Úvahy o obchodních strategiích vyvolané přečtením "Možnosti Macmillan Talks" -0221 [Strategie] - Kapitola 096

Nedávno jsem podruhé četl "Macmillan Talks Options" Upřímně řečeno, toto rozhodně není kniha vhodná pro začátečníky. Mnoho strategií na vysoké úrovni mě však nyní hodně inspirovalo (tento článek si ale přečte jen velmi málo lidí a tuto knihu lze považovat za Bibli pro profesionální obchodníky). Mnohé z těchto bodů na mě mají větší dopad (poznámka: tento článek má více než 10 000 slov, takže musíte být trpěliví, abyste si jej přečetli. Macmillan krátce představí Buffetta v kruhu možností). Obsah a osobní myšlenky jsou shrnuty následovně :
1. [Pochopení výkonu práv]①90 % opcí nemá při expiraci žádnou hodnotu (včetně předčasného uzavření a neuplatněných opcí); Macmillan však zmínil, že nákupní pozice mnoha profesionálních obchodníků budou větší než pozice prodávajících, což se velmi liší od některých profesionálních strategií obchodníků, kterým jsem nyní vystaven samo o sobě si myslím, že existuje více dlouhodobých prodejních pozic.
②Většina obchodníků se „zákaznickými“ účty, kteří drží opci, raději opce prodá, než aby je uplatnila. Důvody jsou dva:
Nákup BTC vyžaduje více kapitálu než nákup opcí;
Provize za obchodování s opcí je nižší než provize za 2 transakce BTC (tyto 2 provize jsou: provize je vyžadována k nákupu BTC po uplatnění call opce a provize je vyžadována za prodej BTC v budoucnu; obchodníkům na plný úvazek se velmi záleží na hodně o těchto nákladech na tření, počtu transakcí, tření bude velké po příliš velkém množství)
2. [Faktory ovlivňující cenu opce]Ve skutečnosti si tuto otázku položili včera také někteří přátelé během komunitního AMA.
Bylo jistě učiněno několik pokusů najít nelineární pozitivní korelaci mezi volatilitou a cenami opcí.
Opce nemohou získat úrok z podkladu (například: POS ETH; nebo dividendy BTC) a cena opce odráží pouze cenu podkladu. Pokud se RPSN POS zvýší, cena opce PUT poroste kvůli očekávanému poklesu podkladu, zatímco cena call opce klesne.
Volatilita je měřítkem toho, jak rychle se mění základní cena. Pokud se cena BTC spotu nebo futures může během krátké doby výrazně změnit, pak lze říci, že cena podkladu prudce kolísá.
Když se usoudí, že cena BTC kolísá příznivým směrem, to, zda hodnota opce roste, souvisí s cenou akcie, realizační cenou a dobou expirace.
3. [Pochopení delty]Jakákoli call opce za peníze (BTC, index nebo futures) má deltu mírně nad 0,50 (prodejní opce za peníze mají deltu mírně pod 0,50). Důvodem je, že spotové ceny ETH nebo futures mohou růst výše (teoreticky mohou růst neomezeně), ale nemohou klesnout hlouběji (mohou klesnout pouze na 0). To znamená, že pravděpodobnost růstu podkladové ceny v určitém časovém období je vyšší než 50 %. Odráží to delta call opce za peníze.
Možnost delta je ovlivněna plynutím času. Jak čas plyne, delta opce mimo peníze se postupně blíží 0.
To ukazuje, že jak se doba expirace blíží, opce mimo peníze jsou stále méně citlivé na krátkodobé kolísání podkladových cen a odpovídající kolísání cen opcí se zmenšuje a zmenšuje. Někdy mohou extrémní situace pomoci k porozumění. Například v poslední obchodní den bude delta jakékoli opce mimo peníze, která je o jednu realizační cenu vzdálená nebo více vzdálená od nominální hodnoty, pravděpodobně 0 – tyto opce vyprší bezcenné a kolísání o 1 bod podkladová cena nezpůsobí Tyto opce kolísají v ceně. Na druhou stranu, pokud má opce mimo peníze dlouhou dobu do expirace (např. 1 rok), pak cena opce bude odrážet kolísání ceny podkladu. Čím vyšší je časová hodnota opce mimo peníze, tím dále je delta od 0.
U reálných opcí to platí i naopak: s postupem času se reálná delta opce blíží své maximální hodnotě. Opět je užitečné zvážit extrémní případy, které pomohou porozumění. V poslední obchodní den opce je cenový pohyb jakékoli mírně in-the-money opce konzistentní s pohybem podkladu.
