Pokud jste byli kolem kryptoměn dost dlouho, pravděpodobně jste pocítili stejnou otravnou tření několikrát: sedíte na aktivech, která nechcete prodat, ale stále chcete použitelné likvidity. Ne „papírové zisky“, ne „mohl bych prodat, kdybych chtěl“, ale skutečná stabilní jednotka, kterou můžete nasadit, zaparkovat, půjčit nebo převést do něčeho jiného, aniž byste museli zavřít svou celou pozici. Falcon Finance je postaven kolem této přesně potřeby. Projekt se nazývá „univerzální kolateralizace infrastruktura“, což zní jako velká, abstraktní fráze, dokud to nepřevedete do jasného chování: přinášíte aktiva, která již máte, předkládáte je jako kolaterál a minujete syntetický dolar—USDf—abychom se mohli pohybovat on-chain s něčím stabilním, zatímco vaše základní držení zůstává ve hře.
Důvod, proč Falcon neustále opakuje „univerzální“, není jen pro zvuk expanzivně. Snaží se rozšířit definici toho, co se považuje za přijatelný kolaterál. V dokumentech není podporovaný seznam omezen na stablecoiny a obvyklé modré chipy. Zahrnuje stablecoiny jako USDT a USDC, ne-stablecoinová aktiva jako BTC a ETH, a také výslovně zahrnuje tokenizované reálné světové aktiva. Tam, kde se protokol začíná cítit, jako by se dostával za obvyklou zásobu DeFi: XAUT (Tether Gold), tokenizované tickery „xStock“ jako Tesla xStock a NVIDIA xStock, a dokonce i USTB (tokenizovaný fond krátkodobých amerických státních cenných papírů).
Tento širší seznam kolaterálů je vzrušující, ale také tam, kde se práce stává skutečnou. Je snadné říci „přijímáme mnoho aktiv“. Je těžší udělat tak, aby se tato aktiva chovala bezpečně uvnitř systému, který produkuje stabilní jednotku. Odpověď Falconu je být neobvykle explicitní ohledně toho, jak rozhoduje, co bude přijato. Jejich rámec pro akceptaci kolaterálu začíná s hrubou bránou: je token uveden na trzích Binance? Poté zkontroluje, zda je aktivum dostupné jak na spotu, tak na perpetuálních futures na Binance, a přidává krok ověření mezi burzami (top CEX nebo vedoucí DEX s ověřitelnou hloubkou a nesyntetickým objemem). Logika je v podstatě: pokud nemůžeme vidět hlubokou likviditu a hedgeability, nechceme riziko.
Dokonce i jazyk hodnocení vypadá jako něco mezi DeFi risk dashboard a checklistem obchodní kanceláře. Hodnotí kvalitu trhu napříč likviditou, stabilitou úrokové sazby, otevřeným zájmem a robustností zdrojů dat, s explicitními prahy (například denní objemy spot + futures jako „> 5M USD“ vs „1M–5M USD“). A přiznávají, že „podmíněně způsobilé“ aktiva mohou mít jednoduše přísnější požadavky na přeskolaterizaci.
Co se vlastně stane, když minujete USDf? Falcon popisuje USDf jako přeskolaterizovaný syntetický dolar, minovaný, když uživatelé vloží způsobilý kolaterál (stablecoiny nebo ne-stablecoiny). Velkým slibem je stabilita: ne tím, že by se předstíralo, že volatilita neexistuje, ale tím, že udržuje vydané USDf podložené kolaterálem, jehož hodnota je alespoň stejná, obvykle vyšší, a tím, že spravuje tento kolaterál s neutrálními tržními strategiemi.
