Autor zprávy: Crypto Emergency
23. prosince 2025 Bank of Russia předložil vládě koncept regulace trhu s kryptoměnami. Dokument předpokládá vytvoření plnohodnotného legislativního rámce do 1. července 2026 a umožňuje účast jak kvalifikovaných, tak i nekvalifikovaných investorů. Nejde o dílčí úpravy, ale o systémovou transformaci právního rámce, která by měla otevřít cestu novým technologiím a rozšířit spektrum legálních digitálních finančních nástrojů. Právě tato normativní architektura může určit strategický směr rozvoje kryptoeconomie v Rusku.
O klíčových produktech, technologiích a regulačních mechanismech, které mohou utvářet budoucí strukturu trhu, hovořil vedoucí katedry „Blockchain“ MFTI a jeden z pionýrů ruského kryptoprůmyslu Vladimir Gorgadze.
Stablecoiny: základ budoucí digitální ekonomiky
Právní status stablecoinů v Rusku zůstává nejasný. V říjnu 2025 Ústavní soud uvedl, že USDT a USDC nejsou digitální měnou podle platného práva, ale klasifikují se jako zahraniční digitální práva. V prosinci šéf Sberbanky German Gref vyjádřil naději na legalizaci základní transakční funkčnosti stablecoinů, přičemž poznamenal, že bez nich blockchain v Rusku zůstává v režimu „pískoviště“.
Prvním praktickým krokem byl spuštění rublového stablecoinu A7A5 v Kyrgyzstánu, který ruský business již využívá pro mezinárodní platby. Dalším krokem by mohlo být regulování zahraničních stablecoinů – například AEDcoin, regulovaného v UAE.
Globální kapitalizace stablecoinů na konci roku 2025 dosáhla $300 miliard, a roční obrat – desítek bilionů dolarů. Jejich integrace do ruského právního rámce by mohla výrazně zjednodušit zahraničně ekonomické výpočty.
Decentralizované a polo-algoritmické stablecoiny
Zvláštní pozornost si zaslouží nástroje DeFi – DAI, crvUSD, Ethena, Resolv USD. Používají:
• nadměrné zajištění kryptoaktivy,
• automatizované mechanismy likvidace,
• delta-neutrální modely hedgingu.
crvUSD se vyznačuje jako infrastrukturní rámec: jeho architektura umožňuje třetím stranám spouštět vlastní stablecoiny bez přestavění rizikového motoru. Model LLAMMA poskytuje plynulou ochranu proti likvidacím, což činí tyto nástroje atraktivními pro institucionální účastníky.
Platební systémy: od experimentů k plnohodnotné infrastruktuře
Od roku 2024 v Rusku funguje experimentální režim přeshraničních kryptoplateb. Koncept roku 2025 jej rozšiřuje na všechny občany, ale vnitřní kryptoplatby zůstávají zakázány. To vytváří paradox: kryptoměna je povolena pro vnější platby, ale nemůže být plně využívána uvnitř země.
Světové příklady – PayPal, Stripe, Ripple – ukazují, že kryptoplatbní systémy mohou být pohodlné, rychlé a splňovat požadavky na compliance.
Ruský koncept zatím nepředpokládá licencování kryptoplatbních operátorů, což brzdí formování plnohodnotného ekosystému. Logickým krokem by bylo vytvoření domácích analogů RippleNet pro mezinárodní platby, a poté – pro mezibankovní operace uvnitř země.
Tokenizace aktiv: cesta k globální likviditě
Tokenizace akcií, nemovitostí a dluhopisů umožňuje:
• dělit vlastnictví,
• snižovat práh vstupu,
• zajišťovat transparentnost vlastnictví,
• přitahovat kapitál ze zahraničí.
Světové projekty – xStocks, RealT, Lofty AI, Honey Bricks, Centrifuge – již používají otevřené blockchainy a dodržují požadavky KYC/AML.
V Rusku však klíčové platformy (Atomiz, A-token, Sber) pracují na uzavřených blockchainech, což omezuje přístup k mezinárodní likviditě. Diskutovaný zákonodárný návrh umožňuje vydání CFA v otevřených sítích – to by mohlo být zlomovým momentem.
Klíčovým podmínkou bude integrace tokenizačních platforem mezi sebou a s externími registry. Jen tak bude převod tokenu moci právně znamenat převod základního aktiva.
Zahraniční RWA a vydání ruských CFA v otevřených sítích
Zjednodušení přístupu k zahraničním tokenizovaným aktivům a vydání ruských CFA v veřejných blockchainech umožní:
• integrovat ruský trh do globální digitální ekonomiky, • přitahovat zahraniční kapitál,
• využívat nástroje DeFi pro zvýšení likvidity.
Nicméně pro to je třeba odstranit legislativní mezery v přeshraničním uznání digitálních práv a synchronizaci registrů.
Burzy, OTC-platforem a custodians: vytváření regulovaného trhu
V roce 2025 navrhla Centrální banka Ruska experimentální režim obchodování s kryptoměnou. Původně byl přístup plánován pouze pro „zejména kvalifikované“ investory, ale později byly kritéria zmírněny.
Koncept prosince 2025 umožňuje účast jak kvalifikovaných, tak nekvalifikovaných investorů prostřednictvím licencovaných platforem. To vytváří podmínky pro vznik:
• prvních regulovaných kryptoburz,
• OTC-segmentu,
• custodialních služeb.
Regulace umožní vyvést obraty z „šedé zóny“, vytvořit daňovou základnu a zajistit dohled. Zkušenosti Běloruska ukazují, že takový model funguje efektivně.
Výsledek
Ruský kryptotrh stojí na prahu rozsáhlé transformace. Stablecoiny, tokenizace, platební systémy, otevřené blockchainy a regulované burzy mohou utvářet novou finanční architekturu země. Úspěch bude záviset na tom, jak rychle a důsledně se podaří vybudovat právní a technologickou infrastrukturu.
