Autor | Sestavil Chris Powers | Produkoval Huohuo | Lidový blockchain (ID: hellobtc)
Medvědí trh se rozvinul do tohoto bodu a trh stablecoinů byl pod proudem. Stablecoiny jsou jednou z nejúspěšnějších tříd krypto aktiv nebo alespoň jedním z nejjednodušších produktů pro masové přijetí na trhu. Na konci roku 2020 se objevilo velké množství algoritmických stablecoinů a trh se stablecoiny začal prosperovat. Snadno vstřikuje likviditu do dalších stablecoinů prostřednictvím Curve. Ačkoli mnoho algoritmických stablecoinů od té doby selhalo a přitáhlo pozornost tvůrců politik po celém světě, jako je průmyslem otřesný kolaps Terra ve výši 40 miliard dolarů, pro nás kromě sledování vzrušení existují ještě dvě důležité věci, které stojí za to sledovat. Pozor: První , vzestup tří gigantů (USDT, USDC a BUSD) a jejich tahanice o dosažení konkurenčních front; za druhé, malý počet malých konkurentů v řetězci se začal připojovat k tržní konkurenci s inovativními návrhy produktů. Kromě rostoucí konkurence a regulační dynamiky se trh se stablecoiny také dramaticky změnil v důsledku těchto otřesů. Například nedávné prostředí vysokých úrokových sazeb přineslo obrovské možnosti příjmu do centrálně vydávaných stablecoinů Tradiční financování poskytuje atraktivnější výnosy, ale také snižuje atraktivitu on-chain stablecoinů. Suma sumárum, stablecoiny budou pravděpodobně i nadále lídrem v kryptosvětě, pokud jde o pronikání do tradičních financí a globálních platebních sítí. Ačkoli regulační tlak zesílí, to, co je pro nás nejzajímavější, je schopnost stablecoinů stále inovovat v řetězci, jak se úvěrový trh odemyká, stejně jako nově se objevující příležitosti, které nabízí programování a tokenizace.
01 Tři obři stablecoinů
Nikdo nesleduje vývoj politiky blíže než tři hlavní stablecoiny (USDT, USDC, BUSD). Ty jsou již víceméně regulovány a každá z nich na žádost vlády USA zablokovala transakce z určitých adres. USDC a BUSD (nebo Paxos) volají po větší regulaci stablecoinů, vidí to jako způsob, jak zmírnit obavy institucionálních investorů a snaží se nekráčet ve stopách „stablecoinu“ Terra. Vývoj bankovky za stablecoiny, jako je regulace aktiv, která mohou držet velcí emitenti stablecoinů, je běžnou spekulací v oboru o regulační politice Washingtonu. Bez ohledu na výsledek je nepopiratelné, že konkurence mezi USDT, USDC a BUSD se zintenzivňuje.
Tržní podíl USDT se za poslední dva měsíce výrazně zvýšil
Tether (USDT) je OG (OG: old gun, což znamená: veterán, také znamená vrchol, nejsilnější) mezi stabilními mincemi Jeho vývojové kořeny lze vysledovat až k postrannímu řetězci bitcoinů Omnichain v roce 2015. Doposud zůstává jedním z lídrů trhu, ale jeho náskok se zmenšil, ze 75% podílu na trhu těsně nad 50%. Na rozdíl od USDC a BUSD se může stát, že neexistuje žádná snaha vybudovat dobrý vztah s americkými regulačními úřady. Vzhledem ke své základní závislosti na americkém dolarovém bankovním systému však nemá jinou možnost, než hrát podle jejich pravidel. Uživatelská základna Tetheru je také omezenější. BUSD i USDC umožňují téměř každému uživateli vyměnit stablecoin za USD na bankovním účtu. Tether (kromě amerických retailových investorů) si však účtuje poplatek 0,1 % za odkupy (až 1 000 USD) a vyžaduje, aby jeden odkup přesáhl 100 000 USD. To znamená, že jeho fixaci prosazují velcí tvůrci trhu a DEX. USDC vychází vstříc politikám Spojených států amerických. Někteří lidé se domnívají, že jeho nejlepším scénářem je skutečně se stát oficiální digitální měnou Spojených států. V současnosti však nejsou žádné zprávy o tom, že by vláda USA měla v tomto ohledu nějaké plány. USDC soupeří o vedení nad Tetherem od začátku roku 2021, dokud v posledních šesti měsících nedosáhne více než 30% podílu na trhu. USDC doufá, že jak se jeho šifrovací technologie stane profesionálnější, stane se populárnější mezi institucionálními investory. USDC také věnuje méně pozornosti obchodování CEX než USDT nebo BUSD. Naopak se více zaměřuje na plány plateb a přenosových protokolů napříč řetězci a doufá, že prostřednictvím USDC dokončí centralizované platby napříč řetězci v devíti veřejných řetězcích.
