Upozornění: Názory a stanoviska vyjádřená zde patří výhradně autoru a nevyjadřují stanoviska a názory redakce portálu crypto.news.
Během bubliny internetových firem na konci 90. let se akciový trh podobal volnému zápasu, kde investoři — jak malí, tak institucionální — se snažili získat akcie téměř každé internetové společnosti, na kterou se dostali. Obecný názor byl, že internet je „budoucností“ a tato nová online začátečnická podnikání jsou jen několik měsíců od toho, aby přemohla tradiční odvětví a všechny je vyřadila z provozu.
Shrnutí
Bublina dot-com odráží dnešní kryptotrh: hype, FOMO a enormní ocenění oddělené od fundamentů vedly k nevyhnutelným korekcím, jakmile zisky nedokázaly ospravedlnit ceny.
Kryptoměna vstupuje do svého ocenění: jak se tokeny vyvíjejí a generují měřitelné příjmy, mnohé nyní připomínají sázky na 100x+ zisky, odhalující nadhodnocení, stejně jako v kolapsu dot-com.
Konsolidace bude definovat další fázi: slabé projekty zkrachují, ale fundamentálně zdravé protokoly mohou přežít pokles a položit základy pro trvalou éru web3 — stejně jako Amazon a Google vzešli z kolapsu dot-com.
Hype byl skutečný a obávaný „strach z promeškání“ se uchytil, když investoři sledovali obrovské zisky 100x-200x, ztrácející při tom veškerý smysl pro logiku. Velmi málo se zabývalo základy — jakmile měla společnost „dot-com“ někde ve svém názvu, byla odsouzena k velikosti. Nebo si to mysleli.
Ale jakmile měli zamknuté miliony dolarů v financování, musely společnosti jako Pets.com, Webvan, Kozmo.com a eToys.com zkusit postavit podnikání. Zákazníci se zapisovali a zisky začaly pomalu přicházet, a tehdy se věci začaly komplikovat. Problém byl v tom, že ačkoli měly nějaké příjmy, nebylo to ani zdaleka tolik, kolik bylo slíbeno, a investoři rychle pochopili, že zaplatili tolik jako 100x nebo 200x zisků za své akcie. Byly to špatné zprávy.
Můžete také mít zájem: Internet nikdy neměl hodnotový protokol — v roce 2026 se to konečně změní | Názor
Historicky průměrný poměr cena/zisk u společností v indexu S&P 500 se pohybuje kolem 15-25násobku zisků, což je považováno za zdravé. Takže když investor platí 100x nebo 200x, znamená to, že akcie, které drží, jsou masivně nadhodnocené. Když si to uvědomili, investoři se snažili prodávat, což vedlo k poklesu trhu a přeměnilo boom dot-com na kolaps.
Trvalo to roky, než se akciový trh zotavil, ale nebyla to úplná katastrofa. Společnosti z éry dot-com, které přežily, se nejen dostaly přes to – nakonec vyrostly v monstra, a společnosti jako Amazon.com a Google jsou nyní mezi nejcennějšími společnostmi na Zemi s tržními kapitalizacemi v bilionech dolarů.
Je kryptoměna také v bublině?
Dnes mnozí investoři a analytici přirovnávají to, co se stalo během éry dot-com, k současnému trhu umělé inteligence, který je nyní na vrcholu podobné vlny nadšení. Ale málokdo si všiml, že bublina dot-com přesněji odráží dnešní kryptotrh.
Na začátku roku, kdy Donald Trump vstoupil do Bílého domu na své druhé volební období na základě slibů, že učiní USA „krypto hlavním městem“ světa, kryptoměna zažila bezprecedentní zisky. Býčí trh byl v plném proudu a cena Bitcoinu (BTC) prudce vzrostla, dosáhla několika nových historických maxim, zatímco aktiva jako Ethereum (ETH) a Solana (SOL) si užívala podobné zisky. Altcoiny se dostaly do rychlého tempa, když se znovu objevila ta známá „FOMO“ nálada.
