6. února čínská lidová banka ve spolupráci s osmi ministerstvy zveřejnila (oznámení o prevenci a řešení rizik spojených s virtuálními měnami a tokenizací RWA) (tj. „Dokument č. 42“), který nejen znovu potvrdil zákaz virtuálních měn, ale poprvé také jasně zařadil „tokenizaci RWA (reálných aktiv)“ mezi nelegální finanční aktivity a přísně zakázal domácím institucím vykonávat takové činnosti. Na chvíli se zdálo, že explorace RWA na pevninské Číně byla stlačena na tlačítko stop.
Nicméně, pouhé čtyři dny poté, 10. února, na „Vysokém uzavřeném fóru o asijském kryptofinancování 2026“ konaném v Hongkongu, oznámila společnost FinChain, která patří pod Fosun Wealth Holdings, dosažení hluboké strategické spolupráce s Avalanche a oficiálně vydala výnosný stablecoin založený na asijských regulovaných aktivech – FUSD.
Jedna strana je vysoká „zeď“ pevninské části, druhá strana je „most“, který postavila Hongkong. Tento výrazný narativ „dvojměstí“ odhaluje skutečný obraz digitálních financí v Asii v roce 2026: v mezerách regulace se tradiční instituce pokoušejí prostřednictvím kombinace „offshore + technologie“ provést revoluci v likviditě desítek bilionů spících aktiv.
Sbohem „době bez úroků“: mezigenerační skok stabilních mincí institucí
V posledních pěti letech dominovaly na trhu stabilní mince USDT a USDC. Řeší problém „obchodního média“, ale zanechávají obrovský problém - plýtvání efektivitou kapitálu. V kontextu vysokých úrokových sazeb amerického Fedu znamená držení tradičních stabilních mincí vzdát se bezrizikového výnosu 4-5 % ročně, což je pro pečlivé institucionální investory nepřijatelné „cash drag“.
Dnes v roce 2026 se trh již posunul do nové generace. To, co vidíme, není již jednoduché „mapování fiat měny“, ale „zabalování aktiv“.
Příkladem je FUSD vydaný FinChain na Avalanche, který představuje typickou strukturu nové generace „výnosových stabilních mincí“ (Yield-bearing Stablecoin). Spíše než aby to byl token, je to tokenizovaný peněžní trh (MMF) s T+0 vypořádací schopností. Jeho základní aktiva jsou přímo spojena s vládními dluhopisy a krátkodobými směnkami spravovanými předními institucemi jako jsou BNY Mellon, China Asset Management (Hongkong) a Taikang Asset Management.
Důmyslnost tohoto designu spočívá v tom, že nevytváří nová aktiva, ale osvobozuje likviditu stávajících aktiv. Pro rodinné kanceláře a fondy rizikového kapitálu již není nutné volit mezi „úročenými bankovními účty“ a „likvidními peněženkami na řetězcích“. Díky FUSD může jedna částka fondů současně využívat výnosnost státních dluhopisů mimo řetězec a kombinovatelnost DeFi na řetězci.
Hluboký význam volby technologie: proč je #Avalanche ?
V případě Fosun není pouze výběr aktiv zajímavý, ale také zaměření technologie je velmi smysluplné. FinChain si nevybral nejvíce přetížený, ale nejlikvidnější Ethereum mainnet, ale zvolil Avalanche jako místo své premiéry.
To není náhoda. Jak se RWA přesouvá z „experimentálního pole“ do „hlubokého moře“, požadavky institucí na infrastrukturu se změnily z pouhé „decentralizace“ na „určitost“.
Architektura subnetu Avalanche a okamžitá konečnost C-Chainu (sub-sekundová konečnost) přesně zasáhla nejcitlivější nervy institucí - riziko vypořádání. V tradičním přeshraničním placení znamená T+2 vypořádací cyklus dvoudenní měnové riziko a riziko protistrany; zatímco na Avalanche je vypořádání FUSD zkráceno na sub-sekundy.
