Autor: @Web3_Mario

Shrnutí: Nejprve se omlouvám za zpoždění s příspěvky minulý týden. Po jednoduchém zkoumání AI agentů jako Clanker jsem považoval za velmi zajímavé, a tak jsem strávil nějaký čas vývojem několika malých nástrojů. Po pečlivém zhodnocení vývoje a potenciálních nákladů na studené spuštění je rychlé sledování trendů na trhu pravděpodobně běžným jevem pro většinu malých a středních podnikatelů, kteří se snaží v oboru Web3, a doufám, že to lidé pochopí a nadále podpoří. Teď se vraťme k věci. Tento týden bych chtěl diskutovat o názoru, který jsem v poslední době přemýšlel, a myslím, že to může vysvětlit také nedávné prudké výkyvy na trhu. Totiž, jak po překročení nového maxima BTC nadále získávat hodnotu, můj názor je, že bychom měli sledovat, zda BTC může převzít roli AI a stát se motorem ekonomického růstu v novém politicko-ekonomickém cyklu USA během Trumpova vládnutí. Tato soutěž se již začala díky bohatému efektu MicroStrategy, ale celý proces bezpochyby čelí mnoha výzvám.

S rozšířením bohatého efektu MicroStrategy se trh již začal zabývat tím, zda více veřejně obchodovaných společností zvolí investici do BTC pro dosažení růstu.

Víme, že minulý týden došlo k prudkým výkyvům na kryptoměnovém trhu, kdy cena BTC kolísala mezi 94 000 a 101 000 dolary. Hlavní důvody jsou dva, zde je stručné shrnutí.

Nejprve se musíme vrátit k 10. prosinci, kdy Microsoft na výroční valné hromadě oficiálně zamítl návrh na financování bitcoinů předložený Národním centrem pro veřejnou politiku (National Center for Public Policy Research), v němž tento think tank navrhl, aby Microsoft investoval 1 % svých celkových aktiv do bitcoinů jako potenciálního nástroje proti inflaci. Předtím také zakladatel MicroStrategy Saylor veřejně prohlásil jako zástupce NCPPR na X, že udělal třiminutovou online prezentaci, takže trh měl k návrhu určité naděje, přestože správní rada již dříve jasně doporučila zamítnutí tohoto návrhu.

Zde se trochu rozšíříme o takzvané Národní centrum pro veřejnou politiku. Víme, že think tanky jsou složeny z odborníků z různých oborů, obvykle financovaných vládou, politickými stranami nebo obchodními společnostmi; většina think tanků je neziskových organizací a nejsou to oficiální instituce. Tento typ provozu může v zemích jako USA a Kanada osvobodit od daní. Obvykle názory, které think tanky vyjadřují, musí sloužit zájmům svých sponzorů. NCPPR bylo založeno v roce 1982 a sídlí ve Washingtonu, má určitý vliv mezi konzervativními think tanky, zejména v oblasti podpory volného trhu, odporu proti nadměrnému vládnímu zasahování a prosazování firemní odpovědnosti, ale jeho celkový vliv je relativně omezený a je menší než některé větší think tanky (jako je Heritage Foundation nebo Cato Institute).

Tento think tank byl kritizován za své postoje k otázkám jako změna klimatu a společenská odpovědnost firem, zejména kvůli podezřelým zdrojům financování spojeným s průmyslem fosilních paliv, což omezilo NCPPR v jeho politické advokacii. Progresivní lidé často obviňují NCPPR z toho, že je "zástupcem zájmových skupin", což oslabuje jeho vliv v širším politickém spektru. V posledních letech NCPPR zahájil projekt FEP (Free Enterprise Project) a často předkládá návrhy na valných hromadách různých veřejně obchodovaných společností, zpochybňuje politiky velkých podniků v otázkách rasové rozmanitosti, genderové rovnosti a sociální spravedlnosti. Například proti firmám jako JPMorgan podali návrh, který odmítal povinné kvóty na rasovou a genderovou rozmanitost, protože tyto politiky by vedly k "opakované diskriminaci" a poškodily by výkonnost společnosti. V případě Disney a Amazonu zpochybňovali, že společnosti příliš ustupují progresivním tématům a tvrdili, že by se měly soustředit na zisk, nikoli na "potěšení menšin". S nástupem Trumpa a jeho podporou politiky kryptoměn, organizace okamžitě propagovala přijetí bitcoinů prostřednictvím FEP u různých veřejně obchodovaných společností, mezi nimiž byla také Amazon a další giganti, kromě Microsoftu.