4. [Technická analýza]Technická analýza se snaží načasovat nákupy a prodeje a je proto vhodnější pro krátkodobé obchodování. Fundamentální analýza je dobrý nástroj pro dlouhodobou analýzu, ale z krátkodobého hlediska je snadné předvídat cenové výkyvy příliš brzy (příliš pozdě), takže není včas. (Za 22 let skutečného testování jsem lepší asi 1 měsíc hluboké virtuální možnosti s pokrytím a bez pokrytí a bez pokrytí a pokrytí; to, co v současné době cvičím a učím, jsou možnosti 1-3 týdnů)
Krátkodobá povaha většiny strategií obchodování s opcemi činí základní analýzu málo použitelnou a technická analýza je lepší přístup. (zejména BTC a ETH)
Pozice by měly být uzavřeny okamžitě, když jsou zisky. (Pozice bude aktivně uzavřena, když zisk z prodeje Call nebo Put strategie překročí 75%)
Nákup opcí je považován za jednu z nejvíce spekulativních obchodních aktivit. Ale často existují různé způsoby, jak strukturovat strategii. Těmito různými způsoby lze změnit strategii ze spekulativní na konzervativní nebo alespoň obezřetnou.
Pro běžného obchodníka nebo nováčka je hlavním lákadlem nákupu opcí pákový efekt. (Pákový efekt se nedoporučuje pro nováčky, 1:1)
Profesionální spotoví (B nebo E) obchodníci obvykle využívají opce k jednomu účelu: ke snížení investice požadované do pozice.
Nehledají vysoké výnosy, které přináší pákový efekt, ale jednoduše nahrazují podkladová aktiva opcemi. Chcete-li vytvořit opční pozici, která je v podstatě ekvivalentní pozici BTC, měli byste nakoupit in-the-money opce, které jsou téměř připraveny vypršet.
Nákupem opcí za skutečné peníze můžete snížit náklady na časovou hodnotu. Časová hodnota se týká části hodnoty opce, která je spotřebována v průběhu času. Celá hodnota out-of-the-money opce se skládá z časové hodnoty. Reálné opce mají malou nebo žádnou časovou hodnotu.
Čím menší je delta, tím agresivnější je call opce.
Pokud se podíváte na deltu ze stejně správné perspektivy, jako na pravděpodobnost, že budete in-the-money, když opce vyprší, pak můžete vidět, jak spekulativní je nakupovat opce mimo peníze.
Po vybrání zisků prodat část pozice. To platí pro jakýkoli druh investice – BTC, opce, futures, dluhopisy atd.
Dokáže nejen realizovat stávající zisky, ale také „udržet“ BTC pozice. Chcete-li to provést, jednoduše prodejte opce, které vlastníte (ty, které byly ziskové) a nakoupíte stejné množství opcí za další realizační cenu. Nejlepší čas na implementaci této strategie je, když cena akcií dosáhla příští realizační ceny, takže prodáváte in-the-money opci a kupujete opci za peníze.
5. [Možnosti prodeje]Prodej opcí, které jsou výrazně mimo peníze, pravděpodobně vyprší bezcenné a není to skutečně konzervativní způsob prodeje krytých hovorů.
Prodej hovorů, které nejsou příliš vysoké, je radikální přístup. (ve srovnání s Put)
Poměrně konzervativní metodou prodeje krytých opcí je prodej in-the-money call opcí na nakoupené BTC. V tomto případě může strategie poskytnout ochranu proti poklesu, pokud není nižší než realizační cena opce (která je daleko od aktuální spotové ceny).
Obecně platí, že prodejní krytí se obecně používá jako strategie pro malé podniky a investoři mohou dosáhnout zisku, pokud cena akcií vzroste nebo zůstane relativně nezměněna před datem expirace.
Nahé prodejní opce jsou vysoce rizikové.
Obvykle bych preferoval strategii nekrytých prodejních opcí ze 2 důvodů: ① Stačí vzít v úvahu rozpětí mezi nabídkou a poptávkou 1 produktu místo 2 ② Požadavek na marži je mnohem menší
Strategie nahého prodeje opcí PUT je obecně implementována následujícím způsobem: Pokud rádi prodáváte a jste ochotni koupit a držet podkladové prodejní opce mimo peníze, pak jste v „nepřemožitelné pozici“.
Pokud spotová cena stoupne, získáte prémii prodejní opce. na druhou stranu,
Pokud cena akcií klesne pod realizační cenu prodejní opce, nakoupíte BTC za nízkou cenu.
Když jsou zavedeny LEAPS (opce s datem expirace, které lze prodloužit na 2 roky), jsou obvykle uvedeny pouze opce s největším a nejlepším BTC jako podklad, namísto BTC s vysokou prémií a vysokou volatilitou.
Jedním ze způsobů, jak si mohou nazí prodejci opcí zajistit své pozice, je prodávat nahé puty a nahé hovory současně. Protože pokud nestoupne volatilita, je nepravděpodobné, že by zároveň přišli o peníze a zisk jedné strany může být větší než ztráta druhé.
