Autor: Alex Thorn, vedoucí výzkumu Galaxy Digital

Překlad: Glendon, Techub News

Ve dnech od 28. ledna do 31. ledna došlo k výraznému poklesu ceny bitcoinu o 15 %, přičemž pokles se během víkendu dále prohloubil. Jen v sobotu bitcoin klesl o 10 %, což vyvolalo jednu z největších likvidačních událostí v historii futures obchodních platforem, kdy celková likvidace dlouhých pozic překročila 2 miliardy dolarů. V sobotu na Coinbase se cena bitcoinu dokonce dostala na 75 644 dolarů, což je více než 10% pokles ve srovnání s průměrnou nákladovou základnou amerických ETF 84 000 dolarů. Navíc cena bitcoinu klesla pod průměrnou cenu strategického nákupu 76 037 dolarů, téměř dosáhla ročního minima 74 420 dolarů (toto minimum bylo dosaženo během „celní bouře“ v dubnu 2025). V současnosti 46 % nabídky bitcoinu je v ztrátě, což znamená, že cena, za kterou byly tyto bitcoiny dříve převedeny na blockchainu, byla vyšší než aktuální cena. V sobotu večer zavřel bitcoin poprvé od roku 2018 s klesajícími cenami po dobu čtyř po sobě jdoucích měsíců.

Z historických dat vyplývá, že kromě roku 2017 Bitcoin nikdy nezaznamenal pokles o téměř 40 % z historického maxima, aniž by se do tří měsíců jeho pokles nezvýšil na více než 50 % (pokud by klesl o 50 % z aktuálního historického maxima, cena Bitcoinu by klesla na 63 000 USD). Mezi 82 000 USD a 70 000 USD existuje výrazná mezera v držení, což zvyšuje pravděpodobnost, že Bitcoin krátkodobě klesne, aby otestoval poptávku v této oblasti. Aktuální realizovaná cena Bitcoinu je přibližně 56 000 USD a 200týdenní klouzavý průměr je přibližně 58 000 USD (je zajímavé, že když je obchodní cena BTCUSD nad těmito ukazateli, tyto ukazatele se každý den zvyšují).

V současnosti na trhu není mnoho znaků naznačujících, že by velryby nebo dlouhodobí držitelé masivně zvyšovali své držení Bitcoinů, ale chování dlouhodobých držitelů realizovaných zisků se začalo výrazně snižovat. Trhu chybí účinné 'katalyzátory', narativní úroveň je také pro Bitcoin nepříznivá. Bitcoin se nepodařilo synchronizovat růst s zlatem a stříbrem a nefungoval jako součást celkového trhu 'zajištění proti devalvaci měny'.

Kromě toho, přijetí legislativy na strukturu trhu s kryptoměnami (zákon CLARITY) by mohlo krátkodobě fungovat jako externí katalyzátor, ale v posledních týdnech se pravděpodobnost jejího přijetí snížila. Galaxy Digital věří, že i když bude zákon přijat, pozitivní momentum pravděpodobně více prospěje altcoinům než samotnému Bitcoinu.

I když se cena Bitcoinu může pohybovat v okolí historického maximálního slevy 10 % (aktuálně přibližně 76 000 USD), na základě výše uvedených faktorů je vysoce pravděpodobné, že Bitcoin klesne na dno mezery v nabídce (v okolí 70 000 USD) a v příštích týdnech nebo měsících dále otestuje realizovanou cenu (56 000 USD) a 200týdenní klouzavý průměr (58 000 USD). Nicméně čím déle bude trvat, než se cena vrátí na tyto ukazatele, tím více se tyto ukazatele zvýší kvůli pomalému růstu ceny, a jejich konvergentní cena může být vyšší než aktuální hodnoty. Z historického hlediska tyto cenové úrovně obvykle označují dno cyklu a jsou dobrými vstupními body pro dlouhodobé investory.

Specifická analýza

Situace s poklesem Bitcoinu

K datu sepsání tohoto článku klesla obchodní cena Bitcoinu o 38 % oproti historickému maximu 126 296 USD, které bylo dosaženo 6. října 2025.

