Od Alexe Xu, výzkumného partnera Mint Ventures
Úvod
Cena akcií Circle od jejího IPO (i když v poslední době vykazuje znatelný pokles) strmě roste, a akcie související se stablecoiny na globálních trzích jsou také výjimečně volatilní. Zákon o stablecoinech v USA, Genius Act, prošel hlasováním v Senátu a nyní si razí cestu skrze Sněmovnu reprezentantů. Nedávno se objevily zprávy, že tokeny pro vlajkový projekt rodiny Trumpů, World Liberty Financial (WLF), by mohly být odemčeny a uvedeny do oběhu před plánovaným termínem. To je považováno za důležitou zprávu v nedávno celkově nevýrazném trhu s altcoiny, který trpěl nedostatkem přesvědčivých narativů.
Tak jak si vlastně World Liberty Financial aktuálně vede? Jak je navržen její mechanismus tokenů? A jaké standardy by měly být použity pro její ocenění?
Cílem tohoto článku je poskytnout vícerozměrnou analýzu aktuálního obchodního stavu World Liberty Financial, podrobnosti o pozadí projektu, tokenomiku a očekávání ohledně ocenění, nabízející čtenářům několik pohledů pro hodnocení projektu.
PS: Tento článek představuje autorovy předběžné myšlenky k datu publikace a může se změnit. Názory vyjádřené jsou vysoce subjektivní a mohou obsahovat faktické, datové nebo logické chyby. Všechny názory zde nejsou žádným způsobem investičním poradenstvím. Konstruktivní zpětná vazba a další diskuse od kolegů z oboru a čtenářů jsou vítány.
Podnikání: Stav produktu a základní konkurenční výhody
World Liberty Financial (WLF) je decentralizovaná platforma DeFi spoluzaložená s účastí rodiny prezidenta USA Donalda Trumpa. Její základní produkt je stablecoin USD1. USD1 je stablecoin s pevným poměrem 1:1 k dolaru, plně krytý rezervami hotovosti a státních dluhopisů USA. World Liberty Financial má také plány na úvěrové služby (postavené na Aave) a aplikaci DeFi, i když tyto zatím nejsou spuštěny.
Obchodní data USD1
K červnu 2025 dosáhla obíhající zásoba stablecoinu USD1 přibližně 2,2 miliardy dolarů. Z toho BNB Chain hostí 2,156 miliardy USD1 v oběhu, Ethereum drží 48 milionů a Tron udržuje 26 000. BNB Chain představuje 97,8 % celkové nabídky, což potvrzuje, že naprostá většina USD1 je vydána na této síti.
Co se týče on-chain uživatelských metrik, BNB Chain vede s 248 000 peněženkami držícími USD1, následuje Ethereum s 66 000 adresami. Tron v současnosti udržuje pouze jednu aktivní adresu s USD1.
Analýza distribuce tokenů odhaluje, že na BNB Chain je 93,7 % USD1 (ekvivalentní 2,02 miliardy USD1) drženo ve dvou adresách kontrolovaných Binance. Z toho je 1,9 miliardy USD1 soustředěno na jedné adrese Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
Při zkoumání historické tržní kapitalizace USD1 pozorujeme, že před 1. květnem 2025 se její tržní hodnota pohybovala kolem 130 milionů dolarů. Avšak 1. května samotného dne vzrostla hodnota na 2,13 miliardy dolarů, což představuje noční nárůst téměř o 2 miliardy dolarů.
Růstová křivka měřítka USD1 | Zdroj: CMC
Explozivní růst primárně vyplývá z $2 miliardové investice do akcií společnosti Binance v květnu 2025 od investiční firmy MGX z Abú Dhabí, kde USD1 byl vybrán jako platební měna. Aktuální zůstatek USD1 zadržený na adresách Binance přesně odpovídá této částce 2 miliard dolarů.
To implikuje:
Po obdržení investice USD1 od MGX Binance ji nepřevedla na USD nebo jiné stablecoiny, čímž se stala největším držitelem USD1 s 92,8 % celkové nabídky.
S výjimkou objemu odvozeného z této transakce zůstává USD1 malým stablecoinem s obíhající tržní hodnotou sotva přesahující 100 milionů dolarů.