Vzhledem k tomu, že prodejní i call opce se prodávají současně, existuje riziko růstu i poklesu, ale pokud cena BTC zůstane relativně nezměněna, má tato strategie větší potenciální zisky.
Krytý rozkrok. Investor koupí 1 BTC a zároveň prodá 1 straddle opci.
Krytý straddle (což je prodej 1 kryté opce a 1 nekryté prodejní opce) je ekvivalentní prodeji 2 nekrytých prodejních opcí. Přímý prodej 2 nahých bot je efektivnější než prodej krytého rozkroku. Jeho účinnost se odráží nejen v požadavcích na marži, ale také ve skutečnosti, že krytý straddle zahrnuje 3 různé cenné papíry (podkladové, call a put), zatímco naked put zahrnuje pouze 1. Prodej pouze 2 nahých prodejních opcí tedy může snížit provize a vyhnout se obchodování se 3 spready mezi nabídkou a poptávkou.
Pokud jste obvykle nahým prodejcem call opcí, můžete omezit své riziko nákupem hovorů, které jsou více z peněz než hovory, které prodáváte. Call opce, kterou držíte, omezuje vaše ztráty, pokud cena podkladu prudce vzroste, takže již nebudete čelit neomezenému riziku prodejem opce.
Bull spread je vertikální spread, obvykle nákup call opce a prodej call opce s vyšší realizační cenou (obecně mají obě stejné datum vypršení platnosti)
Když je podkladová cena blízká nebo nižší než nižší realizační cena v spreadu, když je spread stanoven, potenciální zisk bude několikrát vyšší než potenciální ztráta. Pokud je počáteční cena podkladu mezi dvěma realizačními cenami, potenciální zisk a potenciální ztráta jsou přibližně stejné.
Konečně, pokud je počáteční podkladová cena rovna nebo vyšší než vyšší z realizační ceny býčího spreadu, což znamená, že dvě opce jsou na začátku v penězích, pak je riziko větší než potenciální zisk, ale pravděpodobnost zisk je také větší.
Pokud je podklad vysoce volatilní, investoři by neměli váhat zaplatit za časovou hodnotu držených in-the-money opcí, protože implikovaná volatilita a historická volatilita jsou téměř totožné, protože to může stát za to.
Krátce po nákupu býčího spreadu se podklad pěkně pohne nahoru a vy můžete být v tu chvíli zklamáni zisky. V praxi to často vede k tomu, že držitelé býčího spreadu se „poflakují“ a věří, že jejich zisky budou lepší, když se budou jen držet pozice, ale nakonec zjistí, že podkladová cena klesne zpět a zisky zmizí.
Býčí spready jsou strategie s nízkým rizikem a nízkým potenciálním ziskem, zvláště pokud zavřete svou pozici před expirací, ale mnoho investorů si to při vytváření býčích spreadů nemyslí. Aby investoři získali vyšší potenciální zisky, musí vytvořit spread, kde je podkladová cena blízká nižší realizační ceně, nebo přímo koupit kupní opci bez použití býčího spreadu.
Další způsob, jak vytvořit pozici se stejným ziskovým potenciálem jako býčí spread: Prodloužit podklad, koupit 1 vklad mimo peníze (omezení rizika poklesu) a prodat 1 call out-of-the-money (omezení nahoru potenciální zisk). Tato pozice se nazývá límcová strategie a je velmi oblíbenou strategií pro ochranu BTC pozic.
I když je někdy lákavé použít spread k zajištění nákladů na drahou opci, měli byste stále zhodnotit, proč je opce tak drahá a jak moc se podkladový nástroj pohybuje. Pokud je důvodem, proč je opce drahá, to, že podkladové aktivum může krátkodobě značně kolísat, pak je rozumné, aby byla opce drahá a spread není dobrou volbou. Navíc, pokud jsou opce drahé jednoduše proto, že podkladová cena byla stabilní, nebo pokud podkladová cena nemusí v budoucnu příliš kolísat, pak mohou být spready žádoucí strategií.
Hlavním problémem při prodeji nekrytých opcí je to, že riziko je neomezené – nebo přinejmenším obrovské – když podklad zažije náhlé pohyby nebo otevření mezery. [Všichni říkají, že prodávat nahé je riskantní a nováčci se to nemohou naučit, aniž by utrpěli nějaké ztráty]
Požadavek na marži pro kreditní spread je jednoduše rozdíl v realizačních cenách mínus příjem.
Očekávaná hodnota uvádí, že pokud budeme tuto strategii používat dostatečně dlouho, nevyděláme nic a ztratíme provize.
