Předpokládejme nejprve, za jakých okolností dojde ke spirále: současné riziko spočívá v tom, že panika bude nadále provádět velké platby, dokud nebudou vyčerpány hotovostní rezervy společnosti Circle, a poté bude muset prodat své vlastní státní dluhopisy, aby uspokojil poptávku trhu po splacení!

Současná vlna globálního zvyšování úrokových sazeb však vynesla výnosy celého dluhopisového trhu do bezprecedentních výšin.Pokud v tuto chvíli prodá státní dluhopisy, bude Circle čelit vážným ztrátám jako SVB, takže nebude schopen efektivně reagovat na odkupy na trhu. V tomto okamžiku se cyklus vykoupení kruhu prodlužuje, což opět podporuje paniku a zintenzivňuje odkupy, takže USDC pravděpodobně vstoupí do spirály smrti.

Za druhé, je tu úroveň ukotvení ceny a likvidita USDC, kterou nelze včas splatit, se bude snažit uniknout prostřednictvím likvidity trhu. Pokud jde o on-chain likviditu, USDC je aktuálním lídrem mezi stablecoiny a jeho stín lze vidět v LP poolech různých AMM a půjčovacích protokolech. Zde je třeba poznamenat, že protože většina úvěrových aktivit on-chain nepoužívá USDC jako kolaterál, není riziko cenové likvidace vysoké. Klíčový faktor vedoucí k odkotvení ve skutečnosti spočívá v likviditě na AMM.

Pojďme se podívat na únikovou cestu: Na Curve je hlavní únikovou cestou USDC bazén 3Crv. V současné době TVL fondu přesahuje 400 milionů USD, z čehož USDC představuje téměř 50 % a má hodnotu přibližně 220 milionů USD, DAI představuje přibližně 47 % a USDT představuje přibližně 3 %. Další metodou úniku v řetězci je AMM fond USDC proti ETH a dalším aktivům, jako je fond USDC/ETH Uniswap V3. V současné době je více než 86 % z 41 miliard USDC tržní hodnoty na Ethereum mainnet v hodnotě přibližně 35 miliard USD Ve srovnání s jinými veřejnými řetězci je Ethereum mainnet stále hlavní únikovou cestou pro USDC.

Pokud bude panika na trhu pokračovat po dlouhou dobu, držitelé USDC zvolí AMM jako únikovou metodu po vyčerpání fondu Curve a vymění USDC za různá blue-chip nebo dokonce non-blue-chip aktiva, jako je ETH. V tuto chvíli může USDC na jedné straně čelit spirále cenové smrti, na druhé straně mohou růst i ceny aktiv, jako je ETH.

Chatoval jsem s několika přáteli:

Shrnutí je: (není velký problém umět platit) kanál usdc na sběrnici je uzavřen a kanál usdc na usdt není dostatečně hluboký V současné době může tyto prostředky převzít pouze velký koláč a druhý koláč vést k vlně zdražování, navíc je v Silicon Valley Bank rezerva 40 miliard USD, pouhých dvacet nebo třicet, navíc tento USDC není na rozdíl od FTX Coinbase a další konsorcia to spíše podporují.

Myslím si, že Circle musí v tuto chvíli ukončit odkupy, oznámit financování a další externí finanční podporu a pak počkat, až trh znovu získá důvěru. Během čekání na obnovení důvěry je však vážné zrušení ukotvení USDC nevyhnutelné.

Pokud je USDC vážně neukotven a není schopen vyplácet kompenzaci a společnost Circle skutečně prodává své investiční portfolio složené převážně ze státních dluhopisů, pak musíme zvážit další emisi. Většina úspor USDT jsou také státní dluhopisy obrovský tlak na neukotvení Státní dluh způsobil ztráty, nerozšíří se tento požár na USDT? Čeho je třeba se obávat, je riziko celého stablecoinového ekosystému.

Ztráty Circle v incidentu SVB nebyly velké, tentokrát bylo způsobeno panikou nebo úmyslným útěkem. Je nepravděpodobné, že USDC přežije své vlastní problémy. Navíc Bůh V nějaké také koupil, sice to nebylo mnoho, ale také to mohlo doplnit víru na trhu! Panic brothers mohou snížit své pozice, aby udrželi reakci na riziko. Nejsem připraven změnit svou pozici a mám dostatek finančních prostředků, abych se vyrovnal se změnami, nepanikařím a jen si lehnu a čekám, jak se incident vyřeší. #BTC #crypto2023