Protokol nabízí dvě cesty minování: Classic Mint a Innovative Mint. V Classic Mint jsou stablecoiny minovány v poměru 1:1 (dokumenty říkají „podléhá aktuálním tržním sazbám“), a ne-stablecoiny se minují pod poměrem přeskolaterizace (OCR). OCR je v podstatě protokol, který říká: „pokud předkládáte něco, co může kolísat, chceme mít polštář.“
Falcon nechápe OCR jako jedinou konstantu. Říkají, že je dynamicky kalibrována na základě faktorů, jako je volatilita, profil likvidity, slippage a historické chování. Poté představují něco, na čem se vyplatí se zastavit, protože to mění pocit produktu: buffer OCR. Buffer je část kolaterálu uchovávaná nad hodnotou minovaných USDf a stává se něčím, co můžete později obnovit v závislosti na tržních podmínkách v době uplatnění. Pokud je aktuální cena aktiva menší nebo rovna počáteční ceně, říkají, že můžete obnovit celkovou jednotkovou část bufferu; pokud je cena vyšší, obnovíte hodnotu v USD na základě počáteční ceny. Jednoduše řečeno: buffer je určen k ochraně systému, ale Falcon se také snaží, aby „extra“ nevypadalo jako trvalý poplatek—více jako bezpečnostní vklad, který se spravedlivě vyrovnává v závislosti na tom, jak se trh pohnul.
Innovative Mint je popsán jako více přizpůsobitelná cesta. Falcon říká, že je určen pro uživatele, kteří minují USDf s ne-stablecoiny a chtějí definovat parametry, jako je doba, násobitele strike ceny a úrovně efektivity kapitálu. Formulace, kterou používají, je opatrná: získáváte přístup k likviditě při „udržování definované účasti na potenciálním zhodnocení ceny“, a částka minování je „konzervativně určena“. Důležitý lidský překlad je, že to není jen „půjčit si stablecoin“. Je to blíže ke strukturované pozici, kde systém je explicitní ohledně likvidace během volatility, protože kolaterál je spravován podle předem definovaného rizikového designu spíše než jednoduchého, neustále otevřeného úvěru.
Kde Falcon opravdu ukazuje svou osobnost, je v tom, jak se vyrovnává s custody a exekucí. Mnoho DeFi projektů hovoří, jako by všechno žilo čistě on-chain a jediné pohyblivé části byly smlouvy. Falcon naopak vyloží tok, který zahrnuje třetí strany custodians a poskytovatele vypořádání mimo burzu—konkrétně jmenuje Ceffu (MirrorX) a Fireblocks (CVA)—a poté vysvětluje, že centralizované burzy jako Binance a Bybit jsou součástí toho, kde jsou určité strategie výnosu prováděny. Popisují procesy multi-sig nebo MPC u custodianů a zdůrazňují více schválení pro výběry, takže neexistuje žádný jediný aktér, který by mohl jednostranně přesunout prostředky. To, zda to považujete za uklidňující nebo znepokojivé, závisí na vašem pohledu na svět, ale v každém případě je to osvěžující konkrétní: Falcon vám říká, že stroj, který buduje, je částečně on-chain a částečně postaven na institucionálních kolejích, a chce, abyste to pochopili hned.
Tento hybridní design pomáhá vysvětlit další věc, na kterou je Falcon přísný: KYC. Jejich dokumentace jasně uvádí, že jednotliví uživatelé musí splnit KYC před vložením a uvádí druhy požadovaných informací (identifikační doklady, důkaz adresy ne starší než tři měsíce, stav zaměstnání, zdroj prostředků, politická expozice atd.). Dokonce poskytují praktický časový rámec: ověření může trvat od několika minut do až pěti pracovních dnů, s delšími zpožděními možnými při vysokých objemech.
To je důležité, protože stabilita peg není jen graf; je to behaviorální smyčka. Falcon říká, že udržuje peg USDf prostřednictvím delta-neutralních/tržně neutrálních strategií plus přísné přeskolaterizace, a poté přidává explicitní mechanismus křížového arbitráže, kterého se mohou účastnit uživatelé s KYC. Pokud USDf obchoduje nad 1 dolar, uživatelé s KYC mohou minovat za peg a prodávat tam, kde je to vyšší. Pokud obchoduje pod 1 dolar, uživatelé s KYC mohou nakupovat pod peg a uplatnit 1 dolar za kolaterál na token prostřednictvím Falconu. Myšlenka je, že chování usilující o zisk se stává stabilizační silou.