S oficiálním odmítnutím této žádosti cena BTC jednou klesla na 94 000 dolarů, ale poté se rychle vrátila zpět. Z této cenové volatility můžeme snadno pozorovat, že aktuální trh je ve stavu úzkosti, a to zejména v souvislosti s tím, co bude novým zdrojem růstu pro BTC, poté co překonal historické maximum. Z nedávných náznaků vidíme, že někteří klíčoví vůdci v kryptosvětě se rozhodli využít bohatého efektu MicroStrategy k propagaci strategie investice do BTC na bilančních listech více veřejně obchodovaných společností s cílem čelit inflaci a dosáhnout růstu výkonnosti, čímž by BTC získal větší akceptaci. Nyní se podívejme na to, zda může tato strategie uspět.

BTC jako náhrada za zlato se má před sebou ještě dlouhou cestu, úspěch v krátkodobém horizontu není snadný.

Nejprve se podívejme na první atraktivní bod této strategie, a to, zda je rozložení BTC jako obrana proti inflaci krátkodobě realizovatelné. Většinou, když se zmíní obrana proti inflaci, jako první se obvykle zmiňuje zlato, a také v první polovině měsíce Powell zmínil názor, že bitcoin je konkurentem zlata. Může se bitcoin stát alternativou k zlatu a stát se široce akceptovaným prostředkem uchovávání hodnoty na globální úrovni?

Tento problém byl ve skutečnosti vždy klíčovým bodem diskuse o hodnotě bitcoinu. Mnoho lidí provedlo mnoho argumentací na základě podobnosti mezi původními vlastnostmi aktiv, a zde to nebudeme podrobně rozebírat. To, co chci zdůraznit, je, jak dlouho bude trvat, než se tento cíl splní, nebo zda tento cíl podpoří současnou hodnotu BTC. Moje odpověď je, že v předvídatelném období čtyř let, nebo spíše v krátkodobém a střednědobém horizontu, to nebude snadné. Proto jako krátkodobá marketingová strategie to nevypadá příliš atraktivně.

Podívejme se, jak se zlato jako nástroj uchovávání hodnoty vyvinulo do své současné pozice. Jakožto drahý kov bylo zlato vždy považováno různými civilizacemi za cenný předmět, má univerzální charakter. Jeho klíčové příčiny spočívají v několika bodech:

• Jasný lesk a vynikající tažnost poskytují zlatu hodnotu jako důležitého dekorativního předmětu.

• Nižší produkce dává zlatu vzácnost, což mu přiděluje finanční vlastnosti, které jsou snadno vybírány jako symbol třídy ve společnosti, která se rozdělila.

• Široká distribuce zlata po celém světě a nízká obtížnost jeho těžby umožňují různým civilizacím vyhnout se omezením kulturními a produktivními faktory, což vede k šíření hodnotové kultury shora dolů a rozšířenějšímu dosahu.

Tři vlastnosti, které tvoří univerzální hodnotu, umožnily zlatu hrát roli měny v lidské civilizaci, a celý vývojový proces zajistil stabilní hodnotu zlata. Proto vidíme, že i když suverénní měny opustily zlatý standard a moderní finanční nástroje jim poskytly více finančních atributů, cena zlata se v zásadě řídí dlouhodobým růstovým trendem a může dobře odrážet skutečnou kupní sílu měny.

Avšak, aby bitcoin mohl nahradit zlato, není to v krátkodobém horizontu realistické. Klíčovým důvodem je, že jeho hodnotový návrh jako kulturní pohled se v krátkodobém a střednědobém horizontu určitě bude šířit spíše omezeně než expanzivně, a to z dvou důvodů:

