🔥 Něco se právě změnilo — a většina lidí si toho nevšimla.
Pokud Fed předá kontrolu Christopheru Wallerovi, nejde o drobnou změnu politiky. Je to pomalý stresový test pro celý trh.
Wallerův rámec vypadá na papíře pěkně: AI zvyšuje produktivitu, produktivita ochlazuje inflaci, inflace umožňuje agresivní splácení bilancí a snížení sazeb přináší "měkké přistání." Elegantní — ale riskantní.
Odstavení bilionů v likviditě zvyšuje reálné úrokové sazby. Tento tlak zasáhne státní dluhopisy jako první: dluhopisy slábnou, výnosy rostou, rozpětí se rozšiřují a důvěra praská. Zároveň snížení sazeb strukturálně oslabuje dolar. Když se dluhopisy prodávají a dolar se oslabuje současně, akcie se tomu nevyhnou. Dochází k synchronizovanému poklesu napříč akciemi, dluhopisy a FX — nastavení, na které většina portfolií není připravena přežít.
To je důvod, proč Powell jednal opatrně. Ne z váhání, ale z pochopení, jak křehký systém již je. Jeden chybný krok může spustit samoreferenční likviditní a volatilní smyčky.
Wallerův plán závisí na rychlých, plynulých ziscích produktivity AI. Pokud tato předpoklad selže, mohou být tvůrci politiky nuceni změnit směr — a skutečná škoda nebude v cenách, ale v důvěryhodnosti.
Klíčová otázka:
Která aktiva se jako první zlomí, když se likvidita skutečně utáhne?
