH a více USDC, než jste začínali, a čistá hodnota vaší pozice je nižší, než kdybyste jednoduše drželi tokeny. Ztráta je "impermanentní", protože je zafixována pouze pokud vyberete dříve, než se ceny vrátí do původního poměru.
Může být impermanent loss zcela vyhnut?
Impermanent loss nelze zcela vyhnout v tradičním AMM poolu s konstantním produktem, který obsahuje dvě volatilní aktiva. Může však být řízen nebo, v určitých konfiguracích, prakticky eliminován. Poskytování likvidity do poolů stablecoinů, kde je cenový poměr navržen tak, aby zůstal co nejblíže 1:1, nese zanedbatelné IL. Použití koncentrované likvidity s úzkým cenovým rozsahem omezuje expozici.
Jednosměrné poskytování likvidity, kde protokol zajišťuje párování, zcela eliminuje IL pro vkladatele na úkor potenciálně nižších výnosů nebo dodatečného rizika na úrovni protokolu. Nejpřesvědčivějším přístupem pro většinu LPs není eliminovat IL, ale zajistit, že předpokládané příjmy z poplatků a pobídek ji překročí podle cenových scénářů, které považují za pravděpodobné.
Je impermanent loss vždy ztrátou?
Není to nutně pravda. Impermanent loss se měří ve vztahu k držení tokenů mimo pool, je to nákladová příležitost, ne absolutní kapitálová ztráta. Pokud LP vloží ETH a USDC, cena ETH vzroste a hodnota pozice LP je 5,657 dolarů, zatímco držení by mělo hodnotu 6,000 dolarů, LP stále dosáhl zisku ve výši 1,657 dolarů ve vztahu k jejich počátečnímu vkladu 4,000 dolarů (plus jakékoli poplatky získané).
Impermanent loss přibližně 343 dolarů znamená, že zisk je menší, než by byl, ale neznamená to, že LP ztratil peníze v absolutních číslech. Nuance je důležitá: impermanent loss snižuje zisky, ale na rostoucím trhu může LP stále být celkově ziskový.
Jak návrh AMM snížil impermanent loss?
Dvě hlavní inovace daly LPs více nástrojů pro řízení impermanent loss: koncentrovaná likvidita (Uniswap v3 a v4) a jednosměrné poskytování. Koncentrovaná likvidita umožňuje LPs zvolit si konkrétní cenový rozsah pro svůj kapitál, což omezuje vyvažování na tento pás a zvyšuje efektivitu poplatků v něm.
Systém hooků Uniswap v4 umožňuje vývojářům připojit vlastní logiku, jako jsou dynamické poplatkové křivky, které se automaticky zvyšují během období vysoké volatility, přímo k poolovým smlouvám, což vytváří diferencované AMM, které mohou LPs přesněji kompenzovat za riziko IL, které přijímají.
Jednosměrné poskytování odstraňuje potřebu párové expozice a zcela eliminuje IL pro vkladatele, na úkor kompenzací ve výnosech nebo složitosti protokolu. Pooly optimalizované pro stablecoiny, nejjednodušší řešení, zůstávají nejnižším rizikovým řešením pro LPs, kteří chtějí minimalizovat IL s minimální aktivní správou.
Jak zjistím, zda je poskytování likvidity v souladu s rizikem?
Základní výpočet porovnává předpokládané příjmy z poplatků proti předpokládané impermanent loss pod pravděpodobnými cenovými scénáři.
Použijte kalkulačku IL, abyste modelovali řadu: co když jeden token zdvojnásobí, ztrojnásobí nebo klesne na polovinu? Násobte výsledné procenta IL velikostí vašeho vkladu, abyste získali částku v dolarech. Poté odhadněte své příjmy z poplatků na základě trailing APY poolu, upraveného podle vašeho očekávaného období držení.
Pokud odhad poplatků pohodlně převyšuje nejhorší pravděpodobný scénář IL, je pozice matematicky obhajitelná. Pokud odhad IL dominuje i pod mírnými cenovými pohyby, pool nemusí být hodný rizika.
Konečně, rozhodnutí také závisí na vašem vlastním pohledu na tokeny: pokud očekáváte, že zůstanou v úzkém rozmezí, riziko IL je nízké; pokud očekáváte významnou divergence, IL pravděpodobně sníží nebo eliminuje výnosy z poplatků.
Závěrečná myšlenka
Impermanent loss je jedním ze základních konceptů, které by měl každý, kdo chce poskytovat likviditu AMM, pochopit. Stručně řečeno, pokud se cenový poměr vložených aktiv od doby vkladu změní, může být poskytovatel likvidity vystaven impermanent loss.
Další čtení
Proč se stablecoiny odpojují?
Co je automatizovaný market maker (AMM)?
Co je Uniswap a jak to funguje?
Co je decentralizované finance (DeFi)?
Upozornění: Tento obsah je vám předkládán na základě "jak je" pro obecné informace a vzdělávací účely, bez jakéhokoli zastoupení nebo záruky. Neměl by být vykládán jako finanční, právní nebo jiná profesionální rada, ani není určen k doporučení nákupu jakéhokoli konkrétního produktu nebo služby. Měli byste hledat vlastní radu od příslušných profesionálních poradců. Pokud byl obsah přispěn třetí stranou, mějte na paměti, že názory vyjádřené patří třetí straně a nemusí nutně odrážet názory Binance Academy. Ceny digitálních aktiv mohou být volatilní. Hodnota vaší investice může klesnout nebo vzrůst a nemusíte získat zpět investovanou částku. Jste výhradně odpovědní za svá investiční rozhodnutí a Binance Academy nenese odpovědnost za jakékoli ztráty, které můžete utrpět. Pro více informací si přečtěte naše Podmínky použití, Varování o riziku a Podmínky Binance Academy.