Tento model expanze podnikání se pravděpodobně zopakuje v budoucím rozvoji projektu.
Obchodní partnerství
WLFI navázala spolupráce s mnoha institucemi a protokoly za účelem rozšíření své přítomnosti na trhu.
V červnu 2025 WLFI oznámila partnerství s londýnským kryptofondem Re7 za účelem spuštění USD1 stablecoinových trezorů na Ethereum lending protokolu Euler Finance a platformě pro staking BNB Chain Lista. Tento projekt má za cíl rozšířit stopu USD1 napříč ekosystémy Ethereum a BNB Chain. Je pozoruhodné, že Lista je přední platformou pro staking BNB podporovaná Binance Labs.
Navíc Aave – v současnosti největší decentralizovaná půjčovací platforma – navrhla integraci USD1 do svých trhů na Ethereum a BNB Chain. Návrh již prošel komunitním hlasováním.
Pro obchodní dostupnost je USD1 nyní uveden na centralizovaných burzách včetně Binance, Bitget, Gate a Huobi, stejně jako na decentralizovaných burzách jako Uniswap a PancakeSwap.
Konkurenční výhody World Liberty
Konkurenční výhoda World Liberty je jednoduchá: Formidabilní politický vliv rodiny Trumpů poskytuje projektu inherentní výhody v konkrétních obchodních expanzích, které nejsou dostupné konkurentům. Tato iniciativa slouží také jako potenciální kanál pro zájmy jednotlivců, organizací nebo dokonce národů s komerčními nebo politickými vazbami na Donalda Trumpa.
Příkladem je použití USD1 ze strany Binance – vydaný World Liberty – jako kapitálového nástroje pro obrovské financování investiční firmy MGX z Abú Dhabí. Binance nadále drží tyto aktiva bez úroků (efektivně zvyšující USD1 TVL), zatímco rychle uvádí USD1 na svých platformách.
Nicméně, držitelé tokenů World Liberty čelí třem hlavním rizikům:
Rodina Trumpů udržuje řadu kanálů pro finanční zájmy, a World Liberty nemusí být konečnou volbou pro přispěvatele. (Pro kontext ohledně různorodých příjmů rodiny Trumpů se podívejte na květnové 2025 odhalení Bloombergu: "STROJ NA VYDĚLÁVÁNÍ PENĚZ RODINY TRUMPŮ", které podrobně popisuje jejich mnohostranné přístupy.)
Tokeny WLFI jsou v zásadě odděleny od hodnoty projektu World Liberty. (Analyzováno v části "Tokenomika" níže.)
Potenciální opuštění operací rodinou Trump po prodeji tokenů—nebo dokonce během divestice—odpovídající historickým vzorcům pozorovaným u všech kryptoměn spojených s Trumpem (od Trump Tokenů po různé NFT).
Pozadí: Zázemí a detaily financování
Pozadí jádrového týmu
Jádrový tým World Liberty Financial pochází z politických a obchodních kruhů, což vytváří základ konkurenceschopnosti a vlivu projektu.
Nepochybně jsou centrálními postavami projektu Donald Trump—45. a 47. prezident Spojených států— a jeho tři synové: Donald Trump Jr., Eric Trump a Barron Trump (ve věku 17 let).
Nicméně, jejich uvedené role na oficiální stránce World Liberty Financial prošly jemnými, ale pozoruhodnými změnami během posledního měsíce. Ke konci června Donald Trump zastával symbolický titul "Hlavní obhájce kryptoměn", zatímco jeho tři synové byli dáni do stejně prázdných rolí jako "Web3 ambasadoři."
Tyto definice pro všechny čtyři členy Trumpovy rodiny jsou identicky uvedeny v projektu "Zlatý papír".
Nicméně, čtyři členové Trumpovy rodiny jsou uvedeni výše nad všemi spoluzakladateli projektu v oficiálních umístěních.
Profil týmu World Liberty Financial (polovina června 2025)
Nicméně, oficiální stránka týmu projektu byla nedávno aktualizována s revidovanými tituly: Donald Trump je nyní uveden jako "spoluzakladatel emeritus", zatímco jeho tři synové byli označeni jako "spoluzakladatelé."
