Poznámka: Tento článek byl napsán 12. ledna 2023. Údaje se mohou lišit od aktuálních tržních podmínek.

1. Makro

Makroekonomická data a události mají větší dopad na trh a při zveřejnění dat dojde k prudkým výkyvům.

inflace

V roce 2022, ovlivněném uvolňováním, válkou a dodavatelskými řetězci, dosáhne inflace v USA 40letého maxima. Z pohledu dat inflace dosáhla vrcholu, ale stále je daleko od cíle Fedu 2 % až 3 %.

Aktualizace: Ve 21:30 12. ledna pekingského času byla roční míra CPI v USA v prosinci 6,5 % v souladu s očekáváním a základní míra CPI ve výši 5,7 % byla v souladu s očekáváním. Inflace dále klesla a očekává se, že pozitivní dopad relevantních dat bude v roce 2023 postupně klesat.

zvýšení úrokových sazeb

V roce 2022 Federální rezervní systém sedmkrát za sebou zvýšil úrokové sazby, přičemž sazba federálních fondů se pohybovala od 0 % do 0,25 % až po současných 4,25 % až 4,5 %.

V roce 2023 se podle CME FedWatch Tool trh domnívá, že nejpravděpodobnější cestou je zvýšení úrokových sazeb o 25 bps v únoru a 25 bps v březnu a poté udržení úrokových sazeb na 4,75 % ~ 5 % do konce třetího čtvrtletí. v roce 2023 (zachování vysokých úrokových sazeb po dobu přibližně půl roku) dojde k prvnímu snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů v listopadu 2023.

Pokud jsou očekávání trhu pravdivá, pak na konci roku 2023 začne nové kolo cyklu uvolňování a na konci prvního čtvrtletí může trh reagovat s předstihem.

Mezi trhem a Federálním rezervním systémem však dochází ke konfliktům Podle zápisu z prosincového zasedání FOMC a bodových grafů naprostá většina představitelů Fedu zvýšila svou maximální úrokovou sazbu, tedy očekávanou úroveň terminálních úrokových sazeb, nad. 5 %, což znamená pomalejší, ale pomalejší zvyšování úrokových sazeb, úrokové sazby budou nakonec vyšší a žádný účastník neočekával, že by bylo vhodné snížit cílovou sazbu federálních fondů počínaje rokem 2023.

Rozhodnutí Fedu je založeno na inflačním cíli poklesu zpět na 2 %, ale trh je v současné době proti Fedu. Trh věří, že recese způsobená nadměrným zpřísněním donutí Federální rezervní systém, aby začal brzy snižovat úrokové sazby.

Zmenšit rozvahu

Původní plánovaný měsíční limit snížení v první fázi (červen až srpen 2022) byl 30 miliard USD v státních dluhopisech a 17,5 miliardy USD v agenturních dluhopisech a hypotečních zástavních listech (MBS). měsíční redukční limit byl Redukční limit byl zvýšen na 60 miliard USD u státních dluhopisů a 35 miliard USD u agenturních dluhopisů a MBS. Podmínkou pro zastavení snižování bilance je, že když je úroveň rezerv o něco vyšší, než co Fed považuje za „dostatečnou úroveň rezerv“, začne snižování bilance zpomalovat a zastavit.

Snížení bilance Fedu pokračuje podle plánu Velikost bilance Fedu klesla z téměř 9 bilionů USD na přibližně 8,5 bilionu USD, Powell však ve svém projevu na konci listopadu naznačil, že Fed sníží svou bilanci rozvahy způsobem, který může vést ke snížení rozvahy.

Celkový dopad zmenšení rozvahy je malý. Má menší dopad na trh než zvyšování úrokových sazeb a věnuje se mu menší pozornost.

Listopadový průzkum newyorského Fedu ukázal, že se všeobecně očekává, že Fed ve třetím čtvrtletí roku 2024 zastaví rozbalování své rozvahy, což je v zásadě v souladu s naším očekáváním, že QT skončí v polovině roku 2024, protože Fed začíná vidět problém nedostatečné rezervy.

Některé instituce se však domnívají, že snižování rozvahy se do konce roku 2023 zpomalí nebo skončí.

