Jedna věta vystihla podstatu tohoto medvědího trhu. Předtím byla narativem BTC "decentralizace", "hedging fiat měny", "digitální zlato". A co teď? Jeho korelace s Nasdaq je mnohem vyšší než s zlatem. Instituce přišly, ETF přišlo, peníze z Wall Street přišly - a pak peníze z Wall Street také utekly.


Od října odteklo z amerického spotového BTC ETF celkem 8,5 miliardy dolarů. Nevyřízené kontrakty na bitcoinové futures CME klesly z vrcholu na konci roku 2024 o přibližně dvě třetiny, zbývá jen asi 8 miliard dolarů. Cena BTC na Coinbase trvale klesá pod cenu na Binance. Tento cenový rozdíl není velký, ale směr je jasný - americké peníze pokračují v čistém prodeji.


Myslel sis, že institucionalizace přinese stabilitu. Výsledkem institucionalizace je homogenizace. BTC nyní kolísá spolu s technologickými akciemi, obrací se proti dolaru a reaguje na rizikovou averzi. Už to není alternativní aktivum. Stalo se to beta s vyšším Nasdaq.



BTC dnes $66,941. Z včerejších $67,341 opět klesl.


Index strachu a chamtivosti hlásí 8. Osm. To není "extrémní strach", to je strach sám o sobě, který je už otupělý. Naposledy se toto číslo objevilo v jednociferném formátu, když praskl FTX. Tehdy došlo k jasnému černému labu. Tentokrát nic. Pouze čtyři a půl měsíce nepřetržitého poklesu, z $126,000 na $67,000, pokles o 47%.


ETH $1,930. Od začátku roku klesl o 33%, z vrcholu klesl o 60%. SOL $82. DOGE $0.10. XRP $1.47. Altcoiny leží všechny na zemi, nemají ani sílu na odraz.



Dnešní makroekonomické podmínky přidaly dvě další jiskřící faktory.


První faktor: situace na Blízkém východě se zhoršuje. Americké armády přesunuly více než 50 stíhaček do Perského zálivu, F-16, F-22, F-35 se zúčastnily. Dvě letadlové lodě – Lincoln a Ford – už jsou na místě. Irán uzavřel část vod v Hormuzském průlivu pro vojenské cvičení a nejvyšší vůdce prohlásil, že "bude rozhodně reagovat".


Ceny ropy rostou, dolar roste, zlato roste. Riziková aktiva klesají. BTC je rizikové aktivum.


Druhý faktor: zápis z jednání Fedu uvolnil jestřábí signály. Očekávání snížení sazeb se i nadále posunuje. Trh nyní dává 90% pravděpodobnost, že v březnu zůstanou úrokové sazby beze změny. Vysoké úrokové prostředí potlačuje všechna aktiva, která nevydělávají, BTC je na prvním místě.



Arthur Hayes včera publikoval dlouhý článek s názvem (This Is Fine).


Jeho klíčový argument je: propad BTC není způsoben problémem samotného krypta, ale tím, že předem oceňuje přicházející krizi úvěrů související s AI. Domnívá se, že americký bankovní systém má příliš velkou expozici vůči úvěrům na infrastrukturu AI, a jakmile praskne bublina AI, úvěrové stažení donutí Fed znovu uvolnit peníze. A ten okamžik bude počátkem nového rekordu BTC.


Tato logika je velmi Hayes – pořád čeká na ten okamžik, kdy "Fed bude nucen tisknout peníze". Ale také řekl jednu velmi upřímnou větu: BTC může v krátkodobém horizontu klesnout pod šedesát tisíc. Politická rozdělení zpomalí reakční rychlost Fedu.


Přeloženo do akčního jazyka to znamená: směr může být správný, ale časový rámec může být velmi dlouhý. A během této doby budou tvé pozice opakovaně trpět.



Zítra, 20. února.


Nejvyšší soud USA může brzy rozhodnout o zákonnosti Trumpových cel. Naposledy zpráva o clech vyvolala trh v říjnu, kdy došlo k likvidaci $19 miliard. Pokud rozhodnutí udrží cla, znamená to, že se zvýší očekávání inflace, snížení sazeb se vzdálí a dolar posílí. Pro BTC je to trojí úder.


Trh s opcemi již tuto rizikovou situaci oceňuje. CoinDesk hlásí, že put opce na BTC za $40,000 se stala druhou největší pozicí v kontraktech s expirací v únoru. Čtyřicet tisíc. Tato realizační cena má ještě 40% pokles od aktuální ceny. Někdo skutečně vsází skutečné peníze na tento typ kolapsu.



Ale zpátky k věci.


Tržní kapitalizace Tetheru již tvoří 8% z celkové tržní kapitalizace kryptoměn. Historicky, když tento poměr dosáhl 8%-10%, obvykle to znamená, že velké množství kapitálu "leží v stabilních mincích a čeká". Neodešli z krypto ekosystému, jen ještě se nerozhodli, kdy se vrátí.


Ledn právě dokončil vydání dluhopisů v hodnotě $188 milionů, základní aktiva jsou 5,400 BTC hypotečních úvěrů – první formální ABS (cenné papíry kryté aktivy) v kryptoprůmyslu. To ukazuje, že kanály tradičního financování se rozšiřují, ne zmenšují. Tento kanál teď jen odčerpává, ne naplňuje.



Poslední otázka:


Bloomberg řekl, že BTC zaplatil cenu za přijetí Wall Street. Hayes říká, že Fed dříve či později vytiskne peníze, aby zachránil vše. Harvard prodává BTC a kupuje ETH. Velryby přesouvají peníze na Binance. Opcie trh spekuluje na $40,000.


Kdo je v těchto lidech správný, není důležité. Důležité je – všichni se hýbou, a co děláš ty? #BTC