Proč jsou výsledky matematické analýzy v rozporu s realitou? Matematika říká „neztrácejte čas těmito spready“, ale realita je taková, že tyto spready byly dosud velmi ziskové. Jedním z důvodů, proč se matematika neshoduje s realitou, je, že předpokládá náhodný trh a posledních pár let to byl po většinu času býčí trh. To však neznamená, že matematika je špatná. Kdybyste hodili mincí 100krát a 90krát padla mince na hlavu, řekli byste, že pravděpodobnost hlav při dalším hodu byla větší než 50 %? Možná, ale mýlíte se, pravděpodobnost je stále 50%.
Pokud to, co potřebujete, je snížené riziko a vyšší pákový efekt, který přichází s nízkými požadavky na marži, pak jsou spready věřitelů atraktivní jako alternativa k nekrytým prodejním opcím. Ze statistického hlediska to ale není lepší.
Radikálnějším přístupem je pokračovat v držení dlouhých kupních opcí po vypršení krátké kupní opce. Toto se nedoporučuje pro kalendářové spready.
Předpokládejme, že máte zájem o vytvoření býčího spreadu, ale také si všimnete, že krátkodobé opce jsou drahé ve srovnání s forwardovými opcemi. Tento druh situace často nastává v rychle se měnících BTC, nebo když dochází k drbům. Obchodník se proto může namísto nákupu býčího spreadu rozhodnout použít diagonální spread, čímž má stále možnost jít na dlouhou dobu, ale také těžit z výhod krátkodobého propadu opce.
Celkově mohou být diagonální spready atraktivní alternativou k vertikálním spreadům, zvláště když jsou krátkodobé opce dražší než forwardové opce. [Nyní, když mám možnost mít diagonální spready, nebudu používat vertikální spready]
Ještě jedna věc, kterou je třeba u každého spreadu zvážit, je relativní cena 2 opcí v spreadu. Pokud je koupená opce „podhodnocená“ vzhledem k prodané opci, má spread statistickou „výhodu“
„Výhoda“ nezaručuje ziskovost
6. [Poměrová strategie]Poměrová strategie nebo poměrová arbitráž jsou dnes spolu s diagonální strategií dvě nejpoužívanější strategie.
Pokud je počáteční cena podkladu stejná nebo nižší než nižší realizační cena v rozpětí, můžete často dosáhnout zisku, když se posune směrem k vyšší realizační ceně. V tomto případě mnoho obchodníků raději vybírá zisky v daný okamžik, než aby čekali, až opce vyprší.
Skutečná krása rozpětí call ratio je následující: můžete se pohodlně usadit s malým nebo žádným rizikem poklesu (i když je kapitál vázán, tento kapitál může být v krátkodobých dluhopisech, takže alespoň vydělává krátkodobý úrok ). Pokud cena podkladu kolísá, máte velkou šanci uzavřít pozici a dosáhnout zisku. Riziko spočívá v tom, že pokud je podkladový růst explozivní, nebudete mít příležitost uzavřít pozici, když cena překročí vyšší realizační cenu. Zejména, když je podkladová cena blízko cílové ceně, dojde ke skoku nebo limitu.
Hlavní rozdíl mezi call ratio spready a put ratio spready (zejména u BTC opcí a opcí na americké akciové indexy) spočívá v tom, že podklad obvykle klesá rychleji, než stoupá, takže pokud BTC náhle začne klesat, můžete být v podobné situaci jako „ chyťte situaci "Tygří ocas".
Pokud strategie zahrnuje držení více opcí, než prodáte, takže teoreticky existuje velký nebo neomezený ziskový potenciál, pak se strategie nazývá inverzní spread. (Běžně používaná býčí strategie inverzního šíření)
Inverzní spready kupní opce se obvykle vytvářejí, když se podkladová cena blíží vyšší realizační ceně. Když strategický obchodník založí pozici pomocí této metody, doufá, že cíl bude kolísat určitým směrem a tím získá určitý zisk [Současné podmínky na trhu jsou vhodnější a trh se připravuje na průlomy]
Dalším faktorem, který zkušení obchodníci s inverzními spready berou v úvahu při stanovování takových spreadů, jsou levné ceny opcí. Pokud jsou opce „podhodnocené“ v tom smyslu, že se zvyšuje pravděpodobnost budoucího růstu ceny, pak může být kvantitativní výhoda opčních longů v spreadu zisková. Navíc, pokud budete mít štěstí, krátké opce jsou dražší než dlouhé opce v portfoliu inverzního spreadu, takže spread má další zabudovanou výhodu.
Oba pohledy se zdají být platné, takže jsou možné velké pohyby v obou směrech. Tím je splněno první kritérium pro použití inverzního rozpětí – tedy možnost, že se podklad bude výrazně pohybovat jedním směrem.
V inverzním spreadu, pokud trh stoupne, prostě posouváte kupní opci, kterou jste si koupili, na vyšší realizační cenu. Prodaná kupní opce zůstává nedotčena a poskytuje ochranu proti poklesu v případě poklesu trhu.
