Obři krypto rizikového kapitálu jsou většinou dobře známá skupina firem, která existuje už roky, společnosti jako A16Z, Paradigm, Pantera Capital a Digital Currency Group (mateřská společnost CoinDesk).

Rychlé a hlasité objevení se firmy jménem DWF Labs jako zdánlivě velkého hráče ve vesmíru během posledních několika měsíců mnohé překvapilo. Prostřednictvím tiskových zpráv a mediálních organizací jako CoinDesk a The Block oznámili obrovské investice do projektů, včetně 40 milionů dolarů pro poskytovatele alternativního internetu Tomiho, 40 milionů dolarů za token Fetch.AI související s umělou inteligencí a 10 milionů dolarů do projektu kryptodat CryptoGPT zaměřeného na umělou inteligenci. .

Bližší prozkoumání však odhalí, že DWF, jejíž zakladatelé vydělávali peníze jako vysokofrekvenční obchodníci s kryptoměnami, není zrovna společností rizikového kapitálu – alespoň ne vždy.

Zatímco nedávné přehršle novinových titulků odkazují na partnerství DWF s krypto projekty jako na „investice“, DWF Labs ve skutečnosti fungují spíše podobně jako OTC (over-the-counter) trading desk. Společnost obvykle přistupuje k kryptoprojektu s tokenem a nabízí nákup tokenu v hodnotě milionů se slevou na tržní hodnotu, podle rozhovorů s několika krypto projekty, které spolupracovaly s DWF.

Ale DWF Labs říká, že je to celé nedorozumění. „Mohou být nějaké otázky ohledně použití slova investice,“ řekl partner DWF Labs Stefano Virgilli. „Když použijeme slovo ‚investice‘ – pro nás je nejdůležitější, že pokud kupujeme tokeny a oni tyto prostředky využívají k dalšímu rozvoji, je to investice,“ dodal.

Kontroverze

Investice do krypto projektů se obvykle řídí modelem rizikového kapitálu. Projekty získávají kapitál od rizikových firem prostřednictvím kol financování (tj. pre-seed, seed, série A atd.) a investoři naopak obdrží část vlastního kapitálu projektu. Ve většině případů, zejména u investic v rané fázi, kdy projekt ještě nespustil token, investoři obdrží Simple Agreement for Future Tokens (SAFT), smlouvu, která popisuje tokeny přidělené investorovi, pokud projekt spustí token v budoucnost.

Investice DWF Labs jsou spíše ad hoc povahy a společnost primárně vybírá projekty, které již spustily token.

Zatímco DWF Labs se v tiskových zprávách označuje jako „globální web3 rizikový kapitál a tvůrce trhu“ nebo „vícestupňová web3 investiční firma“, tyto obchody jsou často prezentovány jako „strategická partnerství“, která mohou zahrnovat akvizice tokenů, služby tvorby trhu, slibuje zvýšit likviditu tokenu a objem obchodů a dodatečnou podporu s marketingem a přítomností v médiích.

Dokonce i pomoci pokladním projektům prodat jejich tokeny, jak uvádí tisková zpráva, kterou firma distribuovala o jejím spuštění v září.

V příspěvku firma uvedla, že „DWF Labs investuje do společností s digitálními aktivy a podporuje stávající trhy, čímž umožňuje společnostem s digitálními aktivy prodávat své tokeny za počáteční kapitál bez nepříznivého dopadu na cenu,“ a dodala, že „DWF Labs nakupuje tokeny za vlastní prostředky, což umožňuje svým firemním zákazníkům rychle prodávat tokeny.“

V kryptoprůmyslu je zcela běžné, že firmy tvořící trh mají zbraně rizikového kapitálu. Jump Crypto a Wintermute, dvě těžké váhy v sektoru kryptomarketingu, obě začínaly jako obchodní firmy. Ale oba se od té doby rozšířili o snížení rizikových kontrol pro projekty a dokonce o budování vlastních částí základní infrastruktury (Jump podpořil křížový most Wormhole a Wintermute spustil svou vlastní decentralizovanou burzu).

Odvětvovým standardem však je, že tyto smlouvy by měly být odděleny. I když mohou tvůrci trhu někdy zamlžovat hranice mezi těmito dvěma divizemi, někteří pozorovatelé z oboru jsou znepokojeni nedávnou činností DWF a zdánlivě balením různých služeb do partnerství.

