Původní autoři: David Puell, Matthew Mena
Překlad původního textu: Luffy, Foresight News
V roce 2025 se Bitcoin stále více integruje do globálního finančního systému. Uvedení a expanze spotového Bitcoin ETF, zařazení firem souvisejících s digitálními aktivy do hlavních akciových indexů a neustálé vyjasňování regulačního prostředí posouvají Bitcoin z okrajového aktiva kryptoprůmyslu na zcela novou třídu aktiv, kterou stojí za to alokovat pro instituce.
Myslíme si, že hlavní linka aktuálního cyklu je, že Bitcoin se mění z "volitelné" novinky měnové technologie na strategickou alokaci aktiv pro stále více investorů. Následující čtyři trendy posilují hodnotové prohlášení Bitcoinu:
Makro a politické prostředí zvyšují poptávku po nedostatkových digitálních aktivech;
Trendy změn ve struktuře držby ETF, firem a suverénních institucí;
Vztah mezi Bitcoinem, zlatem a širším systémem uchovávání hodnoty;
Ve srovnání s předchozími cykly se pokles a volatilita Bitcoinu snižují.
Tento článek podrobně prozkoumá tyto trendy.
Makro pozadí roku 2026
Měnové prostředí a likvidita
Po dlouhém období zpřísňování měnové politiky se mění makroekonomická krajina: kvantitativní utažení (QT) v USA skončilo loni v prosinci, cyklus snižování sazeb Fedu je stále na počátku, a více než 10 bilionů dolarů v nízkopříjmových peněžních fondech a ETF s pevným výnosem se může brzy obrátit k rizikovým aktivům.
Politika a regulace standardizace
Jasnost regulace zůstává omezujícím faktorem pro přijetí institucemi, ale také potenciálním katalyzátorem. Politici v USA a po celém světě posunují rámce, které vyjasňují regulaci digitálních aktiv, standardizují úschovu, obchodování a zveřejňování informací, a poskytují více pokynů institucionálním investorům.
Příkladem je americký zákon CLARITY, který bude regulovat digitální zboží Komisí pro obchodování s komoditami (CFTC) a digitální cenné papíry Komisí pro cenné papíry (SEC), což by mělo snížit nejistotu ohledně shody pro související společnosti a instituce. Zákon poskytuje cestu k souladu pro celý životní cyklus digitálních aktiv a umožňuje tokenům, aby po decentralizaci přešly z regulace SEC na regulaci CFTC prostřednictvím standardizovaného „testu zralosti“. Zároveň systém dvojné registrace brokerů také snižuje právní vakuum, které dlouhodobě nutí firmy s digitálními aktivy migrovat do zahraničí.
Americká vláda podnikla kroky proti Bitcoinu na několika úrovních:
Zákonodárci a lídři průmyslu diskutují o zařazení Bitcoinu do národních rezerv;
Regulované nakládání s Bitcoinem zabaveným federální vládou;
Státy jako Texas jako první začaly přijímat Bitcoin jako rezervní aktivum.
Strukturální poptávka: ETF a digitální aktivní pokladny
ETF se stávají novým strukturálním kupcem
Zvětšení velikosti spotového Bitcoin ETF zcela změnilo strukturu nabídky a poptávky na trhu. V roce 2025 americké spotové Bitcoin ETF a digitální aktivní pokladny (DAT) absorbovaly Bitcoin v objemu 1,2krát větším než celkový objem nově vytěženého Bitcoinu + znovu uvedených spících mincí. Do konce roku 2025 již držení ETF a DAT představovalo více než 12 % celkového oběhu Bitcoinu.
Navzdory tomu, že poptávka roste rychleji než nabídka, cena Bitcoinu stále klesá, hlavně vlivem externích faktorů: rozsáhlé likvidace 10. října loňského roku, obavy trhu z dosažení vrcholu Bitcoinového čtyřletého cyklu a negativní emoce ohledně kvantových výpočtů ohrožujících Bitcoinovou kryptografii.
V roce 2025 se srovnání nového oběhu Bitcoinu a institucionální poptávky, zdroj: ARK Investment Management LLC a 21Shares
Ve čtvrtém čtvrtletí Morgan Stanley a Vanguard přidali Bitcoin do svých investičních platforem:
Morgan Stanley otevřel svým klientům regulované Bitcoinové produkty, včetně spotového ETF;
Vanguard po mnoho let odmítal kryptoměny a komodity, nyní však také přistupuje k třetímu Bitcoinovému ETF.
Jak se ETF vyvíjejí, budou stále více sloužit jako strukturální most mezi Bitcoinovým trhem a tradičními financemi.
Zvýšení firemních pokladen
Přijetí Bitcoinu ze strany firem se rozšířilo z několika raných účastníků na širší spektrum. S&P 500 a Nasdaq 100 již zahrnují akcie jako Coinbase, Block, což umožňuje hlavním investičním portfoliím nepřímou alokaci Bitcoinu.