7. [Možnosti jako základní agenti]Časová hodnota in-the-money put opce je menší než hodnota in-the-money call opce, což obecně usnadňuje nalezení vhodné prodejní opce. Opce za reálné peníze, ať už jsou call nebo put, mohou odrážet téměř všechny krátkodobé výkyvy podkladu, což je velmi atraktivní pro krátkodobé obchodníky.
Pokud investor prodává BTC a nakupuje call opce, pak získá značné množství peněz z trhu.
8. [Pojistná strategie pro opce]Nákup BTC put opcí je nejefektivnější pojistnou strategií pro jednotlivé akcie. Tento přístup (nákup put opcí na jednotlivé akcie jako pojištění jednotlivých akcií v portfoliu) je často nejúčinnější a nejlevnější strategií pojištění BTC. Stačí si koupit mělkou prodejní opci držící BTC.
Můžete také použít indexové nebo sektorové možnosti k ochraně celého portfolia. Tento způsob je jednodušší. Stačí zadat objednávku a zaplatit provizi za vytvoření strategie pojištění. Problém s používáním indexových opcí je dvojí: ① Určitě existuje chyba sledování (chyba sledování se používá k popisu rozdílu ve výkonnosti mezi portfoliem a široce založeným indexem ② Obchodování s opcemi na indexy je často doprovázeno uměle vysokou implikovanou volatilitou); , což znamená, že za ochranu, kterou získáte, budete platit „nadhodnocenou cenu“.
Další metody měření volatility známé obchodníkům s opcemi jsou historická volatilita a implikovaná volatilita u BTC opcí. Můžete také vypočítat historickou volatilitu a implikovanou volatilitu indexu nebo odvětví a jeho opcí, nebo můžete vypočítat relativní beta tak, že volatilitu BTC vydělíte volatilitou indexu.
Ačkoli je intuitivní, že historická volatilita může lépe odrážet budoucí výkonnost BTC, to znamená, že snižuje chybu sledování, je ve skutečnosti možné použít historickou nebo implikovanou volatilitu pro výpočet relativní beta.
9. [Strategie výstřihu]Cena dlouhodobých opcí (LEAPS) se řídí logaritmickým normálním rozdělením (podobně jako rozložení cen předních amerických akciových společností), takže nejlepšími možnostmi pro konstrukci límcové strategie jsou dlouhodobé opce. (méně používané)
Obecně lze říci, že čím vyšší je volatilita a čím delší splatnost, tím větší je rozdíl mezi realizačními cenami call a prodejních opcí za stejnou cenu.
Naproti tomu, pokud se investor pokusí zkonstruovat límcovou strategii pomocí krátkodobých opcí, je nepravděpodobné, že by nalezl velký rozdíl v realizačních cenách call a put opcí za stejnou cenu. Důvodem je způsob distribuce cen akcií. Trh je lognormálně distribuován (zaujatý směrem vzhůru) a mimopeněžní call opce s dlouhými splatnostmi mohou být poměrně drahé (put opce za peníze nebo prodejní opce mimo peníze jsou relativně levné).
10. [Prediktivní síla opcí]Pokud jsou call opce silně obchodovány, můžete očekávat brzké oznámení pozitivních zpráv a nákup podkladu. Pokud se prodejní opce obchodují v nadměrném objemu, pak mohou být na obzoru špatné zprávy a prodej nakrátko je možný. Pokud jsou jak prodejní, tak call opce silně obchodovány, moje zkušenost je taková, že BTC se bude většinou pohybovat pozitivním směrem, ale ne vždy v tomto případě buďte připraveni na to, že BTC prorazí kterýmkoli směrem.
Zkušenosti nám říkají, že se vyplatí jednat pouze tehdy, když celkový objem opcí za den překročí dvojnásobek průměrného objemu opcí. Pokud je opce aktivně obchodována, bude vyžadován větší poměr
Pokud je naprostá většina objemu obchodů s opcemi soustředěna do jednoho opčního kontraktu (tedy jen call opce nebo put opce), pak se s tímto BTC pravděpodobně nic zvláštního nestane. Pokud je například většina objemu obchodování soustředěna v kontraktu call opce, je pravděpodobné, že institucionální investoři prodávají call opce, protože drží BTC.
Pokud zasvěcení obchodníci nakupují opce, pak značná část objemu obchodů s opcemi bude opcemi typu at-the-money nebo out-of-the-money. Pamatujte, že chtějí využít pákový efekt, takže budou obecně kupovat nejlevnější dostupné možnosti. Pokud tedy uvidíte, že většina denního objemu obchodů pochází z hluboce in-the-money opcí, můžete si být docela jisti, že takový scénář lze vyloučit.
