Krypto trhy zažily v posledních dnech překvapivý nárůst, bitcoiny a ether od pozdní neděle vzrostly o přibližně 20 %. Akciové trhy ve středu ráno prudce klesají, protože bankovní potíže se rozšiřují do Evropy, ale index Dow Jones Industrial Average mezi pondělním otevřením a úterním uzavřením ve skutečnosti vzrostl o něco málo přes 1 %.
Tyto závany býčí nálady přišly navzdory vlně bankrotů během posledního týdne, což by mohlo naznačovat, že ekonomika čeká kamenitá cesta. To odráží současné prostředí „špatné zprávy jsou dobré zprávy“, ve kterém cokoli, co snižuje pravděpodobnost zvýšení úrokové sazby Federálního rezervního systému – včetně negativních zpráv o reálné ekonomice – je pro trhy aktiv býčí.
Tento článek je výňatek z Node, denního shrnutí nejdůležitějších příběhů v blockchainu a krypto zprávách společnosti CoinDesk. Zde se můžete přihlásit k odběru celého zpravodaje.
Trhy však mohou stále přehlížet konkrétní ustanovení o nedávných záchranách bank ze strany Fedu, které by mohly podkopat tuto konvenční moudrost. Fed vytvořil program nazvaný Bank Term Funding Program (BTFP), který je na první pohled o zajišťování bank.
BTFP ale také usnadní Fedu další zvyšování úrokových sazeb.
Nový a vylepšený Fed „dal“
Na nejzřejmější úrovni byl samozřejmě nárůst kryptoměn a stabilita na akciových trzích na začátku týdne rozumnými reakcemi prvního řádu na rozhodnutí Fedu označit Silicon Valley Bank (SVB) a Signature Bank za „systémově důležité“. Toto nouzové prohlášení pozastavilo běžná pravidla Federální korporace pro pojištění vkladů (FDIC) a umožnilo, aby všechny vklady byly zcela celé.
I když byli venture kapitalisté ze západního pobřeží právem odsuzováni za své nezodpovědné panikaření ohledně důsledků normálního uvolnění pro jejich drahocenné SVB, je jistě pravda, že určitému množství krátkodobých otřesů se podařilo předejít. Zejména záchrana Signature se zdá být dobrou zprávou pro kryptoměny, protože Signature uložil některé operátory v sektoru.
Viz také: Silicon Valley Bank and Signature Bank Reignite „Too Big to Big to Fail“
Pozitivní sentiment však mohl také pocházet, zvráceně, ze skutečnosti, že se banky zhroutily. Kolapsy by mohly být považovány za známku toho, že agresivní zvyšování úrokových sazeb Fedu za poslední rok má svůj požadovaný účinek na zpomalení ekonomiky. To by zase mohlo znamenat, že by se zvyšování sazeb zpomalilo nebo dokonce obrátilo, což by bylo dobré pro všechny, kteří jsou stále ve hře.
To je podstata logiky „špatné zprávy jsou dobré zprávy“ trhu visícího na každém škubnutí Fedu. Ale specifika insolvencí SVB a Podpis udělala logiku ještě přesvědčivější. Banky byly zcela přímo podkopány zvýšením úrokových sazeb Fedu, které podkopalo hodnotu stávajících státních dluhopisů, což vedlo k velkým ztrátám, když banky musely tyto podvodní dluhopisy prodat, aby pokryly výběry.
Zatímco SVB a Signature čelily tlakům na výběr z konkrétního odvětví, tato eroze tržní hodnoty dluhopisů před rokem 2022 je problémem pro velký počet bank v celé Americe. Pokračující zvyšování sazeb by to pravděpodobně zhoršilo a mohlo by způsobit další krachy bank. Zároveň, jak jsme zjistili v úterý, inflace je v Americe stále velmi živá a dobře se drží, nyní dosahuje 6 %.
Fed tedy musí sazby nadále zvyšovat, aby omezil inflaci, ale takové zvýšení by mohlo ohrozit více bank. Vypadalo to jako trochu past na Fed a možná překážka pro pokračující agresivní zvyšování sazeb. Přitažlivý zdroj hopia, když už nic jiného.
Nechte to běžet
Ale Federální rezervní systém si vytiskl kartu s útěkem z vězení na dilema pod vodou – státní pokladny. Změna by také mohla představovat velkou a poněkud nenápadnou federální dotaci celého bankovního průmyslu USA.
Jak podrobně vykopal Matt Levine z Bloombergu, nový program Bank Term Funding Program, který byl oznámen spolu se sanacemi SVB a Signature, nabídne půjčky až na jeden rok proti americkým dluhopisům vydaným před 12. březnem 2023. To zahrnuje dluhopisy vydané před zvýšením úrokových sazeb. začala v roce 2022, dluhopisy, jejichž tržní hodnota byla od té doby stlačena v řádu 10 % až 15 % emisemi dluhopisů s vyšším výnosem. To je to, co donutilo jak SVB, tak kryptobanku Silvergate, aby utrpěly obrovské ztráty z prodeje dluhopisů, když se výběr zákazníků zrychlil.
Klíčovým rysem BTFP je, že bude nabízet půjčky proti těmto podvodním dluhopisům za jejich nominální hodnotu, spíše než za jejich aktuální tržní hodnotu. Zdá se, že záměrem je nabídnout bankám most mezi vratkými, starými dluhopisy s nízkým výnosem a bezpečnější půdou.
Doba trvání půjček je zejména jen jeden rok, což není zrovna štědré, takže je zde alespoň nějaká zdrženlivost ze strany Fedu. Stále to ale znamená, že Fed by mohl skončit a vzít na sebe velké riziko pro banky: tři právě vybuchly v rychlém sledu. Určitá úroveň nesplácení těchto půjček BTFP se zdá být velmi pravděpodobná.
To by znamenalo, že by Fed držel státní dluhopisy, které by nemusely získat zpět svou tržní hodnotu po celá léta nebo dokonce desetiletí. Fed nečelí stejnému duračnímu riziku jako soukromé banky, takže si může dovolit držet dluhopisy, a to dokonce až do 10-, 20- nebo 30leté splatnosti dluhopisů, kdy lze jejich nominální hodnotu splatit z USA. Ministerstvo financí.
Bude to vyžadovat další analýzu, abychom přesně zjistili, jaké náklady a rizika to účinně přenáší ze soukromých bank na Fed a nakonec na americký dolar a americkou veřejnost. Například nesplácení půjček BTFP by mohlo představovat nějaký druh tajného tisku peněz. Ale BTFP rozhodně zavání celosektorovým bankovním zajištěním, nebo dokonce záchranným balíkem, když nic jiného, obchodováním na základě víry ve Federální rezervní systém.
Viz také: Mám si nechat své peníze v bitcoinech nebo v bance? | Názor
Důležitým závěrem pro trhy je mezitím to, že zvýšení úrokových sazeb je stále zcela na stole, protože nový BTFP zabrání dalšímu poškození bank. Zdá se, že to zvláště stojí za pozornost účastníků krypto trhu. Faktory, které řídí současné růsty BTC a ETH, jsou stále trochu neprůhledné, ale další zvýšení sazeb by přidalo podstatný tlak na pokles.
Příští schůze výboru pro volný trh Fedu pro stanovování sazeb je naplánována na 22. až 23. března, tedy něco málo přes týden. Fed ví, že má prostor ke zvýšení sazeb, ale pokud obchodníci tuto skutečnost přehlédli, současný nárůst kryptoměn by se mohl ukázat jako nebezpečná past na medvědy.