Přesto Falcon nepředstírá, že výstupy jsou okamžité. Jejich dokumentace o výměně je upřímná: výměny přicházejí ve dvou typech—klasická výměna a uplatnění—oba podléhají sedmidennímu cooldownu. Vysvětlují proč: kolaterál je nasazen do aktivních výnosových strategií, a cooldown dává systému čas na rozvinutí pozic a ochranu rezervní zdraví. Také tuto odlišují od unstakingu: můžete unstakovat sUSDf zpět do USDf okamžitě, ale výměna USDf zpět na jiné aktiva trvá čas. Tato separace je designová volba, která vám říká, na co se Falcon optimalizuje: kontinuální nasazení strategií a stabilitu, na úkor toho, že výměna se stává více jako naplánovaný výběr než tlačítko, které zmáčknete v panice.
Nároky jsou ještě konkrétnější. Pokud jste minovali s Classic Mint a později uplatňujete pozice, které nejsou stablecoiny, Falcon říká, že to umožňuje uživatelům obnovit buffer přeskolaterizace, a uživatelé si mohou vybrat, zda chtějí přijmout aktiva v původním kolaterálu, USDT, nebo v kombinaci. Pokud jste minovali s Innovative Mint, nároky mohou být uplatněny pouze po vypršení doby, a abyste si vybrali původní kolaterál, musíte splatit částku USDf, kterou jste původně minovali. Dokonce specifikují 72hodinové okno pro obnovení plného kolaterálu od data splatnosti, za předpokladu, že pozice nebyla likvidována nebo ukončena kvůli dosažení předem definované úrovně ceny aktiva během období. Tato úroveň specificity je tichou připomínkou, že myšlenka „univerzálního kolaterálu“ Falconu není jen o přijímání tokenů; jde o správu smluvních výsledků kolem těchto tokenů.
Nyní se podívejte na druhou polovinu dvojtokenového příběhu Falconu: výnos. USDf je stabilní likvidita. sUSDf je reprezentace nesoucí výnos. Falcon popisuje sUSDf jako minovaný, když je USDf vložen a stakovaný do vaultů ERC-4626, přičemž množství sUSDf, které obdržíte, je založeno na aktuální hodnotě sUSDf k USDf (výslovně to představují jako hodnotu odvozenou z nabídky a stakovaného USDf vaultu plus odměn). Důležitým behaviorálním detailem je to, že „výnos“ není něco, co nutně vidíte jako kapku tokenů; odráží se v směnném kurzu v průběhu času.
Falcon se snaží, aby se účetnictví výnosů cítilo srozumitelně, ne mysticky. Popisují denní cyklus, kde se výnosy počítají a ověřují, nová USDf se minuje z vygenerovaných výnosů a část toho čerstvě minovaného USDf je přímo vkládána do vaultu sUSDf, aby se zvýšila hodnota sUSDf:USDf. Zbytek se stakuje jako sUSDf a alokuje se uživatelům, kteří drží pozice s vyšším výnosem. A přidávají něco, co ne vždy vidíte výslovně uvedeno: zámková doba, často kolem 21:00–22:00 GMT+8, kdy mohou být interakce frontovány, aby se předešlo posledním minutovým vstupům/výstupům, které by deformovaly denní výnosy. Pokud někdo uplatní před dokončením denního procesu odemykání, ztrácí část denních výnosů. To je v podstatě Falcon, který říká: „provozujeme to jako denní proces NAV a potřebujeme čisté ukončení.“
Samotný výnos je prezentován jako diverzifikovaný, nikoli jako jediný zdroj. Falcon se explicitně staví proti protokolům syntetického dolaru, které se spoléhají pouze na arbitrage pozitivní úrokové sazby. Jejich dokumenty uvádějí řadu strategií: pozitivní arbitrage úrokových sazeb (spot + krátké perps, s concurrently stakovanými spoty), negativní arbitrage úrokových sazeb (prodej spotu, dlouhé futures), arbitráž mezi burzami, staking nativních altcoinů, nasazení aktiv do likviditních bazénů tier-1, strategie založené na opcích (zmiňují modely AI a hedged option spreads), arbitráž spot/perps, statistická arbitráž a opportunistické obchodování „extrémních pohybů“. Cílem není, že každá strategie běží vždy na plný objem; cílem je, aby měl motor výnosů více rychlostí, takže se stále může pohybovat, i když jeden tržní režim přestane platit.