Níže je uveden výhled některých institucí na rok 2023:

A. 高盛 Makro Outlook 2023: Tento cyklus je jiný

Ekonomika USA se vyhnula recesi, HDP si udrželo růst a nezaměstnanost výrazně neporoste, Federální rezervní systém však nebude v roce 2023 nadále zvyšovat úrokové sazby třikrát o 25 bazických bodů a úrokové sazby nesníží.

b. Morgan Stanley: Investiční výhled do roku 2023

Utahování Fedu pokračuje, kapitálové náklady rostou

Ekonomika zažívá mírnou recesi, zisky společností jsou stlačovány a výkonnost klesá Dlouhodobě jsme optimističtí ohledně investic do akcií a věnujeme pozornost společnostem s obchodními příkopy.

C. JPM: Špatný rok pro ekonomiku, lepší rok pro trh

Federální rezervní systém pravděpodobně v roce 2023 nesníží úrokové sazby a zmenšování bilance oslabí, Spojené státy a Evropa prožívají mírnou recesi a ohledně čínské ekonomiky a rozvíjejících se trhů jsme optimističtí; akciovým trhem, a i když dna ještě nebylo dosaženo, akciový trh v roce 2023 opět prudce neklesne a poměr rizika a výnosu bude také Zlepšení (protože v roce 2022 bude příliš velký pokles), býčí za rok

d. Zdroj: 2023 Year Ahead: Back To The New Future

Ekonomická data za 1. čtvrtletí se celoplošně zhoršila a Fed přestal v roce 2023 zvyšovat úrokové sazby, ekonomika zažije mírnou recesi (již oceněnou trhem dluhopisů) a Fed se na konci roku obrátil ke (snížení úrokových sazeb); v roce 2012 a zisky společností klesly ve druhé polovině roku a strategie 60/40 měla přebytek býčí trh;

e. BlackRock: Nová investiční příručka

Západní ekonomiky zažívají dlouhodobou mírnou recesi Podvážeme evropské a americké akcie. Pokles ocenění a zisků způsobený recesí zatím nebyl započítán. K Asii jsme neutrální (nemůže podpořit globální jsme optimističtí ohledně jihovýchodní Asie.

Alokujte vysoce hodnocené podnikové dluhopisy ve vyspělých zemích a investujte do aktiv vázaných na inflaci v boji proti recesi

f. Analytik Credit Suisse Zoltan Pozsar: War and Commodity Encumbrance

Vzhledem k tomu, že ekonomické války (jako je spolupráce mezi Čínou a Zálivem) ovlivňují dolarový systém, Spojené státy v létě 2023 obnoví kvantitativní uvolňování (s odkazem na nákup vládních dluhopisů centrální bankou).

Strategie akcií a dluhopisů 60/40 je neplatná a měla by být změněna na 20/40/20/20, což odpovídá hotovosti, akciím, dluhopisům a komoditám.

g. hlavní stratég Bank of America — Michael Hartnett

V roce 2023 světová ekonomika zažije mírnou recesi, míra inflace se sníží, čínská ekonomika se zotaví, úrokové sazby, výnosy, spready, americké dolary a ceny ropy dosáhnou vrcholu, americké akcie zůstanou stagnovat a ceny zlata budou stagnovat. vzestup.

Americké CPI a PPI dosáhly svých vrcholů a zvýšení úrokových sazeb vedlo ke stagflaci Výkonnost amerických aktiv bude v roce 2023 horší než celosvětový průměr. Odpovídající strategií je krátký americký dolar a dlouhá aktiva rozvíjejících se trhů.

V první polovině roku jsme měli nedostatek rizikových aktiv, jako jsou akcie, a dlouhých dlouhodobých amerických dluhopisů.

h. Hlavní stratég Standard Chartered Bank – Eric Robertsen – 2023 Black Swan

V první polovině roku se Spojené státy propadly do těžké ekonomické recese, zvýšily se bankroty firem a nezaměstnanost, riziková aktiva se propadla (Nasdaq klesl o 50 %, BTC klesl o 70 % na 5000), ceny ropy se propadly o 50 % (recese + konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou), dolar prudce klesl, euro vzrostlo a inflační úsporná opatření nakonec vyvolala velkou globální recesi

Před rokem 2024 republikáni obžalují Bidena

Fed zastavil QT, snížil úrokové sazby o 2 % a přešel do uvolněné pozice

shrnutí:

Inflace dosáhla vrcholu a začala klesat, ale načasování cyklu uvolňování je obtížné předvídat. Mezi trhem a postojem Fedu jsou rozpory. Postoje institucí jsou býčí i medvědí a většina souhlasí s mírnou recesí ekonomiky pokračující utahování likvidity.