Profil týmu World Liberty Financial (konec června 2025)
Další jemný detail: jak Donald Trump, tak Steven Witkoff (další "spoluzakladatel emeritus", jehož titul byl nedávno snížen z "spoluzakladatele") nyní mají k svým titulům přidán téměř nepostřehnutelný poznámkový znak "1". Na dně webové stránky je drobným písmem objasněno: "Odstraněno po převzetí úřadu", což naznačuje, že jejich čestné tituly budou zrušeny, pokud zaujmou veřejný úřad.
Tento mechanismus dodržování má za cíl zabránit konfliktům zájmů pro osoby spojené s vládou tím, že odděluje soukromé obchodní vazby—standardní etická požadavek pro veřejné úředníky v USA.
Nicméně existuje kritická kontradikce: Donald Trump v současnosti vykonává veřejnou funkci jako sedící prezident USA.
Kromě rodiny Trumpů je dalším klíčovým hráčem Steven Witkoff—dlouholetý obchodní partner Trumpa a prominentní newyorský realitní magnát—působící jako spoluzakladatel emeritus. Jako zakladatel a předseda skupiny Witkoff udržuje úzké vazby s Donaldem Trumpem od 80. let, často se setkává na golfových hřištích jako široce uznávaní "dlouholetí přátelé a obchodní partneři".
Po inauguraci Trumpa do úřadu byl Witkoff jmenován "Speciálním vyslancem USA pro Blízký východ," což přímo podléhalo Trumpovi. Hrála centrální role v jednáních s vysokými sázkami zahrnujícími Izrael, Katar, Rusko a Ukrajinu, navíc působila jako Trumpův "privátní vyslanec" v Moskvě při několika schůzkách s ruským vedením.
Rodina Witkoff je hluboce zapojena do projektu: Oba synové, Zach Witkoff a Alex Witkoff, jsou spoluzakladateli WLFI.
Kromě politických a obchodních osobností jsou technické a operační operace WLFI primárně řízeny odborníky z oblasti kryptoměn. Zak Folkman a Chase Herro, oba spoluzakladatelé, jsou sérioví podnikatelé v oblasti kryptoměn. Jejich předchozí podnikání zahrnovalo spuštění platformy DeFi "Dough Finance", i když projekt selhal po hacku v rané fázi, což činí jejich podnikatelskou historii nevýznamnou. V rámci WLFI měli Folkman a Herro prvotní kontrolu až do ledna 2025, kdy předali pravomoc subjektu kontrolovanému rodinou Trump.
Dalším klíčovým členem je Richmond Teo, vedoucí divize stablecoinů a plateb WLFI. Teo dříve spoluzaložil renomovanou firmu s compliant stablecoiny Paxos a sloužil jako její CEO pro Asii. Tým dále zahrnuje odborníky na blockchain, jako jsou Corey Caplan (vedoucí technické strategie) a Ryan Fang (vedoucí růstu), spolu s experty na dodržování předpisů v tradičním financování, včetně Brandi Reynolds (ředitelka pro dodržování předpisů).
Projekt také zapojil několik poradců, včetně Luke Pearsona (partner v Polychain Capital) a Sandy Peng (spoluzakladatel sítě Ethereum Layer-2 Scroll). Je pozoruhodné, že Peng poskytoval provozní podporu během období prodeje tokenů WLFI.
Vývoj vlastnictví rodiny Trumpů ve World Liberty Financial
Podíl rodiny Trumpů ve World Liberty Financial postupně klesl z počátečních 75 % na současných 40 %.
Pokles z počátečního podílu 75 % na 40 % může zahrnovat převody na Justina Suna, DWF Labs a nedávno oznámenou investici ve výši 100 milionů dolarů od Aqua 1 Foundation (to zůstává neověřeno).
Cesta financování a podporovatelé
Od svého vzniku v září 2024 získala společnost World Liberty Financial kumulativně více než 700 milionů dolarů prostřednictvím několika kol financování, přičemž její ocenění rychle vzrostlo po inauguraci Trumpa a spuštění tokenu.
