Napsal Roger Huang
Sestavil: Luffy, Foresight News
Odměny bloků těžby bitcoinů se každé čtyři roky snižují na polovinu, přičemž k dalšímu snížení dojde v dubnu 2024, kdy dotace na odměny za bloky klesne z 6,25 bitcoinů (v hodnotě 221 000 USD) na 3,125 bitcoinů (hodnota 110 625 USD). Těžaři také dostávají transakční poplatky placené účastníky sítě, ale ty tvoří jen malou část jejich kompenzace. Zatímco skutečným dopadem snížení na polovinu bude zdvojnásobení výrobních nákladů pro těžaře bitcoinů, akcie těžby bitcoinů mohou být stále vhodné pro určitá portfolia kryptoměn.
pozadí
Bitcoinová síť přidává transakce do sítě prostřednictvím procesu zvaného těžba. Jako kompenzaci za spotřebované výpočetní a energetické náklady dostávají těžaři obalů v současné době přírůstkovou odměnu za vydání ve výši 6,25 bitcoinů za blok. Jedině tak lze generovat nové bitcoiny a snížení na polovinu je způsob, jak zpomalit míru inflace tím, že stávající aktiva budou vzácnější. Tento proces bude pokračovat, dokud nebude poslední bitcoin vyražen v roce 2140.
Když byl Bitcoin před 15 lety spuštěn, měl hodnotu jen pár centů a těžbu bylo možné provádět na běžném notebooku. Dnes, kdy špičkoví těžaři dohromady provozují přes 450 EH/s výpočetního výkonu, se těžba bitcoinů stala velkým byznysem. Některé odhady ve skutečnosti staví roční spotřebu energie bitcoinové sítě na stejnou úroveň jako v zemi se středními příjmy.
Hash rate bitcoinu za minulé tržní cykly, zdroj: Forbes
Tyto závody ve zbrojení mají za následek miliony dolarů v ročních nákladech (jako je nákup specializovaného hardwaru, účty za energii a režii) a v důsledku toho se mnoho těžařů rozrostlo v nadnárodní společnosti s globálními dodavatelskými řetězci. Ve skutečnosti existuje 15 hlavních těžařů kotovaných na hlavních akciových trzích, jako je Nasdaq a Toronto Stock Exchange, z nichž všichni dosáhli v říjnu 2023 více než 0,5 EH/s. Zde je 10 největších.
Core Scientific byla kdysi největším světovým těžařem bitcoinů podle výpočetního výkonu, ale v prosinci 2022 vyhlásila bankrot podle kapitoly 11 amerického zákona o bankrotech. Většina výpočetního výkonu na bitcoinové síti je v rukou soukromých těžařů, z nichž mnozí provozují těžební pooly, do kterých se jednotliví těžaři připojují Zdroj: Forbes
Stojí za zmínku, že halvingy bitcoinů byly historicky extrémně býčí znamení. Bitcoin vzrostl o 287 % během 12 měsíců po polovičním snížení v roce 2016. Bitcoin vzrostl o 542 % během 12 měsíců po snížení o polovinu uprostřed finančního boomu způsobeného koronavirem. Když byl bitcoin v plenkách, v roce po prvním snížení na polovinu v roce 2012 vzrostl o 8 256 %.
Minulé rozvržení bitcoinů na polovinu, zdroj: Forbes
Výhled a dopad
Jak bylo uvedeno výše, celkový výkon v roce 2023 je pro těžaře pozitivní. Za předpokladu, že se historie bude opakovat, mohou čelit těžkým 12–16 měsícům, než se plně projeví účinky dalšího snížení na polovinu, aby se vyrovnalo snížení odměn. Velkým důvodem pro tuto komplikaci je to, že ziskovost těžby je již na historickém minimu a snížení na polovinu nastane během období rostoucích úrokových sazeb, což by mohlo vyvinout tlak na aktiva, jako je bitcoin a zlato, které neposkytují další výnos. Po snížení na polovinu bude muset mnoho těžařů bitcoinů okamžitě přejít do režimu snižování nákladů, aby přežili potenciální dno a chytili další vlnu. Riskují rozmělnění akcionářů, aby získali kapitál.