Existuje tolik údajů, zpráv a faktorů, které je třeba zvažovat z hlediska makrofaktorů, a logický řetězec přenosu informací do cen je velmi složitý. V tomto okamžiku, místo předvídání, zda budou makrodata dobrá nebo špatná, má zaměření přímo na chování tržních cen vyšší šanci na výhru. I když to snižuje výnosy, je to relativně bezpečné.

Spojením názorů výše zmíněných institucí a hvězdných analytiků povede ekonomická recese k obecnému poklesu rizikových aktiv (klesající zisky, bankrot atd.), které mohou způsobit deflaci, která je rovněž škodlivá riskovat aktiva.

2. Americké akcie

Korelace amerických akcií a krypto trhu

Kryptotrh byl hluboce ovlivněn americkými akciemi Na základě pozorování v roce 2022 bude dokonce sledovat trend amerických akcií na minutové úrovni Během období obchodování s akciemi v USA bude kryptotrh také výrazně aktivní, s volatilitou a rostoucí objem obchodů.

Obchodníci zacházejí s kryptotrhem jako s americkými technologickými akciemi.

Americké akcie – ocenění se sníží v roce 2022, zisky se sníží v roce 2023

Hlavní americké akciové indexy mají nejhorší rok od roku 2008.

Za celý rok 2022 klesl Dow Jones Industrial Average o 8,8 %, S&P 500 o 19,4 %, Nasdaq o 33 % a index Russell 2000 o 21,7 %.

Nasdaq se propadl vysoko nad průměr, a to především proto, že technologické akcie byly značně ovlivněny zvýšením úrokových sazeb a jejich ocenění kleslo (PE kleslo o 40 %, podobně jako v roce 2008, a pokud dojde v roce 2023 k recesi, očekává se pokles ziskovosti firem s). Dow a S&P Dochází k poklesu.

Při pohledu na graf je S&P 500 stále v sestupném trendu. Nejnižší bod v roce 2022 bude kolem 3491. V současné době je potlačován červenou sestupnou trendovou linií, pokud se mu nepodaří prorazit, je pravděpodobnost, že se opět dotkne 3600 vysoký.

Pokud prorazí potlačení a krátkodobé maximum 4100, bude to považováno za obrat a přejde k dlouhému přemýšlení.

Vyřezávání lodi a hledání meče:

Pokud jde o situaci na trhu od roku 2007 do roku 2009, S&P klesl o 56 % z maxima v říjnu 2007 na dno v březnu 2009 (asi 74 týdnů) a poté se odrazil o 45 % ode dna, aby potvrdil obrat na konci července. 2009 (asi 20 týdnů)).

Klesla o 27 % (41 týdnů) od konce 21. na minimum 22. října. Pokud odhadneme čas metodou vyřezávání člunu a hledání meče, čas dna bude pravděpodobně 23. června, na pozici 2400 bodů.

Předpověď Michaela Hartnetta

Když jsme na konci září plánovali čtvrté čtvrtletí roku 2022, zmínili jsme se:

„Existují také rozdíly v některých současných předpovědích dna Wall Street (založené na poklesu inflace zpět na 5 % a růstu nezaměstnanosti na 4 %). Předpovědi dna pro index S&P 500 se pohybují v rozmezí 3000, 3300, 3400 a 3600 bodů. Míra přesnosti v tomto roce je nejvyšší, Michael Hartnett, věří, že pozici lze otevřít na 3600, pozici lze zvýšit na 3300 a pozice je plná na 3000. Aktuální index S&P 500 prolomil předchozí minimum, dosáhl minima 3623.

Poté S&P 500 v říjnu klesl na minimum kolem 3 500 a 12. ledna uzavřel na 3 983. Pokud bude transakce provedena zcela v souladu s Michaelovým plánem, bude mít současná spodní pozice plovoucí zisk 10 %.

