Trh kapitálových prostředků v USA nikdy nebyl tak pevný, a přesto má Bitcoin nedostatek nových kapitálů: paradox, který shrnuje současnou situaci v oblasti kryptoměn.
Index napětí dluhopisů s vysokou výnosností Fedu v New Yorku klesl na 0,06 bodu, nejnižší úroveň v historii tohoto ukazatele. Index měří úrovně napětí na trhu s dluhopisy s vysokou výnosností (junk bond) sledováním likvidity, fungování trhu a snadnosti financování pro podniky.
Pozitivní signál z trhů dluhu, peníze se obrátily jinam
Pro kontext: index stoupl nad 0,60 během trhových turbulentních výkyvů pandemie 2020 a přiblížil se k 0,80 během finanční krize 2008. Aktuální úroveň naznačuje extrémně příznivé podmínky pro riziková aktiva.
ETF na korporátní dluhopisy s vysokým výnosem (HYG) odráží tento optimismus a zaznamenalo třetí po sobě jdoucí roční růst s výnosem přibližně 9 % v roce 2025, podle dat iShares. Podle tradiční makroekonomické logiky by měla vysoká likvidita a dobrá ochota k riziku podporovat i Bitcoin a ostatní kryptoměny.
Přesto data z blockchainu vyprávějí jinou příběh. Ředitel CryptoQuant Ki Young Ju pozoroval, že přítok kapitálu do Bitcoinu „vyschly“, přičemž peníze se místo toho přesouvají k akciím a zlatu.
Tato diagnóza je v souladu s obecnějšími trhovými dynamikami. Akciové indexy USA stále kolísají kolem historických maxima. Tituly AI a Big Tech absorbuje většinu kapitálu připraveného k riziku. Pro institucionální investory jsou výnosy akcií upravené podle rizika stále dostatečně zajímavé, aby kryptoměny mohly být úplně ignorovány.
Vytváří se tak nepříjemná situace pro růstové pozice na Bitcoinu: systémová likvidita je bohatá, ale trh s kryptoměnami se nachází na dně hierarchie alokace kapitálu.
Konzolidace v pásu nahrazuje scénáře propadu
Data z derivátů podporují příběh stagnace. Celkový open interest na BTC futures se podle Coinglass pohybuje na úrovni 61,76 miliard dolarů na 679 120 BTC. I když open interest vzrostl o 3,04 % za posledních 24 hodin, cena zůstává v rozmezí kolem 91 000 dolarů s krátkodobým podporovým úrovněm na 89 000 dolarů.
Binance vede s 11,88 miliardami dolarů open interest (19,23 %), následován CME s 10,32 miliardami dolarů (16,7 %) a Bybit s 5,90 miliardami dolarů (9,55 %). Stabilita pozic na burzách naznačuje, že účastníci upravují své hranice, spíše než vytvářejí směrové pozice.
I klasický cyklus prodávání mezi velkými držiteli (whales) a malými investory se přerušil, protože institucionální investoři přijali strategie dlouhodobého působení. MicroStrategy nyní drží 673 000 BTC bez významných signálů pro prodej. ETF na spot Bitcoin vytvořily novou kategorii „trpělivého“ kapitálu, což zmenšilo volatilitu ve všech směrech.
„Nedokážu si představit, že bychom viděli propad víc než -50 % od historického maxima, jak to bylo v minulých bear markets,“ předpověděl Ki. „Očekáváme jen nudnou boční fázi během následujících měsíců.“
V tomto kontextu mají krátké prodejce málo šancí na úspěch. Absence panického prodeje mezi velkými držiteli omezuje riziko řetězových likvidací. Zároveň nemají dlouhé pozice žádné okamžité stimuly pro růst.
Co by mohlo změnit rovnováhu
Různé možné faktory mohou znovu přesměrovat kapitál do kryptoměn: tak vysoké hodnoty akcií, které podporují přesun k alternativním aktivům; agresivnější cyklus snížení úrokových sazeb Fed, který maximalizuje ochotu k riziku; právní jasnost, která investořům institucím nabídne nové cesty vstupu; nebo konkrétní stimuly pro Bitcoin, jako jsou dynamiky po halvingu nabídky nebo obchodování opcí na ETF.
Dokud se tyto faktory neuskuteční, může trh s kryptoměnami zůstat v fázi dlouhodobé konzolidace: dostatečně zdravý, aby zabránil propadům, ale bez přílišného impulzu pro významný růst.
Paradox zůstává: ve světě přetékajícím likviditou čeká Bitcoin stále na svou podíl.
