Původní název: "Kompletní průvodce válkami GLP"

Hrají: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao & Jermaine Wong, Bixin Ventures

Skutečný výnos je považován za nejčistší formu příjmu, kterou lze v řetězci nalézt, nespoléhá se na uvolňování nadměrného množství tokenů, ale na poplatky a příjmy generované skutečnými transakcemi protokolu. Pokud se protokol rozhodne sdílet zisky s uživateli, je tento druh udržitelného příjmu pro farmáře DeFi mimořádně atraktivní.

GMX je reprezentativní projekt, který generuje skutečné zisky. Jako oblíbená platforma pro trvalé obchodování používá GMX GLP jako likviditu pro transakce. 70 % ztrát a poplatků za platformu generovaných uživatelskými transakcemi bude distribuováno držitelům LP a GMX tokenů ve formě ETH nebo AVAX. Jinými slovy, jako jeden z největších generátorů poplatků v protokolech DeFi rozděluje GMX většinu příjmů z poplatků zúčastněným stranám.

Obrázek 1: Poplatky generované protokoly DeFi 11. února

Od uvedení GMX na trh poptávka po GLP prudce vzrostla. V současné době celková hodnota uzamčených aktiv uzamčených v GMX přesahuje 500 milionů amerických dolarů a stále roste příběh o skutečném příjmu, který GMX spustil, stále více lidí, kteří začali stavět projekty na GMX a přitahovali GLP sdílení, následuje válka GLP.

Obrázek 2: Příčina GMX's TVL GLP War

Než pochopíme válku GLP, pojďme si krátce zopakovat GMX a GLP.

GLP je fond likvidity LP podobný Uniswapu Skládá se z koše tokenů, jak je znázorněno na obrázku níže, z nichž 48 % tvoří stabilní coiny a 52 % je složeno z jiných měn kvůli kolísání cen BTC, ETH a ostatní měny, , bude celková hodnota odpovídajícím způsobem kolísat. Uživatelé jsou motivováni vsadit GLP, aby profitovali ze ztrát obchodníků a zároveň vydělávali esGMX a sdíleli 70 % poplatků za obchodování na platformě.

Obrázek 3: Portfolio GMX GLP

Kvůli tržním rizikům mohou zástavci SLP také utrpět ztráty a zároveň získávat zisky. Níže uvedený graf porovnává návratnost GLP k výdělkům. Od počátku se GLP vrátila o -13 %.

Obrázek 4: Návraty GLP

Kromě toho je příjem GLP vyplácen uživatelům v ETH nebo AVAX a uživatelé musí ručně přijímat odměny a provádět reinvestiční operace. I když jsou poplatky Arbitrum a Avalanche velmi nízké, manuální reinvestice si nevyhnutelně vyžádají odpovídající manipulační poplatky.

začátek

Různé dohody zaznamenaly problémy se SLP a navrhly řešení, například, co se stane, pokud bude zajištěno vystavení riziku GLP? Co se stane, když jsou výnosy pákovým efektem? Co kdyby bylo možné zisky automaticky reinvestovat? Co kdyby mohla být GLP použita jako kolaterál? Vývojáři začali hledat průlomové body a následovala válka GLP.

Obrázek 5: Podíl GLP držení různých protokolů GMX Ecology PlutusDAO

PlutusDAO je agregátor příjmů, který implementuje správu protokolů prostřednictvím nativního tokenu PLS. Poskytuje likvidní sázky pro veAssets, jako jsou veJones, veDPX nebo veSPA. Po integraci GLP mohou uživatelé uložit GLP a používat plvGLP k odemknutí větších funkcí.

S plvGLP budou odměny ETH automaticky vypočítány každých 8 hodin. Díky automatické reinvestici se hodnota plvGLP zvyšuje a držitelé mohou získat vyšší APY. PLS tokeny jsou také distribuovány plvGLP stakerům jako odměny za těžbu likvidity. Plutus si účtuje 10 % příjmů ze SLP jako poplatek.

plvGLP také odemyká složitelnost s jinými protokoly. Běžné GLP lze zavázat pouze na GMX a nelze je integrovat s jinými protokoly plvGLP řeší tento problém spoluprací s různými protokoly pro půjčování a správu majetku. Prostřednictvím Lodestar Finance a Vendor Finance mohou uživatelé používat plvGLP k půjčování nebo hypotečním úvěrům a uživatelé mohou podle toho vyvíjet lepší strategie, jako je držení pákových dlouhých nebo krátkých pozic nebo manuální provádění delta-neutrálních strategií půjčováním BTC a ETH. @0xBobdbldr zde podrobně popisuje příslušné strategie.