Na konci roku 2021 byla Wall Street býčí a křičela slogan „Býci za zvýšení úrokových sazeb“ byl jedním z mála velkých shortů, který předpovídal propad v první polovině roku. Není ale analytikem, který by byl „vždy medvědí a měl vždy pravdu.“ V červenci předpověděl odraz S&P na 4 200 bodů a v nejvyšším bodě předpověděl nejhorší září v historii a téměř se trefil. Všechny velké kapely v roce 2022 a předpovídané body jsou velmi odlišné, se nazývá „nejpesimističtější, ale nejpřesnější analytik na Wall Street“.

Předpověděl, že riziková aktiva klesnou ve větší míře v první polovině roku 2023 a míra návratnosti akcií v USA za celý rok bude 0 %. Chápeme, že současná pozice je relativně vysokým bodem odrazu a možnost korekce během příštích šesti měsíců je vysoká, takže můžeme pokračovat v plánu budování pozice na výše zmíněných klíčových pozicích.

Pokud jde o konkrétní alokaci a míru návratnosti, je krátký na americké technologické akcie z důvodu, že valuace jsou příliš vysoké a éra uvolňování pominula na čínském akciovém trhu kvůli přebytečným úsporám obyvatel; jeho očekávání návratnosti následujících aktiv je pozitivní: měď 25 %, zlato 15–20 %, podnikové dluhopisy investičního stupně 12–13 %, 10leté americké dluhopisy 7–8 %, ropa 5–6 %, hotovost 5 % , americké akcie 0 %, americký dolar -6 % komodity a aktiva rozvíjejících se trhů mají nejvyšší výnosy z dolarových špiček a zajištění inflace.

Předpověď Mikea Wilsona

Mike, stejně jako Micheal, byl jedním z mála velkých krátkých prodejců na konci roku 21. Na následném trhu se v červenci obrátil na dlouhou pozici a předpovídal dno z 3700~4200, na začátku prosince předpověděl předem nedávný listopad až prosinec je nejvyšší bod odrazu 4100~4200 a předpokládá se, že klesne zpět na 3800 bodů.

Mikeova předpověď pro rok 2023 je poměrně pesimistická a věří, že S&P klesne na 3 000 bodů, a to především na základě následující logiky:

1) Aktivně spravované fondy v USA snižují svůj podíl

2) Duální logika poklesu ocenění způsobeného zpřísněním a poklesu zisku způsobeného recesí Domnívá se, že současný odhad trhu EPS je příliš vysoký. Skutečná situace je podobná jako v roce 2008. Pokles výkonnosti vedl k poklesu v cenách akcií a trh to ještě nenacenil;

3) Předpovídá, že akciová riziková prémie bude nadále růst, to znamená, že současná cena není dostatečně atraktivní a dojde k následnému poklesu.

Máme tendenci věřit v jejich následné rozsudky v roce 2023 a nadále je sledovat.

Akcie kryptoprůmyslu a BTC

Kromě extrémně vysoké korelace jsou fluktuace krypto-silně korelovaných akcií dokonce vyšší než u samotných BTC a mají větší flexibilitu, COINBASE však od svého uvedení na burzu nevykázala žádnou komparativní výhodu (možná proto, že vstoupila do medvěda; na trhu krátce po uvedení na burzu) a také kolísala téměř současně v čase.

Důvody mohou být:

1) Kotované společnosti jsou ovlivněny více faktory, jako jsou provozní podmínky, výkonnost, konkurence, dohled atd.;

2) Pokles BTC v první polovině roku nebyl příliš ovlivněn očekáváním zvýšení makroúrokových sazeb (projevuje se tím, že nabídka stablecoinů se výrazně nesnížila), zatímco u amerických akcií tomu bylo naopak;

3) K akciovým společnostem kótovaným na burze bude pravděpodobněji přistupovat a obchodovat s nimi instituce.

COIN, denní graf

Ceny Coinbase se odrazily o více než 40 % od nejnižšího bodu, Cathie Woodová nakoupila v prosinci akcie kolem 3 milionů dolarů, což může být znamením dna trhu, pokud bude odskok i nadále silný, lze to považovat dna bylo dosaženo a býci se obrátí.

