Chicago Mercantile Exchange (CME) brzy změní způsob, jakým určuje riziko na trhu s drahými kovy – a jeho dopad se neomezuje jen na obvyklou technickou úpravu.
Od dnešního dne, 13/01/2026, CME změní způsob výpočtu marže pro futures kontrakty na zlato, stříbro, platinu a palladium z fixní hodnoty v USD na procentní podíl na základě nominální hodnoty kontraktu.
Význam nového pravidla marže od CME pro obchodníky se zlatem a stříbrem
Podle oznámení této derivátové burzy je toto opatření zaměřeno na zajištění dostatečného zajištění na základě pravidelného hodnocení volatility trhu.
„Podle procesu pravidelného hodnocení volatility trhu za účelem ochrany zajištěného majetku… CME… schválila změnu požadavků na marži… [z] na základě fixní hodnoty USD… [na] na základě procenta nominální hodnoty,“ cituje se v oznámení.
Podle tohoto nového regulačního rámce bude marže pro zlato 5 %, pro stříbro 9 %, a další drahé kovy jako platina a palladium budou také mít podobné výpočty založené na procentu nominální hodnoty.
Ačkoli CME tvrdí, že jde pouze o změnu procedury, mnozí v oboru vidí hlubší signál: Řízení rizik na futures kontraktech kovů je nyní přímo spojeno s růstem ceny samotného aktiva.
Dříve každé zvýšení marže od CME znamenalo silné úpravy podle určité fixní USD hodnoty a trvalo, dokud nebylo učiněno další rozhodnutí, což vyvolalo náhlý tlak na náklady.
Tento nový model je zcela odlišný. Když je marže vypočítána na základě nominální hodnoty, CME vytvořila mechanismus automatické úpravy: čím více ceny rostou, tím více musí investoři vkládat další zajištění.
„Čím výše ceny zlata a stříbra, tím více musí prodávající na krátko vkládat další zajištění. To znamená: Prodávat krátko kovy je nyní mnohem dražší. Obchodníci s nadměrným pákovým efektem budou nuceni uzavřít pozice rychleji, což povede k silnějším výkyvům,“ analyzuje Echo X.
To znamená, že tlak na náklady se stává stále větším pro krátkodobé prodeje, když trh jde proti nim, což je činí náchylnějšími k nucenému uzavření pozic nebo vkládání dalších peněz, což činí trh ještě náchylnějším k silným výkyvům.
Růst ceny povede k růstu marže, což povede k nuceným snížením pákového efektu, požadavkům na doplnění marže nebo nutnosti likvidace pozic, aby se udržela pozice. Pro investory do zlata a stříbra historie prokázala, že tyto pohyby se obvykle objevují v nejnapjatějších obdobích na trhu.
Ozvěny historických přelomových okamžiků mezi skutečným nedostatkem a rizikem na papíře
BeInCrypto uváděl, že úpravy marže od CME se obvykle objevují v obdobích nestability a strukturální tržní nerovnováhy.
V prosinci tento kanál také uvedl, že časté zvyšování marže pro stříbro připomíná divoké vlny v letech 2011 a 1980, kdy vysoké požadavky na marži posílily vlnu likvidace a odhalily stav nadměrného využívání pákového efektu.
Ačkoli tato změna není tak silná jako zvýšení marže v roce 2011 (zvýšení 5x za pouhých 9 dní), v podstatě je docela podobná.
V té době varoval makroekonom Qinbafrank, že zvyšování marže, bez ohledu na důvod, bude tlačit na snížení pákového efektu na trhu, nutit obchodníky vkládat více peněz nebo uzavírat pozice, bez ohledu na dlouhodobé fundamentální faktory aktiva.
„Zvýšení marže je jednoduše snížení pákového efektu: Trader, který chce obchodovat se stejným objemem, musí mít více kapitálu… Opatření CME stále potřebuje pozornost – nenechte FOMO převažovat nad rozumem,“ řekl Qinbafrank.
Velký rozdíl dnes je, že tento tlak se bude neustále měnit podle cenové volatility, a nebude již „zmražen“ jako dříve.
Tato změna přichází ve správný čas, kdy je volatilita cen kovů velmi silná. Pouze stříbro vzrostlo o více než 100 % v roce 2025, začínajíc od spekulativního peněžního toku a následně po skutečném nedostatku dodávek.
Většina obchodů se nyní již přesunula na decentralizovaný trh, zbývá pouze přibližně 100,000 futures kontraktů stříbra s datem splatnosti březen 03/2026, zatímco obchodování s produktem SLV (iShares Silver Trust) a fyzickým stříbrem se převážně uskutečňuje mimo burzu.
Tento trend přesunu může omezit přímý dopad na objem, když se nová pravidla marže uplatní. Nicméně, nesnižuje to hodnotu důležitého varování tohoto nového přístupu.
Proč by se dlouhodobí investoři měli zajímat
Je důležité si pamatovat, že CME se nesnaží tlačit ceny kovů dolů; připravují se na možnosti silné tržní volatility. To je to, co by měli dlouhodobí investoři a investiční fondy věnovat pozornost.
Rámce marže se velmi zřídka mění během klidného tržního období. Upravují se pouze tehdy, když burza vnímá vysoké riziko systémového rizika. Ačkoli likvidita může klesat, přechod na výpočet marže na základě procenta také ukazuje stále větší „posun“ mezi skutečnou poptávkou a nákupními a prodejními pozicemi.
Investoři držící vzácné kovy, ať už prostřednictvím futures kontraktů, ETF fondů nebo fyzických aktiv, by si měli být vědomi, že struktura trhu – nejen ceny – může být rozhodujícím faktorem pro další volatilní fázi.