Nedávno také Plutus spolupracoval s FactorDAO na realizaci správy aktiv. Stratégové faktorů mohou využívat produkty Plutus a vytvářet nové případy použití Jedním z potenciálních případů použití je indexový trezor Plutus, který agreguje všechna aktiva pls a diverzifikuje toky příjmů. Zkoumají také možnosti další integrace s RodeoDolomite a dalšími společnostmi.

Mugen Finance

Mugen Finance je jedním z prvních projektů na GMX. Mugen je cross-chain agregátor příjmů postavený na LayerZero. Uživatelé mohou vydělávat příjem z více protokolů ve více řetězcích, které lze považovat za Yearn Finance na LayerZero. V současné době je na jejich platformě pouze jedna strategie, strategie GLP.

Strategie GLP je prováděna pokladnou Mugen na základě počtu povolených fondů pro strategii a pokladna získává příjmy ražením a sázkami GLP. Uživatelé, kteří vloží prostředky do Mugenu, vyrazí nativní token MGN a Mugen přislíbený ve formě xMugen obdrží ETH příjem z pokladny. Uživatelé se mohou rozhodnout automaticky reinvestovat své výdělky a použít výdělky ETH k nákupu MGN a hypotéky. To pomáhá zvýšit APY, protože automatické reinvestice se vyskytují častěji než manuální reinvestice.

Přestože strategie Mugenu je relativně základní, poskytuje farmářům diverzifikované možnosti a automatické reinvestice zisků. V budoucnu bude Mugen integrovat více protokolů a uživatelé mohou vydělávat příjem z více zdrojů a řetězců jednoduše tím, že vsadí MGN.

Obrázek 6: Zjednodušený pracovní postup Mugen Finance

Vesta Finance

Vesta Finance je zajištěná dluhová platforma, která uživatelům umožňuje uzamknout kolaterál a razit stablecoiny Vesta, VST. GLP je jedním ze záruk akceptovaných společností Vesta, který přidává nové scénáře použití pro GLP pro uživatele. Uživatelé mohou uložit GLP a půjčit si VST, aby maximalizovali efektivitu kapitálu.

VST lze zastavit v těžebním fondu společnosti Vesta a lze získat výnos ze stablecoinů ve výši 10–40 % v závislosti na období uzamčení. Když je sazba hypotéky 150 %, výnos VST bude 6,7 %-26,7 %. Celkově lze říci, že bez jakékoli přímé expozice se mohou výtěžky GLP zvýšit na přibližně 46,7 %.

Vesta také umožňuje využít výnosy podle GLP. Podobně jako u Degenboxu mohou uživatelé vložit GLP k získání půjčky VST a poté ji použít k nákupu dalších GLP. Tento proces se několikrát opakuje, aby se získala větší páková pozice. Při 120% kolateralizačním poměru je možná 6x páková pozice a APY dosáhne téměř 120 %.

Obrázek 7: Ilustrace operace využití výnosu podle GLP

Tato strategie však může být ovlivněna kolísáním cen aktiv, jako jsou BTC a ETH, čímž vzniká riziko likvidace. Riziko DAO má skvělý článek o rizicích Vesta Finance a zabezpečení její aktuální konfigurace.

Nezastavitelné finance

Unstoppable Finance nabízí držitelům GLP zcela zdarma automatický reinvester. Ve srovnání s jinými protokoly, které účtují určité procento na základě výdělků nebo vkladů, není za použití automatického reinvesteru účtován žádný poplatek, takže uživatelé mohou ušetřit náklady na plyn. Vaulty protokolu jsou sestaveny pomocí standardu ERC-4626 tokenizovaného úložiště, což umožňuje komukoli stavět na jejich vaultech.

Mají také nový mechanismus nazvaný TriGLP, který je stále ve vývoji. Mechanismus tokenizuje GLP na stableGLP a cryptoGLP, přičemž vydělává různé částky výnosů na základě rizika, které nesou. Jejich cílem je vytvořit delta-neutrální pozici podobnou stablecoinu s roční úrokovou sazbou přibližně 10 % a nebýt ovlivněna volatilitou a pozici podobnou kryptoměně s roční úrokovou sazbou přibližně 30 % při zachování plného ETH/ BTC; vystavení.

