Krypto aktiva byla pro mnoho uživatelů spíše zklamáním než revolucí a globální orgány jako MMF a Rada pro finanční stabilitu naléhají na přísnější regulaci.
Některé z rychle se vyvíjejících technologií za kryptoměnami však mohou být nakonec mnohem slibnější. Soukromý sektor neustále inovuje a přizpůsobuje finanční služby.
Ale i veřejný sektor by měl využít technologii k upgradu své platební infrastruktury a zajistit interoperabilitu, bezpečnost a efektivitu v digitálním financování, jak jsme uvedli v nedávném pracovním dokumentu: Multi-Currency Exchange and Contracting Platform. Ostatní také prosazují podobné názory.
Technologie poskočila dopředu
Nové platební technologie zahrnují tokenizaci, šifrování a programovatelnost:
Tokenizace znamená reprezentaci vlastnických práv k aktivům, jako jsou peníze, v elektronické účetní knize – databázi držené všemi účastníky trhu, optimalizovanou tak, aby byla široce přístupná, synchronizovaná, snadno aktualizovatelná a odolná proti neoprávněné manipulaci. Anonymita tokenových zůstatků a transakcí není vyžadována (a ve skutečnosti podkopává finanční integritu).
Šifrování pomáhá oddělit kontroly souladu od transakcí, takže k citlivým informacím mají přístup pouze oprávněné strany. To usnadňuje transparentnost a zároveň podporuje důvěru.
Programovatelnost umožňuje snadnější psaní a automatické provádění finančních smluv, jako je tomu například u „chytrých smluv“, aniž byste se spoléhali na důvěryhodnou třetí stranu.
Inovace v soukromém sektoru
S těmito novými nástroji v ruce soukromý sektor inovuje způsoby, které mohou být transformativnější než počáteční vlna kryptoaktiv: tokenizace finančních aktiv, tokenizace peněz a automatizace.
Tokenizace akcií, dluhopisů a dalších aktiv může snížit obchodní náklady, integrovat trhy a rozšířit přístup. Platba za taková aktiva však bude vyžadovat peníze na kompatibilní účetní knize. Jedním příkladem jsou stablecoiny, které jsou příkladem toho, do jaké míry jsou v souladu s nařízením. Ještě důležitější je, že banky testují tokenizované běžné účty. A automatizace je rozšířená a umožňuje třetím stranám programovat funkce stejně jako vývojáři vytvářejí aplikace pro chytré telefony.
I když soukromý sektor posouvá hranice inovací a přizpůsobení, nezajistí, aby transakce byly bezpečné, efektivní a interoperabilní, i když jsou dobře regulovány. Soukromý sektor spíše pravděpodobně vytvoří sítě pouze pro klienty pro obchodování s aktivy a provádění plateb. Otevřené účetní knihy se mohou objevit ve snaze přemostit soukromé sítě, ale pravděpodobně postrádají standardizaci a dostatečné investice vzhledem k omezenému potenciálu zisku. A používání soukromých forem peněz k vypořádání transakcí by ohrozilo protistrany.
Role centrální banky
Digitální měny centrální banky mohou pomoci díky své dvojí povaze jako peněžní nástroj – uchovatel hodnoty a platební prostředek –, ale také jako infrastruktura nezbytná pro zúčtování a vypořádání transakcí. Politické diskuse se většinou soustředily na první aspekt, ale věříme, že druhému by se měla věnovat stejná pozornost.
Jako peněžní nástroj poskytuje CBDC bezpečnost; zmírňuje rizika protistrany a poskytuje likviditu při platbách. Ale jako infrastruktura by CBDC mohlo přinést interoperabilitu a efektivitu mezi soukromými sítěmi za digitální peníze a dokonce i aktiva.
Platby bylo možné provádět z jednoho soukromého do druhého prostřednictvím účetní knihy CBDC nebo platformy. Peníze by mohly být uloženy na platformě CBDC a poté uvolněny, když jsou splněny určité podmínky, například když je přijato tokenizované aktivum. A platforma CBDC by mohla nabídnout základní programovací jazyk, který zajistí, že chytré smlouvy budou důvěryhodné a vzájemně kompatibilní. I to se v digitálním světě zítřka stane veřejným statkem.
Přeshraniční platby
Stejná vize platí pro přeshraniční platby, i když se řízení komplikuje (důležité téma si necháme na jindy).
Veřejná platforma by mohla bankám a dalším regulovaným finančním institucím umožnit obchodovat s digitálními reprezentacemi rezerv domácích centrálních bank přes hranice, jak navrhuje náš pracovní dokument.
Účastníci by mohli obchodovat s bezpečnými rezervami centrální banky, aniž by byli formálně regulováni každou centrální bankou, ani vyžadovali zásadní změny v národních platebních systémech.
Opět platí, že transakce vyžadují více než jen pohyb finančních prostředků. Sdílení rizika, směna měn, řízení likvidity – to vše je součástí balíčku.
Díky jediné účetní knize a programovatelnosti bylo možné směňovat měny současně, takže jedna strana nenese riziko odchodu druhé. Obecněji lze sepsat smlouvy o sdílení rizik, aukce mohou podporovat málo obchodované měnové trhy a limity kapitálových toků (které existují v mnoha zemích) lze automatizovat.
Důležité je, že platforma by minimalizovala rizika spojená s těmito smlouvami. Zajistilo by to, že smlouvy budou plně podloženy uloženými penězi, automaticky provedeny, aby se zabránilo neúspěšným obchodům, a aby byly vzájemně konzistentní. Například smlouva o přijetí platby zítra by mohla být zastavena jako zástava již dnes, což by snížilo náklady na nevyužité prostředky.
Kromě přenosu hodnoty může šifrování pomoci řídit přenos informací. Platforma by například mohla kontrolovat, zda účastníci dodržují požadavky na boj proti praní špinavých peněz, ale umožnit jim anonymně nabízet na platformě, řekněme, cizí měnu, a přitom stále sledovat celkovou rovnováhu mezi nabídkami a poptávkami.
Technologie tak může podporovat klíčové cíle veřejné politiky:
Interoperabilita mezi národními měnami;
Bezpečnost díky vázaným rezervám centrální banky, finalitě vypořádání a automatickému provádění smluv;
Efektivita díky nízkým transakčním nákladům, otevřené účasti, konzistentnosti smluv a transparentnosti.
Zbývá ještě mnoho prozkoumat a tato vize se stále formuje. Crypto bylo živeno snahou obejít prostředníky a veřejný dohled. Je ironií, že jeho skutečná hodnota může pocházet z technologie, kterou může veřejný sektor využít k modernizaci plateb a finanční infrastruktury pro veřejné blaho – k vložení interoperability, bezpečnosti a efektivity do inovací a přizpůsobení soukromého sektoru.