Pak je tu vrstva „zvýšeného“ výnosu. Falcon umožňuje uživatelům znovu stakovat sUSDf na pevné termíny (příklady jako tři měsíce nebo šest měsíců jsou výslovně zmíněny), a výměnou mintují NFT ERC-721 představující tuto uzamčenou pozici—hlavní část, odměny, čas zahájení, doba, splatnost, stav, celá věc. Pokud jste někdy nesnášeli, jak se uzamčení cítí jako být spoután, to je pokus Falconu udělat uzamčení cítit více jako držení certifikátu: specifický objekt, který představuje časově omezený nárok na konkrétní výsledek. Je to stále uzamčení, ale je vyjádřeno jako obchodovatelná, prozkoumatelná jednotka spíše než jako neviditelný časovač v databázi.
Falcon také nabízí něco přilehlého, co se zdá být navrženo pro lidi, kteří chtějí výnos, ale nechtějí celý proces KYC a minování: staking vaults. Tyto jsou popsány jako on-chain vaults, kde mohou uživatelé vkládat podporované tokeny, akceptovat období uzamčení (jako příklad uvádějí 180 dní) a získávat výnos distribuovaný v USDf s pevným APR. Jsou explicitní ohledně jednoho subtilního, ale důležitého bodu: tyto vaulty nemintují USDf z uživatelského stakingu. Po skončení uzamčení se uskuteční třídenní cooldown, aby se umožnilo strategiím se rozvinout, než uživatelé vymění své původní tokeny. A výslovně poznamenávají, že tyto vaulty nevyžadují KYC. To je Falcon, který rozděluje povrch produktu: základní systém minování/výměny je uzavřený a zaměřený na stabilitu; produkt vaultu je přístupnější, ale zavádí uzamčení a cooldowny jako cenu za tuto přístupnost.
V určitém okamžiku se každý vážný čtenář ptá na nudnou, ale zásadní otázku: „Dobře, kde jsou smlouvy a kdo je auditoval?“ Falcon zveřejňuje oficiální adresy smluv pro Ethereum mainnet a další sítě (BNB Smart Chain a XDC) a zahrnuje adresy pro USDf, sUSDf, pozici NFT, distributor odměn a reference oracle. Udržují také stránku auditu, která uvádí, že USDf a sUSDf byly auditovány firmami Zellic a Pashov, a uvádějí, že během těchto hodnocení nebyly identifikovány žádné zranitelnosti kritického nebo vysokého stupně závažnosti.
Falcon také zveřejňuje adresu fondu pojištění a vysvětluje, k čemu je: on-chain ověřitelná rezerva určená k absorpci vzácných období negativního výnosového výkonu a jako tržní záchranný mechanismus tím, že kupuje USDf na otevřených trzích v měřených velikostech za transparentní ceny během narušení. Jinými slovy, je to stabilizátor, který má růst s růstem protokolu, a je to rámováno jako nástroj na udržení trhů v pořádku, když se věci zkomplikuji.
