V současné době je trh s kryptoměnami "v neustálém poklesu", což lze chápat jako kombinaci více vnějších negativních faktorů (cenné kovy, korekce amerických akcií, IPO, které vysává kapitál, a změny v očekávání měnové politiky), které se spojují s vnitřními strukturálními problémy s financemi. Po velkém pádu v říjnu byly také vyplaveny ty části kapitálu, které "nestihly utéct", což vedlo k tomu, že se trend změnil z "silné volatility" na jasně definované období medvědího trhu. V tomto kontextu lze použít "metodu nože v lodi" k odhadu, že skutečné dno cyklu by se mělo dostavit přibližně za rok od vrcholu, což má historické opodstatnění. Velký směr by měl směřovat k září tohoto roku, a cenové rozmezí pravděpodobně spadne zpět blízko předchozího vrcholu býčího trhu (přibližně 60 tisíc), aby vytvořilo fázi dna, avšak v průběhu toho dojde k několika prudkým odrazům a výkyvům emocí.
Jedna, externí trhy: „koordinovaný obrat“ zlata, stříbra a amerických akcií
Z pohledu makroekonomických aktiv, nedávno se nejedná pouze o korekci v kryptoměnách, ale také zlato, stříbro a samotné americké akcie vykazují signály oslabení a dokonce stagnace na vysokých úrovních, což naznačuje, že „celková riziková aktiva se odlehčují“, a ne, že by kryptoměny měly problém.
Logika „pasivní odpovědnosti“ drahých kovů
Zlato obvykle vykazuje tendenci k bezpečným aktivům v době vysokého geopolitického rizika a inflačních očekávání, ale jakmile dojde k poklesu inflace, vzestupu reálných úrokových sazeb nebo trh začne obchodovat s „delším časem vysokých úrokových sazeb“, zlato často přechází z akcelerace do kolísání nebo korekce.
Stříbro má jak vlastnosti drahého kovu, tak průmyslového kovu, je citlivější na makroekonomická očekávání; historicky bývá stříbro, když prudce vzroste, následováno prudkým poklesem, často doprovázeno mnoha pákovými dlouhými pozicemi, které jsou nuceny k likvidaci a dodatečným maržím. Aby instituce splnily požadavky na marže, prioritně prodávají likvidnější a obchodovatelnější aktiva, což zahrnuje i Bitcoin, Ethereum a další rychle zpeněžitelné položky.
Efekt „prodeje mincí na pokrytí marží“ vyvolaný kolapsem stříbra
Když jsou dlouhé pozice s pákou „sledovány“, tradiční instituce nebudou pasivně likvidovat pouze původní druhy, ale budou řídit celé investiční portfolio a všechny vysoce likvidní aktiva považovat za „prodejní zásobník“, kryptoměny jako T+0, s dobrou likviditou a globálním obchodováním se velmi dobře hodí jako nouzový zdroj hotovosti.
Toto vytváří běžný řetězec: kolaps stříbra → dodatečné marže → prodej dlouhých aktiv (včetně amerických akcií, ETF a BTC/ETH) → urychlení pádu kryptoměnového trhu a umocnění panických pohybů.
Stagnace amerických akcií na vysokých úrovních a klesající rizikové preference
Americké akcie, po zvýšení ocenění způsobeném AI a technologickými akciemi, mají nyní celkové ocenění již na historicky vysoké úrovni, některé indexy a populární technologické akcie mají výrazně vyšší budoucí poměr P/E než dlouhodobý průměr, což naznačuje, že optimistická očekávání o budoucím růstu zisků jsou velmi silná.
Jakmile dojde k tomu, že ekonomický růst nebude splňovat očekávání, výhled ziskovosti bude upraven dolů nebo se cesta ke snížení úrokových sazeb Fedu odloží, kapitál se začne částečně stahovat z vysoce oceněných aktiv, celkové rizikové preference klesnou, což tedy zatíží kryptoměny jako „vysoce beta třídu rizikových aktiv“.