Na druhou stranu existují i býčí ukazatele. Bitcoin stoupl o více než 30 % od té doby, co gigant pro správu aktiv BlackRock v červnu zařadil spotový bitcoinový ETF na burzu, a letos vzrostl o 120 %. Jak ukazuje výše uvedený graf, těžaři patří mezi největší firemní držitele bitcoinů na světě, takže pokud bude ve Spojených státech spuštěna série ETF (očekává se nejpozději v březnu 2024), hodnota těchto bitcoinů by mohla prudce vzrůst. Velikost tohoto dopadu bude záviset na tom, kolik kapitálu bude těmto novým produktům přiděleno.
Růst cen ve druhé polovině roku 2023 je vzrušující, ale odhady se značně liší. Pro srovnání, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), první futures na bitcoiny v USA, poprvé překonal 1 miliardu USD v AUM. První zlatý ETF založený na počátku roku 2000, SPDR Gold Shares (GLD), získal během prvních tří dnů od kotace 1 miliardu dolarů, což v té době vytvořilo rekord. Objem spotových obchodů s bitcoiny je přibližně 17 miliard USD za den, takže 1 miliarda USD představuje téměř 6 % denního objemu obchodů. Náhlý vzestup by také mohl zlikvidovat krátké pozice a urychlit jakýkoli pohyb nahoru.
Jak se rozhodnout
Pro investory je důležité najít správnou rovnováhu napříč celým svým portfoliem kryptoměn, a to i pokud jde o bitcoiny. Těžaři mají tendenci nabízet více beta (výnos/volatilita), než jen přímo držet bitcoiny. Například devět z předních kotovaných bitcoinových těžebních akcií vzrostlo do roku 2023 o 250 %, což je téměř trojnásobek nárůstu ceny bitcoinu. Samozřejmě opak bude pravdou v roce 2022, kdy trh klesne.
Možná není rozumné soustředit většinu svých bitcoinových investic do těžebních akcií, ale může to být užitečný katalyzátor v době býčího trhu. Vaše investice do bitcoinů by mohla být lépe alokována na přímé držení aktiva nebo na nákup produktů obchodovaných na burze, jako jsou potenciální spotové ETF, MicroStrategy (největší korporátní držitel bitcoinů na světě) atd., nebo uzavřené fondy, The Grayscale Bitcoin Například Trust se v současné době obchoduje s 13% diskontem vůči své základní čisté hodnotě aktiv.
Co přesně držet, je důležité vzít v úvahu několik faktorů, jako jsou výrobní náklady, dluh v rozvaze (což může zvýšit potřebu prodávat bitcoiny na zaplacení výdajů a poškodit dlouhodobé zájmy jeho financí). Zde je třeba zvážit několik užitečných datových bodů, ale pro každého investora je důležité, aby si provedl vlastní průzkum.
Lídři trhu Marathon a Riot se zdají být mírně nadhodnoceni, podle nezávislé analýzy, která srovnává podnikové hodnoty akcií těžby bitcoinů s jejich příjmy. Na druhou stranu společnosti jako BitDeer a Stronghold Digital obchodují za nižší poměry. To neznamená, že by investoři měli okamžitě zacílit na levou stranu grafu, protože těžařské společnosti jako Riot a Marathon mají důvod obchodovat za prémii a mají lepší pozici, aby přečkaly obtížné období po půlení. Za zmínku také stojí, že drží zdaleka největší zásoby bitcoinů ze všech veřejně obchodovaných těžařů, což se může během příštích 12–16 měsíců ukázat jako extrémně cenné. Při rozhodování o investicích je proto třeba zvážit všechny aspekty podnikání těžaře.
TeraWulf je společnost, která se dostává pod stále větší pozornost investiční komunity poté, co v březnu v Pensylvánii podepsala ultralevnou smlouvu na jadernou energii, která ji izoluje od geopoliticky motivovaného zvyšování cen energie.
Applied Digital Holdings (APLD: NASDAQ) není z definice těžařská společnost, je to poskytovatel infrastruktury, který slouží těžařům. Stala se také středem zájmu investorů kvůli nedávnému podpisu devítimístných objednávek AI. Mnoho bitcoinových těžařů se dožaduje, aby se dostali do umělé inteligence, ale pro většinu jsou to jen marketingové řeči.
Core Scientific, od které se očekává, že se v lednu vrátí na Nasdaq, se vzhledem ke svému masivnímu výpočetnímu výkonu jeví pro investory atraktivní. Je však třeba poznamenat, že i když společnost úspěšně vyjde z konkurzního řízení, bude mít velké dluhové břemeno, které bude muset splatit pokračováním v prodeji svých vytěžených bitcoinů. To znamená, že jeho pokladna zůstane v dohledné budoucnosti na nule.