Analýza klíčových cenových úrovní

Tato analýza zahrnuje realizovanou cenu, 50týdenní klouzavý průměr a 200týdenní klouzavý průměr. V posledních třech býčích trzích (2013/14, 2017/18, 2019/21) sloužil 50týdenní klouzavý průměr jako klíčová podpora, ale jakmile dojde k propadu pod tento průměr, cena nakonec vždy klesne blízko 200týdenního klouzavého průměru. V listopadu 2025 Bitcoin propadl pod 50týdenní klouzavý průměr a současný 200týdenní klouzavý průměr se nachází poblíž 58 000 USD.

Stejně tak je aktuální realizovaná cena Bitcoinu (ukazatel měřící jeho průměrné náklady na základě nejnovějších transakcí na blockchainu) přibližně 56 000 USD. V minulosti na dně medvědího trhu se obchodní cena Bitcoinu občas dostala pod tuto skutečnou cenu, ale obvykle se v okolí této úrovně nebo mírně pod ní dostala k podpoře, což následně vedlo k růstovému trendu.

Při pohledu na trend od roku 2018 do současnosti pomocí lineární osy je patrné, že realizovaná cena a 200týdenní klouzavý průměr se shodují, obě se nacházejí v blízkosti vysoké úrovně 58 000 USD.

Základní náklady na příliv do Bitcoin ETF nyní klesly pod

Americký Bitcoin ETF byl oficiálně uveden na trh v lednu 2024 a otevřel dveře novému typu investorů. V srpnu 2023, když Grayscale vyhrál u odvolacího soudu v Kolumbii proti Americké komisi pro cenné papíry (SEC), očekávání konečného uvedení ETF podpořilo celkové oživení ceny Bitcoinu. K 30. lednu 2026 činil kumulativní čistý příliv do amerického Bitcoin ETF 54 miliard USD. Tato hodnota dosáhla vrcholu na 62,2 miliard USD na začátku října 2025 a nyní je o 12,4 % pod historickým maximem. Celková velikost zůstává značná, i když se cena Bitcoinu na spotovém trhu snížila o téměř 40 % od historického maxima, držitelé ETF stále prokazují silnou odolnost v držení.

Nicméně poslední dva týdny se staly 'temnými časy' pro Bitcoin ETF, celkový čistý odliv prostředků dosáhl 2,8 miliardy USD, což je druhé a třetí nejhorší období v historii. Ceny 30. a 31. ledna způsobily, že Bitcoin propadl pod průměrnou cenu vytvořenou ETF na základě přílivu prostředků od léta 2024 (přibližně 84 000 USD).

K datu sepsání tohoto článku klesla obchodní cena Bitcoinu o přibližně 7,3 % ve srovnání s průměrnou cenou ETF, zatímco 31. ledna se tento pokles jednou rozšířil na 10 %. Od léta a raného podzimu 2024 (kdy pokles klesl až na 9,9 %) cena Bitcoinu nikdy neklesla pod průměrnou cenu vytvořenou ETF. Proto lze rozumně očekávat, že tato úroveň se stane nedávnou úrovní podpory.

Mezi 70 000 a 80 000 USD existuje mezera v držení.

Pozorováním nabídky na základě poslední transakce Bitcoinu na blockchainu lze zjistit, že mezi cenovým rozmezím 70 000 a 80 000 USD existuje výrazná mezera v držení. Je pozoruhodné, že graf ukazuje, že přibližně 194 000 Bitcoinů mělo poslední obchodní cenu v rozmezí 77 000 až 79 500 USD, přičemž většina transakcí se uskutečnila během posledních dvou dnů.

Porovnáním dat k 1. únoru 2026 (URPD) s daty z předchozích historických maxim lze hlouběji porozumět zdrojům prodejního tlaku od 6. října minulého roku. V posledních 4 měsících se v cenovém rozmezí 80 000 až 92 000 USD objevilo velké množství nákupních akcí, ale v jiných cenových rozmezích došlo k intensifikaci prodejního tlaku, přičemž největší část pocházela od investorů, kteří nakoupili za ceny nad 111 000 USD. (Je třeba poznamenat, že URPD se používá k měření volatility ceny tokenů a poskytuje heuristické reference pro analýzu nákupů/prodejů tokenů v tomto článku.)