Obrázek 8: Schéma mechanismu TriGLP Protokol GMD

GMD Protocol je další agregátor výnosů, který nabízí další funkce tím, že zmírňuje problém přímé expozice GLP tím, že nabízí strategii pseudo-delta-neutral.

GMD poskytuje jediný zástavní trezor pro BTC, ETH a USDC. Jeho vkladový limit je založen na relativním poměru GLP k USDC, ETH a BTC. To umožňuje uživatelům zachovat pseudo delta neutralitu u aktiv, která ukládají. Například uživatelé, kteří chtějí vydělávat příjem prostřednictvím USDC, aniž by se dotkli BTC, ETH nebo jiných tokenů v GLP, mohou vložit prostředky do trezoru USDC společnosti GMD, aby získali část příjmu GLP. Tato pseudo-delta neutrální strategie používá poměr USDC, ETH a BTC založený na GLP.

Postupem času bude nutné částky přidělené 3 trezorům na GMD každý týden ručně znovu vyvažovat, aby se přizpůsobily novému poměru SLP. Protokol GMD nevyrovnává uživatelské prostředky, ale činí tak uložením 5-15 % z maximální celkové hodnoty do Delta-Neutral Vaults. To pomáhá zmírnit problém s nízkou rezervou, protože samotný protokol má k dispozici likviditu pro výběr.

Aby se dále snížilo riziko volatility menších aktiv, jako je Uniswap v GLP, GMD poskytuje protokolovou rezervu obsahující GLP v hodnotě 5%-15% z celkové TVL. Protokolová rezerva je financována z pokladny a bude uživatelům kompenzována, když je hodnota jejich aktiv nižší než hodnota GLP. GMD věří, že rezerva protokolu poroste pouze v dlouhodobém horizontu, protože zachycuje hodnotu ze ztrát GMX obchodníků.

Obrázek 9: Pracovní mechanismus GMD

Soudě ze skutečného výkonu je návratnost tří trezorů od 11. prosince 2022 do 12. února 2023 2,6 %–2,9 %. Extrapolací těchto výsledků je APY přibližně 16,6 % - 18,7 %, což je o něco méně než inzerovaných 20 % - 26 % APY.

Obrázek 10: Výkonnost GMD Treasury

Zatímco GMD se snaží zůstat delta neutrální, nemá žádnou krátkou expozici, aby zůstala skutečně delta neutrální. Samotný protokol vyžaduje rezervy jako pojistku proti nestálým ztrátám. To omezuje škálovatelnost GMD, protože trezor nemůže narůst příliš velký bez dostatečných rezerv (tj. 5%-15% TVL). Mohou se škálovat pouze na větší TVL na základě výkonu rezerv protokolu. Dosud jsou zásoby GLP na hranici rentability a GMD bude omezeně rozšiřovat své trezory.

Obrázek 11: Výkon GMD Reserve Yield Yak

Yield Yak je automatický reinvestor založený na Avalanche. Dokud každý uživatel klikne, aby reinvestoval, může získat složené odměny AVAX. Tento mechanismus je pro uživatele pobídkou.

Yield Yak je schopen nabídnout střadatelům ještě více odměn díky motivačnímu programu Avalanche v hodnotě 180 milionů dolarů, Avalanche Rush. Vkladatelé strategie GLP obdrží od Avalanche Rush až 300 000 $ v AVAX. Odměny GLP lze navíc maximalizovat trvalým vložením esGMX do Yield Yak. Za účelem optimalizace GLP Yield Yak také upgradoval Yak Swap. Yak Swap dokáže automaticky vybrat nejlepší cestu pro výměnu aktiv do GLP, což pomáhá znovu vyvážit GLP na očekávanou váhu indexu. To snižuje prokluz uživatelů a zároveň pomáhá GMX mít správný podíl prostředků.

Rage Trade

Rage Trade je věčná obchodní platforma na Arbitrum, která využívá základní vrstvu LayerZero. Jedná se o první projekt, který spouští systém dvou trezorů pro minimalizaci přímého tržního rizika, se dvěma trezory, Risk-Off Vault a Risk-On Vault, pro minimalizaci rizika BTC a ETH provozováním na Aave a Uniswap.