Obecně řečeno, mám tendenci nakupovat krátkodobé opce za peníze, protože mají malou nebo žádnou časovou hodnotu, a proto se chovají téměř přesně jako BTC.
Obchodování s BTC je často výhodnější než obchodování opcí. BTC je likvidnější, spready mezi nabídkou a poptávkou bývají těsnější a lze použít příkazy stop-loss. Nedoporučuji v opcích používat stop loss příkazy.
Když jsou opce dražší, použiji strategii býčího spreadu nebo dokonce strategii býčího spreadu mimo peníze.
12. [Delta Neutral Transaction]Velcí kluci rádi mluví o Delta Neutral a DDH (Dynamic Hedging)
Pokud je delta hodnota pozice velmi blízká 0, pak se jedná o neutrální pozici a zisk a ztráta nejsou ovlivněny vzestupem nebo poklesem podkladového aktiva. Tento indikátor je velmi užitečný, pokud chcete zajistit své poziční riziko jednoduchým otevřením ekvivalentní, ale opačné pozice v podkladovém BTC.
Teoreticky, pokud prodáte „drahou“ opci a současně koupíte „dobře oceněnou“ opci jako zajištění, můžete profitovat zachycením rozdílu v této neutrální pozici. Matematika je teoreticky proveditelná, ale ve skutečnosti je obchodování s neutrálními pozicemi mnohem obtížnější, než si představujete. Neutrální obchodování může být v nebezpečí, pokud při obchodování nebudete opatrní. [Třecí náklady na otevření DDH po vícenásobné ochraně nohou pro vás musí být vhodné, ale nejsou vhodné pro většinu retailových investorů, nebudete osvobozeni od transakčních poplatků ]
Ostatní proměnné, které ovlivňují zisk a ztrátu v delta neutrální pozici, nemusí být nutně neutrální. Při držení delta neutrální pozice malé krátkodobé výkyvy podkladu nezpůsobí zisk ani ztrátu. Pokud však cena podkladové akcie v průběhu času příliš roste nebo klesá, nebo se změní implikovaná volatilita, hodnota delta každé opce v pozici se změní a celková pozice již nebude delta neutrální. Ve skutečnosti tyto situace představují značná rizika.
Delta-neutrální pozice je velmi klamavá, taková pozice je delta-neutrální pouze v případě, že se podkladová cena příliš nehýbe.
Pokud se opce stane dražší nebo levnější kvůli změně implikované volatility, změní se odpovídajícím způsobem i delta.
Neutralita pozice může být významně ovlivněna změnami ceny nebo implikovanou volatilitou.
13. [volatilita prognózy]A pouze pokud je budoucí volatilita předpovídaná implikovanou volatilitou neobvyklá, lze použít srovnání implikované a historické volatility. Pokud je tedy IV nízká ve srovnání s RV, pak se obecně očekává, že implikovaná volatilita vzroste. V tomto případě by vhodnou strategií byla strategie nákupu opcí, jako je například nákup straddle. Pokud je implikovaná volatilita na vysoké úrovni ve srovnání s historickou volatilitou, pak se za normálních okolností má za to, že se implikovaná volatilita sníží a nakonec zůstane konzistentní s historickou volatilitou V tuto chvíli je vhodnou strategií prodej opcí. Pokud však máte podezření, že implikovaná volatilita je z nějakého zvláštního důvodu velmi nekonzistentní s historickou volatilitou, pak byste obchodování s volatilitou neměli používat. (IV je obvykle vyšší než RV, takže při rozhodování je třeba použít zkušenosti)
Drahé opce jsou někdy předzvěstí firemních novinek. Zejména když se opce stanou velmi drahými a aktivně se s nimi obchoduje, zprávy o významných korporátních událostech, jako jsou akvizice společností, soudní rozhodnutí, rozhodnutí vládních agentur, neočekávané zprávy o výdělcích atd., jsou na dosah ruky a podkladová cena se také výrazně změní. . V tuto chvíli byste se měli vyhnout prodeji opcí s vysokou implikovanou volatilitou. Srovnání historické volatility a implikované volatility
Obchodování s volatilitou bývá atraktivní, když existuje rozpor mezi implikovanou a historickou volatilitou. To se stává častěji. Nestačí však být jen velmi odlišný. Stále potřebujete znát implikovanou volatilitu a historické úrovně volatility za posledních několik měsíců nebo 1 rok
Uchopení historického rozsahu volatility je mnohem důležitější než pouhá analýza relativní pozice současné implikované volatility a historické volatility. Použití pouze posledně jmenovaného pro analýzu povede k chybným závěrům a výsledným obchodním ztrátám. Strategie prodeje volatility navíc často zahrnují prodej nekrytých opcí, takže analýza by měla být provedena s extrémní opatrností, než zaujmete pozici.