Zisky a ztráty držitelů: téměř polovina je ve ztrátě

V současnosti je 56 % nabídky Bitcoinu v zisku, zatímco 46 % je ve ztrátě. Historicky se objevilo, že na dně medvědího trhu obě tato měřítka konvergují k 50-50, i když v letech 2015 a 2018 podíl ztrát jednou překročil 60 %. Z historických dat vyplývá, že když se poměr zisků a ztrát blíží rovnováze, obvykle to naznačuje, že se formuje dno, které může trvat několik měsíců nebo dokonce celé cykly.

Rozšířením časového rámce na období od roku 2018 do současnosti a pozorováním pomocí lineární osy je možné jasněji vidět strukturu aktuálního indikátoru.

Bitcoin nebyl schopen plnit funkci zajištění proti devalvaci měny, a jeho funkce jako bezpečné útočiště selhala.

Od čtvrtého čtvrtletí 2025 Bitcoin vykazuje slabé výsledky vůči zlatu, stříbru a dalším kovům, což bylo široce hlášeno řadou finančních médií. Makroekonomická a geopolitická nejistota vyvolaná celní politikou a přetvářením globálního pořádku, spolu s obavami o stav globálních suverénních dluhů, vedly investory k tomu, aby se vrhli na komodity a komoditní měny. V tak turbulentním prostředí by měly být nesezdané měnové vlastnosti Bitcoinu a jeho bez povolení obchodní vlastnosti jeho základními výhodami, ale skutečnost je taková, že cena Bitcoinu klesá, zatímco tradiční bezpečné aktivum (jako zlato) stále roste. Vzhledem k tomu, že makroekonomické podmínky by měly být pro Bitcoin příznivé, slabý výkon Bitcoinu poškodil jeho tržní vyhlídky a vedl pozornost investorů k jiným aktivům.

Chování dlouhodobých držitelů Bitcoinu v realizaci zisků se výrazně zpomalilo.

V letech 2024 a 2025 byly zisky z prodeje dlouhodobých držitelů Bitcoinu (vyjádřeno v USD) vyšší než v jakémkoli jiném období v historii Bitcoinu, a průměrná denní částka zisků z prodeje v roce 2025 dosáhla 500 milionů USD. I když se tato vlna výprodejů nakonec zmírnila, může být více dlouhodobých držitelů stále na čekané na vyšší ceny před prodejem. Budoucí prodeje dlouhodobých držitelů mohou stále představovat překážku pro další růst cen. Avšak nedávný výrazný pokles realizovaných zisků dlouhodobých držitelů je stále pozoruhodný, což naznačuje, že trh se možná blíží dnu cyklu (níže je zobrazeno, jak byly realizovány zisky dlouhodobých držitelů a jejich 7denní klouzavý průměr).

Převod BTCUSD na lineární trend a rozšíření časového rámce na období od roku 2021 do současnosti ukazuje, jak výprodeje dlouhodobých držitelů brání růstu cen a že dno trhu často koresponduje s poklesem těchto výprodejů. Proto, kdykoli se tlak dlouhodobých držitelů vyčerpá, Bitcoin má základ pro stabilizaci nebo dokonce obrat.

Výhled do budoucnosti

Na konci loňského roku jsme napsali, že tržní prostředí v roce 2026 je 'příliš chaotické', aby bylo možné jasně předpovědět cenu Bitcoinu na konci roku. A za posledních 45 dní se investiční prostředí nejenže nevyjasnilo, ale naopak se stalo ještě chaotičtějším. Co se týče BTCUSD, aktuální trend se však stává jasnějším, poklesový trend se dále upevňuje. Růst v lednu byl pod 100 000 USD zablokován, minulý víkend propadl pod 80 000 USD a vytvořil novou krátkodobou minimální hodnotu. Přestože zatím nevidíme jasné signály o akumulaci, které by potvrdily, že dno bylo zcela vytvořeno, snížení výprodejů dlouhodobých držitelů skutečně naznačuje, že jejich důvěra v aktuální cenové rozmezí roste. Pokud Bitcoin dále klesne na úroveň 200týdenního klouzavého průměru nebo realizované ceny, pak tyto klíčové úrovně podpory byly mnohokrát prokázány jako atraktivní vstupní místa pro dlouhodobé investory a mohou znovu poskytnout podobné vstupní příležitosti.