Úvod
Když mluvíme o bezpečných aktivech, možná si představíte drahé kovy, jako je zlato a stříbro. Tato aktiva jsou investicemi, které si mnozí volí jako zajištění proti tradiční volatilitě trhu.
Debata o tom, zda Bitcoin jde ve stopách těchto aktiv, začíná vyplouvat na povrch. V tomto článku se podíváme na některé z hlavních argumentů pro a proti Bitcoinu jako uchovateli hodnoty.
Co znamená uchovatel hodnoty?
Uchovatel hodnoty je aktivum, které je schopno udržet hodnotu v průběhu času. Pokud si dnes koupíte dobrého uchovatele hodnoty, můžete si být jisti, že se jeho hodnota časem nesníží. V budoucnu můžete očekávat, že tato aktiva budou mít stejnou hodnotu (nebo dokonce vyšší).
Když přemýšlíte o aktivech „bezpečného přístavu“, pravděpodobně vás napadne zlato nebo stříbro. To dává dokonalý smysl, protože existuje několik důvodů, proč to má tradičně hodnotu, o kterých budeme brzy diskutovat.
Jaké jsou vlastnosti dobrého uchovatele hodnoty?
Abychom pochopili, co dělá dobrého uchovatele hodnoty, podívejme se nejprve na vlastnosti špatného uchovatele hodnoty. Pokud chceme, aby se něco skladovalo po dlouhou dobu, pak musí být věc trvanlivá.
Například jídlo. Jablka a banány mají vnitřní hodnotu, protože lidé k životu potřebují živiny. Když byl nedostatek jídla, byly tyto předměty jistě velmi cenné. To ale z jídla nedělá dobrého uchovatele hodnoty. Hodnota jablek a banánů se výrazně sníží, pokud je budete několik let skladovat v trezoru, protože tyto potraviny samozřejmě hnijí.
Ale co s něčím, co je jak bytostně cenné, tak dlouhotrvající? Řekni, suché těstoviny? Sušené těstoviny jsou z dlouhodobého hlediska lepší, ale stále neexistuje záruka, že si zachovají svou hodnotu. Těstoviny se vyrábí levně ze zdrojů, které jsou vždy dostupné. Kdokoli může zaplavit trh větším množstvím těstovin, takže hodnota těstovin v oběhu bude klesat, protože nabídka převyšuje poptávku. Aby si tedy něco zachovalo hodnotu, musí to být také vzácné.
Někteří lidé považují fiat měny (dolary, eura, jeny) za dobrý způsob uložení bohatství, protože si dlouhodobě uchovávají hodnotu. Fiat měna je však ve skutečnosti špatný uchovatel hodnoty, kupní síla výrazně klesne, jak bude vznikat více jednotek (stejně jako těstoviny). Mohli byste vybrat své úspory a dát je na dvacet let pod matraci, ale nebudou mít stejnou kupní sílu, jako když je utratíte nyní.
V roce 2000 jste si za 100 000 dolarů mohli koupit více věcí než dnes. K tomu dochází v důsledku inflace, která ukazuje rostoucí ceny zboží a služeb. V mnoha případech je inflace způsobena nadměrnou nabídkou fiat měny v důsledku toho, že vlády tisknou velmi velké množství peněz.
Pro ilustraci řekněme, že vlastníte 25 % z celkové nabídky 100 miliard USD – tedy máte 25 miliard USD. Čas se krátí a vláda se rozhodla vytisknout dalších 800 miliard dolarů na stimulaci ekonomiky. Nyní je váš kousek koláče najednou až ~3 %. Kolem se pohybuje více peněz, takže je logické, že váš podíl nemá takovou kupní sílu jako dříve.
Čas od času slabá kupní síla.
Stejně jako těstoviny, o kterých jsme hovořili dříve, jejich výroba v dolarech není drahá. K výše uvedenému obrázku může dojít během několika dní. S dobrým uchovatelem hodnoty bude velmi obtížné zaplavit trh novými jednotkami. Jinými slovy, váš plátek koláče se bude zmenšovat velmi pomalu nebo vůbec.
Vezmeme-li jako příklad zlato, víme, že jeho nabídka je omezená. Víme také, že zlato se těží velmi obtížně. Takže i když poptávka po zlatě náhle stoupne, nemůžete zapnout tiskárnu, abyste vyrobili více zlata, ale spíše, jako obvykle, je třeba ho nejprve vytěžit ze země. I když poptávka roste, nabídku nelze materiálně zvýšit, aby byla uspokojena tato potřeba.