• Hodnotový návrh bitcoinu je shora dolů: jako virtuální elektronické zboží, těžba bitcoinu vyžaduje konkurenci v oblasti výpočetní síly, kde jsou dva rozhodující faktory, náklady na energii a výpočetní efektivita. Náklady na energii v podstatě odrážejí úroveň industrializace země, zatímco čistota energie za těmito náklady určuje budoucí rozvojový potenciál. Výpočetní efektivita pak závisí na technologii čipů. Jinými slovy, v současnosti již není možné získat BTC pouze pomocí osobního počítače; s vývojem technologií se těžba soustředí do několika málo oblastí, zatímco nevýhodné vyvinuté země s hlavním rozdělením populace na světě nebudou mít snadný přístup k těmto zdrojům. To negativně ovlivní efektivitu šíření tohoto hodnotového návrhu, protože pokud nemáte přístup k nějakému zdroji, můžete se pouze stát objektem jeho vykořisťování. To je důvod, proč stabilní měny soutěží s národními měnami některých zemí s nestabilními měnami. Z pohledu národních zájmů to přirozeně není přijatelné, a proto těžko uvidíte, že by rozvojové země podporovaly tento hodnotový návrh.

• Ústup globalizace a výzva dolarové dominance: Víme, že s návratem Trumpa jeho politika izolacionismu způsobí značné poškození globalizace, což nejvíce ovlivní moc dolaru jako měny pro mezinárodní obchod. To způsobilo určitou výzvu k jeho dominantnímu postavení, což je trend nazývaný "de-dolarizace". Celý proces způsobí, že poptávka po dolarech na celosvětové úrovni bude krátkodobě snížena, zatímco bitcoin, jako měna, která je převážně oceňována v dolarech, bude mít bezpochyby vyšší náklady na získání, což zvýší obtížnost propagace jeho hodnotového návrhu.

Samozřejmě, že výše uvedené dva body diskutují tento trend na makroúrovni z pohledu krátkodobých a střednědobých výzev, dlouhodobě to však neovlivňuje narativ bitcoinu jako náhrady zlata. A tyto dva body mají v krátkodobém a střednědobém horizontu nejpřímější dopad na jeho cenovou volatilitu, protože v krátkodobém horizontu je rychlé zvyšování jeho hodnoty založeno především na zvýšení spekulativní hodnoty, spíše než na posílení jeho hodnotového návrhu. Proto jeho cenová volatilita bude pravděpodobně více odpovídat spekulativním produktům, což má vysokou volatilitu. A protože má vlastnost vzácnosti, pokud bude pokračovat vážné nadměrné emitování dolarů, s klesající kupní silou dolaru, všechny zboží oceňované v dolarech mohou vykazovat určitou odolnost vůči inflaci, stejně jako trh s luxusním zbožím v předchozích letech. Nicméně tato odolnost vůči inflaci není dostatečná k tomu, aby bitcoin měl silnější konkurenceschopnost v oblasti uchovávání hodnoty oproti zlatu.

Proto si myslím, že zaměření na obranu proti inflaci jako krátkodobou marketingovou strategii nebude dostatečně atraktivní pro "profesionální" klienty, kteří by zvolili bitcoin místo zlata, protože jejich bilanční listy budou čelit extrémní volatilitě, kterou nelze v krátkodobém horizontu změnit. Proto je velmi pravděpodobné, že v nadcházejícím období nebudou velké veřejně obchodované společnosti, které mají stabilní hospodářský rozvoj, agresivně zvažovat investici do bitcoinu jako odpověď na inflaci.

BTC převezme roli AI a stane se jádrem motoru ekonomického růstu v novém politicko-ekonomickém cyklu USA během Trumpova vládnutí.

Nyní se podívejme na druhý názor, a to, že některé stagnující veřejně obchodované společnosti mohou dosáhnout celkového růstu příjmů prostřednictvím investice do BTC, a tím podpořit růst tržní kapitalizace. Tato finanční strategie by si mohla získat širší uznání, a já si myslím, že je to klíčové pro posouzení, zda BTC může v krátkodobém a střednědobém horizontu získat novou hodnotu. Navíc si myslím, že to bude snadné realizovat v krátkodobém horizontu, a během tohoto procesu BTC převezme roli AI a stane se jádrem motoru ekonomického růstu v novém politicko-ekonomickém cyklu USA během Trumpova vládnutí.