Uživatelé vkládají sGLP nebo USDC do trezoru Risk-On, který půjčuje BTC a ETH prostřednictvím flash půjček na Balancer a prodává je USDC na Uniswap USDC získané prodejem spolu s USDC z trezoru Risk-Off budou uloženy AAVE Poté půjčte BTC a ETH a tyto BTC a ETH se použijí ke splacení bleskové půjčky Balanceru. Tyto operace vytvoří krátkou pozici na AAVE, protože Risk-On Vault si nyní půjčuje BTC a ETH.

Další důležitou funkcí Risk-Off Vault je poskytnutí kolaterálu pro Risk-On Vault, který bude použit k udržení zdravotního faktoru AAVE na 1,5. Každých 12 hodin je pozice znovu otevřena za poplatky a PnL je rebalancováno mezi krátkými pozicemi AAVE a GLP kolaterálu, přičemž zajištění je rebalancováno na základě složení GLP vkladů.

Obrázek 12: Mechanismus Risk-On Vault Obrázek 13: Mechanismus Risk-Off Vault

Při srovnání návratnosti Risk-On Vault s GLP má teoreticky ziskovou návratnost přibližně 25 %, zatímco GLP je -13 %.

Obrázek 13: Porovnání výnosové výkonnosti trezoru

Risk-On Vault má však aktuálně návratnost -1,2 %, se ztrátou hodnoty GLP především kvůli vysokým nákladům na zajištění přímé expozice a zisku obchodníka. Poté, co Rage Trade dokončí svůj druhý audit a zvýší svůj vkladový strop, budou schopni výrazně snížit náklady na zajištění. Aby bylo možné zajistit PnL obchodníka, Rage Trade poskytne možnost částečně nebo úplně zajistit PnL obchodníka. Ty budou uživatelům k dispozici ve formě samostatných trezorů, pokud si to přejí.

Jones DAO

Jones DAO je výnosový, strategický a likvidní protokol určený ke zlepšení kapitálové efektivity. Trezor jGLP společnosti Jones DAO spoléhá na mechanismus duálního trezoru, který uživatelům poskytuje výnosy s pákovým efektem, umožňuje ukládání GLP a jakýchkoli aktiv v rámci GLP a trezor jUSDC přijímá vklady USDC.

USDC z trezoru jUSDC lze použít k ražení více GLP a získání pákových pozic v GLP odměny jsou pak rozděleny mezi vkladatele jGLP a jUSDC, kteří dostávají roční výnosy ve výši 33 % a 11,3 %. jGLP Vault automaticky vyrovná svůj pákový efekt, aby zabránil likvidaci, a navíc si uživatelé mohou zvolit automatickou reinvestici.

Obrázek 14: Protokolový mechanismus Jones DAO

Struktura poplatků Jones DAO je následující. Zavedli jedinečnou strukturu poplatků pro dlouhodobý růst. Uživatelé, kteří pokračují v sázce, budou vybírat poplatky od uživatelů, kteří zruší své závazky, a povzbudí uživatele, aby pokračovali v sázkách v Jones DAO.

Obrázek 15: Struktura poplatků

Čím více USDC je uloženo do trezoru jUSDC, tím více GLP lze zakoupit, což má za následek vyšší pákový efekt. Níže uvedený graf ukazuje vztah mezi jUSDC APY a využitím trezoru, kde výnos GLP je 35 % a díky zvýšenému pákovému efektu může výnos jUSDC vzrůst až na téměř 20 %.

Obrázek 16: Vztah mezi jUSDC APY a využitím vaultu

Pokud jde o návratnost, jGLP nezajišťuje tržní rizika, ale ve skutečnosti je zesiluje. To znamená, že skutečný výkon trezorů jGLP závisí na tržních podmínkách. Zpětné testování proti 0% výtěžku GLP a 80% využití ukazuje, že jGLP je lepší než ETH. Výsledky mohou být lepší, pokud jsou zahrnuty výtěžky GLP.

Obrázek 17: Výkon jUSDC a jGLP proti ETH Abrakadabra

Abracadabra je půjčovací platforma s vlastním stablecoinem MIM, který si lze půjčit pomocí úročeného kolaterálu. Představuje magicGLP, automatického opětovného investora GLP tokenů. Výtěžek ETH z GLP bude použit k nákupu dalších GLP a poté převeden na magicGLP. Pomocí MIM na platformě se uživatelé mohou rozhodnout využít své pozice o 4 % k dosažení až 84 % APY na jejich GLP.

