Nejprve se podívejme na data.
19. ledna, $XAU cena vyskočila, během dne vzrostla o přibližně 2 %, dosáhla 4690 dolarů/unci a vytvořila nový historický rekord. Mezitím byl kryptoměnový trh pod tlakem, $BTC kleslo pod 92 000 dolarů, 24 hodinový pokles činil přibližně 3 %. Během jednoho dne se objevila zřetelná divergence mezi dvěma hlavními aktivy.
Až do 21. ledna zlato stále pokračovalo v růstu, překonalo rekordní maximum 4874 dolarů/unci, v denní míře vzrostlo o 1,5 %. Naopak bitcoin klesl pod 88 000 dolarů, denní pokles se rozšířil na 5%.
Během tří dnů zlato pokračovalo v posilování, zatímco bitcoin rychle klesal.
Proč k této divergenci dochází?
Císař celních poplatků se opět snaží o něco? Epicentrum kolapsu japonských dluhopisů?
17. ledna USA oznámily, že od 1. února uvalí 10% celní sazbu na 8 evropských zemí a plánují zvýšit sazbu na 25% od 1. června. EU okamžitě reagovala a znovu spustila plán protiopatření na přibližně 930 miliard eur amerických zboží. Očekávání globálních obchodních třenic se jasně zvyšuje.
Současně se blíží japonské volby, což vyvolává obavy trhu ohledně fiskální expanze a rizika inflace. 20. ledna byly japonské státní dluhopisy vystaveny hromadnému prodeji, ceny rychle klesly a výnosy vzrostly na rekordní úrovně, což otřáslo dlouhodobě fungujícím systémem japonských dluhopisů jako globálním referenčním bodem pro nízké úrokové sazby a vytvořilo vnější šok na očekávání globálních úrokových sazeb.
Pod vlivem vzrůstající obchodní konflikty a uvolňování globální úrokové sazby, geopolitická a politická nejistota rostou současně, trh začíná znovu hodnotit rizikové atributy různých aktiv.
Tak proč zlato roste, zatímco bitcoin klesá?
Bitcoin je často nazýván „digitálním zlatem“, má také vzácnost a decentralizované charakteristiky. Proč se však v době turbulence nedokáže chovat jako zlato a chránit se při vzrůstu rizika a přitahovat globální kapitál během tržních otřesů?
Odpověď se skrývá ve třech hlavních atributech ceny zlata – měnovém atributu, finančním atributu a atributu zboží.
Tyto tři atributy se v různých historických obdobích vzájemně posilují a společně formují globální konsensus hodnoty zlata, který překračuje čas a režim. Tento dlouhodobě vytvořený konsensus je sám o sobě tím nejvzácnějším „pocitem bezpečí“ na trhu v období vzrůstající nejistoty.
1️⃣ Měnový atribut: Konsensus hodnoty překračující čas
Marx kdysi řekl: „Zlato a stříbro nejsou přirozeně měnou, ale měna je přirozeně zlato a stříbro.“ V historii lidstva, která trvá přes 3300 let, zlato dlouhodobě sloužilo jako prostředek uchovávání hodnoty, bylo široce přijímáno, nezávisí na žádném jednotlivém kreditním systému a bylo začleněno do oficiálních rezerv centrálních bank, jeho hodnotový konsensus překračuje čas, hranice a kulturu.
Bitcoin, protože má omezené množství, je také považován některými lidmi za nástroj pro uchování hodnoty, ale jeho doba existence je příliš krátká, postrádá podporu suverénních a centrálních bank a jeho cena silně závisí na důvěře na trhu. Jakmile dojde k výkyvům v důvěře, cena se začne prudce měnit.
V krizových okamžicích je na trhu nejvzácnější právě pocit bezpečí, instinktivní volba kapitálu obvykle spočívá v prodeji vysoce volatilních aktiv a přechodu na ty, které mohou dlouhodobě zachovat kupní sílu a jsou široce uznávány jako „tvrdá měna“, proto zlato těží.
2️⃣ Finanční atribut: Stalo se to již klíčovým finančním aktivem?