„Je to obrovský střet zájmů,“ řekl CoinDesk Walter Teng, viceprezident pro digitální aktiva výzkumné firmy Fundstrat. „Pokud investujete, chcete, aby cena tokenu vzrostla. Pokud děláte trh, můžete manipulovat s cenou tak, aby šla nahoru pomocí spoofingu.“

„Všechny jejich ‚investice‘ jsou špatně maskované agenturní OTC (over-the-counter) obchody,“ řekl CoinDesk výkonný ředitel společnosti tvořící trh, který si kvůli firemní politice nepřál být jmenován. „Dělají velké oznámení o ‚partnerstvích, investicích‘ nebo jiných nesmyslech, ale ve skutečnosti je to způsob, jak tokenové projekty prodat svou pokladnu, aniž by oznámily, že prodávají svou pokladnu.

Vedoucí partner DWF Andrei Grachev v nedávném tweetu obhajoval tokenové manévry firmy a označil to za „hloupé“, pokud tvůrce trhu (MM) nechá všechna získaná nebo vypůjčená aktiva v peněžence, protože „MM by měl vytvářet trhy, poskytovat hloubku, zlepšovat provedení příkazu místo toho, abyste nic nedělali a čekali, až trh raketově roste, aby provedl své call opce.“

Strategie DWF Labs

DWF Labs zahájila činnost v září jako investičně zaměřená odnož společnosti Digital Wave Finance, špičkové vysokofrekvenční obchodní firmy, která obchoduje spotově a deriváty na více než 40 burzách, uvádí tisková zpráva firmy.

Grachev řekl CoinDesk, že financování DWF Labs pochází z peněz vydělaných ze zisků vysokofrekvenčního obchodování. Grachev popřel, že by firma získala nějaké finanční prostředky z Ruska, což je fáma, která koluje v kryptoprůmyslu.

Grachev řekl, že firma má několik typů investic, některé s blokováním tokenů, jiné bez rozhodného období, a zaměřuje se na projekty s tokeny. "Raději máme tokeny, ale máme také několik akciových obchodů," řekl. "Ale upřímně řečeno, spravedlnost...to není naše silná stránka," řekl.

I když řekl, že DWF Labs „obvykle nezahrnují obchody pro tvorbu trhu do naší rizikové stránky“, později připustil, že „máme čisté investice bez tvorby trhu, máme dohody o vytváření trhu bez investic a máme [je] kombinovaný."

„Jako tvůrce trhu samozřejmě podporujeme naše portfolio. Pokud budeme investovat, poskytneme projektu mnohem více likvidity, než kdybychom neinvestovali,“ řekl Grachev.

Když byl dotázán na investiční strategii a due diligence DWF, Grachev hovořil o zaměření na pět sektorů – TradFi, DeFi, GameFi, CEXs a umělá inteligence – a jeho cílem „mít podíly ve všech hlavních řetězcích (...), aby měl přístup k jejich ekosystémy." Firma hledá projekty s „životem a trakcí“, řekl, když kontroloval příspěvky na sociálních sítích a na kterých burzách je jejich token uveden.

"Pokud je projekt kótován na BitFinex, Coinbase nebo Binance, pak je projekt osvědčený a dobrý, protože tyto burzy mají velmi přísnou due diligence a velmi přísné zásady kótování," dodal.

Grachev také řekl, že DWF se obvykle neúčastní konkrétních rizikových kol. "Prostě se k nim přiblížíme," říká.

CoinDesk si prohlédl sérii zpráv mezi DWF Labs a kryptoprojektem, který ukázal, že člen týmu DWF Labs nabízí investování do projektu a poskytování bezplatných služeb pro tvorbu trhu. DWF sdělila projektu, že by mohla investovat prostřednictvím přímého OTC nákupu likvidních tokenů z pokladny projektu nebo s uzavírkou a službami pro tvorbu trhu.

Zprávy od tvůrce trhu jinému projektu ukázaly, že společnost DWF nabídla nákup tokenů v denních tranších bez jakéhokoli uzamykacího období se slevou nebo v jedné splátce s roční uzavírkou se strmější slevou. Podle zprávy společnost DWF slíbila, že pomůže uvést token na korejské burzy včetně Binance Korea, se kterou má firma „dobré vztahy“, vytvořit obchodování s opcemi a „vytvořit příběh“ s využitím týmu a přítomnosti médií DWF.

V minulosti bylo několik oznámení, kdy společnost DWF spojila investice a dohody o vytváření trhu.

