MicroStrategy (Strategie) zveřejnila zprávu za IV. čtvrtletí 2025 a odhalila extrémně pesimistický scénář, který by mohl ohrozit její strategii správy pokladny Bitcoinu. Ukazuje se, že je velmi daleko od současné úrovně ceny BTC.
Poznámky CEO Microstrategy poskytují výjimečný pohled na to, jak velký pokles trhu by mohl způsobit vážné problémy ve struktuře kapitálu firmy.
CEO Microstrategy konečně odhaluje, jaký by byl kritický bod poklesu Bitcoinu
Během nejnovějšího přehledu výsledků CEO MicroStrategy, Phong Le, uvedl, že pokles ceny Bitcoinu o 90 % na přibližně 8000 USD znamená bod, ve kterém se rezervy Bitcoinu firmy vyrovnají jejímu čistému zadlužení.
Na této úrovni by společnost pravděpodobně nebyla schopna splatit dluh vyměnitelnými rezervami BTC. Musela by zvažovat restrukturalizaci, emisi nových akcií nebo získání dalšího dluhu.
Vedení zdůrazňuje, že takový scénář je málo pravděpodobný a rozprostírá se na několik let, což dává společnosti čas na reakci v případě výrazného zhoršení konjunktury. Le řekl:
„V extrémním scénáři, pokud by došlo k poklesu ceny Bitcoinu o 90 % na 8000 USD, což je docela těžké si představit, pak se rezerva BTC vyrovná našemu čistému zadlužení a nebudeme moci splatit dluh vyměnitelnými rezervami Bitcoin. V takovém případě bychom zvažovali restrukturalizaci, vydání dalších akcií, vydání dalšího dluhu. Rád bych připomněl: mluvíme o období pěti let. Takže v současnosti, i v případě poklesu Bitcoinu, nejsem zvlášť znepokojen.”
Je třeba připomenout, že prohlášení Le se objevuje několik měsíců poté, co zástupce Strategy přiznal, že situace může donutit společnost prodat Bitcoin. Jak uvádí BeInCrypto, Phong Le naznačil spouštěč prodeje Bitcoinů související s mNAV a napětím v likviditě.
Během rozhovoru v programu What Bitcoin Did CEO Phong Le popsal konkrétní spouštěč vyžadující prodej Bitcoinů:
Za prvé, cena akcií společnosti musí klesnout pod 1x mNAV, což znamená, že tržní kapitalizace klesá pod hodnotu rezerv Bitcoinů.
Za druhé, MicroStrategy nemůže získat nový kapitál prostřednictvím emise akcií nebo zadlužení. To znamená, že kapitálové trhy jsou uzavřené nebo příliš nákladné.
Proto nejnovější prohlášení není v rozporu s dřívějším postojem Phonga Le, ale naznačuje další vrstvu rizika.
Dříve prodej Bitcoinu závisel na kurzu akcií pod mNAV a uzavření kapitálových trhů. Nyní vysvětluje, že při extrémním poklesu o 90 % bude klíčová obsluha zadlužení. To se pravděpodobně vyřeší nejprve prostřednictvím restrukturalizace nebo nového financování — ne nutně prodejem Bitcoinu.
Obrovská expozice na Bitcoina souvisí s velkými ztrátami
Strategy zůstává největším světovým korporátním držitelem Bitcoinů, vlastní až 713 502 BTC na začátku února 2026. Společnost tyto aktiva zakoupila za celkovou částku přibližně 54,26 mld USD – uvádí zpráva o financích za IV. čtvrtletí.
Nicméně pokles Bitcoinu na konci roku 2025 výrazně zhoršil bilanci. Společnost vykázala 17,4 mld USD nerealizovaných ztrát čtvrtletně a 12,4 mld USD ztrátu čistou. To ukazuje citlivost finančních výsledků na tržní pohyby.
Jednocześnie Strategy nadal pozyskávala znaczny kapitál. Společnost tvrdí, že v roce 2025 získala 25,3 mld USD, což ji činí jedním z největších emitentů akcií v USA.
Jednocześnie společnost údajně nashromáždila rezervu 2,25 mld USD na pokrytí přibližně dvou a půl roku závazků z dividend a úroků.
Představenstvo přesvědčuje, že tyto akce posilují likviditu a zvyšují flexibilitu i během období tržního napětí.
Volatilita BTC upozorňuje na riziko
Oznámení proběhlo v době zvýšené volatility na trhu kryptoměn. Bitcoin byl blízko úrovně 70 000 USD na začátku února, poté klesl na denní minimum na 60 000 USD dne 6. února. To ukazuje, jak rychle mohou změny cen transformovat vyhlídky silně páčených strategií správy pokladny.
Struktura kapitálová Strategy do značné míry spočívá na dluhu, akciích s přednostním právem a vyměnitelných finančních nástrojích sloužících k hromadění Bitcoinů po několik let.
Tato metoda zvyšovala zisky v býčím trhu, ale také prohlubuje ztráty během poklesů, vyvolávající stále větší obavy mezi investory a analytiky.
Nicméně vedení společnosti se domnívá, že dlouhá doba velké části zadlužení dává čas na reakci v cyklech. To snižuje riziko nucené likvidace v nejbližší perspektivě.
CEO Microstrategy zdvojnásobuje dlouhodobou sázku
Na druhé straně předseda dozorčí rady Michael Saylor udržuje víru v Bitcoin navzdory nedávným ztrátám. I nadále ho nazývá „digitální transformací kapitálu“ a vyzývá investory, aby „HODLowali“.
Saylor a další členové představenstva tvrdí, že Bitcoin zůstává nejtvrdší formou peněz. Strategie firmy se zaměřuje na dlouhodobé držení aktiv, a nikoli na pokusy předpovědět tržní cykly.
Společnost také rozvinula aktivity v oblasti finančního inženýrství. Škálovala nástroje Digital Credit a emise přednostních podílů. Představenstvo zdůrazňuje, že tyto mají omezit volatilitu a diverzifikovat zdroje financování, přičemž i nadále hromadí BTC.
Investoři rozděleni co do nadcházejícího rizika
Reakce trhu na zveřejněné výsledky a scénář poklesu je smíšená. Příznivci zdůrazňují obrovské rezervy Bitcoin společnosti Strategy, možnost emise akcií a mnohaleté termíny splatnosti dluhu, které jí zajišťují flexibilitu i v extrémně obtížných tržních podmínkách.
Nicméně kritici varují, že prodloužený medvědí trh může vynutit obtížné volby. Investoři vnímají riziko zředění podílů, tlak na kapitálovou strukturu nebo nutnost prodeje Bitcoinů v případě zhoršení podmínek financování. Jacob King řekl:
„V současnosti společnost vykazuje obrovskou ztrátu na Bitcoinech ve výši -7,3 mld USD.”
Zatím Strategy zůstává věrná strategii založené na velkém přesvědčení. Přiznávajíc však, že rezervy Bitcoinů by se rovnaly zadlužení, společnost ukazuje, že i ta nejagresivnější korporátní strategie vůči Bitcoinu má své teoretické hranice. Tyto hranice určují již nejen tržní ceny, ale i úroveň páky.
Abychom se seznámili s nejnovější analýzou trhu kryptoměn od BeInCrypto, klikněte zde.