Jedním z intuitivních příkladů je: když akcie technologických gigantů na americkém trhu začnou stagnovat nebo dokonce klesat, mnoho institucí spravujících více aktiv si zvolí „snížit riziko portfolia“, současně sníží expozici vůči růstovým akciím a kryptoměnám, aby snížily volatilitu portfolia, což má obvykle pomalý, ale trvalý dopad na cenu mincí.
Dva, konec roku a kolem Nového roku: nedostatek peněžních toků a „tlak na likvidaci“
Konec roku, cyklus vyrovnání peněz
Instituce: roční hodnocení, vyplácení dividend, odliv, daňové uspořádání – to všechno vede instituce k tomu, aby měly tendenci zajišťovat část zisků a snižovat expozici vůči vysoce volatilním aktivům. Kryptoměny, kvůli své vysoké volatilitě a relativně okrajovému regulačnímu statusu, bývají často první kategorií, kterou snižují.
Osobní: na konci roku a kolem Nového roku je mnoho míst, kde je potřeba hotovost (rodinné výdaje, splácení dluhů, výdaje na konci roku), mnoho lidí se rozhodne prodat část investičních aktiv, aby získali hotovost; kryptoměny, jakožto „aktiva s koncentrací zisků a dobrou likviditou“, se snadno stanou „bankomatem“.
Nízká likvidita před a po lunární Novém roce
Před Novým rokem: riziková averze klesá, ochota k využívání pákového efektu se obecně snižuje, market makeři a velcí hráči během svátků také sníží zásoby a kontrolují pozice, aby se vyhnuli černým labutím, což přímo snižuje hloubku celkového obchodování na řetězci a na trhu.
Během Nového roku: účast některých asijských kapitálů klesá, obchodní čas se zkracuje nebo se snižuje aktivita, což vede k oslabení trhu. Jakmile dojde k průměrným prodejům, je snadné „vyrazit velkou díru“ na objednávkovém listu a zvětšit pokles.
Možná se po svátcích objeví „obnova likvidity“
Po Novém roce, když projde fáze nezbytných výdajů, část investorů vrátí volné prostředky zpět na trh, proto je odhad, že se v období kolem Nového roku nebo po něm zlepší, podložen logikou kapitálového chování: trh se nemusí okamžitě obrátit, ale aktivita obchodů a síla poptávky bývá obvykle lepší než v průběhu dvou týdnů před Novým rokem.
Pokud se k tomu přidají určité pozitivní faktory: například zlepšení makroekonomických očekávání, mírné pozitivní regulační zprávy nebo pozitivní události velkých společností (halving, velké upgradování hlavní sítě atd.), snadno se zformuje vlna „přehnaného odrazu“ nebo dokonce krátkodobého obratu.
Tři, „skutečné potvrzení medvěda“ po říjnovém pádu: pozdní útěk
Tato fáze poklesu má jeden důležitý rys: není to jednorázové zhroucení, ale po říjnovém pádu trvá pokračující pokles, což způsobuje, že velké množství kapitálu, které původně doufalo, že „to může ještě vydržet“, ztrácí trpělivost, a konsenzus o medvědím trhu se začíná široce akceptovat.
Říjnový pád: první vlna „varování“
Toto říjnové výrazné korekce je v podstatě signálem uvolnění rizik na konci býčího trhu: vysoká páka byla likvidována, krátkodobé emoce se rychle změnily z extrémní chamtivosti na strach, ale pořád bylo hodně lidí, kteří si mysleli, že „to je jen velká korekce v býčím trhu“.
Protože ceny po korekci zůstávají v relativně vysokém pásmu a následně se po určitou dobu pohybují horizontálně a pomalu se odrážejí, mnozí mají dojem, že trh je již „stabilní“, jen se umyl spekulativní kapitál.
Kapitál, který „neutíkal“, nyní skutečně utíká
Během říjnového pádu část kapitálu nebyla skutečně snížena, protože neměla čas na akce, stále měla iluze o býčím trhu nebo byla uzamčena a uvězněna; tito lidé často během následného odrazu „ještě pozorují“.