Steadefi

Steadefi je platforma, která nabízí strategie pro automatický návrat pákového efektu, a v současné době mají trezor, který nabízí 3x GLP pákové pozice.

Za každý 1 dolar, který uživatel vloží do trezoru, jsou 2 dolary vypůjčeny z fondu půjček k ražení GLP. To efektivně vytváří 3x pákovou pozici, která se v průběhu času automaticky reinvestuje a v případě potřeby znovu vyvažuje.

Obrázek 18: Mechanismus Steadefi

Pokud jde o výkon, GLP má PnL 12,3 %, trezor Steadefi překonává GLP s PnL 89,8 % a 7x vyšší návratnost.

Obrázek 19: Srovnání výkonnosti mezi Steadfi a GLP Srovnání klíčových ukazatelů dohody

protokol

Veřejný řetězec

typ

APY

GLP TVL

čas vydání

náklady

PlutusDAO

Rozhodnutí

agregátor

61,4 %

8,2 milionu dolarů

29/8/22

výběr: 2 %

-10% zisk

Mugen Finance

Rozhodnutí

agregátor

19,6 %

3,4 milionu dolarů

9. 8. 22

10% zisk

Vesta Finance

Rozhodnutí

CDP

19,6 % – 120 %

2,9 milionu dolarů

13/9/22

20% zisk

Nezastavitelné finance

Rozhodnutí

Automatická reinvestice

19,6 %

57,5 tisíc dolarů

22/9/22

-

Protokol GMD

Rozhodnutí

Delta Neutrální

20 % - 26 %

5,9 milionu dolarů

5/11/22

Závazek: 0,5 %

Yield Yak

Lavina

Automatická reinvestice

124 %

12 milionů dolarů

18/11/22

10% zisk

Rage Trade

Rozhodnutí

Delta Neutrální

9,26 % / 5,56 %

7,4 milionu dolarů

12/12/22

Návratnost 18,5 %.

Jones DAO

Rozhodnutí

Pákový trezor

33 % / 11,3 %

13,5 milionu dolarů

28/1/22

Ukončení: 1%-3%

Abrakadabra

Rozhodnutí

Pákový trezor

21,4 % – 84 %

20,6 milionů dolarů

31/1/22

1% zisk

Poznámka: Data GLP FDV jsou zachycena od 16. února. Potenciální nástupce Umami Finance

Očekává se, že Umami Finance uvede v2 verzi svého trezoru GLP, který nabídne algoritmickou hedgingovou strategii. Umami v současné době stále provádí backendové testování a optimalizuje svůj trezor a nedávné výsledky testů ukazují roční míru návratnosti 26,7 %.

Obrázek 18: Výsledky testu Umami Yama Finance

Yama Finance buduje full-chain stablecoiny optimalizované pro maximální kapitálovou efektivitu, rychlost a bezpečnost a zatím neuvedla na Arbitrum svůj produkt využívající výnosy GLP.

Yama je schopna poskytnout pákový efekt až 101x a poskytuje tak lepší příležitosti k vydělávání zisků. Pro GLP to omezili na 17x, čímž se APY dostal na 333 % (za předpokladu 19,6% výtěžku GLP). V současnosti Yama ještě neupřesnila svůj mechanismus pro získávání výhod likvidity z pákového efektu GLP. To může zahrnovat dlužníka, který si půjčí proti YAMA pomocí zajištění GLP a zaujímá pozici pákového efektu pro vyšší výnosy.

Budoucnost války GLP

Je vidět, že mnoho vývojářů uzavřelo mnoho dohod založených na GMX a mnoho dohod také spojilo miliony dolarů TVL Celý trh má jasnou poptávku po produktech založených na GLP.

Vzhledem ke složitelnosti DeFi tato operace podobná Legu umožňuje GLP hrát roli v různých protokolech, včetně pákového efektu výnosu, automatického reinvestování a půjčování. Jak se ekosystém GMX rozrůstá, očekává se, že více protokolů bude integrovat GLP do svých protokolů. Samozřejmě, že GLP má také riziko úplného vyčerpání, protože obchodníci získávají zisky z obchodování a vybírají aktiva z GLP. Proto se mnoho protokolů může v budoucnu snažit zajistit PnL obchodníků, aby se snížila rizika.

Upozornění: Výše ​​uvedené informace nepředstavují investiční poradenství. Výše zmíněný projekt Rage Trade je navíc jednou z našich portfoliových investic a více o našem výzkumu si můžete přečíst zde.