Za 1 den přišel na kryptotrh dominový efekt SVB. Dnes ráno, kvůli některým vkladům v SVB, Circle, emitent stabilních coinů USDC, náhle čelil vážnému běhu a USDC zažíval neustálé odkotvování. Centralizované obchodní platformy jako Binance a Coinbase zároveň oznámily uzavření některých směnárenských služeb USDC. V době psaní tohoto článku klesla cena USDC na přibližně 0,933 USD a za posledních 24 hodin bylo zničeno více než 2,7 miliardy USDC. Vstoupí USDC tváří v tvář panice a útěkům do spirály smrti?

Proč běh? Úspora SVB ve výši 3,3 miliardy dolarů

Emitent Stablecoin Circle dnes na sociálních sítích zveřejnil, že Silicon Valley Bank je jedním ze šesti bankovních partnerů Circle a je odpovědná za společnou správu přibližně 25 % hotovostních rezerv USDC s ostatními bankami. Společnost Circle v současné době čeká, až uvidí dopad převzetí banky Silicon Valley Bank FDIC na její vkladatele, ale Circle a USDC nadále normálně fungují.

Podle nejnovějších údajů zveřejněných oficiálními stránkami společnosti Circle je celková tržní hodnota USDC, která je aktuálně v oběhu, přibližně 43,4 miliardy USD a celkové kapitálové rezervy jsou 43,5 miliardy USD, z čehož hotovostní rezervy jsou 11,1 miliardy USD, což představuje přibližně 25 % a zbývajících 33,4 miliard USD v portfoliu krátkodobých pokladničních poukázek. Dnešek skončil potvrzením, že příkaz k odstranění zůstatků zahájený ve čtvrtek ještě nebyl zpracován, takže v SVB zůstalo přibližně 3,3 miliardy USD ze zhruba 4 miliard USD v rezervách na účtu stablecoinů v amerických dolarech (USDC). Stejně jako ostatní zákazníci obsluhovaní SVB Bank se Circle bude řídit pokyny poskytnutými státními a federálními regulátory.

Jaké okolnosti by poslaly Circle do spirály smrti?

Podle informací, které v současnosti shromažďuje BlockBeats, by ztráty, kterým Circle čelí v „incidentu SVB“, neměly být významné. Soudě podle současné úrovně paniky na trhu však USDC stále čelí riziku, že bude pokračovat v odkotvení. Za jakých okolností se tedy USDC vážně neukotví? BlockBeats vyřešil několik klíčových ovlivňujících faktorů.

Předpokladem kolapsu USDC musí být především pokračování paniky. Většina podpůrných rezerv společnosti Circle jsou státní dluhopisy USA Pokud panika bude pokračovat a hotovostní rezervy společnosti Circle budou vyčerpány, bude společnost Circle muset okamžitě prodat své státní dluhopisy, aby uspokojila poptávku trhu po vyplacení. Bohužel však globální vlna zvyšování úrokových sazeb vynesla výnosy celého dluhopisového trhu do bezprecedentních výšin. Pokud v tuto chvíli prodá státní dluhopisy, bude Circle čelit vážným ztrátám jako SVB, takže nebude schopen efektivně reagovat na odkupy na trhu. . V této době se cyklus vykoupení Circle prodloužil, což opět podpořilo paniku, zesílilo vykoupení a USDC vstoupil do spirály smrti.

Zadruhé je zde úroveň ukotvení ceny a likvidita USDC, kterou nelze včas splatit, se bude snažit uniknout prostřednictvím likvidity trhu. Je nepopiratelné, že USDC je aktuálním lídrem mezi stablecoiny z hlediska likvidity on-chain a jeho stín lze vidět v LP poolech různých AMM a půjčovacích protokolech. Zde je třeba poznamenat, že protože většina úvěrových aktivit on-chain nepoužívá USDC jako kolaterál, není riziko cenové likvidace vysoké. Klíčový faktor vedoucí k odkotvení ve skutečnosti spočívá v likviditě na AMM. Nyní používáme Curve a Uniswap jako hlavní základ, abychom viděli, kolik likvidity je k dispozici pro USDC k úniku.

Na Curve je hlavní únikovou metodou USDC fond 3 Crv. V současnosti TVL fondu přesahuje 400 milionů USD, z čehož USDC představuje téměř 50 % a má hodnotu přibližně 220 milionů USD, DAI představuje přibližně 47 % a USDT přibližně 3 %. Pokud panika přetrvává, nastanou následující dvě situace:

1. Většina držitelů považuje DAI za decentralizovaný úkryt a směňuje USDC za DAI V současné době je na 3 Crv poolu dočasně likvidita kolem 200 milionů USD, aby bylo chráněno ukotvení USDC.

2. Někteří držitelé zjistili, že většina kotev DAI je kryta USDC a rozhodli se vyměnit USDC za USDT V současné době slabá likvidita 14 milionů USD v 3 Crv poolu způsobí, že USDC utrpí trvalé nebo dokonce vážné ztráty. - kotvení.