02 Vznikající uchazeči
MakerDAO: Létání příliš blízko slunci
Po většinu roku 2020 a do roku 2022 si stabilnícoinový DAI OG vyvinul závislost na USDC, kterou někteří nazývali „zabalené dolary“. Po chvíli zamyšlení zakladatel Rune Christensen uspořádal plán, jehož cílem bylo zbavit MakerDAO jeho závislosti na americkém dolaru a stát se skutečně nezávislým a stabilním uchovatelem hodnoty. Tento plán však získal špatnou odezvu. Základní dilema, se kterým se MakerDAO ocitá, je jedno, se kterým se nakonec setká každý tvůrce inovativních stablecoinů: jak škálovat a zvyšovat nabídku výhradně spoléháním se na aktiva v řetězci a exekuční mechanismy. MakerDAO pokračuje v růstu v letech 2021 a 2022, ale tento růst stojí náklady: nyní je téměř z 60 % podpořen fiat stablecoiny.
Zdroj: Daistats.com
To zdůrazňuje skutečnost, že existuje větší poptávka po stabilních coinech v řetězci než po kolaterálu, který jej podporuje. Když se podíváme do budoucna, zatímco MakerDAO prosazuje strategické iniciativy, jako je zvýšení DAI Savings Rate (DSR) na 1 % a rozvětvení front-endu Aave v3 za účelem posílení své pozice, tento krok není bez výhod. Chce to jak decentralizaci, tak rychlý růst: umožnit ražení DAI s kolaterálem $ MKR, sázet výrazně na aktiva reálného světa (RWA), která lze snadno regulovat, ale také zápasit s regulací.
Aave's GHO: Hlavně o rozšiřování sítě
Zvěsti o spuštění plánů stablecoinů sekundárními půjčovacími platformami, jako je Aave, už nějakou dobu kolují. Tyto půjčovací protokoly již mají kritickou infrastrukturu potřebnou ke spuštění stablecoinů a také schopnost rychle likvidovat neviditelné pozice (tj. platby). Proč si ale půjčovací protokol také vytváří svůj vlastní stablecoin? Důvod je stejný, jako když má CEX svůj vlastní preferovaný stablecoin: vytvořit zámek pro svůj ekosystém. Aave’s GHO stablecoin se chystá spustit a minulý měsíc byl nasazen na testovací síti. Svým designem nenabízí nic nového, jeho úspěch bude záviset na síťových efektech Aave. Aave porazil Compound v tom smyslu, že může nasadit do více sítí a uvést více aktiv. Přilákat trvalou poptávku po půjčkách v řetězci je obtížný úkol, ale Aave je již léta v čele. Stejně jako široce distribuovaná banka se Aave pokusí využít své stávající úvěrové zákazníky k upsell GHO.
crvUSD a gyroskop: Inovativní design jádra
Ale na rozdíl od Aave bude crvUSD založeno na novém inovativním designu a likvidaci nahradí speciální AMM. Jedním ze způsobů, jak zvýšit efektivitu kolaterálu, je získat z něj poplatky prostřednictvím poskytování likvidity, ve skutečnosti bude crvUSD kryto kolaterálem, který je také tvůrcem trhu v ETH a USD. Bílý papír crvUSD je tlustý a těžký, plný matematických teorémů, ale demonstruje nový design stablecoinů, který by mohl prokázat průlom v efektivitě a přilákat novou poptávku po půjčkách v řetězci. Zda tento design vyřeší problémy Curve, by mělo být známo brzy. Gyroscope je další nový stablecoin, který bude spuštěn na Ethereum s inovativním designem. Jeho cílem je omezit spoléhání se na jednotlivé ceny krmiv pro orákulum prostřednictvím metaagregace a indexování. Představuje také aktualizovanou verzi modulu stability Maker's Peg, která se pokusí zabránit kooptování gyroskopického stablecoinu ($GYD) centralizovanými stablecoiny při hledání stability pegu. Gyroscope je online na Polygonu a nyní se připravuje na spuštění mainnetu. (Peg: Peg Stabilization Module je dohoda o měnovém swapu s pevnou cenou na základě Dai. Jejím cílem je poskytnout bilaterální ochranu vyrovnávací rezervy pro cenu Dai v případě otřesů na externím trhu. V rámci určitého celkového limitu mohou Uživatelé razit stablecoiny jako např. USDC do nového Dai v poměru 1:1).
Frax: Jednotné kontaktní místo pro decentralizované finance
Snad žádný decentralizovaný finanční projekt nerostl za poslední rok lépe než Frax. Po úspěšném spuštění startupu bez financování v roce 2021 prostřednictvím některých Ponziho ekonomie vytvořila klíčová partnerství pro integraci Frax do decentralizovaného financování. Frax nevyvíjí pouze stablecoiny, ale také ekosystém různých finančních produktů a služeb. Nejnověji uvedla na trh jeden z nejúspěšnějších ETH likviditně vsazených derivátů vůbec (LSD). Frax má stejný problém jako MakerDAO v spoléhání se na centralizovanou podporu USDC, ale jeho menší velikost znamená, že je snazší setřást negativní dopady. Úspěch jakéhokoli stablecoinu se nakonec sníží na to, že velký počet uživatelů se bude chtít v tomto stablecoinu zadlužit a Frax prokázal svou schopnost zvyšovat podíl na trhu napříč různými produktovými vertikálami. Frax začínal jako částečně podporovaný algoritmický stablecoin, ale nyní přechází na plnou podporu, protože také prošel hlasováním o návrhu FIP-188 koncem minulého měsíce. To bude ve Frax vzbuzovat větší důvěru, ale také to znamená, že bude obtížnější škálovat, protože bude trpět podobnými problémy jako MakerDao a DAI: jak škálovat a zvyšovat nabídku výhradně spoléháním se na aktiva v řetězci a prováděcí mechanismy.