Pokud jde o finanční atribut, zlato je již hluboce zakotveno v globálním finančním systému, s vyspělými trhy pro spotový, futures a ETF. Do roku 2025 by celková tržní hodnota zlata měla překročit 30 bilionů dolarů, což je první místo v žebříčku globálních aktiv. Průměrný denní objem obchodování dlouhodobě setrvává mezi 200 až 300 miliardami dolarů. Když je ekonomika nestabilní, inflace narůstá a měna se devalvuje, investoři obvykle obracejí k zlatu, aby chránili hodnotu svých aktiv.
Na druhé straně, i když bitcoin dlouhodobě patří do první desítky globálních aktiv podle tržní hodnoty, jeho celková tržní hodnota stále nedosahuje 3 bilionů dolarů, 24 hodinový objem obchodování činí pouze 200 až 350 miliard dolarů, z toho přibližně 90 % pochází z obchodování s kontrakty. Při výskytu systémového šoku nebo rizikových událostí vysoce páka struktura způsobuje, že se býci koncentrují ve ztrátě a cena obvykle zažívá strmý pokles, „událost 10-11“ se dokonce odehrává jako „stovky miliard dotací“.
Proto, když se makroekonomická rizika zvyšují, zlato přirozeně plní funkci zajištění, zatímco bitcoin se více podobá růstové technologické akcii (jeho pokles v tomto obchodním konfliktu je také silně spojen s technologickými akciemi jako Amazon a Microsoft). Technologie blockchain je stále v počáteční fázi rozvoje, infrastruktura a regulační rámce nejsou jasné, mnozí investoři se zapojují do bitcoinu, v podstatě sázejí na budoucí formu financí a internetu.
Ve skutečné krizi se lidé vydávají do kasin sázet, nebo si raději drží viditelný, hmatatelný a historicky ověřený zlato, aby dosáhli stabilního vítězství?
3️⃣ Atribut zboží: Cena jako „základ“ vyplývající z reálné poptávky
Zlato je také vzácným zbožím s jasným fyzickým využitím, poptávka pochází z šperků, průmyslu a oficiálních rezerv, nabídka závisí na skutečných těžebních aktivitách a mezní náklady se s vyčerpáním zdrojů neustále zvyšují. V klasickém rámci nabídky a poptávky vytváří tato struktura složená ze skutečné poptávky a výrobních nákladů přirozenou spodní podporu ceny zlata v dlouhém období. Když nastane obchodní válka a globální politická nejistota se zvyšuje, poptávka po zajištění a oficiálních rezervách roste, nová poptávka se překrývá s existující strukturou nabídky a poptávky, což tlačí cenu zlata nahoru.
Na druhé straně je bitcoin zcela digitálním aktivem, které nemá žádné nefinanční využití, nelze ho spotřebovat ani vyrábět, jeho nabídka je přednastavena algoritmem a poptávka téměř zcela vychází ze spekulativního obchodování a konsensu hodnoty. Jakmile konsensus oslábne, cena postrádá mechanismus tlumení ze skutečné poptávky a nákladových omezení, což vedlo k významnému zvýšení volatility.
Konečné PK: zlato vs digitální zlato BTC
Zlato se stává bezpečným aktivem během turbulence nikoli proto, že je těžké, ale proto, že na úrovni měny, financí a zboží již vytvořilo globální konsensus hodnoty, který překračuje čas a geografii.
Na druhé straně, i když bitcoin má vzácnost a prostor pro institucionální inovaci, jeho cena stále silně závisí na tržních emocích a likviditním prostředí, a při rizikových šocích se blíží vysoké volatilitě růstových aktiv.
Bitcoin možná nakonec převezme důležitější institucionální hedgingovou roli, ale to bude výsledek po zrání konsensu, nikoli aktuální skutečnost.
Minimálně dnes je ještě daleko od „opravdového bezpečného aktiva“.
Takže, co bychom měli teď koupit?
📌 Krátkodobě, v době zvyšujícího se obchodního napětí a nejistoty, je priorita zaměřena na bezpečná aktiva. Zlato, stříbro a švýcarský frank již prokázaly svou stabilitu během turbulence. Cena zlata od 19. dne, kdy dosáhla nového maxima, stále pokračuje v posilování.
📌 Bitcoin a kryptoměnová aktiva jsou v současné fázi spíše jako vysoce volatilní růstová aktiva než nástroje pro zajištění. Krátkodobě kontrolujte pozice, nezapomeňte na těžké sázení na směr; ale při delším horizontu se ukazuje, že pravidelný nákup je spolehlivější než snažit se chytit vrchol a dno.
