🇺🇸 Truflation grafy zaplavují sociální média a někteří už mluví o konci lepkavé inflace nebo dokonce nadcházející deflaci ve Spojených státech, se všemi důsledky, které by to mělo.
Nicméně, ve skutečnosti je tento ukazatel v aktuálním kontextu dokonale kompatibilní s oficiálním CPI, který stále kolísá kolem 3%.
Truflation je primárně velmi účinný při zachycování cen viditelných zboží: maloobchodní položky, online platformy, energie, některé inzerované nájmy, zkrátka vše, co se rychle přizpůsobuje a je často vysoce citlivé na poptávku.
A opravdu, už nějakou dobu sledujeme disinflaci napříč širokým spektrem zboží. Normalizované dodavatelské řetězce, cenové války v maloobchodě, trvalé akce, vzestup privátních značek a obrovské oběti od omezených domácností to vše tlačí ceny zboží dolů. Nic nelogického zde.
Co lidé zapomínají, je, že americká ekonomika je převážně ekonomikou založenou na službách.
V oficiálních váhách CPI pochází velmi velký podíl inflace z nájmů, zdravotní péče, pojištění, vzdělání a dopravy související se službami. Tyto komponenty se pohybují pomalu, jsou lepkavé, vysoce pracovní intenzivní a silně spojeny s mzdami a jsou velmi špatně zachycovány zdroji cen v reálném čase založenými na internetu.
V důsledku toho je Truflation strukturálně zaujatý vůči tomu, co disinflatuje nejrychleji, a podhodnocuje to, co zůstává inflacní.
Není to tak, že by jeden lhal a druhý říkal pravdu - je to zkrátka tak, že statistiky BLS silně zahrnují služby, zatímco Truflation nikoli.
Další bod: USA stále více fungují jako sociálně polarizovaná ekonomika, což vede k inflaci o dvou rychlostech.
1- Domácnosti s nižšími příjmy alokují většinu svého rozpočtu na omezené kategorie jako je jídlo, energie, každodenní zboží a bydlení na nižší úrovni. To jsou přesně segmenty, kde je konkurence nejintenzivnější a disinflace nejsilnější. Tyto domácnosti jsou již v jakési formě behaviorální recese: arbitrují, snižují objemy, hledají akce, odkládají nákupy a posouvají se směrem k diskontním a second-hand trhům. To je do značné míry Amerika, jakou odráží Truflation.
2- Na druhém konci bohatší domácnosti představují nepřiměřený podíl diskrečních výdajů, zejména na spotřebu služeb. Výdaje na volný čas jsou relativně neelastické, podporované vysokými příjmy a značným bohatstvím. Akciové trhy a finanční aktiva se obecně dobře drží, což udržuje efekt bohatství. V důsledku toho tato populace nadále utrácí s malým omezením a protože převážně konzumují služby, živí přesně ty segmenty, kde ceny zůstávají lepkavé. Služební společnosti mohou i nadále zvyšovat ceny, protože solventní poptávka stále existuje.
A proto CPI zůstává na vysoké úrovni a proč měnová politika nereaguje na bolest těch, kteří již omezili výdaje, ale spíše na ty, kteří nadále konzumují, najímají a přijímají zvýšení cen. Dokud tato dynamika trvá, inflace služeb trvá a dokud inflace služeb trvá, CPI trvá, i když ceny zboží deflační.
3-Nakonec existuje také institucionální zaujatost: Fed může tolerovat inflaci služeb, která je nějaký čas poněkud příliš vysoká („3% je nových 2%“).
Co nemůže tolerovat, je krize likvidity, systémová nehoda nebo neuspořádaný kolaps trhu. Mezi 3% inflací s křehkou ekonomikou a násilnou recesí s finančním stresem je volba rychle učiněna. Aby se scénář recese v USA stal centrálním, byl by zapotřebí skutečný katalyzátor: ostrý a rychlý nárůst nezaměstnanosti, kreditní šok, finanční krize, nekontrolovaná krize na trhu s nemovitostmi nebo velký energetický šok.
V tomto kontextu je scénář „Pusťte to naplno“, který hájím od dubna–května, mnohem koherentnější než klasický scénář recese.
„Pusťte to naplno“ znamená agregátní ekonomiku, která pokračuje v pohybu vpřed, poháněná službami, efekty bohatství a menšinou vysoce solventních domácností, zatímco jiný segment populace je již pod tlakem. Trh práce neukazuje explozi nezaměstnanosti; nominální mzdy zpomalují, ale zůstávají kompatibilní s inflací služeb kolem 3%; soukromé bilance se nehroutí způsobem, který by byl generální. V důsledku toho neexistuje automatický mechanismus vedoucí k ostré recesi.
Stručně řečeno, se jednoduše díváte na Engelův zákon aplikovaný na ekonomiku založenou na službách a vysoce heterogenní společnost.
