V novém roce zůstává trh s krypto aktivy pomalý. Realizovaná volatilita bitcoinu a etherea klesla na extrémně nízké úrovně. Soudě podle předchozích zkušeností, tento typ stavu obvykle nastává před prudkými výkyvy trhu.Předchozí dva případy ukázaly, že ocenění aktiv se snížilo na polovinu a spustilo nový býčí trh.
Ve velmi ojedinělém pohybu se bitcoin obchoduje v cenovém rozpětí 557 USD po dobu více než tří po sobě jdoucích týdnů, přičemž nejvyšší cena (169 000 USD) je jen 3,4 % nad minimálním rozmezím 164 000 USD. Konec roku je pro všechny trhy typicky klidný a prostor kryptoaktiv není výjimkou.
V tomto článku se budeme zabývat následujícími tématy:
Realizovaná volatilita je v současnosti na extrémně nízkých úrovních. Na základě předchozích zkušeností se takové stavy obvykle vyskytují před vážnými výkyvy trhu. Nejnovějšími příklady jsou listopad 2018 a duben 2019.
Slabší aktivita na řetězci pro BTC a ETH se shoduje s nižší celkovou volatilitou trhu a slabší základní linií pro nový rok.
Realizované čerpání stropu ukazuje, že rok 2022 bude jedním z nejhorších medvědích trhů, pokud jde o kapitálové ztráty.
Bitcoin: Druhý týden cen
Bitcoinový trh, známý svou vysokou volatilitou, byl na konci roku nezvykle tichý. Realizovaná volatilita bitcoinu minulý měsíc klesla na víceleté minimum 24,6 % (modrá), s několika případy podobného rozsahu. Všechny předchozí příklady ukazovaly na vyšší volatilitu a většina se obchodovala za vyšší ceny, přičemž pouze jeden (listopad 2018) se obchodoval výrazně níže.
Během raného býčího trhu v letech 2012-13 se ceny bitcoinů pohybovaly od 5 do 14 USD.
Pozdní fáze medvědího trhu 2015 a několik fází býčího trhu 2016.
listopadu 2018, po kterém následovala -50% kontrakce během 1 měsíce.
dubna 2019, následovaný skokem ze 4 200 USD na vrchol 14 000 USD v červenci 2019.
V červenci 2020 následný býčí run v letech 2020-21 zaznamenal růst bitcoinu na 64 000 $.
Bitcoin: Realizovaná volatilita minulý měsíc
Pro srovnání, Ethereum mělo méně klidných období, přičemž měsíční realizovaná volatilita se propadla na 39,8 %. Historicky podobná období nízké volatility trhu byla následována extrémními výkyvy, jako je listopad 2018 (-58% výprodej) a červenec 2020 (býčí trh 2020-21).
Ethereum: Realizovaná volatilita minulý měsíc, základy bitcoinu slabé
Když se podíváme na aktivitu v řetězci, můžeme vidět krátkodobý nárůst nových bitcoinových adres po pádu FTX, ale od té doby se výrazně ochladil. Měsíční průměr nových adres (červená) se vrací na roční průměrnou výchozí hodnotu (modrá) a aktivita v řetězci nedokázala udržet trvalé zotavení. Trendy aktivity na řetězci jsou mocným nástrojem pro sledování obnovy základních síťových prvků.
Připomenutí: Nová adresa (30D-SMA) klesající pod 405 000/den může znamenat nízkou aktivitu v řetězci a směřující k negativnímu trendu.
Bitcoin: Nový trend růstu adresy
Navzdory krátkodobému nárůstu počtu nových adres bitcoinu celková hodnota bitcoinu prudce klesá. Denní objem obchodů se propadl ze 40 miliard USD/den ve 3. čtvrtletí 2022 na dnešních 5,8 miliard USD/den.
To vrací denní objemy vypořádání na úroveň před rokem 2020 a do značné míry odráží dopad vytlačení finančních prostředků na institucionální úrovni.
Bitcoin: Celková hodnota transakce (USD)
Můžeme to vidět v naší studii objemů obchodů, přičemž hlavní příčinou poklesu je převaha obchodů v hodnotě 10 milionů USD+. Podíl velkých transakcí klesl ze 42,8 % před krachem FTX na dnešních 19,0 %.
To naznačuje, že kapitálové toky v institucionálním měřítku se jasně zastavily a mezi velkými investory může dojít k silnému otřesu důvěry. Mohlo by se také jednat o vyloučení některých fondů spojených se subjekty FTX/Alameda.
Bitcoin: Objem transakcí v různých velikostech
Poptávka po těžbě bitcoinů je i nadále slabá a oživení příjmů z poplatků za bitcoiny zatím nemá žádný významný dopad, i když je zpět na kladných hodnotách, stále je -0,67 standardní odchylky pod průměrem.
Bitcoin: Poplatky za příjem těžařů (4 roky)
Ticho v řetězci lze také vidět v provozu obchodní platformy pro BTC a ETH denominované v USD. Níže uvedený graf ukazuje přílivy (+ve) a odlivy (-ve) pro bitcoiny (žlutá) a Ethereum (modrá) související s vybranými burzami.