Níže uvádím klíčová kola financování:
Je pozoruhodné, že podle "Zlatého papíru" projektu a zveřejněných informací na webu má rodina Trumpů nárok na 75 % čistých výnosů z prodejů tokenů (prostřednictvím následných divestit, které představují nepřímý prodej výnosů z prodeje tokenů) a 60 % budoucích čistých zisků generovaných operacemi stablecoinů.
Tokenomika: Alokace, užitečnost a příjmy protokolu
Distribuce tokenů a detaily vestingu
Governance token $WLFI má celkovou nabídku 100 miliard tokenů. Podle ekonomického modelu tokenu uvedeného v oficiálním "Zlatém papíru" je alokace a plán vesting strukturován následujícím způsobem:
Zde jsou klíčové body, které je třeba poznamenat: Tým alokoval 35 % tokenů na prodej tokenů (veřejný prodej), ale dosud bylo dokončeno pouze 25 % této alokace. V současnosti nejsou k dispozici žádné informace o tom, jak bude zacházeno se zbývajícími 10 %.
Navíc, zatímco veřejná prodejní část tokenů WLFI má další klauzuli, která specifikuje očekávané 12měsíční období zámku, tokeny v ostatních alokačních kategoriích nemají jasně definované podmínky odemykání nebo časové osy. Nicméně, jako veřejně prodávané tokeny, jsou v současnosti nepřenosné.
Nejasnost ohledně konkrétních podmínek odemykání pro neveřejné prodejní tokeny WLFI vytváří významnou nejistotu pro projekt.
Funkčnost tokenu
WLFI je čistý governance token. Neposkytuje žádná práva na podíl na zisku nebo příjmech, ani nepředstavuje nároky na vlastnické podíly v projektové společnosti. Jeho hodnota primárně vychází z účasti na řízení.
Distribuce příjmů protokolu
Oficiální WLFI Zlatý papír uvádí následující ohledně nakládání s příjmy protokolu:
30 milionů dolarů počátečních čistých příjmů protokolu bude drženo v rezervě kontrolované WLF (projekt je zde zkrácen na WLF, ale později přejmenován na WLFI) Multisig na pokrytí provozních nákladů, náhrad a závazků. Čisté příjmy protokolu zahrnují příjmy pro WLF z jakéhokoli zdroje, včetně bez omezení poplatků za používání platformy, výnosů z prodeje tokenů, reklamy nebo jiných zdrojů příjmů, po odečtení dohodnutých nákladů a rezerv pro pokračující operace WLF. Zbytek čistých příjmů protokolu bude vyplacen DT Marks DEFI LLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, což jsou subjekty spojené s našimi zakladateli a některými poskytovateli služeb ("počáteční podporovatelé"). Tyto subjekty uvedly WLF svůj úmysl nasadit většinu poplatků přijatých na protokolu WLF jakmile bude spuštěn.
V podstatě, příjmy protokolu primárně plynou do korporátních subjektů stojících za WLFI (ačkoli se zavázali alokovat většinu prostředků na podporu protokolu). Klíčové je, že tokeny WLFI samotné nemají přímou vazbu na obchodní příjmy.
Ocenění: Jakou hodnotu má WLFI z dlouhodobého hlediska?
Jelikož se základní podnikání WLFI točí kolem stablecoinů, můžeme odkázat na ocenění metriky jejího hlavního uvedeného konkurenta, Circle, využívajícího poměr "Tržní kapitalizace / Tržní kapitalizace stablecoinů" k přibližnému odhadu spravedlivého ocenění WLFI.
K poslednímu červnu 2025 měla stablecoin Circle USDC obíhající zásobu přibližně 61,7 miliardy dolarů. V průběhu stejného období měla tržní kapitalizace Circle 41,1 miliardy dolarů, s plně zředěným oceněním (včetně opcí a konvertibilních nástrojů) dosahující přibližně 47,1 miliardy dolarů. To stanovuje poměr "Tržní kapitalizace k nabídce stablecoinů" Circle v rozmezí 0,66 až 0,76 (41,1 miliardy USD / 61,7 miliardy USD = 0,66; 47,1 miliardy USD / 61,7 miliardy USD = 0,76).