To bylo až do před několika měsíci, kdy kryptoměna náhle narazila na zeď. Bitcoin se snažil růst nad svou novou ATH kolem 126000 dolarů v říjnu a nálada se začala zhoršovat. Ceny začaly klesat, zpočátku pomalu, než se mnohem rychleji propadly, a jen o dva měsíce později Bitcoin ztratil téměř třetinu své hodnoty. Jeho pokles měl kaskádový efekt na altcoiny a mnohé byly zasaženy ještě tvrději, přičemž některé nízkokapacitní mince ztratily více než 50% své hodnoty za poslední dva měsíce.
Existuje mnoho debat o tom, co způsobilo tento pokles, přičemž mnozí odborníci poukazují na nejistotu ohledně ekonomiky a obavy z bubliny AI, ale zralost kryptotrhu měla také vliv.
Během raných dnů bubliny dot-com bylo obtížné posoudit hodnotu nejvýznamnějších startupů té doby, a totéž platilo pro kryptoměny. Nicméně, jak se trh vyvíjel, mnoho tokenů začalo etablovat životaschopné případy použití a příjmové toky. ETH například generuje příjmy pro držitele prostřednictvím stakingových odměn a aktivit DeFi jako restaking a půjčování. Tyto příjmy se staly předvídatelnými, díky transparentní povaze poplatků za blockchain a každodenní uživatelské aktivitě.
Stejně jako jsme viděli v éře dot-com, jakmile projekt začne generovat stabilní příjmový tok, kdokoli může provést hrubou analýzu, aby zjistil přibližný poměr cena/zisk pro tento token. První investoři ve startupu jako Pets.com byli zděšeni, když zjistili, že za akcie, které drželi, masivně přeplatili, a mnozí investoři do kryptoměn učinili stejný šokující objev.
Ačkoli je obtížné stanovit přesný P/E poměr pro jakoukoli kryptoměnu kvůli netradiční povaze jejich zisků, mnoho tokenů vypadá nadhodnoceně kvůli svým slibům vysoké budoucí užitečnosti a odměn, které kontrastují s jejich aktuálním potenciálem zisku. Když se podíváme na stakingové příjmy některých tokenů, lze říci, že mnozí investoři snadno zaplatili přes 100x svůj potenciál zisku, stejně jako nadšení investoři zapletení do šílenství bubliny dot-com na začátku roku 2000.
Úsvit éry web3
Je obtížné znát přesnou dynamiku, která pohání vzestupy a pády kryptotrhu, ale současný pokles nese více než několik podobností s tím, co se stalo během éry dot-com. Nicméně, pokud je tato analogie pravdivá, znamená to, že můžeme udělat některé předpovědi o tom, co se stane dál.
Když bublina dot-com praskla, nejméně ziskové startupy rychle zkrachovaly, což vedlo k masivním ztrátám pro nešťastné investory. Ale ne všechny společnosti dot-com zmizely. Ve skutečnosti ty s dobrými obchodními modely nejenže přežily; převzaly kontrolu nad trhem a brzy začaly vzkvétat. Společnosti jako Amazon a Google položily základy pro web2 a nakonec vzestup sociálních médií, cloudového počítačství, aplikací pro chytré telefony, streamování a online podnikání.
Kryptoprůmysl nyní stojí na podobném rozcestí. Vyhlídka na skutečný medvědí trh roste každým dnem a další poklesy pravděpodobně zabijí jakýkoli token, který postrádá skutečnou užitečnost nebo účel. Jak se blížíme k roku 2026, vypadá to, že uvidíme rok konsolidace pro kryptoměnu. Bude to s mnoha bolestmi, protože nejproblematičtější projekty zkrachují, ale silní nejen přežijí, ale možná dokonce položí základy dlouho očekávané éry web3, kde jednotlivci znovu získají kontrolu a příležitosti se otevřou pro všechny.
Přečtěte si více: Ticho a neviditelnost jsou tím, jak kryptoměna získává srdce lidí | Názor
Autor: Stephen Wundke
Stephen Wundke je ředitelem strategie a příjmů ve společnosti Algoz Technologies. Připojil se k Algoz na konci roku 2022 a uvedl do praxe unikátní strukturu SMA pro produkt vypořádání mimo burzu nazvaný Quant Pro, využívající Zodia Custody a Bitfinex.