Obecně řečeno, když je implikovaná volatilita mimo své předchozí rozmezí, zejména když současně roste i podklad (BTC), neměli byste uvažovat o strategii prodeje volatility.
14. [Obchodování implikovaná volatilita]Na americkém akciovém trhu, kryptotrhu a pevninském opčním trhu jsou však hráči s volatilitou vysokofrekvenčního obchodování nyní na druhém místě za strategickými hráči na trhu.
Jako obchodník s volatilitou nemusíte předpovídat základní cenový trend, ale potřebujete pouze předpovídat budoucí volatilitu. Proto je běžné začít s neutrální pozicí
Když je implikovaná volatilita „příliš vysoká“, strategickí obchodníci budou chtít volatilitu prodat a rozdíl si přivlastnit, až se volatilita vrátí na normálnější úrovně. Když přijde čas prodat volatilitu, mám tendenci používat jednu ze dvou strategií: 1) prodej širokého rozkročeného nahého, nebo 2) poměrové rozpětí.
Při prodeji volatility mám také tendenci volit relativně krátkodobé opce
Dávám přednost širokým straddles než straddles, protože cenové rozpětí, ve kterém mohou být ziskové, je širší než straddles. (V zásadě se používá pouze typ širokého rozpětí)
Pokud se podkladová cena při expiraci blíží realizační ceně, můžete prodejem straddle opce dosáhnout většího zisku, ale ziskové cenové rozpětí prodeje široké straddle opce je širší. Když se podkladová cena pohybuje nepříznivým směrem, je často nutné provést určité úpravy. Použití širokých možností obkroužení může do určité míry snížit počet podobných úprav
Obchodníci s volatilitou nakupují volatilitu, když je „příliš nízká“. V tomto případě existují tři strategie, které lze použít: ①Koupit straddle opce, ②Inverzní spread, ③Kalendářní spread
Při nákupu volatility obvykle kupuji straddles, které jsou 3 nebo 4 měsíce od expirace.
Důvody, proč si vybrat tentokrát, jsou dva. Za prvé, čas u tříměsíčního obkročmo neubývá příliš rychle. Není pochyb o tom, že čas do určité míry hraje proti ziskům držitelů obkroužků. Za druhé, podkladová cena pravděpodobně výrazně vzroste nebo klesne.
Pokud volatilita vzroste, je vhodná možnost 1 (uzavření rozpětí). Pokud implikovaná volatilita a historická volatilita stále zůstávají v 1. nebo 2. kvantilu, pak je vhodnější druhá možnost (opět upravující), když je cena podkladu blízko bodu zvratu.
Pokud si myslíte, že je pravděpodobnější, že se trh bude pohybovat určitým směrem, můžete místo straddle použít inverzní spread.
Relativně řečeno, když jsou implikované volatility jednotlivých opcí navzájem odlišné, obchodníci je využijí ke konstrukci inverzních spreadů.
Kalendářní spready jsou silně ovlivněny volatilitou
Noví obchodníci často vytvářejí kalendářní spready, když je volatilita vysoká. To je velmi přitažlivé, ale není.
Pokud je implikovaná volatilita nízká, je vhodnější použít kalendářní spready. Může snížit pravděpodobnost, že nižší volatilita poškodí spread (zisk), a zároveň zvýšit pravděpodobnost zvýšení spreadu (zisk) v důsledku rostoucí volatility.
Pokud je implikovaná volatilita nízká, je vhodnější použít kalendářní spready. Může snížit pravděpodobnost, že nižší volatilita poškodí spread (zisk), a zároveň zvýšit pravděpodobnost zvýšení spreadu (zisk) v důsledku rostoucí volatility.
Pokud chcete prodat volatilitu, pak 2 vhodné strategie jsou poměrové rozpětí (které lze budovat buď call nebo puts) a kombinace nahého prodeje. Pokud chcete nakupovat volatilitu, je vhodné nakupovat inverzní spready (může být s cally nebo puts), nakupovat straddles a kalendářní spready. Kromě toho je nejlepší doba pro použití strategií spreadů (poměrové spready, inverzní spready a kalendářní spready), když existuje výchylka volatility implikované opcí.
Pokud chcete koupit volatilitu, kupujte inverzní spready (mohou to být call nebo prodejní opce), nakupujte straddles a kalendářní spready
Pokud je implikovaná volatilita obchodu s krátkodobými opcemi výrazně vyšší než u střednědobých nebo dlouhodobých opcí, pak by se měly použít kalendářní spready (opět za předpokladu, že decil implikované volatility není vysoký).
Navíc někdy opce s nižší realizační cenou mají vyšší implikovanou volatilitu než opce s vyšší realizační cenou. V tomto případě by bylo atraktivní rozpětí put ratio (pokud je implikovaná volatilita obecně vyšší) nebo call inverzní spread (pokud je implikovaná volatilita nižší).