Což podporuje bitcoiny jako uchovatele hodnoty
Od počátků bitcoinu jeho příznivci považovali kryptoměnu spíše za „digitální zlato“ než za jednoduchou digitální měnu. V posledních letech tento příběh zopakovalo mnoho bitcoinových nadšenců.
Teze o bitcoinu jako uchovateli hodnoty tvrdí, že bitcoin je jedním z nejzdravějších aktiv, které člověk zná. Zastánci této teze se domnívají, že bitcoin je nejlepší způsob, jak uložit bohatství, aby se časem neznehodnocovalo.
Bitcoin je známý svou divokou volatilitou. Může se zdát neintuitivní, že aktivum, které může za den ztratit 20 % své hodnoty, je mnohými považováno za uchovatele hodnoty. I když však vezmeme v úvahu mnoho nevýhod, zůstává kryptoměna dosud nejvýkonnější třídou aktiv.
Proč je tedy bitcoin oslavován jako uchovatel hodnoty?
Nedostatek
Možná jeden z nejpříznivějších argumentů pro tezi o bitcoinu jako uchovateli hodnoty je, že bitcoin má omezenou nabídku. Pokud si ještě pamatujete, v našem článku s názvem Co je bitcoin? nikdy nebude více než 21 milionů bitcoinů. Protokol to zajišťuje neměnnými pravidly.
Jediný způsob, jak lze vytvořit nové mince, je proces těžby, který je analogický s těžbou zlata. Ale místo vrtání v zemi musí bitcoinoví těžaři řešit kryptografické hádanky pomocí výpočetního výkonu, aby vydělali čerstvé mince.
Postupem času se odměny snižují kvůli události známé jako půlení. Pokud jste hádali, že se jedná o akci na půlení odměny, měli jste pravdu. V počátcích bitcoinu systém odměňoval 50 BTC každému těžaři, který vyprodukoval platný blok. Během prvního půlení byla tato částka snížena na 25 BTC. Další půlení sníží odměny na 12,5 BTC a další sníží odměny těžařů na 6,25 bitcoinů za blok. Tento proces bude pokračovat dalších 100 let, dokud se poslední mince nedostane do oběhu.
Pro srovnání s předchozím příkladem fiat měny si představme následující scénář, řekněme, že jste před několika lety nakoupili 25 % nabídky bitcoinů (celkem 5 250 000 coinů). Když získáte tyto mince, víte, že vaše procento zůstane stejné, protože žádná ze stran si nemůže dovolit přidat další mince do systému. Neexistuje zde žádná správa nebo správa – no, ne v tradičním slova smyslu (více o tom za chvíli). Pokud jste tedy v roce 2010 koupili (a drželi nebo HODLed) 25 % z maximální zásoby, i dnes máte stále 25 %.
Decentralizace
Možná si myslíte, že jde o open source software, mohu zkopírovat kód a vytvořit vlastní verzi za dalších 100 milionů coinů.
Samozřejmě, že to dokážeš. Řekněme například, že vytvoříte klon softwaru, provedete nějaké změny a poté spustíte uzel. Zdá se, že vše jde dobře. Je tu však jeden problém: váš uzel nelze propojit s jinými uzly. Takže při změně parametrů softwaru vás budou účastníci bitcoinové sítě ignorovat. Budete rozvětveni a programy, které spustíte, nebudou nikde přijímány jako bitcoiny.
To, co jste právě udělal, je jako byste vyfotografovali Monu Lisu a tvrdili, že nyní existují dvě Mony Lisy. Můžete se sami přesvědčit, že skutečně existují dvě Mona Lisy, ale co se týče přesvědčování ostatních, hodně štěstí!
Již jsme diskutovali o tom, že v rámci bitcoinu existuje určitý druh správy. Toto řízení vytváří každý uživatel, který software provozuje. Protokol lze změnit pouze tehdy, pokud s navrhovanou změnou souhlasí většina uživatelů.
Přesvědčit většinu uživatelů, aby přidali coiny, není snadný úkol – žádáte je, aby snížili hodnotu svých vlastních držeb. Vzhledem k současnému stavu věcí může i zdánlivě nevýznamným funkcím trvat roky, než se v celé síti dosáhne konsensu.
Vzhledem k tomu, že se velikost neustále zvětšuje, bude stále obtížnější navrhovat změny. Držitelé jsou proto zcela přesvědčeni, že zásoby se nezvýší. Přestože je tento software vytvořený člověkem, decentralizace sítě znamená, že bitcoin se ve skutečnosti chová spíše jako přírodní zdroj, než jako kód, který lze libovolně měnit.