Další metodou úniku v řetězci je AMM fond USDC proti ETH a dalším aktivům, jako je fond USDC/ETH Uniswap V3. V současné době je více než 86 % z 41 miliard USDC tržní hodnoty na Ethereum mainnet v hodnotě přibližně 35 miliard USD Ve srovnání s jinými veřejnými řetězci je Ethereum mainnet stále hlavní únikovou cestou pro USDC.

V současnosti jsou fondy likvidity s nejvyšší TVL na Uniswap V3 také 0,01% a 0,05% pooly USDC proti DAI, s TVL přibližně 400 milionů USD, následované fondem likvidity USDC proti ETH. 0,3 % plus 0,05 % pro dva fondy, TVL je asi 335 milionů $ Mezi nimi je v současné době asi 110 000 ETH v hodnotě asi 160 milionů. Při pohledu na celý mainnet Ethereum je aktuální TVL 26 miliard a jeho podíl na tržní hodnotě stablecoinů je také nejmenší ze všech veřejných řetězců (kromě Tronu).

Pokud tedy bude panika na trhu trvat delší dobu, držitelé USDC zvolí AMM jako únikovou metodu po vyčerpání fondu Curve a vymění USDC za různá blue-chip nebo dokonce non-blue-chip aktiva, jako je ETH. V tuto chvíli může USDC na jedné straně čelit spirále cenové smrti, na druhé straně mohou růst i ceny aktiv, jako je ETH.

Ještě horší je, že centralizované obchodní platformy také začaly omezovat likviditu USDC. Dnes ráno společnost Binance dočasně vypnula funkci automatického převodu USDC na BUSD a zveřejnila na sociálních sítích, že kvůli velkému přílivu aktiv USDC se zvýšila zátěž automatického převodu Toto je rutinní krok postupu řízení rizik, který podnikla Binance. Později Coinbase učinil stejné prohlášení. Víte, když se velký bratr CEX také začne vyhýbat USDC, může být jen otázkou času, kdy ostatní obchodní platformy udělají totéž. Když centralizovaná platforma také odřízne likviditu, opravdu přichází noční můra USDC.

Co se stane, když USDC havaruje?

Je zřejmé, že ztráty společnosti Circle v incidentu SVB nebyly velké. Ukotvení USDC bylo způsobeno panikou nebo záměrným útokem. Pokud však společnost Circle skutečně prodá své investiční portfolio, což jsou především státní dluhopisy, dočasný panický běh odstraní. Promění se ve skutečnou ztrátu majetku. Co musí Circle v tuto chvíli udělat, je uzavřít výkupy, oznámit externí finanční podporu, jako je financování, a pak počkat, až trh znovu získá důvěru. Samozřejmě, jak je uvedeno výše, při čekání na obnovení důvěry je nevyhnutelné vážné odkotvení USDC.

Nejznepokojivější věcí je nejen zrušení ukotvení USDC, ale riziko celého stablecoinového ekosystému. Přemýšlejte o tom, většina úspor USDT jsou také státní dluhopisy, pokud Circle nakonec prodá své státní dluhopisy kvůli obrovskému tlaku de-ukotvení a povede ke ztrátám, nerozšíří se oheň na USDT?

Další jsou decentralizované stablecoiny jako DAI a FRAX, které jsou podporovány hlavně USDC. BlockBeats jednou poukázal na vážný problém centralizace současného ekosystému stablecoinů v „Cryptocurrency National War, „De-USDCization“ Stablecoin Defense Road Nejdůležitějším faktorem je rozšířené používání centralizovaného stablecoinu USDC. Pokud bude USDC vážně neukotven, během jednoho dne se výrazně sníží podpora stablecoinů, jako jsou DAI a FRAX, a budou také čelit riziku runů.

Zhroucení trhu stablecoinů znamená, že celý šifrovací průmysl upadl na více než 5 let, protože prozatím jsou DeFi aplikace jako AMM, půjčování, deriváty a dokonce i NFT a NFTfi již dlouho neoddělitelné od podpory stablecoinů Ještě víc. Stablecoiny se zhroutily, drobní investoři ztratili schopnost ukládat peníze, v odvětví nebyla likvidita a celý kryptoekosystém upadl do stavu šoku.

Realita samozřejmě nemusí být tak pesimistická. Zjistili jsme, že cena „starých a stabilních“ tokenů řízení, jako je LQTY, roste. Správně, algoritmický stablecoin, který „zfalšovala“ Luna, je zpět. V tuto chvíli se Suanwen stal nejvíce decentralizovaným a dokonce „nejbezpečnějším“ stablecoinem. Pokud tuto logiku trh uzná, starodávné stabilní projekty jako Liquity a Tribe se dočasně stanou útočištěm pro uživatele kryptoměn.