Když ceny setrvávají pod vysokou úrovní a pokračují v poklesu s oslabeným odrazem, zejména když jsou klíčové podpůrné úrovně postupně prolomeny, tyto původně váhavé kapitály se postupně obrátí k „režimu kapitulace“: přestanou mluvit o dlouhodobé logice a chtějí jen „rychle utéct, pokud je ještě šance na zisk/ztrátu“. To vede k tomu, co říkáme: dříve udržovaný dojem stability na trhu náhle zmizí a skutečný útěk se nyní děje.
Sebezpevnění medvědího pohledu
Na trhu je silná složka „narativu“; jakmile se mainstreamová diskuse přehoupne z „dlouhého býka“ a „supercyklu“ na „medvědí trh je tu, dlouhodobá úprava“, chování kapitálu se strukturovaně mění:
Nový kapitál se snižuje: noví retailoví investoři a instituce snižují alokaci do kryptoměn.
Defenzivní přístup existujících prostředků: více zajištění, snižování pozic a dokonce přesměrování na stabilnější výnosy nebo blue-chip akcie.
Jakmile je tento očekávaný scénář posílen, vytvoří se negativní zpětná vazba „nejprve pokles – pesimismus – opět pokles“, což ztěžuje stabilizaci ceny, i když je na úrovni, která je rozumná nebo dokonce podhodnocená, a vyžaduje čas na strávení.
Čtyři, efekt „odčerpávání krve“ z obrovských IPO (SpaceX, AI giganti) na kryptoměny
Rok 2026 je obecně považován za „rok obrovských IPO“: kromě SpaceX se také OpenAI, Anthropic a další lídři AI chystají nebo diskutují o vstupu na burzu, ocenění je extrémně vysoké a efekt „vytahování peněz“ na globální likviditu není zanedbatelný.
Níže uvedená tabulka jednoduše porovnává velikosti těchto IPO a jejich dopad na kapitál:
Typ projektu, očekávaná úroveň ocenění, potenciální objem financování, cesta vlivu na kryptoměny
SpaceX vesmír + satelitní internet přibližně 1–1,5 bilionu dolarů ocenění očekávání
Cca 30–50 miliard dolarů ústitucí přesouvá kapitál z jiných vysoce rizikových aktiv (včetně kryptoměn) a dočasně snižuje alokaci do kryptoměn.
OpenAI AI modely a platformy s očekávaným oceněním v rozsahu desítek miliard až 1 bilion dolarů
Desítky miliard „AI narativ“ nahrazuje „kryptoměnový narativ“, kapitál a pozornost se přesouvají
Anthropic a další AI startupy AI bezpečnost a modely s oceněním v řádu desítek miliard až stovek miliard dolarů
Desítky miliard - desítky miliard dolarů, technologické fondy vyvažují své pozice, snižují expozici vůči kryptoměnám
„Vysoké ocenění + nový příběh“ přitahuje kapitál
Společnosti jako SpaceX mají skutečné peněžní toky a jasné příběhy o růstu (Starlink, komerční starty, vesmírná infrastruktura), které jsou široce uznávány tradičními institucemi, i když je jejich ocenění vysoké, jejich narativ je pevný.
Společnosti jako OpenAI se nacházejí v současném technologickém narativu na centrálním místě, a v rámci investičních rámců institucí patří mezi ty, které „musí vysvětlit, proč nekoupily“, což nutí mnoho portfolio manažerů investovat značné prostředky do těchto IPO.
Pohyb pozic před a po IPO
Před IPO: aby si rezervovali prostor pro upisování a budování pozic na sekundárním trhu, instituce obvykle začínají snižovat své podíly v jiných vysoce beta aktivech několik měsíců předem, aby snížily celkovou expozici a uvolnily kapitál.
Po IPO: pokud se nové akcie chovají silně, část kapitálu, která byla původně alokována do kryptoměn a akcií růstového typu, se bude „přesouvat na růst“, relativní atraktivita kryptoměn klesá.
Střednědobý význam pro kryptoměny
Z dlouhodobého hlediska, masivní IPO vrací trh z „příběhu kryptoměn“ zpět k „příběhu reálných technologií a AI“, ocenění kryptoměn je stlačeno a je potřeba skutečných nových aplikací (například vyspělejší L2, on-chain finance a RWA), aby znovu získaly přízeň kapitálu.