Bank of America však snížila rating Coinbase a upravila cílovou cenu z 50 na 35 dolarů s odkazem na bezútěšný výhled pro kryptotrh v roce 2023 a výkonnost společnosti bude klesat.

shrnutí:

Podle předpovědí analytiků mohou americké akcie dosáhnout dna v první polovině roku s pozicemi vlevo na 3600, 3300 a 3000 a ve druhé polovině roku může dojít k obratu.

Výnosy z výhodného lovu akcií Coinbase mohou být lepší než přímo výhodného lovu BTC samotných.

3. Crypto Market

Celková tržní hodnota kryptotrhu klesla z vrcholu 2,9T na současnou úroveň kolem 813B Na klíčových úrovních, jako je předchozí minimum a předchozí maximum, došlo k výraznému oživení, ale žádný obrat nebyl pozorován.

Celková tržní kapitalizace podle TradingView, týdně

Trendy BTC a ETH v roce 2022

Makro-negativní události se překrývají s vlastními negativními událostmi kryptotrhu Klíčovou pozicí podpory pro odraz během propadu pronikla další nová černá labuť.

BTC&SP500, 2022 denní linka

Zrod a designový mechanismus BTC vychází z původního záměru vytvořit decentralizovaný měnový a platební systém a je založen na konceptu odolávat nadměrné emisi měny. To je také hlavní narativ. Dalším příběhem je bezpečné útočiště „digitálního zlata“.

Ale soudě podle posledního býčího medvědího cyklu pochází býčí trh z přelévání likvidity způsobeného uvolněním vody ve Spojených státech, zatímco medvědí trh pochází z nedostatku likvidity. Proto je jeho korelace se zlatem extrémně nízká a jeho transakční povaha je mnohem větší než jeho peněžní atributy a narativ.

Očekává se, že tato situace bude pokračovat i v roce 2023.

ETH&SP500, 2022 denní linka

Soudě podle trendu od incidentu stETH, BTC během roku dosáhlo nového minima, zatímco ETH přestalo klesat a odrazilo se, než je nové minimum BTC relativně slabší než ETH.

Kromě narativů jako upgrady ETH podporují jejich ceny (deflace) také síťové aktivity v aplikacích jako DeFi a NFT.

Výsledné přetížení sítě stimulovalo rozvoj L2.

Historická rotace trhu

Zelená je podíl na trhu BTC, linie K je cena BTC, týdenní linie

Podobně jako v logice akcií A „vážení nastavuje scénu a růst hraje roli“, velký trend kryptotrhu obvykle odstartuje BTC Když BTC jde stranou, Altcoin vyrovnává nárůst a vykazuje silnější elasticitu.

Podle historických podmínek na trhu musíte věnovat pozornost začátku ceny BTC a načasovat rotaci přes směnný kurz Altcoin/BTC.

Potenciální negativa: DCG & Genesis zkrachuje, burza Gemini zkrachuje

Potenciálně pozitivní: Stupně šedi žaluje SEC kvůli spotovému BTC ETF

Stablecoinová likvidita

Vzestup býčího trhu je neoddělitelný od nárůstu stablecoinů (injekce externí likvidity) a mezi cenou a nabídkou stablecoinů existuje spirálovitý vztah.

Věnujte pozornost stabilizaci a odrazu stabilních coinů a růst trhu bude udržitelný.

dráha

Podobně jako v našem úsudku o čtvrtém čtvrtletí roku 2022 jsme i nadále optimističtí ohledně kategorie infrastruktury, včetně: Ethereum a L2, L0, nových veřejných řetězců a soukromí.

Nově přidané skladby DeFi, hlavně:

RWA: Migrace reálných aktiv RWA do řetězce

Decentralizované deriváty: GMX, DYDX, Rage Trade

Stanovení likvidity

o nás

JZL Capital je profesionální instituce registrovaná v zámoří, která se zaměřuje na ekologický výzkum a investice blockchainu. Zakladatel má bohaté zkušenosti v oboru Působil jako generální ředitel a výkonný ředitel mnoha společností kótovaných v zámoří a vedl a podílel se na globálních investicích eToro. Členové týmu pocházejí z předních univerzit, jako je University of Chicago, Columbia University, Washington University, Carnegie Mellon University, University of Illinois v Urbana-Champaign a Nanyang Technological University, a sloužili u Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG a HNA Group, Bank of America a další mezinárodně renomované společnosti.