15. [řecká písmena]Opce s delší zbývající dobou do vypršení budou mít mírnější změny delta. Delta změny krátkodobých opcí budou zase dramatičtější.
Delta hodnota krátkodobých opcí mimo peníze se výrazně nezmění, když se BTC změní (i když se podklad výrazně změní)
Viděli jsme, že změny v podkladové ceně způsobí změnu hodnoty delta Kromě toho se v průběhu času změní také hodnota delta. Třetím hlavním faktorem, který ovlivňuje delta hodnotu call opcí, je volatilita.
Opce BTC s nízkou volatilitou mají menší časovou hodnotu, takže opce mimo peníze jsou méně citlivé na krátkodobé (s nízkou volatilitou) kolísání BTC, zatímco opce in-the-money jsou velmi citlivé.
To znamená, že delta out-of-the-money opcí na BTC s nízkou volatilitou je malá – možná blízko nule – zatímco odpovídající delta in-the-money opcí je vyšší.
Implikovaná volatilita může náhle vzrůst z různých důvodů. Jedním z nich je důležité oznámení společnosti, jako je rozhodnutí FDA v tomto příkladu nebo rozsudek žaloby zmíněný dříve. Dalším faktorem, který přispívá k prudkému nárůstu volatility, je vnímaná změna budoucí ceny podkladového aktiva.
Delta těchto možností se v podstatě dramaticky mění. Chcete-li si to představit, podívejte se na předchozí diagram a představte si, že hodnota delta na jedné křivce se náhle přesune do jiné křivky bez jakékoli změny ceny akcií. Pro obchodníky je důležité porozumět těmto konceptům, aby pochopili, že jakákoli „neutrální“ pozice je riziková, neutrální jednoduše znamená, že pozice je zpočátku neutrální s ohledem na jednu (nebo několik) proměnných. Následné změny dalších proměnných mohou tuto neutralitu negativně ovlivnit. Jak jsme viděli v příkladu delta diskutovaném dříve v této kapitole, když se změní podkladová cena, počáteční delta-neutrální pozice se stane zcela neneutrální.
Nic nemá větší dopad na ceny opcí než volatilita Změny implikované volatility mohou mít velký krátkodobý dopad na ceny opcí.
Právě dlouhodobé opce LEAPS profitují z rostoucích úrokových sazeb. Hodnota gama měří změnu hodnoty delta opce pokaždé, když se podkladová cena změní o 1 bod. V podstatě měří, jak rychle se mění delta.
Pokud lze hodnoty gama a delta neutralizovat, pak bude přidružená opční pozice nadále delta neutrální, i když se změní podkladová cena.
Pokud je doba expirace dlouhá, gama hodnota opce zůstává relativně stabilní bez ohledu na to, zda je in-the-money nebo out-of-the-money.
Když se cena akcie blíží realizační ceně, gama hodnota opce se zbývajícím měsícem značně kolísá.
Hodnoty gama souvisejí s časem a volatilitou.
Vytvoření takové pozice je poměrně jednoduché. Ve skutečnosti jsou zapotřebí pouze dva kroky: ① vytvořit gama-neutrální pozici a poté ② neutralizovat delta pozici. Krok 2 se vždy provádí provozováním podkladových (ekvivalentních) akcií nebo kontraktů.
Použití pozice opce at-the-money vůbec nemění hodnotu gama. Bez ohledu na BTC nebo ekvivalentní pozice je jejich hodnota gama nulová
Neutralita cenových změn je mnohem důležitější pro strategie, které prodávají volatilitu. V případě prodejní volatility by velké pohyby cen akcií byly katastrofální. Při nákupu volatility však mohou být velké cenové pohyby užitečné, takže delta neutralita je obecně dostatečná, pokud je riziko volatility mírné. Kelly System předpokládá, že každé sázce je přiděleno pevné procento vašeho bankrollu. Pokud vyhrajete peníze, sázka a velikost sázky se zvýší, pokud prohrajete, systém Kelly automaticky sníží velikost sázky kvůli poklesu finančních prostředků. Chcete-li zjistit, zda je opce „příliš drahá“, musíte použít volatilitu k měření aktuální ceny opce. Nejen, že potřebujete porovnat současnou implikovanou volatilitu opce s nedávnou historickou volatilitou podkladu, musíte také porovnat současnou implikovanou volatilitu s krátkodobou implikovanou volatilitou. Většina důvodů, proč kupující opcí ztrácejí peníze, je proto, že nakupují opce, které jsou výrazně mimo peníze.
16. [Závěr]I když tuto knihu čtete podruhé, je to stále tvrdý oříšek, ale i tak se těším, až si ji přečtu znovu a znovu, jak se praktická obchodní praxe zvyšuje, věřím, že budete mít různé zkušenosti.