Forwardové a forwardové smlouvy jsou smlouvy, které umožňují obchodníkům, investorům a výrobcům komodit spekulovat na budoucí cenu aktiva. Tyto smlouvy fungují jako závazek dvou stran umožňující obchodování s nástrojem k budoucímu datu (datum expirace) za cenu dohodnutou v době vytvoření smlouvy.
Podkladovým finančním nástrojem futures kontraktu může být jakýkoli typ aktiva: akcie, komodita, měna, úroková platba nebo dluhopis.
Na rozdíl od mimoburzovních futures jsou však futures smluvně standardizované (jako právní dohody) a obchodují se na konkrétních burzách (futures exchange). Futures kontrakty proto podléhají specifickému souboru pravidel, která mohou zahrnovat například velikost kontraktu a denní úrokové sazby. V mnoha případech je realizace futures kontraktů garantována clearingovým centrem, což stranám umožňuje obchodovat se sníženým rizikem protistrany.
Zatímco primitivní formy termínových trhů existují v Evropě od 17. století, Dōjima Rice Exchange (Japonsko) je považována za první futures burzu v historii. Na počátku 18. století v Japonsku byla většina plateb prováděna v rýži, proto se jako způsob zajištění proti rizikům spojeným s nestabilitou cen rýže začaly používat termínové kontrakty.
S demokratizací systémů elektronického obchodování se popularita futures spolu s řadou případů použití rozšířila do celého finančního odvětví.
Různé funkce futures kontraktů
V kontextu finančního odvětví plní termínové smlouvy obecně některé z následujících funkcí:
Hedging a řízení rizik: K omezení rizik lze použít futures kontrakty. Farmář může například prodávat futures kontrakty na svou produkci, aby si zajistil, že v budoucnu dostane určitou cenu, i když jsou tržní podmínky nepříznivé. Případně může japonský investor, který vlastní americké státní dluhopisy, nakoupit futures kontrakty JPYUSD za částku rovnající se čtvrtletní platbě kupónu (úroková sazba), aby zablokoval hodnotu kupónu v JPY při předem definované sazbě a zajistil tak svou expozici vůči dolaru.
Pákový efekt: Futures kontrakty umožňují investorům využívat pákový efekt. Vzhledem k tomu, že tyto smlouvy mají datum vypršení platnosti, investoři mohou na své pozice využít pákový efekt. Například pákový efekt 3:1 umožňuje obchodníkům mít pozici třikrát větší, než je jejich zůstatek.
Krátká pozice: Futures kontrakty umožňují investorům zaujmout krátkou pozici v aktivu. Když se investor rozhodne prodat futures kontrakty, aniž by dokonce vlastnil podkladové aktivum, nazývá se to „nahá pozice“.
Diverzifikujte svá aktiva: investoři mohou získat expozici vůči aktivům, se kterými je obtížné obchodovat na spotovém trhu. Komodity, jako je ropa, jsou obecně drahé na dodání a zahrnují vysoké náklady na skladování. Prostřednictvím futures kontraktů mohou investoři a obchodníci spekulovat na širší škálu tříd aktiv, aniž by je museli fyzicky obchodovat.
Zjišťování ceny: Futures trhy jsou jediným kontaktním místem pro prodávající a kupující (nabídka odpovídá poptávce) pro více tříd aktiv, jako jsou komodity. Například cena ropy může být určena spíše na základě poptávky na termínových trzích v reálném čase než na základě fyzické interakce na čerpací stanici.
Mechanismus vypořádání
Datum vypršení platnosti futures kontraktu je posledním dnem, kdy je pro daný kontrakt možný obchod. Po tomto datu je obchodování přerušeno a kontrakty jsou vypořádány. U futures kontraktů existují dva hlavní vypořádací mechanismy:
Fyzické vypořádání: podkladové aktivum je vyměněno mezi dvěma stranami, které se dohodly na smlouvě za předem stanovenou cenu. Strana, která byla krátká (prodej), má povinnost dodat aktivum dlouhé straně (kupovat).
Vypořádání v hotovosti: Podkladové aktivum není obchodováno přímo. Místo toho jedna strana zaplatí druhé částku, která odráží aktuální hodnotu aktiva. Zde je typický příklad futures kontraktu vypořádaných v hotovosti: futures kontrakt na ropu, kde se obchoduje spíše s hotovostí než s barelem ropy, protože fyzicky obchodovat tisíce barelů by bylo poměrně komplikované.
Termínové kontrakty vypořádané v hotovosti jsou pohodlnější a oblíbenější než fyzicky vypořádané kontrakty, a to i pro likvidní finanční cenné papíry nebo nástroje s pevným výnosem, jejichž vlastnictví lze převést relativně rychle (alespoň ve srovnání s fyzickými aktivy, jako jsou barely ropy).