V předchozích analýzách jsme jasně analyzovali úspěšnou strategii MicroStrategy, což je transformace zhodnocení BTC na růst příjmů společnosti, což následně zvyšuje hodnotu společnosti. Tato strategie má velkou přitažlivost pro některé stagnující společnosti, protože je pohodlnější sledovat trend, než se snažit vybudovat vlastní podnikání. Můžete vidět, že mnohé společnosti, které nyní ztrácejí, rychle klesají v příjmech ze svých hlavních činností, a nakonec se rozhodují použít tuto strategii k zachování své příležitosti.

S návratem Trumpa bude jeho vnitřní politika omezování vládních výdajů mít významný dopad na ekonomickou strukturu USA. Podívejme se na jeden údaj, Buffettův ukazatel na americkém akciovém trhu. Co se týče Buffettova ukazatele, "Bohatý“ Buffett zmínil v prosincovém článku v časopise Forbes v roce 2001, že poměr celkové tržní kapitalizace akciového trhu k HDP může sloužit jako ukazatel, zda je trh celkově nadhodnocený nebo podhodnocený, a proto se obecně nazývá Buffettův ukazatel. Tento ukazatel může měřit, zda současný finanční trh rozumně odráží základní faktory. Buffettův teoretický index ukazuje, že rozumný interval je mezi 75 % a 90 %, a pokud překročí 120 %, znamená to, že je trh nadhodnocený.

Můžeme vidět, že Buffettův ukazatel na americkém akciovém trhu již překročil 200 %, což ukazuje, že americký akciový trh je v extrémně nadhodnoceném stavu. Během posledních dvou let byla hlavním motorem, který zabránil americkému akciovému trhu v poklesu kvůli utahování měnové politiky, AI sektor, reprezentovaný firmou Nvidia. Avšak s poklesem tempa růstu příjmů, které Nvidia oznámila ve svém třetím čtvrtletním reportu, a na základě jejích pokynů pro výkon se očekává, že příjmy v příštím čtvrtletí ještě více zpomalí. A zpomalení růstu rozhodně nestačí na to, aby podpořilo tak vysoké P/E poměry, takže bezpochyby bude americký akciový trh v nadcházející době pod značným tlakem.

A pro Trumpa je konkrétní dopad jeho ekonomické politiky v aktuálním prostředí bezpochyby plný nejistoty, například zda obchodní válka vyvolá vnitřní inflaci, zda snížení vládních výdajů ovlivní zisky domácích firem a zda to povede k nárůstu nezaměstnanosti a zda snížení daní z příjmu právnických osob ještě více zhorší již vážný deficit rozpočtu. Kromě toho se Trump zdá být odhodlán k obnově etiky a morálky v USA, což může vyvolat dopady, jako jsou stávky, protesty a nedostatek pracovní síly způsobený poklesem nelegální migrace, které mohou vrhnout stín na ekonomický rozvoj.

A pokud by to vyvolalo ekonomické problémy, konkrétně pád akciového trhu v současném extrémně finančně orientovaném USA, mělo by to vážný dopad na jeho podporu, což by dále ovlivnilo efektivitu jeho vnitřních reforem. Proto by implantace jádra, které by mohlo řídit ekonomický růst, do amerického akciového trhu bylo velmi výhodné, a toto jádro, si myslím, je bitcoin, který je velmi vhodný.

Víme, že nedávné "Trumpovy obchody" v kryptosvětě dostatečně prokázaly jeho vliv na tento sektor, a Trumpova podpora firem se většinou týká tradičních domácích průmyslových podniků, nikoli technologických firem, takže jejich podnikání v předchozím cyklu přímo neprofitovalo z celé vlny AI. A pokud se situace vyvine podle našeho popisu, bude to jinak. Představte si, že by americké domácí malé a střední podniky začaly do své bilanční listiny zahrnovat určité rezervy bitcoinů. I když by jejich hlavní podnikání bylo ovlivněno nějakými vnějšími faktory, Trump by mohl cenou stimulovat trh prostřednictvím propagace kryptoměn, čímž by mohl stabilizovat akciový trh. A tato cílená stimulace je vysoce efektivní, dokonce může obejít měnovou politiku Fedu a není snadné ji ovlivnit establishmentem. Proto se v nadcházejícím novém politicko-ekonomickém cyklu USA jeví tato strategie jako rozumná volba pro Trumpův tým a mnohé domácí malé a střední podniky, a její vývoj si zaslouží pozornost.