Až do skončení fáze těchto obrovských IPO a návratu ocenění k rovnováze, kryptoměny budou mít možnost znovu získat část „kapitálové preference rizika“.
Pět, Trumpovo jmenování předsedy Fedu: jestřábí a „oslabující očekávání snížení úrokových sazeb“
Na politické úrovni, nový předseda Fedu navržený Trumpem je spíše jestřábí, což změnilo dřívější očekávání trhu ohledně „dlouhodobé expanze“, i když ještě nenastoupil, má stále velký dopad na trh.
Co to znamená, že je jestřábí
Odborná politika obvykle zahrnuje:
Je důležité více zdůrazňovat kontrolu inflace, i když to může znamenat krátkodobé obětování růstu.
Není tak naléhavé snižovat úrokové sazby, dokonce se zvažuje znovu zpřísnit, pokud se inflace mírně zvýší.
To přímo ovlivňuje bezrizikovou výnosovou míru: když trh věří, že úrokové sazby zůstanou dlouho na vysoké úrovni, diskontní hodnota budoucích peněžních toků klesá a vysoce oceněné aktivum je pod tlakem.
Pokles očekávání snížení úrokových sazeb má dopad na kryptoměny
Ocenění kryptoměn je silně závislé na „likviditním prostředí“: uvolnění – zvýšení páky – zvýšení rizikových preferencí – expanze ocenění kryptoměn, což je společná linie mnoha býčích cyklů v minulosti.
Jakmile trh postupně akceptuje realitu, že „snížení úrokových sazeb nebude tak rychlé a tak velké“:
Omezení ochoty zvyšovat páku, existující páka se pasivně snižuje.
Instituce znovu preferují krátkodobé dluhopisy a investiční grade, což vede ke stahování kapitálu z kryptoměn jako vysoce volatilních aktiv.
Očekávání politiky a riziková prémie
Když politika už není bezpodmínečně přátelská, trh bude požadovat vyšší rizikovou prémii, aby kompenzoval potenciální volatilitu, což v podstatě znamená „snížení ocenění, které trh ochotně nabídne“, a cena měny se bude muset hledat znovu směrem dolů, aby našla rovnováhu.
Pro kryptoměny to znamená, že i když data na řetězci a počet uživatelů se významně nezhorší, cena může po delší dobu vykazovat slabé výkony, protože se změnily dva „neviditelné“ parametry: diskontní sazba a riziková preference.
Šest, pohled na cykly: velké cykly a časová okna
Podle metody „krytí lodí“ se vrchol přibližně dotkne dna po roce a my považujeme září tohoto roku za přibližný časový bod cyklu, což má jistou shodu s předchozími cykly bitcoinových býků a medvědů.
Historické cykly jako reference
Vrchol v roce 2017 → dno v roce 2018: přibližně 1 rok, maximální pokles přes 80%.
Vrchol v roce 2021 → dno v roce 2022: obdobně jako v cyklu kolem 1 roku proběhne od vrcholu k hluboké korekci a poté dlouhé horizontální období.
Obě fáze vykazují podobné struktury: po dosažení vrcholu, prvních 3–4 měsících je „zmatený pokles + opakované odrazy“, skutečný kolaps emocí a konsenzus obratu býků na medvědy se obvykle uskutečňuje v období 6–12 měsíců a blíží se roku s relativně jasným cyklickým dnem.
Tento cyklus: od vrcholu do září 2026
Pokud předpokládáme, že absolutní vrchol tohoto cyklu nastal na konci roku 2025 nebo začátku roku 2026, pak zhruba po 10–12 měsících se dostaneme do druhé poloviny roku 2026, což přibližně odpovídá časovému oknu, které jsme zmínili „kolem září tohoto roku“.
V této fázi:
Vysoce umístěné dlouhodobé pozice z dřívějšího býčího trhu jsou většinou vyčerpány nebo hluboce uvězněny.
Očekávání ohledně „dalšího býčího trhu“ ještě nejsou jasná, pesimistické emoce dosahují extrému.
