30. ledna stříbro zažilo „propad“ v podobě velké černé svíčky a během dne pokleslo o 30 %. Mnoho lidí mělo první reakci: není to jako konečný krach „bratrů Huntových“ v roce 1980? Obraz to skutečně připomíná - ale podstata je ve skutečnosti úplně jiná.
Stříbro v roce 1980 je typickým příkladem „jediného silového ovládání + umělého monopolizování + regulace s definitivním rozhodnutím“. Bratři Huntovi vytvořili bublinu pomocí financí a investičních nástrojů, nakonec byli přímo odstavení pravidly burzy, což bylo čistě manipulativní událostí. Dnes tento cyklus více připomíná rok 2011: účastníci nejsou jediný konsorcium, ale instituce, drobní investoři, ETF a průmyslový kapitál společně tlačí trh do přehřáté zóny; bublina není něco, co „ovládá“ nějaká osoba, ale vzniká v rámci makro vyprávění, napětí nabídky a poptávky a přeplněného obchodování.
Pokud přetočíte čas zpět do roku 2011, zjistíte, že tehdejší kolaps nebyl "náhlý", ale "logika dospěla k závěru". Po finanční krizi globální QE naplnilo trh likviditou, zlato se dostalo na 1500, prahová hodnota byla příliš vysoká a stříbro bylo považováno za "nízkoprahovou alternativu". Od 8,5 se dostalo až na 20 a poté začalo zrychlovat, až v dubnu 2011 dosáhlo 49,83 - ta část nárůstu byla nejděsivější v tom, že: téměř nepotřebovala fundamentální vysvětlení, pouze rychlejší kapitál, vyšší páku a intenzivnější emoce.
To byl typický pozitivní zpětnovazební cyklus: cena roste → kapitál pronásleduje → ETF zvyšuje pozice → futures nevyřízené obchody stoupají → více lidí zvyšuje páku a skáče dovnitř → cena pokračuje v růstu. V prvním čtvrtletí roku 2011 došlo k dramatickému nárůstu pozic ETF na stříbro, obchodování s futures se zdvojnásobilo, retailoví investoři se masivně zapojili, dokonce se objevila lidová vlna "financování na stříbro". Současně pokles dodacích zásob byl zveličen jako "narrativ nedostatku", očekávání vyčerpání se v trhu sama hypnotizovala. Bublina se stále zvětšovala, až burza začala intenzivně zvyšovat marže - v tu chvíli trh už nebyl řízen "optimisty", ale "tím, kdo unese dodatečné zajištění".
Výsledek, který všichni viděli: zvýšení marže vyvolalo Margin Call, kapitál byl nucen snížit pozice, prodeje se soustředily; a když se přidaly geopolitické emoce, posílení dolaru a předčasné odchody velkých kapitálů, došlo k panice. Během pouhých deseti obchodních dnů stříbro kleslo o více než třicet procent, poté se několik let dál vytrvale propadalo, a poslední, kdo se dostal do "parabolického" trendu, byl naprosto zničen. To nebylo "špatným směrem", ale "strukturálním nerovnováhou + přeplněním pák".
Když se podíváme na tento propad v roce 2026, na povrchu to téměř vypadá jako zrcadlo roku 2011: nejprve iracionální růst, napětí na dodacím konci, přeplněnost páky, poté burzy a zprostředkovatelské systémy začínají zpřísňovat riziko (zvyšování zajištění, posílení řízení rizik), nakonec vyprovokují řetězové bankroty s vysokou pákou, trh se nejrychleji zbavuje bubliny. Ta křivka K, kterou vidíte, je v podstatě "likvidita náhle zmizela" - ne že by nikdo nechtěl kupovat, ale nikdo se neodvážil chytit nože, když došlo k panice z bankrotu.
Ale rok 2026 má také základní rozdíly, které rok 2011 neměl, což určuje, že následné události nebudou jednoduše kopírovat "čtyřleté medvědí trhy". Za prvé, zranitelnost dolarového systému je mnohem vyšší než tehdy. V roce 2011 byl dolar stále absolutním kotevním bodem, slovo Fedu mohlo změnit globální ceny; zatímco nyní jsou problémy s důvěrou v dolar, fiskální a dluhové otázky, obchodní ochrana a globální narativ rozdělení silnější, a poptávka po dlouhodobé alokaci kapitálu do "tvrdých aktiv" je více zafixována. Za druhé, rigidní konflikt mezi nabídkou a poptávkou po stříbře je více vyzdvižený. V roce 2011 to bylo více o spekulacích, zatímco současný strukturální růst průmyslové poptávky (solární energie, AI/polovodiče, elektromobily atd.) činí "praktické vlastnosti" stříbra pevnějšími a mezera mezi nabídkou a poptávkou a tlak na zásoby se snadněji vytváří jako střednědobá podpora po poklesu. Za třetí, geopolitické prostředí je složitější, riziková prémie je častější, což způsobí, že stříbro v procesu "odstranění bubliny - nového ocenění" bude opakovaně volatilní, místo aby bylo hladké.
Takže raději tuto náhlou krizi definuji jako: trh se z "emočně dominantního" přepnul zpět na "strukturu dominantní". Krátkodobě zabíjí páku, vytlačuje přeplněné obchody, čistí poslední skupinu, která honí ceny; střednědobě skutečně rozhoduje o tom, zda stříbro může znovu vzrůst, těchto tři věcí: důvěra v dolar a reálné úrokové sazby, zda může globální průmyslová poptávka pokračovat, a zda se může pokračovat ve zúžení mezery mezi zásobami a poptávkou.
Nakonec malá realistická připomínka: nebezpečí stříbra nikdy nebylo "špatně určený směr", ale "volatilita přesahující snesitelnost". V extrémních případech se v roce 1980 pokles blížil 95 %, v roce 2011 se od vrcholu k následujícím rokům také blížil 80 %. Kouzlo stříbra spočívá v pružnosti, jeho ničivá síla také v pružnosti. I když dlouhodobě vidíte správně, pokud uděláte jednou chybu s pozicí, pákou nebo stop lossem, může být další příležitost ztracena.
Jak hluboko tato korekce půjde? Nevíme. Ale můžeme si být jisti, že skutečnými vítězi nejsou "ti, kdo se odváží nakupovat na dně", ale "ti, kdo přežijí do dalšího kola".
