Odmítáme emoce a zaměřujeme se pouze na pozice.
**Současné fundamenty Etherea jsou tři rozporuplnosti.**
---
**První rozpor: Rozdíl mezi příjmy a tržní kapitalizací.**
V roce 2021 na vrcholu trhu, denní zničení dosáhlo vrcholu 150 milionů dolarů, tržní kapitalizace 550 miliard. Dnes, denní zničení činí méně než 2 miliony dolarů, tržní kapitalizace stále drží na 300 miliard.
**Příjmy klesly o 98 %, tržní kapitalizace klesla pouze o 45 %.** P/E vzrostlo z 20x na 150x, zatímco medián firem v oblasti AI na Nasdaq je 35x.
Co vlastně tento prémium očekává?
---
**Druhá rozpor: Prosperita L2 a deflace hlavní sítě.**
L2 přispívá méně než 5 % k celkovým příjmům hlavní sítě z poplatků za DA. Base a Arbitrum mají denní aktivitu 50x větší než hlavní síť, příjmy jsou 200x větší, hlavní síť dostává jen malou část.
**To není expanze, to je strukturální outsourcing.** Ethereum se vyvíjí z „růstového aktiva“ na „likvidační aktivum“.
Trh nikdy neocení likvidační aktiva více než 2x P/S. Jaké je nyní P/S Etherea? Už jste to spočítali.
---
**Třetí rozpor: Příliv ETF a reakce cen.**
BTC ETF se spustilo, tři měsíce čistého přílivu 12 miliard, nárůst 60 %. ETH ETF se spustilo, čistý příliv 3,2 miliardy, cena klesla o 15 %.
To není „pozitivní zpráva vyčerpána“, ale **strukturální tlak na prodej převyšuje poptávku po alokaci.** Držitelé ETHE od Grayscale mají náklady 800-1200 dolarů, uzamčeno na tři roky, schválení ETF je jejich jediná likvidita pro výstup.
**Vaší protihráči nejsou instituce, ale staří těžaři, kteří nakupovali na dně v roce 2019.**
---
**Jaký je další katalyzátor?**
Pectra? Nikdo se o to nestará.
Beam Chain? Za tři roky.
L3? Ještě více odvede příjmy hlavní sítě.
**Žádný katalyzátor, žádný růst peněžních toků, žádné vyčištění pozic.**
Každá zelená svíčka v této vzestupné fázi poskytuje příležitost k redukci pozic pro ty, kteří se vázali v roce 2021.
---
**To není objevování hodnoty, to je návrat k ocenění.**
Neděláme dlouhé, neděláme krátké emoce.
**Děláme pouze krátké ocenění prémia.**
Čára byla nakreslena půl roku. Pozice jsou již na cestě.
#ETH #shortEthereum #valuationReversion
#P/E 150x #příjmy klesly o 98 %
#L2 daňová základna nedostačující #ETF抛压未清