MicroStrategy se opět ocitla pod tlakem poté, co bitcoin spadl na 60 000 dolarů. Velké rezervy společnosti v kryptoměně se dostaly ještě hlouběji do zóny ztráty ve srovnání s průměrnou cenou nákupu. To opět vyvolává otázky o rizicích pro rozvahu společnosti.
Akcie MicroStrategy prudce klesly na pozadí pokračujícího poklesu bitcoinu. Investoři vnímají společnost jako pákovou investici do kryptoměny. Nyní tržní kapitalizace MicroStrategy klesla pod hodnotu jejích bitcoinových rezerv. To je vážný znepokojivý signál pro vybraný model správy rezerv společnosti.
MicroStrategy vlastní přibližně 713 500 bitcoinů, průměrná cena nákupu je kolem 76 000 dolarů za minci.
S aktuální cenou bitcoinu kolem 60 000 dolarů je rezerva společnosti oceněna přibližně o 21 % níže než cena nákupu. Ztráty zatím nebyly zaznamenány, ale ztráty již dosahují miliard dolarů.
Zatím jsou tyto ztráty pouze na papíře a nenutí společnost prodávat aktiva, nicméně takový výsledek vážně podkopává investiční atraktivitu akcií MicroStrategy.
Strmý pokles bitcoinu změnil priority investorů: zájem o dlouhodobé investice byl nahrazen obavami o krátkodobou udržitelnost společnosti.
Na první místo vystupuje tržní čistá hodnota aktiv (mNAV) MicroStrategy — nyní tento ukazatel klesl na přibližně 0,87x. Preferenční akcie společnosti začaly obchodovat levněji než hodnota bitcoinových rezerv na rozvaze.
Tento diskont má význam, protože strategie MicroStrategy je založena především na emisích akcií s prémií za účelem nákupu dalších bitcoinů.
Když prémiový rozdíl zmizí, emise nových akcií nevede k nárůstu kapitálu, ale k ředění podílů, což způsobuje, že hlavní mechanismus rozvoje společnosti se fakticky zastavuje.
I když je tlak vysoký, situace se nedostala do krize platební schopnosti. V posledních dvou letech MicroStrategy přilákala přibližně 18,6 miliardy dolarů prostřednictvím emisí akcií, převážně s prémií k čistým aktivům.
Společnosti se to podařilo na pozadí příznivého trhu, což umožnilo zvýšit pozici v bitcoinu bez vážného ředění kapitálu.
Přitom lhůty splatnosti dluhových závazků společnosti jsou dlouhé a k aktuálním úrovním ceny bitcoinu není vázáno žádné margin call.
MicroStrategy ukončila fázi růstu a přešla do obranné pozice.
Riziko pro společnost se zvýší, pokud bitcoin zůstane dlouho významně pod cenou nákupu, hodnota čistých aktiv zůstane stlačená a přístup k financování bude uzavřen.
V takové situaci bude refinancování obtížné, podíl stávajících akcionářů se může snížit a důvěra investorů bude klesat.
Nyní MicroStrategy zůstává platebně schopná. Nicméně rezerva se výrazně ztenčila — společnost čelí vážnému tlaku na pozadí nové fáze tržního cyklu bitcoinu.
