Je ether (ETH), nativní kryptoměna blockchainu Ethereum a druhá největší podle tržní kapitalizace za bitcoinem, investiční cenný papír?
Tato otázka je zdrojem doutnajících spekulací od doby, kdy Ethereum v loňském roce přešlo na blockchainovou síť „proof-of-stake“, kde investoři mohou „vsadit“ své coiny výměnou za odměny – ne příliš nepodobné úrokům, které jsou vypláceny z dluhopisů. .
Čerstvé čtvrteční obvinění od regulátora státu New York by mohlo posunout právní debatu zpět do popředí zájmu.
V žalobě podané proti seychelské kryptoburze KuCoin ve čtvrtek generální prokurátorka New Yorku (NYAG) Letitia Jamesová tvrdila, že firma porušila zákon prodejem neregistrovaných cenných papírů. Mezi neregistrovanými cennými papíry uvedenými v žalobě byl éter.
Státní a federální regulační orgány, včetně Commodity Futures Trading Commission (CFTC), byl ether dlouho považován za komoditu. Označení jako cenný papír by mělo obrovský dopad na kryptotrhy a drasticky by změnilo to, jak (a zda) se s měnou a dalšími podobnými v USA obchoduje.
Případ pro éter (ETH) jako cenný papír
Ethereum zjevně přitáhlo zvláštní kontrolu ze strany regulátorů počínaje rokem 2022, kdy přešlo ze systému „proof-of-work“ na systém „proof-of-stake“ pro provoz své sítě.
Systém proof-of-work, který bitcoin stále používá, se spoléhal na „těžbu“ k zabezpečení blockchainu – kde se počítače rozeseté po celém světě předháněly v řešení kryptografických hádanek o právo vydělávat nově vydané kryptoměny a zapisovat transakce do řetěz.
Nový systém, proof-of-stake, se zříká těžby za „vytyčování“. Držitelé etheru mohou nyní uzamknout své krypto v síti výměnou za úrok a jako způsob, jak pomoci zabezpečit transakce.
"Přechodem na proof-of-stake ETH již nespoléhá na konkurenci mezi počítači, ale místo toho nyní spoléhá na metodu sdružování, která motivuje uživatele k tomu, aby vlastnili a vsadili ETH," vysvětlil žalobce. "Posun k proof-of-stake významně ovlivnil základní funkčnost a pobídky pro vlastnictví ETH, protože držitelé ETH nyní mohou profitovat pouze z účasti na sázce."
Soustředěný vliv
Nad éterem, který byl původně distribuován prvním podporovatelům a investorům v roce 2015 jako součást ICO – neboli počáteční nabídky mincí, dlouho visel přízrak označení cenných papírů.
Ve své žalobě proti KuCoinu James navrhla, že ether je zabezpečením kvůli jeho ranému distribučnímu plánu a také kvůli skutečnosti, že jeho infrastrukturu udržuje relativně malá skupina přispěvatelů.
Jamesova žaloba se zabývá zejména vlivem, který má spoluzakladatel Ethereum Vitalik Buterin a nezisková nadace Ethereum Foundation a tvrdí, že si udržují „významný vliv na Ethereum a jsou často hnací silou velkých iniciativ na blockchainu Etherea, které ovlivňují funkčnost a cenu ETH.”
Žaloba dále dodává, že Buterin a „malý počet vývojářů“, kteří ovládají blockchain Ethereum, „vytvářejí zisk z růstu sítě a souvisejícího zhodnocení ETH“. Buterin a vývojáři to podle žaloby „propagovali jako investici, která byla závislá na růstu sítě Ethereum“.
"Buterin a Ethereum Foundation také obdrželi značné množství ETH v ICO a předpokládá se, že si dnes udrží významné podíly tohoto ETH," tvrdí žaloba.
Co se stane, když je éter jistota?
Navzdory tvrzení NYAG ve své žalobě, že éter může být cenným papírem, není rozhodnutí zdaleka konečné.
Jasné je, že úvahy uvedené v žalobě definitivně odhalují, jak alespoň jeden regulátor – a možná i další, včetně americké Komise pro cenné papíry a burzu (SEC) – přemýšlí o éteru.