Pokud chcete „jak velký to teď je“ kontrolu reality, můžete se podívat ven na materiály Falconu. Stránka DefiLlama pro Falcon USD (USDf) ukazuje tržní kapitalizaci mírně nad 2,1 miliardy dolarů a celkovou cirkulaci kolem 2,11 miliardy (jak je zobrazeno na stránce v době zobrazení). CoinMarketCap také uvádí USDf s tržní kapitalizací v rozmezí přibližně 2,1 miliardy dolarů a poskytuje živé ceny a údaje o cirkulujících zásobách, které se budou lišit v čase. Tyto čísla „neprokazují“ stabilitu, ale říkají vám, že to není malý experimentální stablecoin s několika miliony v oběhu. Jakmile se syntetický dolar dostane tak velký, designové volby—cooldowny, architektura custody, filtrování kolaterálu, disciplína hedgingu—přestanou být teoretické. Stávají se testovanými ne kritiky, ale přirozeným zvykem trhu, který zkoumá každý šev.
Nyní k části, kterou lidé obvykle přeskočí, protože se nehodí do marketingového tweetu: co Falcon opravdu prodává, není token, ale vztah mezi časem, likviditou a rizikem. Vyměňujete jeden druh flexibility za jiný. Udržujete svá základní aktiva v systému a získáváte stabilní likviditu (USDf), ale přijímáte, že výměna této stabilní likvidity zpět na stablecoiny nebo kolaterál vyžaduje sedmidenní cooldown, protože protokol aktivně nasazuje aktiva. Můžete se okamžitě přesunout ze sUSDf zpět na USDf (unstaking), ale plný odchod je záměrně pomalejší. Můžete honit zvýšený výnos zamykáním, a zámek je jasně reprezentován jako NFT, který můžete zkontrolovat a pochopit, ale stále je to zámek se splatností.
Existuje také filozofický zvrat skrytý v jejich metodě akceptace kolaterálu. Rámec Falconu se silně opírá o likviditu centralizovaných burz a dostupnost derivátových trhů (spot a perps). To samo o sobě není „dobré“ nebo „špatné“; jen to říká, co Falcon věří: že hluboké derivátové trhy jsou součástí toho, co činí kolaterál bezpečným, protože hedging je součástí toho, co činí syntetický dolar stabilním. Pokud je váš pohled na svět „minimalizovat závislost na off-chain“, toto bude vypadat jako kompromis. Pokud je váš pohled na svět „stabilita pochází z reálné likvidity a hedgeability“, bude to vypadat jako praktičnost.
Takže když někdo říká „humanizuj to“, myslím, že nejférovější způsob je být upřímný o tom, jaké to je jako uživatelský příběh. Falcon je postaven pro osobu, která říká: „Nechci prodávat své aktiva, ale chci, aby můj kapitál přestal jen tak ležet.“ Vložíte kolaterál, minujete USDf, volitelně stakujete do sUSDf, volitelně blokujete pro zvýšený výnos a později rozvinete stoh v opačném pořadí—hned unstakujete, vyměníte s čekáním, uplatníte kolaterál se specifickými pravidly a přijmete, že protokol spravuje skutečné portfolio strategií za oponou.
Pokud Falcon dlouhodobě uspěje, nebude to proto, že našel chytrý nový název pro stablecoin. Bude to proto, že přiměl kolaterál chovat se jako infrastruktura: něco, co můžete připojit k mnoha aktivům, transformovat na použitelné likvidity a poté na něm vydělávat výnos—aniž byste uživatele nutně nutili neustále vybírat mezi „držet navždy“ a „prodat všechno“. A pokud Falcon selže, nebude to proto, že by myšlenka byla směšná; bude to proto, že nejtěžší části této činnosti jsou vždy stejné—řízení rizik během volatility, důvěra v peg během stresu a provozní dokonalost, když je trh nejméně shovívavý. Dokumenty ukazují, že Falcon si je těchto tlakových bodů vědom (cooldowny, jazyk hedgingu, hodnocení rizik, fond pojištění, auditované smlouvy) a zbytek je skutečný test: jak se systém chová, když trhy přestanou být zdvořilé.
#FalconFinance $FF @Falcon Finance
