Bitcoin se zhroutil 6. února a kryptokomunita se snaží pochopit, kdo stojí za masivním výprodejem. Objevily se tři verze – od asijských hedge fondů po bankovní zajištění a minery, kteří přepínají na umělou inteligenci (AI).
Hedge fondy z Hongkongu a jenový úvěr
Jedna z hlavních teorií ukazuje na asijské hedge fondy, které sázely na růst bitcoinu s využitím půjčených prostředků. Podle Parkera Whitea, operativního a investičního ředitele DeFi Development Corp, fondy z Hongkongu využívaly opce vázané na bitcoin-ETF jako IBIT od BlackRock a financovaly tyto pozice pomocí levných půjček v japonských jenech.
Schéma fungovalo jednoduše: fondy směňovaly jeny za jiné měny a investovaly do rizikových aktiv jako kryptoměny, spoléhajíc na další růst cen. Když bitcoin přestal růst a cena jennových půjček vzrostla, tyto pozice s pákou se rychle proměnily v ztráty. Creditoři požadovali dodatečné zajištění, což donutilo fondy rychle prodávat bitcoin a další aktiva - to jen zintenzivnilo pokles.
Morgan Stanley a strukturované poznámky
Bývalý šéf BitMEX Arthur Hayes navrhl jiné vysvětlení. Domnívá se, že banky, včetně Morgan Stanley, byly nuceny prodávat bitcoin nebo s ním související aktiva k zajištění svých pozic ve strukturovaných poznámkách vázaných na spotové bitcoin-ETF.
Tyto finanční produkty umožňují klientům sázet na dynamiku ceny bitcoinu, často s ochranou hlavní částky nebo bariérami. Když bitcoin prudce klesá a prolomí klíčové úrovně - například kolem 78 700 dolarů v jednom z produktů Morgan Stanley - obchodníci musí provádět delta-hedging prodejem základního aktiva nebo futures.
To vytváří efekt "negativní gamy": čím více cena klesá, tím více prodejů pro zajištění je potřeba. Výsledkem je, že banky se z poskytovatelů likvidity stávají nucenými prodejci, což zhoršuje klesající trend.
Miners odcházejí do AI
Méně diskutovaná, ale také cirkulující teorie spojuje pokles bitcoinu s "odchodem minerů". Analytik Judge Gibson napsal 7. února na sociální síti X, že rostoucí poptávka po datových centrech pro umělou inteligenci již nutí minery bitcoinu měnit směr činnosti, což vedlo k poklesu hashrate o 10-40%.
V prosinci 2025 miner Riot Platforms oznámil přechod k širší strategii datových center a prodal bitcoiny za 161 milionů dolarů. Minulý týden jiný miner, IREN, také oznámil přechod na datová centra pro AI.
Indikátor Hash Ribbons také zaslal znepokojující signál: 30denní průměr hashrate klesl pod 60denní - negativní inverze, která historicky ukazuje na vážný stres v příjmech minerů a zvyšuje riziko kapitulace.
K 7. únoru byla průměrná cena elektřiny pro těžbu jednoho bitcoinu kolem 58 160 dolarů a čisté výrobní náklady přibližně 72 700 dolarů. Pokud bitcoin klesne pod 60 000 dolarů, minery mohou čelit skutečným finančním potížím.
Názor AI
Z pohledu systémové analýzy mohou být tři popsané teorie ne konkurenčními hypotézami, ale články jednoho řetězce. Algoritmické obchodní systémy jsou schopny proměnit lokální šok v asijském regionu v globální kaskádu: bankovní hedge-boti reagují na volatilitu, minery vidí pokles rentability a urychlují diverzifikaci, což vytváří dodatečný tlak na trh. Kolaps indexu Dow Jones v květnu 2010 ukázal, jak vzájemně propojené automatizované systémy proměňují malé turbulence v katastrofu - index klesl téměř o 1000 bodů během minut.
Institucionální bitcoin se zásadně liší od trhu let 2017-2021. Tehdy výprodeje provokovali maloobchodní investoři, nyní - bankovní desk-tradeři a risk manažeři se striktními algoritmy. Trh se stal efektivnějším, ale zároveň zranitelnějším vůči systémovým poruchám. Paradoxem je, že profesionalizace kryptotrhu ho činí zranitelnějším vůči kaskádovým efektům.
#BTC #bitcoin #etf #Write2Earn