Strategie (původně MicroStrategy) jako zástupce digitálních aktiv, již vytvořila obrovské držení Bitcoinu, které představuje 3,5 % celkového zásobování. K 1. lednu 2026 různé společnosti držící Bitcoin DAT celkem vlastnily více než 1,1 milionu BTC, což představuje 5,7 % celkového zásobování a hodnotu přibližně 89,9 miliardy dolarů, s převahou dlouhodobých držitelů.
Suverénní instituce a strategické držení
V roce 2025, po Salvadoru, Trumpova vláda využila zabavené Bitcoiny k vytvoření amerických strategických Bitcoinových rezerv (SBR). V současnosti tyto rezervy drží přibližně 325 437 BTC, což představuje 1,6 % celkového zásobování a hodnotu 25,6 miliardy dolarů.
Srovnání Bitcoinu a zlata: aktiv uchovávajících hodnotu
Zlato vede, Bitcoin následuje?
V posledních letech reagovaly zlato a Bitcoin na makro příběhy o devalvaci měny, reálných záporných úrokových sazbách a geopolitických rizicích různými způsoby. V roce 2025, pod vlivem inflace, devalvace fiat měny a obav z geopolitických rizik, cena zlata vzrostla o 64,7 %, zatímco cena Bitcoinu klesla o 6,2 %, což ukazuje na výraznou diverzifikaci.
Ale to není poprvé v historii:
V letech 2016 a 2019 vzrostla cena zlata před Bitcoinem;
Po nárazu pandemie na začátku roku 2020 cena zlata nejprve vzrostla, následně Bitcoin výrazně vzrostl v důsledku expanze fiskální a měnové likvidity.
Z historického pohledu je Bitcoin vysoce beta, primárně digitalizované makroaktivum typu zlata.
Srovnání cen Bitcoinu a zlata, zdroj: ARK Investment Management LLC a 21Shares
Velikost ETF: Růst Bitcoinu daleko přesahuje zlato
Podle kumulativního toku ETF, spotové Bitcoin ETF dokončilo proces za méně než dva roky, což překonává více než 15 let trvání zlata ETF. To naznačuje, že finanční poradci, instituce a retailoví investoři se zdají více uznávat Bitcoin jako prostředek uchování hodnoty, nástroj pro diverzifikaci investic a novou třídu aktiv.
Změna velikosti správy aktiv spotového Bitcoin ETF a zlato ETF, zdroj: ARK Investment Management LLC a 21Shares
Je pozoruhodné, že v tržním cyklu od roku 2020 má Bitcoin a zlato stále velmi nízkou korelaci výnosů. Zlato však může nadále sloužit jako indikátor pro Bitcoin.
Matice korelace hlavních aktiv
Tržní struktura a chování investorů
Pokles, volatilita a zralost trhu
Bitcoin má vysokou volatilitu, ale jeho rozsah poklesu se postupně zmenšuje. V předchozích cyklech pokles od vrcholu po dno obvykle přesahoval 70 % až 80 %. V aktuálním cyklu od roku 2022 do 8. února 2026 však pokles ceny Bitcoinu z historického maxima nikdy nepřesáhl přibližně 50 % (viz níže), což naznačuje, že účast na trhu se neustále zvyšuje a likvidita je také hojnější.
Dlouhodobé držení je lepší než načasování
Data Glassnode ukazují, že v letech 2020-2025, i když "nejhorší investoři" každý rok koupili 1000 dolarů na vrcholu, do konce roku 2025 by se jejich 6000 dolarů kapitál přeměnilo na přibližně 9660 dolarů, což představuje návratnost přibližně 61 %; do konce ledna 2026 by stále měla přibližně 45 % návratnost; i když došlo k úpravě na začátku února, k 8. únoru by stále měla přibližně 29 % návratnost.
Závěr je jasný: od roku 2020 je správa pozic a doby držení mnohem důležitější než načasování.
Aktuální strategické téma Bitcoinu
Do roku 2026 je hlavním příběhem Bitcoinu již "přežije nebo ne", ale spíše jakou roli hraje v diverzifikovaném investičním portfoliu. Bitcoin je:
Nedostatkové nesuverénní aktivum v prostředí globální měnové politiky, fiskálního deficitu a obchodních třenic;
Vysoce beta deriváty tradičních aktiv uchovávajících hodnotu, jako je zlato;
Globální makroaktivum s vysokou likviditou, které lze zapojit prostřednictvím regulovaných nástrojů.
ETF, firemní pokladny a suverénní instituce jako dlouhodobí držitelé absorbovali velké množství nově přidaného Bitcoinu, a zlepšení regulace a infrastruktury dále otevřelo možnosti účasti. Historická data ukazují, že Bitcoin má nízkou korelaci s jinými aktivy, jako je zlato, a v kombinaci s klesající volatilitou a poklesy v tomto cyklu, alokace Bitcoinu by mohla zlepšit rizikovou návratnost investičního portfolia.
Myslíme si, že v roce 2026 bude otázkou investorů již ne "jestli alokovat", ale "kolik a jakými nástroji alokovat".