V uplynulém období došlo na Arbitrum k překvapivé inovaci DeFi. Jedním z hlavních důvodů tohoto stavu je nasazení decentralizované derivátové burzy GMX na Arbitrum – díky Lego vlastnostem DeFi začaly další DeFi protokoly budovat produkty založené na GMX. Mezi nimi je nejběžnějším návrhem produktový rámec založený na GLP.

Dále si tento typ produktu podrobně rozebereme.

Za prvé, co je GLP?

V ekosystému GMX existují dva typy tokenů, jedním je token správy a dividend GMX a druhým je token likvidity GLP.

GMX není model knihy objednávek. Na trhu GMX je jedna strana poskytovatelem likvidity a druhá strana je obchodník. Investoři mohou poskytnout likviditu obchodníkům na GMX nákupem GLP, a proto mohou investoři obdržet 70 % transakčních poplatků GMX. Mezi poskytovateli likvidity a obchodníky existují protistrany, což také znamená, že zisky obchodníků představují ztráty držitelů SLP a ztráty obchodníků představují zisky držitelů SLP.

GLP se skládá z koše mainstreamových aktiv – 50 % stablecoinů, 28 % ETH, 20 % WBTC a některých dalších mainstreamových aktiv. Poskytovatelé likvidity vstupují nebo opouštějí trh ražením nebo vypalováním GLP.

Při návrhu většiny derivátů GLP je jejich hlavním cílem snížit rizika investorů a zvýšit výnosy pro držitele GLP, a tím zvýšit kapitálovou efektivitu aktiv.

Dále se podívejme na zásady těchto protokolů:

1. Delta neutrální strategie

Poskytování delta-neutrálních strategií investorům za účelem získání uživatelů je běžnou praxí ve většině odvozených protokolů SLP.

Podle Wikipedie ve finanční oblasti, pokud se portfolio skládá ze souvisejících finančních produktů a jeho hodnota není ovlivněna malými změnami cen podkladových aktiv, má takové portfolio delta-neutrální vlastnosti. V tradičních financích je strategie portfolia navržená k vydělávání peněz na bočních trzích známá jako delta neutrální strategie.

To znamená, že delta neutrální obchod je navržen tak, aby zaujal pozici, která nebude reagovat na malé změny v ceně podkladového aktiva. Proto je cílem strategie GLP Delta Neutral poskytnout příjem držitelům SLP a zároveň snížit jejich citlivost na cenu.

Vezměme si jako příklad Rage Trade.

Rage Trade poskytuje uživatelům produkt trezoru nazvaný „Delta Neutral Vault“, který je rozdělen na Risk-On Vault (9%APY) a Risk-Off Vault (5%APY). Uživatelé mohou získat výhody složením USDC a trezor aktuálně dosáhl svého limitu.

Jak trezor funguje?

Základní prací Vaultu je poskytovat likviditu pro GMX delta-neutrálním způsobem k vydělávání ETH. Aby se však snížilo vystavení uživatelů riziku, společnost Rage Trade uvedla na trh dva produkty, které splňují potřeby uživatelů s různými preferencemi rizik. Prostřednictvím vzájemného párování finančních prostředků v Risk-On Vault a Risk-Off Vault dosahuje Rage Trade výnosy pod různými riziky.

První fáze: Rage Trade převede část USDC uživatele na GLP a vloží je do GMX, aby získal podíl na příjmu z manipulačních poplatků.

Fáze 2: Na základě pozic ETH a BTC v GLP půjčte ETH a BTC prostřednictvím flash půjčky na Balancer a prodávejte ETH a BTC na UniSwap, abyste získali USDC. Rage Trade poté vloží USDC do AAVE a půjčí si ETH a BTC na splacení půjčky na Balancer. Pro zlepšení kapitálové efektivity udržuje Rage Trade u své krátké pozice v Aave zdravotní faktor 1,5x.

Mezi nimi Risk-On Vault nejen přislíbil GLP získat dividendy z manipulačních poplatků GMX, ale také si vypůjčil USDC od Risk-Off Vault, aby dokončil otevírání airdrop pozic, aby zajistil kolísání cen ETH a BTC.

Risk-Off Vault získává úrok půjčováním USDC na Aave a zároveň dostává malou část odměn ETH od GLP na základě částky USDC zapůjčené Risk-On Vault.

Každých 12 hodin Risk-On Vault aktualizuje své zajištěné pozice na základě změn váhy a cen a automaticky započítává zisky GMX ETH do GLP.

Fáze 3: ETH odměny generované z GMX od poslední rebalance jsou rozděleny mezi Risk-On a Risk-Off Vault na základě využití Risk-Off Vault.

Podíl odměny Risk-Off Vault ETH bude automaticky převeden na USDC a vsazen na Aave, abyste získali vyšší úrok.

Produktový design Rage Trade sleduje delta-neutrální investiční strategii a poskytuje různé příjmové strategie pro uživatele s různými preferencemi rizika ve formě Risk-On a Risk-Off.

Ve srovnání s jinými delta neutrálními trezory je produktový design a strategie volatility společnosti Rage Trade složitější a zdokonaluje předchozí proces: například společnost DeCommas nakupuje pouze polovinu USDC do GLP a vkládá polovinu do AAVE, aby snížila vystavení riziku. A tento design je také hlavní předností Rage Trade.