Jedním z příkladů bylo oznámení o strategickém partnerství s platformou pro obchodování s deriváty Synthetix. Podle tiskové zprávy z 16. března firma uvedla, že získala 15 milionů dolarů z nativního tokenu projektu SNX „zaměřeného na zvýšení likvidity a tvorby trhu“, přičemž Grachev citoval, že „jsme nadšeni, že můžeme investovat do Synthetix“.

Data blockchainu ukazují, že peněženka DFW – označená krypto zpravodajskou firmou Nansen – obdržela 5,3 milionů SNX přímo z pokladní peněženky Synthetix mezi 14. březnem a 16. březnem. Poté firma převedla všechny tokeny na Binance v několika transakcích mezi 16. a 20. březnem.

V listopadu DWF oznámila investici 10 milionů dolarů do ekosystému TON. V tiskové zprávě firmy se uvádí, že „strategické partnerství“ s projektem se rozšiřuje na „investice, rozvoj tokenů, vytváření trhu a burzovní kotování“. Partnerství také zahrnuje „50 počátečních investic naplánovaných na příštích 12 měsíců“, zdvojnásobení objemu obchodů s tokenem TON v prvních třech měsících partnerství a rozvoj OTC trhu „aby kupující a prodávající mohli provádět velké transakce“.

Dalším případem je investice firmy do web3 influencer platformy So-Col. Podle příběhu publikace The Block zaměřené na kryptoměny a citovaného na webových stránkách DWF investovala společnost DWF v únoru 1,5 milionu dolarů do „kola“ zakoupením nativního tokenu SIMP společnosti So-Col. Irene Zhao, zakladatelka So-Col, uvedla, že tokeny mají jednoleté období platnosti, které končí v únoru 2024. Příspěvek nezmiňuje jiné služby kromě investování.

Nansenova data blockchainu na blockchainu Ethereum však ukazují, že kryptopeněženka DWF obdržela 3,3 milionu SIMP tokenů mezi 6. březnem a 24. březnem. Ve stejném období DWF odeslalo přibližně 2,6 milionu tokenů na burzu KuCoin, zbytek pak převedlo do neznámé peněženky na 30. března. Po oznámení 28. března se SIMP téměř zdvojnásobil z přibližně 1,7 centu za týden, poté začal 4. dubna klesat směrem k 1 centu na data CoinGecko.

CoinDesk přezkoumal telegramové zprávy zástupce So-Col, že se rozhodli spolupracovat s DWF Labs, protože DWF kromě působení jako tvůrce trhu také investoval do projektu, který přímo pomohl rozšířit startovací dráhu.

Odesílání tokenů na burzy

Grachev řekl, že DWF Labs drží většinu svých finančních prostředků a investic na centralizovaných burzách (CEX) a převod tokenů na burzu neznamená, že společnost prodá.

„Uchováváme veškerý náš inventář, téměř veškerý náš inventář, nejen naše investice, ale i naše vlastní prostředky na burzách,“ řekl.

Udržování údajných dlouhodobých investic na burzách je však pro některé odborníky v oboru znepokojivým znamením, skrytým před důvtipnými analytiky blockchainu a obchodníky, ať už DWF prodává tokeny nebo je používá pro účely tvorby trhu.

„Je to červená vlajka,“ řekl CoinDesk zakladatel kryptoanalytické firmy s dřívějšími zkušenostmi s tvorbou trhu, který požádal o zachování anonymity. „[DWF Labs] je uvádějí na trh jako investici a pak tvrdí, že dělají ‚marketmaking‘, aby mohli držet finanční prostředky na burzách a prostě je ukládat.“

Je těžké určit, kde by firma jako DWF měla nakreslit hranici mezi VC a tvorbou trhu. Možná by mohla fungovat stránka z bankovní příručky TradFi. V této oblasti je investiční bankovnictví a obchodování/výzkum odděleno takzvanou čínskou zdí. Kde by tato čára mohla být pro krypto investiční firmy nakreslena, není jasné.

V rozhovoru Grachev přiznává, že jeho „největší chybou“ bylo nesprávné vysvětlení provozní filozofie a investičního procesu své firmy. „Musíme být otevřenější. Chci, aby [komunita] věděla, jak pracujeme, a pak nechala lidi rozhodnout, kdo má pravdu a kdo ne,“ řekl.

Tracy Wang a Ian Allison přispěli reportáží.