Dobrá povaha peněz
Zastánci teze o bitcoinu jako o uchovateli hodnoty také tvrdí, že bitcoiny jsou dobré peníze. Nejen, že je to vzácný digitální poklad, ale má také vlastnosti měny, které byly tradičně přejímány po staletí.
Zlato se v civilizaci používá jako peníze od svého objevení. Existuje několik důvodů. O trvanlivosti a vzácnosti jsme již diskutovali. Tyto vlastnosti mohou aktivum učinit dobrým, ale ne nutně dobrým ve formě měny. K tomu potřebujete také zastupitelnost, přenositelnost a možnost sdílení.
Vhodnost
Ekvivalence nebo zastupitelnost znamená, že jednotky jsou nerozlišitelné. Se zlatem mají dvě unce tady a dvě unce tam stejnou hodnotu. Platí také pro akcie a hotovost. Nezáleží na tom, kterou jednotku si ponecháte – všechny budou mít stejnou hodnotu, pokud budou stejného typu.
O zaměnitelnosti bitcoinu se poněkud diskutuje. Nemělo by záležet na tom, jaké jednotky mincí si necháte. 1 BTC = 1 BTC. Věci se ale trochu komplikují, když si představíte, že každá jednotka může být spojena s předchozí transakcí. Vyskytlo se několik případů, kdy podnikatelé uvedli na černou listinu finanční prostředky, o kterých se domnívali, že souvisejí s trestnou činností, i když jejich držitelé nic nevěděli, protože je dostali později.
Je to důležité? Právě ne. Když za něco platíte dolary, vy ani obchodník nevíte, kde byly peníze použity v předchozích třech transakcích. Neexistuje žádná koncepce transakční historie – nové peníze nemají větší hodnotu než jednou použité peníze.
V nejhorším případě je však pravděpodobné, že starší bitcoiny (s větší historií) se prodávají o něco méně než relativně nové bitcoiny. V závislosti na tom, koho se zeptáte, může být tento scénář největší hrozbou pro bitcoiny, nebo dokonce není čeho se obávat. Prozatím je však Bitcoin funkčně zastupitelný. Došlo pouze k několika konkrétním případům, kdy byly mince zmrazeny kvůli podezřelé historii.
Přenosnost
Přenositelnost znamená snadnou přepravu majetku. 10 000 $ ve 100 $ bankovkách? Docela snadné přenášení. ropa v hodnotě 10 000 dolarů? Nevadí.
Dobrá měna by měla mít malý tvarový faktor. Snadno se přenáší, takže si každý může navzájem platit za zboží a služby.
Zlato je v tomto ohledu tradičně velmi dobré. V době psaní tohoto článku má standardní zlatá mince hodnotu 1 500 $. Je nepravděpodobné, že provedete nákup v hodnotě celé unce zlata, takže menší nominální hodnoty zabírají méně místa.
Bitcoin je ve skutečnosti lepší než drahé kovy, pokud jde o snadnou přepravu. Bitcoin nemá ani fyzickou podobu. V hardwarovém zařízení velikosti dlaně můžete uložit biliony dolarů bohatství.
Přesun zlata v hodnotě miliardy dolarů (aktuálně přes 20 tun) vyžaduje obrovské úsilí a náklady. I s hotovostí musíte nosit několik palet po 100 dolarech. S bitcoiny však můžete poslat stejnou částku kamkoli na světě za méně než jeden dolar.
Lze sdílet
Další důležitou vlastností měny je její dělitelná povaha – tedy schopnost ji rozdělit na menší jednotky. Se zlatem můžete vzít jednu uncovou minci a seříznout ji uprostřed, abyste získali dvě půluncové jednotky. Za zničení pěkného obrázku orla nebo buvola na něm můžete přijít o prémii, ale hodnota zlata zůstává stejná. Své půluncové jednotky můžete znovu a znovu snížit, abyste získali menší nominální hodnoty.
Výhodou bitcoinu je také dělitelná povaha. Existuje pouze jedenadvacet milionů mincí, ale každá jednotka se skládá ze sta milionů menších jednotek (satoshi). To uživatelům usnadňuje kontrolu transakcí, protože mohou zadat částku k odeslání až na osm desetinných míst. Dělitelná povaha bitcoinu také usnadňuje drobným investorům nákup zlomků BTC.
Sklad hodnoty, směnný prostředek a účetní jednotka
Sentiment je rozdělen na základě aktuální role bitcoinu. Mnozí věří, že bitcoin je prostě měna – prostředek k přesunu finančních prostředků z bodu A do bodu B. K tomu se dostaneme později, ale tento názor je v rozporu s teorií, že bitcoin je uchovatel hodnoty.