Opravdový dlouhodobý kapitál začíná tiše budovat pozice, zatímco krátkodobí obchodníci již ztratili zájem.
Omezení a hodnota metody „krytí lodí“
Omezení: jakákoliv jednoduchá pravidla časového charakteru nemohou přesně předpovědět, kdy a na jaké ceně tento medvědí trh dosáhne dna; během této fáze mohou nastat politické černé labutě, makroekonomické krize nebo významné technologické průlomy.
Hodnota: pro řízení pozic a budování psychiky může poskytnout přibližný psychologický časový rámec:
Nedávejte si iluze o okamžitém obratu v právě začínající fázi pádu.
Nedávejte se do paniky a nevyhazujte se z trhu během hloubkové korekce blízko roční doby.
Sedm, cenová struktura: potenciální spodní pásmo této medvědí tržní fáze
Naše základní cenové hodnocení je: „Toto medvědí dno by mělo být přibližně v blízkosti nejvyššího bodu býčího trhu v roce 21, s ohledem na to, že poslední medvědí dno spadlo v blízkosti vrcholu býčího trhu v roce 17, odhadujeme, že toto medvědí dno je poblíž 60 tisíc.“ Z pohledu struktury a historické symetrie se jedná o logickou hypotézu.
Vztah mezi „vrcholem a dnem“ z posledního cyklu
Vrchol býčího trhu v roce 2017 se nacházel přibližně kolem 20 tisíc dolarů, medvědí dno v roce 2018 bylo kolem 3 tisíc, což je o něco vyšší než vrchol býčího trhu v roce 2013, tedy „medvědí dno ≈ nad předchozím vrcholem býčího trhu“.
To znamená, že v dlouhodobém vzestupném trendu jsou každé medvědí dno nad předchozím vrcholem býčího trhu, což odráží vzestup logiky dlouhodobého přijetí a uchovávání hodnoty bitcoinu.
Přenos na tuto fázi: vrchol býčího trhu v roce 21 a další medvědí dno
Absolutní vrchol býčího trhu v roce 2021 (předchozí kompletní cyklus) je přibližně kolem 69 tisíc, mnoho analýz bere 60 tisíc jako „hlavní vrchol předchozího býčího trhu“.
Pokud se udrží struktura „medvědí dno ≈ předchozí vrchol býčího trhu“, v této fázi, pokud dojde k hluboké korekci, teoreticky by mělo být vytvořeno silné podporu kolem 60 tisíc, což má historický základ:
60 tisíc je pásmo, kde se nachází velké množství dlouhodobých držitelů a institucí.
Pokud cena klesne na tuto úroveň, mnoho dlouhodobých investorů to může považovat za „dlouhodobě velmi výhodné“ místo pro vstup.
Rizikové upozornění: může to být hlouběji než 60 tisíc
Je třeba si dávat pozor, že makroekonomické prostředí je složitější než dříve: pokud dojde k vážné ekonomické recesi, náhlému zpřísnění likvidity nebo dokonce vážným regulačním zásahům, cena může krátkodobě klesnout pod 60 tisíc, což vytvoří situaci podobnou předchozímu „extrémnímu panickému dnu“.
Ale z dlouhodobého hlediska, dokud se síťový efekt bitcoinu a úroveň adopce ze strany hlavních institucí nezvrátí, dlouhodobý trend stále směřuje k „vyššímu vrcholu a vyššímu dnu“, přičemž oblast kolem 60 tisíc může být považována za jedno z „extrémně atraktivních dlouhodobých pásem“ v tomto cyklu.
Osmička, možné cesty vývoje trhu před námi
Zohledňující výše uvedené faktory, lze použít relativně zjednodušenou cestu k pochopení vývoje trhu v následujících 6–12 měsících (více zaměřená na velký směr, nikoli na signály krátkodobého obchodování):
V nedávné době (1–2 měsíce před Novým rokem)
Hlavní faktory: nedostatek peněžních toků, roční a novoroční vyrovnání, napjatá likvidita.