LUSD&RAI: Odolejte pokušení soustředit kolaterál
Mnoho zarytců DeFi a extremistů z ETH touží po DAI s jedním kolaterálem, které bylo dříve plně podporováno ETH. Liquity's LUSD a Reflexer's Rai jsou jediné ETH stablecoiny, které stále existují. Rai se v létě 2021 pokusil stát se stabilním coinem, který není v USD, a nakonec se mu nepodařilo vygenerovat dostatečnou poptávku po jeho stablecoinech, přičemž jeho „non-governance“ design brání jakýmkoli změnám v základním protokolu. Ameem Solemani, jeden ze spoluzakladatelů společnosti Rai, vysvětlil, že ETH neposkytuje dobré zajištění ve světě derivátů zajištěných likviditou. Tento derivát má stejnou zastupitelnost, ale s vnitřní mírou návratnosti. ETH se může brzy stát nejoblíbenějším kolaterálem na Ethereu. To by mohl být problém s likviditou LUSD, stablecoinu, který je plně krytý ETH a má nízký kolateralizační poměr (110 %), stejně jako bezúrokovou strukturu a přístup k výnosům prostřednictvím likvidace pro držitele LUSD. Jeho hodnota se posledních šest měsíců držela nad 1 dolarem, ale nyní pomalu klesá. Zatímco někteří nyní nabízejí ETH kolaterál, zůstane Liquity konkurenceschopná, pokud dlužníci preferují ETH se stejným výnosem jako LSD? Je důležité pamatovat na rozdíl v měřítku. Rai je omezen na 100 milionů dolarů. Frax je 1 miliarda dolarů a Dai 5 miliard dolarů. To vše dohromady stále představuje pouze 15 % velikosti USDC a ještě méně USDT. Zatímco tisk vlastní měny na řetězci bude vždy lákavý pro úvěrové produkty pro budování ekosystému, stabilní coiny kryté nekrytými penězi zůstávají jediným způsobem, jak uspokojit poptávku po dolarech na blockchainu.
03 Jaký je budoucí vývoj?
Když se úrokové sazby blíží 0 %, je byznys se stablecoiny velmi jednoduchý. Pokud jde o fondy peněžního trhu, někteří lidé těžili z tržní manipulace se stablecoiny (nejznámější je Tether), ale tento výnos je těžké přenést na držitele stablecoinů. Masivní zvýšení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému a dalších centrálních bank v roce 2022 snižuje možnosti výnosů pro stablecoiny. Dříve byli investoři ochotni držet stablecoiny v bankách místo dolarů, protože mohli získat více výnosů z řetězce. Nyní však Compound a Aave nabízejí úrokové sazby na vklady kolem 2 %, zatímco i drobní investoři v amerických dolarech mohou získat téměř 4% úrok na bankovních spořicích účtech. Budou muset centrálně vydávané stablecoiny jako USDT, USDC a BUSD přijít na to, jak přenést část svého výnosu na jejich největší uživatele? Nebo menší hráč jako Ondo Finance, který uživatelům nabízí regulované, tokenizované verze tradičních cenných papírů? Tyto produkty jsou dostupné pouze akreditovaným (peněžním) investorům a jejich kupní cena je minimálně 100 000 USD, ale 4,7% výnos na řetězci krytý krátkodobým vládním dluhem USA je velmi atraktivní. Snadno si můžeme představit USDT a BUSD jdoucí ve stopách USDC a její mateřské společnosti Coinbase, která nyní nabízí MakerDAO 1,5% úrok ze všech USDC použitých ve svém modulu Peg-stability Dai (PSM). Jiné on-chain projekty vyžadují pro podporu fiat stablecoiny, takže není těžké si představit více vyjednaných dohod o sdílení benefitů mezi centrálně vydávanými stablecoiny a on-chain DAO. Je však těžké si představit, že ostatní konkurenti v řetězci budou na tom stejně dobře jako tři hlavní stablecoiny, přestože každý je jednou z měn kryptoimpéria. Pokud je budoucnost on-chain, vyvstává otázka, budou mít stablecoiny podporované on-chainem (DAI, Frax, LUSD atd.) místo na USDC a dalších stabilních coinech krytých USD?
文章标题：Stablecoins část: Bojové linie na vrcholu a mohou on-chain stablecoiny prorazit trhem, kterému dominuje fiat
Zdroj článku: https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-one-battle-lines https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-2-can-on-chain-stablecoins
Autor: Chris Powers
Sestavil: Huohuo
KONEC
