Forwardové smlouvy a futures jsou v podstatě dohody, které umožňují obchodníkům, investorům a výrobcům komodit spekulovat na budoucí cenu aktiva. Tyto smlouvy fungují jako závazek mezi dvěma stranami, který umožňuje obchodování s nástrojem v budoucnu (datum expirace) za cenu dohodnutou při vytvoření smlouvy.
Základním finančním nástrojem forwardu nebo futures může být jakýkoli typ aktiva, jako jsou akcie, komodity, měny, úrokové platby nebo dluhopisy.
Na rozdíl od forwardových smluv jsou však futures smlouvy ze smluvního hlediska standardizované (jako právní dohoda) a obchodují se na konkrétním místě (výměna futures kontraktů). Futures kontrakty proto podléhají několika regulacím, mezi které patří například velikost kontraktu a denní úrokové sazby. V mnoha případech je realizace futures kontraktu garantována clearingovým centrem, což stranám umožňuje obchodovat se sníženým peer-to-peer rizikem.
Ačkoli primitivní forma futures trhu byla v Evropě založena v 17. století, Dōjima Rice Exchange (Japonsko) je považována za první futures burzu, která byla založena. Na počátku 18. století v Japonsku byla většina plateb v rýži, a proto se jako způsob zajištění proti rizikům spojeným s kolísáním cen rýže začaly používat futures kontrakty.
S příchodem elektronických obchodních systémů se popularita futures kontraktů spolu s jejich různými případy použití rozšířila po celém finančním odvětví.
Funkce budoucí smlouvy
V kontextu finančního odvětví mají futures kontrakty konkrétně následující funkce:
Hedging a řízení rizik: k eliminaci konkrétního rizika lze použít futures kontrakty. Farmář může například prodávat futures kontrakty na svou produkci, aby si zajistil, že v budoucnu dostanou určitou cenu, navzdory nepříznivým událostem a výkyvům trhu. Nebo by si japonský investor, který drží americké dluhopisy, mohl koupit futures kontrakt v JPYUSD za částku rovnající se čtvrtletní platbě kupónu (úrokové sazbě) v JPY za předem stanovenou sazbu, a zajistit se tak proti riziku expozice USD.
Pákový efekt: Futures kontrakty umožňují investorům vytvářet pozice s pákovým efektem. Když je smlouva vypořádána k datu vypršení platnosti, investoři mohou využít (zvýšit) své pozice. Například pákový efekt 3:1 umožňuje obchodníkům zadat pozici třikrát větší, než je hodnota jejich obchodního účtu.
Krátká expozice: Futures kontrakty umožňují investorům krátkodobě se vystavit určitému aktivu. Když se investor rozhodne prodat futures kontrakt, aniž by vlastnil podkladové aktivum, obvykle se tomu říká „nekrytá pozice“.
Diverzita aktiv: Investoři se mohou vystavit aktivům, se kterými je obtížné lokálně obchodovat. Komodity, jako je ropa, mají vysoké náklady na dopravu a skladování, ale s využitím futures kontraktů mohou investoři a obchodníci spekulovat na širší škálu tříd aktiv, aniž by museli tato aktiva fyzicky obchodovat.
Zjišťování ceny: Trh futures je jediným kontaktním místem pro prodávající a kupující (místo, kde se setkává nabídka a poptávka) pro několik tříd aktiv, jako jsou komodity. Například cena ropy může být určována na futures trhu spíše ve vztahu k poptávce na futures trhu v reálném čase než prostřednictvím lokálních interakcí na čerpací stanici. Kromě toho se termínové kontrakty obvykle obchodují během prodloužených obchodních hodin, což umožňuje větší transparentnost cen.
Platební mechanismus budoucí smlouvy
Datum vypršení platnosti futures kontraktu je posledním obdobím obchodní aktivity pro daný kontrakt. Poté se obchodování zastaví a kontrakt je vypořádán. Existují dva hlavní mechanismy pro vypořádání futures kontraktů:
Fyzická platba: Aktivum, které je podkladem smlouvy, je vyměněno mezi dvěma stranami, které souhlasí se smlouvou, za předem stanovenou cenu. Krátká strana (která prodala dříve) drží dluhopis, aby doručila aktiva dlouhé straně (která koupila dříve).
Hotovostní platba: Aktiva, která jsou podkladem kontraktu, se nevyměňují přímo. Na oplátku jedna strana zaplatí druhé straně za sazbu, která odráží aktuální hodnotu aktiva. Jedním příkladem hotovostní platby z futures kontraktu je kontrakt na ropu, kde se směňuje hotovost spíše než barel ropy, protože by bylo komplikované obchodovat s tisíci fyzických barelů ropy.
Futures kontrakty placené v hotovosti se snáze realizují, a proto jsou populárnější než kontrakty placené fyzickým zbožím. A to i pro likvidnější finanční cenné papíry nebo nástroje s pevným výnosem (dluhopisy), jejichž vlastnickou strukturu lze poměrně rychle převést (alespoň ve srovnání s fyzickými aktivy, jako jsou barely ropy).