Tržní charakteristiky: Odrazy jsou většinou slabé, a jakmile se objeví negativní zpráva, budou prodeje okamžitě stlačeny zpět, celkový rytmus je spíše „schodovitý pokles“, ale rychlost poklesu je relativně pomalá ve srovnání s předchozím rychlým poklesem.
Operativní význam: v této době je vhodnější se zaměřit na obranu, snížit páku, vyhnout se častému tradingu na dně a čekat na signály obnovy likvidity po svátcích.
Po Novém roce až do poloviny roku
Marginalní zlepšení likvidity: po svátcích se část kapitálu vrátí, někteří shortaři se pokryjí, arbitrážní pozice vstoupí, což způsobí, že trh přejde z „jednostranného poklesu“ na „široké kmitání“, může se vyskytnout jedna až dvě vlny výraznějšího odrazu.
Ale nadále existuje velké množství uvězněných pozic a držitelů, kteří chtějí snížit pozice; jakmile cena dosáhne určité důležité tlakové oblasti (např. dříve husté obchodní oblasti), prodeje se výrazně zvýší a učiní odrazy těžšími.
V této době se kryptoměny spíše zdají být v procesu „trávení negativních zpráv + trávení ztracených pozic“, bez nového narativu a přílivu velkého kapitálu není vhodné být příliš optimistický.
Od poloviny roku do září: potenciální „hluboké vodní pásmo“ a fáze formování dna
Pokud se časové okno vypočítané podle metody „krytí lodí“ potvrdí, tato fáze by mohla být obdobím, kdy se cena pokusí otestovat pásmo kolem 60 tisíc nebo i níže, a zároveň je to klíčové období pro postupnou akumulaci dlouhodobého kapitálu.
Trh může vykazovat:
Vícenásobný rychlý pokles – pomalý odraz – opět pokles.
Na řetězci se zvyšuje počet dlouhodobých držitelů a krátkodobí držitelé jsou neustále vyplachováni.
Pro ty, kteří skutečně chtějí provádět střednědobé investice, je tato fáze naopak ideální pro budování pozic postupně, ale pro krátkodobé obchodníky bude velmi mučivá.
Devět, shrnutí a praktické rady
Podle našich předchozích mřížek a pozic (dříve jsem provozoval poměrně širokou mřížku na spotovém trhu) jsme velmi citlivě vnímali, že „trend směřuje dolů a mřížka ztrácí v trendovém obchodování“.
Kalibrace našich cyklických očekávání
Považujte „kolem září 2026“ za psychologické časové okno, nikoli za přesný den:
Předtím se zaměřte na obranu a kontrolu pákového efektu, vyhněte se emocionálnímu a častému zvyšování pozic.
V této fázi, nedávejte se do extrémního panického stavu a nezpůsobujte si úplnou ztrátu, vezměte si určitý základní kapitál nebo při extrémním panickém stavu zvažte opačný směr.
Zpracování cenového pásma
Považujte pásmo 60 tisíc za „extrémně atraktivní, ale nemusí být dokonale dosažitelné“ v tomto cyklu, pokud cena skutečně dosáhne:
Můžete se rozložit na několik částí, ne pouze vše najednou.
Současně si nechte prostor pro psychologické „extrémní situace“, například pro extrémní výkyvy pod 60 tisíc.
Podněty pro operační strategie
Když je potvrzena medvědí tendence a makroekonomická likvidita není přátelská:
Velká mřížka a vysoká páka by měly být staženy, aby se předešlo držení pákových pozic na dlouhé straně na klikatých svazích.
Pokud se držíte mřížky, můžete zvážit opětovné spuštění v nižších pásmech a těsnějších volatilitách, používat mřížku jako nástroj pro další cyklus „horizontálního období“, místo hlavního nástroje pro aktuální medvědí cyklus.
Samozřejmě, nejdůležitější je mít stále kapitál k dispozici; když se objeví příležitost, rozumné je provést nákupy na dně. Je třeba se vzdát iluzí o altcoinech, protože další altcoiny nemusí být to, co nyní držíme; to znamená, že i když držíme pozice, měly by být převážně v hlavních mincích, jako BTC a ETH.
