Krátká odpověď: ano. Ale…
Co se stalo
Tento týden nebyl poháněn jedinou událostí nebo titulkem. Byl výsledkem několika tlaků, které se sešly a poté se uvolnily ve stejnou dobu.
Makro podmínky byly již křehké.
• Likvidita stále klesá.
• Očekávání sazeb se nezmírnila.
• Technologické akcie se opět začaly oslabovat.
a kryptoměny na to prostředí reagují rychleji a násilněji než většina ostatních aktiv. Tato část není kontroverzní. Bylo to pozadí po měsíce.
Co se tento týden změnilo, byla struktura.
Bitcoin neklesal. Pohyboval se rychle, přes úrovně, které obvykle zpomalují cenu. Takový pohyb nepochází od lidí, kteří klidně mění názory. Obvykle pochází z uzavírání pozic, protože musí být.
Nejasnější signál se objevil v IBIT. To byl nejvyšší den objemu IBIT opcí, který byl kdy zaznamenán, téměř dvakrát více než předchozí maximum. To vám říká, že instituce neseděly na rukou. Aktivně obchodovaly na pokles a ochranu ve velkém.
Vysoký objem jako tento neznamená paniku, a neznamená to ani jednostranný prodej. Znamená to, že velcí hráči byli ochotni transakci provést za nižší ceny, okamžitě.
Ve stejnou dobu;
• Pákové obchodování rychle opustilo systém.
• Úrokové sazby se staly hluboce zápornými.
• Dlouhé pozice byly likvidovány v krátkém okně.
To je podpis nuceného prodeje. Nejde o přesvědčení. Jde čistě o marži.
Existuje pravděpodobné vysvětlení, proč se tento unwind jevil tak, jak se jevil. Významný podíl expozice IBIT sedí uvnitř fondů s jednou aktivou, mnohé z nich mimo USA, zejména v Asii. Tyto struktury izolují marži záměrně. Nepřekrývají se s jinými strategiemi. Když se uvnitř nich něco rozbije, reakce není postupná. Pozice se ořezávají.
Časování bylo důležité. To se stalo, když byly ostatní pákové obchody již pod tlakem.
• Japonský carry trade se rozplétá.
• Stříbro prudce kleslo.
• Čína zpřísnila svůj postoj vůči stablecoinům a tokenizaci.
• Likvidita napříč několika trhy se najednou ztenčila.
Když se to stane, nejlikvidnější místa obvykle absorbují šok jako první.
Krypto přesně to udělalo.
Na konci týdne se nálada odrazila v poškození. Ukazatele strachu klesly na úroveň obvykle spojovanou s krizovými obdobími, nikoli s rutinními korekcemi.
To vám neříká, co přijde dál. Jen vám říká, že hodně lidí přestalo cítit pohodlně velmi rychle.
To je sled událostí.
Kde jsme?
Po nuceném unwindu se trhy chovají jinak.
• Pákové obchodování je nyní lehčí.
• Financování se stabilizovalo po prudkém poklesu.
• Většina snadných likvidací se již stala.
To neznamená, že je trh „bezpečný.“ Znamená to, že méně účastníků je mechanicky vytlačováno.
Několik institucionálních stolů popsalo tento krok jako likvidaci řízenou momentum, nikoli jako znovu posouzení dlouhodobých fundamentů. To rozlišení je důležité, protože mění, jak kapitál reaguje po faktu. Prodej řízený marží obvykle končí, když marže zmizí.
Chování ETF odpovídá tomu obrázku. Objem zůstal vysoký, i když cena klesla. To není odpojení. To je základní přeorientování. Kapitál neodešel. Upravoval se.
Ethereum je tichý protiklad. Cena zůstává slabá, ale použití neukazuje stres.
• Měsíční aktivní adresy právě dosáhly nového maxima.
• Fronta na vstup validátorů je největší, jaká kdy byla.
• Za každým jedním ETH, které se snaží opustit staking, čeká přes sto, které chtějí vstoupit.
Taková nerovnováha se ihned neprojeví v ceně, ale něco to říká o tom, jak se dlouhodobí držitelé chovají.
Institucionální aktivita kolem Etherea také nezpomalila. BlackRock, Fidelity, JPMorgan stále budují a rozšiřují skutečné produkty. Ta práce není spekulativní a není citlivá na krátkodobé pohyby cen.
Regulační pokrok pokračuje na pozadí. Je to pomalé a procedurální, ale tón je materiálně jiný než v předchozích cyklech. Méně konfrontační, více technické. To nevytváří rally, ano, ale mění to prostředí v průběhu času.
Bitcoin sám o sobě sedí poblíž dlouho pozorovaných historických referenčních úrovní, které se obvykle objevují po fázích nuceného prodeje. Tyto oblasti nikdy nebyly v reálném čase zřejmé. Nebyly ani v minulých cyklech. Zdály se nejisté, často frustrující a obvykle dříve, než se většina lidí cítila pohodlně.
Takže…
Je bitcoin mrtvý?
Dlouhá odpověď: Nyní je oficiálně v mrtvé zóně (podívejte se na duhový graf).
Pamatujte, že dlouhodobí držitelé začínají prodávat, když všichni křičí, že to půjde na měsíc, že?
Takže, kdy začnou nakupovat?
• • • • • •
Cena by stále mohla klesnout. Může také trávit čas bez pohybu. Trhy to často dělají po stresových událostech.
Co se změnilo, je kvalita prodeje. Vypadá to méně záměrně a více vyčerpaně.
• Strach je vysoký (historický rekord „5“ 6. února. To je šílené).
• Důvěra je slabá.
• Narativy jsou rozptýlené.
To není signál. To je jen kontext.
A kontext je obvykle jediné užitečné, když jistota zmizí…
To byl týden.
Brzy si zase promluvíme…
Sledujte mě pro více vzdělávacího obsahu 🫶