Jak DeCommas Delta Vault funguje

2. GLP hypoteční úvěry a ražba stablecoinů

Vzhledem k tomu, že GLP se skládá z koše běžných aktiv, z nichž 50 % tvoří USDC, má menší volatilitu a je velmi vhodný pro fungování jako zajištění půjček.

Vezměme si jako příklad Vesta Finance.

Uživatelé mohou vložit GLP do Vesta Finance a Vesta vloží GLP přímo do GMX. Uživatelé tedy získají úrokový výnos z půjčky a příjem z dividend GLP (Vesta bere 20 %). Uživatelé, kteří vkládají GLP, mohou razit stabilní měnu VST a VST lze použít pro likvidační sázky a těžbu likvidity. To výrazně zlepšuje kapitálovou efektivitu pro držitele SLP. Protokol zároveň očekává, že akumuluje esGMX, aby zvýšil výnosy uživatelů sázek.

V současné době činí Vesta Finance TVL (Total Value Locked) 22 milionů, přičemž VST se razí na 8,75 milionu.

3. Certifikát likvidity SLP

Dalším způsobem, jak zvýšit kapitálovou efektivitu, je razit certifikáty likvidity, podobně jako Lido poskytuje certifikáty stETH ETH stakenerům.

GMD protokol je dobrým příkladem.

Přijímá strategii pseudo-delta neutrální a poskytuje investorům produkt trezoru nazvaný „Delta-Neutral Vaults“.

Investoři mohou vsadit USDC, ETH a BTC do trezorů s jednou mincí protokolu GMD. Protokol GMD zvýší investice uživatelů. Zatímco uživatelé obdrží gmdUSDC, gmdETH a gmdBTC jako certifikáty aktiv, protokol GMD bude uživatele povzbuzovat, aby prostřednictvím těchto tokenů vydělávali další příjmy. Když se uživatelé odhlásí, jejich gmdToken může být vyměněn za USDC, ETH, BTC a další výdělky.

Má GMX nějaké konkurenty?

Odpověď je ano.

Vela Finance, věčná páková burza, uvedla na trh svůj produkt poskytování likvidity, VLP. Ve srovnání s GMX je jedinou třídou aktiv ve VLP USDC. Uživatelé potřebují pouze hypotéku USDC, aby získali VLP. Protože neexistuje žádné volatilní aktivum, držitelé VLP ztrácejí peníze pouze tehdy, když obchodníci dosahují zisku. Příjem držitelů VLP pochází ze ztrát obchodníků a 60% transakčních poplatků.

Díky svým přirozeným delta-neutrálním vlastnostem držitelé VLP nepotřebují další protokoly k poskytování delta-neutrálních strategií. Části "2" a "3" v předchozím článku mohou být inovace založené na VLP.

Jak Vela Finance konkuruje GMX?

Poskytuje vyšší odměny za injekci likvidity a odměňuje poskytovatele VLP nativními tokeny. Akce začne 14. března. Pokladna VLP, která má aktuálně hodnotu 2,5 milionu dolarů, byla naplněna.

Ve srovnání s GMX, která si již vytvořila náskok a příkop, má však společnost Vela Finance, která právě začala, stále velký odstup. V krátké době, zvláště když dohoda o derivátech GLP uzrála, nemůže VLP představovat hrozbu pro SLP. Gains Network, která může skutečně představovat hrozbu pro podíl GMX na trhu, využívá trezor DAI.

Vzhledem k povaze syntetického aktiva DAI Vault poskytuje Gains Network uživatelům více obchodních párů (kryptoměny, devizy a akcie), vyšší páku a sofistikované mechanismy řízení rizik s vysokou kapitálovou efektivitou. Díky tomu bude Gains Network schopna konkurovat plně asset-backed GMX – který je již dnes nasazen na Arbitrum.

DAI Vault funguje na stejném principu jako GLP, ale nemá tak vysokou škálovatelnost jako GLP. 8. prosince loňského roku však Gains Network oznámila novou treasury strategii: uživatelé obdrží gTokeny po vložení aktiv do pokladny. Pokud vložíme DAI do trezoru, obdržíme poukaz gDAI. Výkupní cena gTokenu je ovlivněna akumulovanými poplatky a daty měření PnL otevřeného obchodu. Princip je podobný jako u VLP, ale složitější než u VLP. V budoucnu společnost Gains Network také zavede pobídky k zablokování likvidity.

Vzhledem k tomu, že model gToken je komplexnější a delta neutrální, zvyšuje obtížnost vytváření produktů na něm založených a je vysoce pravděpodobné, že mezi vývojáři bude obtížné vytvořit trend.

konečně

Protokoly GMX a GLP jsou oboustranně výhodnou spoluprací, která investorům poskytuje LP tokeny s nízkou volatilitou a GLP deriváty poskytují držitelům GLP kapitálově efektivnější a vyšší zajišťovací strategii. GLP spuštěný společností GMX nejen podporuje protokol derivátů GLP, ale protokol derivátů GLP také podpoří GLP, aby nadále rozšiřovala svůj podíl a vybudovala silný příkop likvidity pro GMX. Vyzývatelé ve spotovém/futures obchodování s pákovým efektem mohou poskytovatele likvidity přilákat pouze prostřednictvím vyšších pobídek, jako je Vela Finance. Snad jen s nástupem inovátorů na této trati může být šance do budoucna skutečně ohrozit vedoucí pozici GMX.