Futures kontrakty vypořádané v hotovosti však mohou vést k manipulaci s cenou podkladového aktiva. Tento typ manipulace s trhem se běžně označuje jako „uzavírací změna“, což je termín, který popisuje abnormální obchodní aktivity, které záměrně narušují knihy objednávek, když se termínové kontrakty blíží ke dni jejich splatnosti.
Výstupní strategie pro futures kontrakty
Po přijetí pozice ve futures kontraktu mají obchodníci tři možnosti:
Offsetting: Odkazuje na akci uzavření futures pozice vytvořením inverzního obchodu stejné hodnoty. Pokud je tedy obchodník krátkých 50 futures kontraktů, může otevřít dlouhou pozici stejné velikosti, čímž neutralizuje svou počáteční pozici. Strategie započtení umožňuje obchodníkům realizovat své zisky nebo ztráty před datem vypořádání.
Rollover: K tomu dochází, když se obchodník rozhodne otevřít novou pozici ve futures kontraktu poté, co vyčistil svou původní pozici, čímž se prodlouží datum vypršení platnosti. Pokud má obchodník například dlouhých 30 futures kontraktů, které vyprší v prvním lednovém týdnu, ale chce prodloužit svou pozici na šest měsíců, může kompenzovat původní pozici a otevřít novou pozici stejné velikosti, přičemž datum vypršení platnosti je nastaveno na první červencový týden.
Vypořádání: Pokud obchodník nevypořádá nebo neprovede změnu, bude smlouva obvykle vypořádána v den vypršení platnosti. V tomto okamžiku jsou zúčastněné strany ze zákona povinny vyměnit svá aktiva (nebo hotovost) na základě své pozice.
Futures cenové vzory: Contango a downgrade
Od okamžiku vytvoření futures kontraktů až do jejich vypořádání se tržní cena kontraktů neustále mění v reakci na nákupní a prodejní síly.
Vztah mezi splatností a proměnlivými cenami futures kontraktů vytváří různé cenové vzorce, které se běžně označují jako contango (1) a backwardation (3). Tyto cenové vzorce přímo souvisejí s očekávanou okamžitou cenou (2) aktiva v den expirace (4), jak je uvedeno níže.
Contango (1): Tržní podmínka, kdy je cena futures kontraktu vyšší než očekávaná spotová cena.
Očekávaná spotová cena (2): Předpokládaná cena aktiva při vypořádání (datum expirace). Je třeba poznamenat, že očekávaná spotová cena není vždy konstantní, to znamená, že se může lišit v závislosti na nabídce a poptávce na trhu.
Downgrade (3): Tržní podmínka, kdy je cena futures kontraktu nižší než očekávaná spotová cena.
Datum expirace (4): Poslední den obchodních aktivit pro futures kontrakt před vypořádáním.
Zatímco podmínky na trhu contango bývají příznivější pro prodávající (krátké pozice) než pro kupující (dlouhé pozice), trhy se snížením ratingu jsou obecně pro kupující výhodnější.
Jak se blíží datum expirace, cena futures kontraktu by se normálně měla postupně přibližovat ke spotové ceně, dokud nebude mít stejnou hodnotu. Pokud futures kontrakt a spotová cena nejsou stejné v den vypršení platnosti, obchodníci budou moci dosáhnout rychlých zisků prostřednictvím arbitrážních příležitostí.
Ve scénáři contango se futures obchodují nad očekávanou spotovou cenou, obvykle pro pohodlí. Například obchodník s futures se může rozhodnout zaplatit prémii za fyzické zboží, které bude doručeno později, takže se nemusí starat o placení nákladů, jako je skladování a pojištění (zlato je oblíbený poukaz ). Kromě toho mohou společnosti používat futures kontrakty k zablokování budoucích výdajů na předvídatelných hodnotách a nakupovat základní komodity pro své služby (příklad: výrobce chleba může nakupovat futures kontrakty na pšenici).
Na druhou stranu, trh zpětné vazby nastává, když se futures kontrakty obchodují pod očekávanou spotovou cenou. Spekulanti nakupují futures kontrakty v naději, že vydělají, pokud cena poroste podle očekávání. Například obchodník s futures může dnes nakupovat barely ropných kontraktů za 30 USD, zatímco očekávaná spotová cena je pro příští rok 45 USD.
Abych to uzavřel
Jako standardizovaný typ OTC futures kontraktů patří futures kontrakty mezi nejpoužívanější nástroje ve finančním průmyslu a díky jejich rozmanitým vlastnostem jsou vhodné pro širokou škálu případů použití. Je však důležité plně porozumět základním mechanismům futures kontraktů a jejich konkrétním trhům, než do nich investujete.
Zatímco „uzamčení“ ceny aktiva do budoucnosti je za určitých okolností užitečné, není to vždy bezpečné, zvláště když se kontrakty obchodují na marži. Proto se často používají strategie řízení rizik ke zmírnění nevyhnutelných rizik spojených s obchodováním futures. Někteří spekulanti také používají ukazatele technické analýzy a také fundamentální analýzu, aby získali představu o cenové akci na futures trzích.
