🚨 Konec roku 2025, dolarové plumbing se nezlomil. Bylo to těsné. To je vše.
K 31. prosinci 2025 dosáhla využití Newyorské Fed Stálé Repo Zázemí přibližně 74,6 miliardy dolarů. Rekordní výška. Státní dluhopisy a agenturní MBS jako zajištění. Ve stejný den sedělo přes 100 miliard dolarů v nočním reverzním repo. To není nic.
Tohle nebylo QE mimochodem. A nebyl to obrat politiky. To se vždy děje kolem konce čtvrtletí a konce roku, když jsou rozvahy opět důležité a obchodníci začínají dbát na omezení, která většinu roku ignorují.
Úrokové sazby také dostaly trochu z toho. SOFR vzrostl do uzavření, pak se ochladil, jakmile se kalendář otočil. Systém se ohnul, nezlomil. Záložní opatření Fedu udělala přesně to, k čemu byla navržena.. udržet krátkodobé financování mimo rozmezí, aniž by se přidávalo riziko trvání do rozvahy.
Pro kryptoměny na začátku roku 2026, závěr není makro příběh. Ne sanitární.
Když se zúží off-chain dolarové financování, prosakuje to na místa, kde si lidé předstírají, že jsou izolovaná. Stabilní mince, výnosy T-bill, základní obchody, tichý náklad na páku, která podporuje mnoho on-chain aktivit. Dokonce i "krypto-nativní" likvidita je stále oceňována na stejném krátkém konci.
Takže ne, tohle nebyla injekce.
Byla to zátěžová zkouška.
Pokud sledujete kryptoměny tento rok, nedívejte se jen na grafy a narativy. Sledujte nudné věci. SOFR. Využití repo. Zůstatky RRP.
Trubky obvykle začínají hýbat předtím, než se cokoli jiného pohnou.