SEC „pracovala v tandemu s [New Yorkem] více než s kterýmkoli jiným státem, o kterém víme, alespoň o kterém vím já,“ vysvětlil Collins Belton, kalifornský krypto právník a partner v Brookwood PC. „Ačkoli nemůžete říct, že právě toto předznamenává to, co se nevyhnutelně stane v USA, myslím, že je to velmi silný indikátor toho, že toto jsou typy argumentů“, o kterých bude předseda SEC Gary Gensler „uvažovat o pokusu vylepšit."
Gensler – který v poslední době stále více zasahoval proti kryptoprůmyslu – již dříve naznačil, že přechod Etherea na proof-of-stake jej přibližuje v souladu s definicí cenného papíru agentury.
SEC definuje cenné papíry na základě Howeyho testu, který říká, že cenný papír je „smlouva, transakce nebo schéma, při kterém osoba investuje své peníze do společného podniku a je vedena k tomu, že očekává zisky pouze z úsilí promotéra nebo třetí strany. “
Proof-of-stake by podle této logiky mohl éter přiblížit „jistotě“, protože jeho výplaty úroků vyžadují jen málo práce a rýmují se s „očekáváním zisku“ podle Howeyho testu.
Dopad na průmysl
Pokud by bylo Ethereum oficiálně klasifikováno jako cenný papír soudy, burzy, které chtějí kótovat ether, se budou pravděpodobně muset zaregistrovat jako makléři-dealeři cenných papírů u americké Komise pro cenné papíry a burzy (SEC).
"Pokud jste již registrováni v New Yorku, máte nyní otázku - buď odstraňujete ether a/nebo svým newyorským zákazníkům bráníte v nákupu etheru, nebo se prostě registrujete jako makléř-dealer?" řekl Belton.
Belton také poukázal na to, že Jamesův postoj je překvapivý, protože burzy fungující legálně v New Yorku (kromě KuCoinu, který nebyl registrován jako burza) nabízejí ether se souhlasem státního finančního regulátora, newyorského ministerstva financí. Služby (NYDFS)
"Není to tak, že by New York netušil, že se nabízí éter." Věděli to roky, protože abyste získali licenci a registrovali se v New Yorku, musíte mít aktiva, která plánujete nabídnout Newyorčanům, na zelené listině jejich finančního regulátora,“ řekl Belton.
„Takže je tak trochu šílené, že jejich generální prokurátor říkal: ‚Mimochodem, vy prodáváte nelegální cenné papíry, přestože vás náš finanční regulátor nechává pět let beztrestně pracovat‘,“ dodal.
Nejsou to jen centralizované burzy, které se mají čeho obávat: Decentralizované obchodní platformy – autonomní části softwaru, které žijí na blockchainech – by také mohly čelit právním problémům, pokud se zjistí, že ether je cenný papír.
„Technicky tak, jak zní návrh, pokud lidem nabízíte platformu, kde se mohou zapojit do těchto typů transakcí, bez ohledu na to, zda se jedná o komoditu nebo cenný papír, New York říká: ‚Hej, myslíme si, že byste mohli musí být makléř-dealer – buď obchodník s cennými papíry, nebo komoditní BD,“ řekl Belton. "Pokud je to pravda, je tato věc mnohem větší než jako: 'Ach, hej, mohou burzy nadále nabízet éter?"
Již existuje právní precedens pro zákaz počítačových programů založených na blockchainu, nazývaných chytré kontrakty – v létě americká vláda zakázala program Tornado Cash Mixer kvůli jeho propojení s praním špinavých peněz.
Mimo éter
Svět ether-as-a-security by měl velké důsledky pro velké kryptoměny.
Jamesova logika pro klasifikaci etheru jako cenného papíru – částečně založená na přechodu sítě na proof-of-stake – vyvolává otázky, zda by další tokeny proof-of-stake mohly být také klasifikovány jako cenné papíry.
Žaloba má dopad na další sítě prokazující účast, řekl Belton. To, co NYAG říká, „může rozšířit daleko za hranice pouhého éteru a zapojit zbytek ekosystému“.
Kromě bitcoinů s důkazem o práci používá většina hlavních blockchainů systém založený na sázkách podobný systému Ethereum, což znamená, že je možné, že je regulační orgány mohou umístit do podobného koše.
Cena éteru klesla přibližně o 7 % v důsledku oznámení NYAG o soudním sporu proti KuCoinu.