Zastánci SoV tvrdí, že bitcoin musí projít několika fázemi, než se stane mainstreamovou měnou. Začalo to jako sbírka (současná pozice): osvědčila se jako funkční a bezpečný majetek, ale nebyla široce přijata. Hlavními uživateli jsou stále fandové a spekulanti.
Pouze pokud bude existovat širší vzdělání, institucionální infrastruktura a větší důvěra v její schopnost udržet hodnotu, bude moci přejít do další fáze: uchovatel hodnoty. Někteří lidé se dokonce domnívají, že této úrovně již bylo dosaženo.
V tuto chvíli se bitcoiny příliš neutrácejí kvůli Greshamovu zákonu, který říká, že špatné peníze vytlačují dobré peníze. To znamená, že když má člověk na výběr ze dvou typů měny, bude mít tendenci utrácet horší měnu a uložit tu lepší. Uživatelé bitcoinů preferují utrácení fiat měny, protože mají menší důvěru v její dlouhodobou trvanlivost. Drží (neboli HODL) bitcoiny, protože věří, že toto krypto aktivum si zachová hodnotu.
Pokud bude bitcoinová síť nadále růst, přijme více uživatelů, zvýší se likvidita a ceny budou stabilnější. Kvůli posilující stabilitě nebude motivace držet je v naději, že budou generovat budoucí zisky, tak velká jako nyní. Můžeme tedy očekávat, že toto krypto aktivum bude více využíváno při každodenních nákupech, prodeji a platbách jako mocný prostředek směny.
Větší používání způsobí, že ceny budou stabilnější. V konečné fázi se bitcoin stane zúčtovací jednotkou – bude sloužit ke stanovení cen dalších aktiv. Stejně jako oceníte galon ropy na 4 dolary, když se bude dařit bitcoinu, spočítáte jeho hodnotu v bitcoinech.
Pokud bude dosaženo těchto tří měnových benchmarků, zastánci vidí budoucnost bitcoinu jako nového standardu, který nahradí aktuálně používané měny.
Což je proti bitcoinu jako uchovateli hodnoty
Argumenty uvedené v předchozí části mohou některým lidem znít naprosto logicky a jiným nevěrohodně. Myšlenka bitcoinu jako „digitálního zlata“ byla kritizována jak od bitcoinářů, tak od skeptiků ohledně kryptoměn.
Bitcoin jako digitální peníze
Mnozí rychle poukazují na bílou knihu bitcoinu, když na toto téma vznikne debata. Od začátku jim bylo jasné, že Satoshi zamýšlel utratit bitcoiny. Ve skutečnosti je tento záměr napsán v názvu: Bitcoin: Peer-to-Peer Electronic Cash System.
Tento argument naznačuje, že bitcoin je hodnotný pouze tehdy, pokud uživatelé utrácejí své coiny. Tím, že si ho ponecháte, adopci nepomůžete – ublížíte jí. Pokud bitcoin není široce oceňován jako digitální peníze, pak jeho hlavní návrh není poháněn užitečností, ale spíše spekulacemi.
Tyto ideologické rozdíly vedly k forku v roce 2017. Menšina Bitcoinerů chtěla systém s většími bloky, což znamenalo levnější transakční poplatky. Kvůli zvýšenému využívání sítě mohou transakční poplatky dramaticky vzrůst, což poškozuje mnoho uživatelů s transakcemi s nižší hodnotou. Pokud je průměrná cena 10 $, nedává smysl, abyste utráceli coiny za 3 $.
Forkovaná síť je nyní známá jako Bitcoin Cash. Původní síť provedla upgrade, známý jako SegWit. SegWit zvyšuje kapacitu bloků, ale to není jeho hlavním cílem. Staví také základ pro rozvoj Lightning Network, který se snaží usnadnit nízkonákladové transakce tím, že tak činí mimo řetězec.
V praxi však má Lightning Network k dokonalosti daleko. Typické bitcoinové transakce jsou snáze pochopitelné, zatímco správa kanálů a kapacity Lightning Network vyžaduje hluboké porozumění. Zbývá zjistit, zda lze tuto síť zjednodušit, nebo zda je návrh v zásadě příliš složitý na implementaci.
Vzhledem k neustále rostoucí poptávce po kapacitě bloků již nejsou on-chain transakce ve špičce levné. Dalo by se tedy namítnout, že pokud se velikost bloku nezvětší, podkope to užitečnost bitcoinu jako měny.
