Když se bitcoin pohybuje kolem 77 000 dolarů, trh na první pohled vypadá, jako by se jen konsolidoval na vysoké úrovni, ve skutečnosti však prochází hlubším procesem přecenění. Cena se nezhroutila, ale ztratila jasnou býčí dynamiku, což často není vítězství býků, ale signál, že makroekonomické prostředí a struktura kapitálu začínají dominovat trendu. V tomto kontextu je považování "nejhoršího scénáře o poklesu na 40 000 dolarů" za druh testu zatížení, nikoli emocionální předpovědi, spíše více odpovídající logice řízení rizik v profesionálním investování.
Z makroekonomického hlediska je bitcoin stále vnímán globálními investory jako vysoce volatilní a velmi citlivý na likviditu rizikový aktivum. Když se základní úrokové sazby hlavních ekonomik dlouhodobě udržují na relativně vysokých úrovních, přirozeně se zvyšuje diskontní sazba a trh ztrácí trpělivost s "budoucími narativy". I když se inflace již projevuje známkami ochlazení, pokud zůstává reálná úroková sazba kladná, je pro riziková aktiva obtížné získat prostor pro expanzi ocenění. V takovém prostředí se bitcoin již nepovažuje pouze za problém nabídky a poptávky, ale je znovu hodnocen v rámci "globálního rizikového apetitu."
Druhým strukturálním faktorem, který je třeba brát v úvahu, jsou změny v chování, které přicházejí po vstupu institucionálních peněz. Spotový ETF umožňuje bitcoinu úspěšně se dostat do tradičního investičního portfolia a zároveň jej vystavuje přísnějším disciplínám kontroly rizik. Když trh vstoupí do fáze útlumu rizika, úpravy těchto fondů bývají často více soustředěné a synchronizované. Prodejní tlak nemusí nutně pocházet z zhoršení základních faktorů, ale je výsledkem celkového snížení rozpočtu na riziko. Logika „držet a neprodávat“, která byla dříve vedena retailovými investory, zde neplatí, a rychlost korekce cen je tím pádem zesílena.
On-chain data poskytují další chladnější perspektivu. Pokud srovnáme cenu se strukturou nákladů dlouhodobých držitelů, můžeme zjistit, že oblasti, které skutečně vykazují „charakteristiky cyklického dna“, obvykle přicházejí s výrazným zmizením ziskových pozic, odchodem krátkodobých spekulativních peněz a s tím, že se objem znovu hromadí na nízké úrovni. Když na trhu stále existuje značné množství pákového efektu, cena se často těžko opravuje najednou. To je důvod, proč je trh před tím, než je de-leveraging zcela ukončen, potřeba zajistit prostor pro hlubší korekce.
Co tedy 40 000 dolarů vlastně reprezentuje? Není to nutně přesná předpověď dna, ale spíše rozumný scénář na ocasu. V případě, že makroekonomické podmínky nejsou zjevně uvolněné, dolar zůstává silný a riziková aktiva jsou pod tlakem, může být uvnitř kryptomarketu spuštěna řetězová reakce. Nucené likvidace na trhu s futures, pokles hodnoty zajištění na půjčovacích platformách a tlak na hotovostní toky minerů, pokud se tyto faktory objeví současně, cena obvykle rychle hledá oblast, která může absorbovat nabídku. Z historických zkušeností se tyto oblasti obvykle nacházejí na cenových úrovních, které většina účastníků považuje za „těžko představitelné, ale nutné akceptovat“.
Je třeba zdůraznit, že zahrnutí 40 000 do rámce rizika neznamená popření dlouhodobého vyprávění o bitcoinu. Naopak, zralá tržní perspektiva již umožňuje, aby cena vykazovala prudké výkyvy v různých fázích cyklu. Opravdovou klíčovou otázkou je, zda mají investoři schopnost přežít v nejhorších scénářích. To zahrnuje umírnění pákového efektu, rozumné sladění termínů financování a psychologickou schopnost snášet volatilitu.
Celkově vzato, 77 000 dolarů více připomíná oblast pozorování než bezpečnou zónu. To, zda se cena dokáže znovu stabilizovat, závisí na očekávání likvidity, chování institucionálních peněz a na tom, zda dojde k podstatnému zlepšení procesu de-leveragingu. Předtím je užitečné považovat 40 000 dolarů za hypotetickou hodnotu stresového testu, což může investorům pomoci učinit rozumnější rozhodnutí o alokaci. Na trhu nikdy nechybí předpovědi, skutečně nedostatkovým zbožím je však schopnost udržet disciplínu ve vysoce nejistém prostředí.