Futures kontrakty placené v hotovosti však mohou vést k manipulaci s cenou podkladového aktiva kontraktu. Tento typ manipulace se obvykle označuje jako „bouchnutí do uzavření“ – což je termín, který popisuje abnormální obchodní aktivitu, která záměrně narušuje knihy objednávek (seznam zainteresovaných kupujících a prodávajících o finanční nástroj na burze), když je smlouva o smlouvě budoucí. se blíží datum vypršení platnosti.
Exit strategie pro budoucí smlouvy
Po zaujmutí pozice futures kontraktu existují tři hlavní kroky, které může futures obchodník provést:
Offsetting: Odkazuje na akt uzavření pozice futures kontraktu vytvořením opačné transakce stejné hodnoty. Pokud tedy obchodník vystupuje jako prodejce 50 futures kontraktů, může otevřít nákupní pozici stejné hodnoty a nakonec svou pozici neutralizovat. Strategie kompenzace umožňuje obchodníkům realizovat zisky nebo ztráty před datem platby.
Rollover: nastává, když se obchodník rozhodne otevřít novou pozici futures kontraktu po započtení (započtení) původního kontraktu, v podstatě stejně jako prodloužení jeho data vypršení. Pokud například obchodník nakupuje 30 futures kontraktů, jejichž platnost vyprší v prvním lednovém týdnu, ale chce svou pozici prodloužit o dalších šest měsíců, může kompenzovat první pozici a otevřít novou pozici se stejnou hodnotou. a datum vypršení platnosti je stanoveno na první červencový týden.
Vypořádání: Pokud futures obchodník neprovede na své pozici offset nebo rollover, smlouva se vypořádá k datu vypršení platnosti. V tomto okamžiku jsou všechny relevantní strany ze zákona povinny vyměnit aktiva (nebo hotovost) podle jejich příslušných pozic.
Cenové vzorce budoucích kontraktů: contango a normální zpětná vazba
Od okamžiku vytvoření futures kontraktu až do jeho vypořádání se tržní cena kontraktu neustále mění v reakci na nákupní a prodejní síly.
Vztah mezi dokonalostí a různými cenami futures kontraktů má za následek různé cenové vzorce, které jsou obvykle známé jako contago (1) a normální backwardation (3). Tento cenový vzorec přímo souvisí s očekávanou okamžitou cenou (2) aktiva v době data vypršení platnosti (4), jak je znázorněno níže:
Contango (1): Tržní situace, kdy je cena futures kontraktu vyšší než očekávaná spotová cena.
Očekávaná okamžitá cena (2): cena aktiva při očekávaném vypořádání smlouvy (datum vypršení platnosti). Je třeba připomenout, že očekávaná spotová cena není vždy konstantní. Může se měnit v reakci na tržní nabídku a poptávku.
Normální zpětná vazba (3): Tržní podmínky, kdy je cena futures kontraktu nižší než očekávaná okamžitá cena.
Datum vypršení platnosti (4): poslední den obchodní aktivity konkrétní futures smlouvy před vypořádáním smlouvy.
Zatímco podmínky na trhu contago mají tendenci upřednostňovat prodejce (krátké pozice) více než kupující (dlouhé pozice), normální tržní zpětná vazba obvykle zvýhodňuje kupující.
Jak se kontrakt blíží k datu vypršení platnosti, očekává se, že futures kontrakt bude postupně konvergovat ke spotové ceně, dokud nebude mít stejnou hodnotu. Pokud se futures kontrakt a spotová cena k datu vypršení platnosti nebudou rovnat, obchodníci budou moci rychle profitovat z arbitrážních příležitostí.
Ve scénáři contago se futures obchoduje nad očekávanou spotovou cenou z důvodu pohodlí. Například futures obchodník se může rozhodnout zaplatit více za fyzickou komoditu, která bude dodána v budoucnu, takže se nemusí starat o placení nákladů, jako jsou poplatky za skladování nebo pojištění (oblíbeným příkladem je zlato). Kromě toho mohou společnosti používat futures kontrakty k uzamčení svých budoucích výdajů na předvídatelných hodnotách nákupem komodit, které jsou nezbytné pro jejich služby (např. výrobce chleba koupí futures kontrakt na pšenici).
Na druhou stranu, normální tržní zpětná vazba nastává, když se futures kontrakty obchodují pod očekávanou spotovou cenou. Spekulanti nakupují budoucí kontrakty v naději, že vydělají, pokud cena poroste podle očekávání. Například futures obchodník může dnes nakupovat kontrakty na ropný barel za 30 USD za kontrakt, zatímco očekávaná spotová cena je příští rok 45 USD.
Zavírání
Jako standardní typ forwardových smluv jsou futures jedním z nejpoužívanějších nástrojů ve finančním odvětví a díky rozmanitosti funkcí jsou v mnoha případech vhodné pro širokou škálu použití. Před investováním prostředků je však stále velmi důležité dobře porozumět základním mechanismům futures kontraktů a trhů.
Zatímco „uzamčení“ budoucí ceny aktiva je za určitých okolností užitečné, není to vždy bezpečné – zvláště když je kontrakt obchodován na marži. Proto se strategie řízení rizik často používají k eliminaci nevyhnutelných rizik spojených s obchodováním futures kontraktů. Někteří spekulanti také používají ukazatele technické analýzy ve spojení s metodami fundamentální analýzy jako způsob, jak získat přehled o cenách na trhu futures.