Jak říká CEO FinChain Zhao Chen: „To, co budujeme, není jen token, ale soubor standardizovaných finančních aktiv.“ Na této trati Avalanche nenabízí pouze rychlost, ale také schopnost splnit regulační požadavky jako „kompatibilní LEGO“ - například nativní integraci KYC/AML (proti praní špinavých peněz) na řetězci, což je pro tradiční DeFi protokoly obtížné dosáhnout.
Regulační „dvojkolejnost“: izolace rizika a offshore prosperita
Vrátíme se k regulaci „dvojměstí“ na začátku článku. Nejnovější „dokument 42“ z pevninské části a první „licence pro emitenty stabilních mincí“, které Hongkong Monetary Authority plánuje vydat v prvním čtvrtletí 2026, se zdají být v rozporu, ale ve skutečnosti tvoří jemně vyváženou komplementaritu.
Přísné zákazy na pevninské části jsou v podstatě fyzickou izolací od finančního rizika. Tokenizace RWA, pokud postrádá regulaci, se snadno může změnit na nelegální sekuritizaci aktiv nebo Ponziho schéma, což představuje obrovské riziko na trhu s mnoha retailovými investory na pevninské části. Hongkong byl přidělen roli „regulačního sandboxu“ a „offshore brány“.
Fosunův FUSD v podstatě poskytuje dokonalý pozorovací vzorek: kapitál z pevninské části, který využívá právní rámec Hongkongu, vydává aktiva na zahraničních veřejných řetězcích, která nakonec slouží globální likviditě.
Tento model efektivně přerušil cesty rizika vedoucí k pevninské části, zatímco si zároveň uchoval příležitosti pro čínské instituce účastnit se globálního oceňování digitálních aktiv. Nejen Fosun, ale také Toyota Blockchain Lab a SMBC v Japonsku, a Woori Bank v Koreji přijímají podobné strategie - využívají vysokovýkonných řetězců, jako je Avalanche, pro rozložení RWA v offshore nebo kontrolovaném prostředí.
Samozřejmě, jako profesionální finančníci nemůžeme vidět jen jednu stranu mince. Jak se rozšiřuje objem RWA aktiv jako FUSD, objevují se nové problémy finanční stability.
Když jsou desítky miliard, nebo dokonce stovky miliard tradičních finančních aktiv (státní dluhopisy, směnky) mapovány na blockchain, který obchoduje 24/7, stane se nesoulad likvidity (Liquidity Mismatch) největším rizikem. Trh na řetězci je nonstop a okamžitě vypořádán, zatímco trh s dluhopisy mimo řetězec stále dodržuje pracovní dny a T+1 vypořádání. Jakmile dojde k masovému výběru na řetězci, budou moci být aktiva mimo řetězec vyměněna za fiat měnu včas o víkendu nebo během svátku?
Toto je „test stresu“, na který musí odpovědět všichni emitenti RWA. Budoucí regulační zaměření se jistě přesune z prostého „licenčního přístupu“ na průhledné regulace schopnosti emitentů řídit likviditu základních aktiv.
Když se díváme zpět na začátek jara 2026, RWA už není hrou pro obyvatele Web3, ale archou pro sebe-nápravu tradičního financování (#TradFi ).
Fosunovo umístění na Avalanche je pouze zmenšeninou této velkolepé migrace. Ukazuje, že finanční prostředky asijských institucí se mění z „pozorovatelů“ na „stavitele“. I když regulace stále zůstává vysokou zdí, mosty jako FUSD již byly postaveny. Pro finanční profesionály může porozumění konstrukci tohoto mostu znamenat porozumění toku aktiv v příštím desetiletí.
V této transformaci mohou pouze ti, kteří rozumí pravidlům Wall Street a také kódu blockchainu, skutečně zachytit alfa doby.