"Aplikování tohoto benchmarku na WLFI, které aktuálně podporuje 2,2 miliardy dolarů v nabídce stablecoinů, přináší předpokládané ocenění v rozmezí 1,452 miliardy dolarů až 1,672 miliardy dolarů (2,2B × 0,66 = 1,452B; 2,2B × 0,76 = 1,672B), což naznačuje teoretický cenový rozsah tokenu od 0,0145 do 0,0167 (1,452 miliardy USD ÷ 100 miliard = 0,0145; 1,672 miliardy USD ÷ 100 miliard = 0,0167)."
Jasně, to je číslo, které investoři WLFI těžko akceptují. Pro investory z prvního kola veřejné nabídky je to sotva nad bodem zvratu. Očekávání pro WLFI jsou vysoká a možné důvody zahrnují:
Na začátku měla WLFI neúplné odemykání: Její obíhající tržní kapitalizace je výrazně nižší než její FDV, což umožňuje WLFI požadovat vyšší prémii.
WLFI je v raných fázích: Její potenciální míra růstu je daleko vyšší než u Circle.
WLFI má silné politické zdroje: Měla by mít "Trumpovu prémii", která přitahuje mnoho projektů toužících spolupracovat s WLFI.
Sentiment a spekulace na kryptoměnovém trhu jsou agresivnější než na akciovém trhu: WLFI si užije vyšší prémii než Circle.
WLFI může načasovat svůj vydání tokenu těsně s přijetím zákona GENIUS Act o stablecoinech USA: To by jí umožnilo využít vysokého sentimentu a nadšení na trhu.
……
Nicméně, můžeme také předložit odpovídající protiargumenty, například:
Stabilnícoinový obchod má extrémně silné síťové efekty: Lídr by měl mít silnější konkurenční výhodu a požadovat vyšší ocenění než nový účastník (zvažte ziskovou sílu sektoru lídra Tether ve srovnání s druhým místem Circle).
Příjmy projektu WLFI nejsou spojeny s tokenem WLFI: Token WLFI postrádá zachycování hodnoty a měl by být v ocenění výrazně zlevněn.
93 % aktuální tržní kapitalizace stablecoinů WFLI drží Binance na podporu. To naznačuje velmi nízkou organickou adopci a obchodní objem je silně nafouknutý.
WLFI může být jen jedním z mnoha "white-label licensing projectů" rodiny Trumpů: Mohou být stejně bezohlední při zbavování se a operacích, jako byli u Trump tokenu a různých Trump NFT, pravděpodobně neschopní dlouhodobého závazku.
Likvidita na kryptoměnovém trhu, zejména pro altcoiny, dlouho vyschla: Hráči na sekundárním trhu málokdy věří jakémukoli příběhu, který není podpořen solidními obchodními daty, a většina nově uvedených tokenů se dostává do volného pádu.
……
Jako investor, na kterou stranu argumentu se nakloníte, je otázkou perspektivy.
Podle autora bude rozhodujícím faktorem pro krátkodobý pohyb ceny tokenu WLFI po uvedení na trh záviset, na jedné straně, na konečném obsahu a načasování přijetí zákona Genius Act. Nicméně, důležitější je, zda rodina Trumpů, ve svých různých dohodách a transakcích, je ochotna postavit WLFI jako relativně centrální médium výměny pro vzájemné výhody. To by se projevilo jako "vlivní jednotlivci / obchodní entity / suverénní národy" aktivně včleňující USD1 (i symbolicky) do svých obchodních procesů za účelem získání politických a obchodních výhod – například používáním USD1 jako investiční měny (investice do vlastnictví) nebo měny pro vyrovnání (mezinárodní obchod).
Pokud po uvedení na trh chybí takové koncentrované obchodní zprávy, WLFI pravděpodobně drží křehkou pozici v obchodní říši rodiny Trumpů. Bezpochyby mají výhodnější kanály.
Počkejme a uvidíme, jak se WLFI vyvine po jeho uvedení na trh.
Tak kdy konkrétně se token WLFI stane přenosným?
Domnívám se, že to bude po formálním přijetí zákona "Genius Act" USA (ten v současnosti prošel Senátem). To bude optimální čas pro tým projektu jednat svobodně, a není to daleko.