Žádná vnitřní hodnota
Pro mnoho lidí je srovnání zlata a bitcoinu jednoduše absurdní. Historie zlata je v podstatě historií civilizace. Drahé kovy jsou důležitou součástí společnosti po tisíce let. Je třeba přiznat, že zlato po odstranění zlatého standardu ztratilo část své dominance, ale dodnes zůstává klasickým bezpečným aktivem.
Opravdu nemá cenu srovnávat síťové efekty krále aktiv s protokolem, který je pouze jedenáct let starý. Zlato bylo uctíváno jako symbol společenského postavení i jako průmyslový kov po tisíce let.
Na druhou stranu je Bitcoin mimo jeho síť k ničemu. Nemůžete ho použít jako dirigenta v elektronice, ani z něj nemůžete udělat velmi lesklý náhrdelník, když se rozhodnete začít kariéru ve světě hip-hopu. Možná Bitcoin napodobuje zlato (co se týče těžby, omezené nabídky atd.), ale to nic nemění na tom, že Bitcoin je digitální aktivum.
Do jisté míry jsou všechny peníze sdíleným přesvědčením – dolar má hodnotu jen proto, že to říká vláda a společnost to přijímá. Zlato má hodnotu jen proto, že všichni souhlasí. Bitcoin se neliší, ale ti, kteří poskytují hodnotu, jsou stále malou skupinou ve velkém schématu věcí. Pravděpodobně jste měli tento rozhovor ve svém osobním životě, kde jste museli dlouze vysvětlovat, co je to Bitcoin, protože většina lidí o něm nikdy neslyšela.
Volatilita a korelace
Ti, kteří na začátku vlastní bitcoiny, se jistě těší zvýšené hodnotě bohatství. Pro ně bitcoiny ukládají hodnotu – samozřejmě že ano. Ale ti, kteří koupili první minci za historicky vysokou cenu, takovou zkušenost neměli. Mnozí utrpí obrovské ztráty následným prodejem.
Bitcoin má vysokou volatilitu a jeho trhy jsou nepředvídatelné. Kovy jako zlato a stříbro mají ve srovnání s bitcoiny nevýznamné výkyvy. Dalo by se říci, že tento názor je předčasný, ceny se nakonec ustálí. Pokud ano, samo o sobě by to mohlo naznačovat, že bitcoin v současnosti není uchovatelem hodnoty.
Za úvahu stojí i napojení bitcoinu na tradiční trhy. Bitcoin má od svého vzniku stabilně rostoucí trend. Tato kryptoměna se skutečně neprokázala jako bezpečné aktivum, pokud se všem ostatním třídám aktiv také daří. Nadšenci pro bitcoiny to mohou nazývat „nekorelované“ s jinými aktivy, nicméně neexistuje způsob, jak vědět, že bitcoin zůstává stabilní, když ostatní aktiva klesají.
Tulip Mania a Beanie Babies
Kritika názoru, že bitcoin je uchovatel hodnoty, by byla neúplná, kdybychom nemluvili o Tulip Mania a Beanie Babies. Obě mohou být slabé analogie, ale slouží k ilustraci nebezpečí prasknutí bublin.
V obou případech investoři nakupují položky, které považují za vzácné, v naději, že je prodají za účelem zisku. Samy o sobě tyto předměty nejsou tak cenné – jejich výroba je relativně snadná. Bubliny praskají, když si investoři uvědomí, že masivně nadhodnotili své investice, což má za následek: trh s tulipány a kulichy se zhroutí.
Opět jde o slabé přirovnání. Hodnota bitcoinu pochází z důvěry uživatelů, ale na rozdíl od tulipánů nelze zasadit více bitcoinů, aby pokryly poptávku. Nic však nezaručuje, že investoři v budoucnu neuvidí Bitcoin nadhodnocený, což by způsobilo prasknutí bubliny.
Zavírání
Stejně jako zlato má i bitcoin samozřejmě většinu vlastností uchovatele hodnoty. Počet jednotek je omezený, síť je dostatečně decentralizovaná, aby nabídla bezpečnost pro držitele, a lze ji použít k ukládání a přenosu hodnoty.
Ale nakonec musí bitcoin stále prokázat svou hodnotu jako bezpečné aktivum – teď je příliš brzy na to. Věci se mohou vyvíjet oběma směry – svět se může v době ekonomických nepokojů obrátit na bitcoiny, nebo by kryptoaktivum místo toho nadále používala pouze menšinová skupina.
Čas ukáže.