V současnosti se příliv bitcoinů pohybuje mezi 350 miliony a 400 miliony dolarů za den, což je na hony vzdáleno mnohamiliardovým vodám v letech 2021-22. Za zmínku také stojí nárůst objemu transakčního provozu Ethereum z 30 % v květnu 2021 na dnešních 42 %. Upozornění: Poměr ETH zde zohledňuje celkový tok transakcí (příliv a odliv) bitcoinů a etherea a je vypočítán jako ETH / (BTC+ETH).
Hodnota návštěvnosti bitcoinů a obchodních platforem Ethereum poklesla v řetězci Ethereum
Bitcoin není jedinou sítí, která zažívá tento druh extrémně nízkého využití v řetězci, přičemž průměrná cena plynu zaplacená v řetězci Ethereum se stále blíží cyklickým minimům. Průměrná cena plynu se od září pohybovala mezi 16 a 23 Gwei, což byla úroveň zaznamenaná během konsolidace od června do července 2021 a v květnu 2020, krátce po vypuknutí paniky.
Připomenutí: Průměrná cena plynu (7D-SMA) překračující 30 Gwei může signalizovat zvýšenou aktivitu v řetězci, což naznačuje zvýšenou poptávku po těžbě etherea.
Ethereum: průměrná transakční cena plynu
Vydělením spotřeby plynu podle stopy můžeme vidět, že relativní podíl spotřeby plynu v několika stopách klesá: roboti MEV, mosty s křížovým řetězem, DeFi a ERC-20 Od září 2020 do září 2021 představovaly tyto čtyři stopy 45,5 % spotřeby plynu, přičemž většinu tvoří DeFi.
Dnes však tyto čtyři dráhy představují méně než polovinu jeho špičkového podílu, což představuje 22,6 % spotřeby plynu.
Ethereum: Ethereum Spotřeba plynu v různých skladbách
Trať s nejnovější aktivitou a pozorností je NFT, která dominovala spotřebě plynu po celý rok 2022 a nedávno vzrostla z 13 % na 22 %.
Celkově si vedoucí NFT trať udržela svou hlavní oporu na hlavním řetězci Ethereum a do dnešního dne se současné NFT ve velkém nemigrovaly na zkřížené mosty a jiné řetězce. To může být způsobeno několika významnými hacky cross-chain bridge v roce 2022 a současnými nízkými poplatky za plyn v hlavním řetězci.
Ethereum: Ethereum Spotřeba plynu v různých drahách Rok 2022 je jedním z medvědích trhů s nejhoršími kapitálovými ztrátami.
Realized Cap zůstává jednou z nejdůležitějších metrik v on-chain analýze, která nám pomáhá analyzovat přílivy a odlivy digitálních aktiv. Základním předpokladem je, že když jsou kryptoaktiva obchodována, jejich hodnota je označena cenou, takže není nutné oceňovat dlouho ztracené tokeny (jako Satoshi) za spotové ceny, jako je tržní kapitalizace.
Realizovaný strop je pravděpodobně jedním z nejlepších nástrojů pro měření skutečného přílivu kapitálu a porovnávání různých ocenění aktiv. Dokáže nejen odfiltrovat ztracené tokeny, ale také zohlednit ztrátu objemu obchodování (se stejným kryptografickým aktivem se průběžně obchoduje) a lépe odrážet skutečnou investiční hodnotu trhu.
S tímto kontextem se realizovaný strop bitcoinu od ATH snížil o -18,8 %, což představuje čistý odliv kapitálu ze sítě ve výši 88,4 miliardy dolarů. Jednalo se o druhý největší relativní pokles v historii a největší realizovanou ztrátu. To vedlo k návratu realizovaného stropu na úroveň z května 2021.
Bitcoin: Realizovaný strop klesá z ATH
Relativní úbytek tržní kapitalizace Etherea byl ještě větší, přičemž realizovaná omezená relativní velikost Etherea se od ledna 2022 ATH snížila o -29,2 %. Držitelé Etherea si během roku 2022 zajistili čisté realizované ztráty v celkové výši 67,1 miliardy dolarů.
To také dělá ze současného medvědího trhu nejhorší realizovanou ztrátu v historii, i když relativní rozsah ještě nedosáhl 35,8% poklesu medvědího trhu v letech 2018-19.
Ethereum: Realized cap padá z ATH
Nakonec poskytujeme novou interpretaci metriky Market Cap navrženou tak, aby řešila některé nedostatky spojené s tržní kapitalizací, jak je uvedeno výše. Hlavním problémem silně používané metriky „Bitcoin market cap“ je to, že tržní kapitalizace relativně nelikvidních tokenů je náchylná k manipulaci (jako je FTT a další tokeny podporované FTX). Subjekty s velkými a nelikvidními podíly proto podporují přemrštěné účetní ocenění, což se však výrazně liší od skutečného trhu.
Níže uvedený model ukazuje nejjednodušší realizovaný podíl tržní kapitalizace. Jeho cílem je sledovat relativní příliv/odliv strukturálního kapitálu mezi dvěma hlavními a nejlikvidnějšími digitálními aktivy, BTC a ETH.
Nástroje a principy lze použít na jakýkoli token, aby bylo možné sledovat strukturální změny v poměru, lépe odrážet skutečné toky fondů a slevit z nelikvidních zásob (jako jsou neinvestované tokeny, trezory protokolů nebo ztrátové zásoby).
Bitcoin-Ethereum realizovaný horní limit podílu Shrnutí
Kryptotrh byl na konci roku 2022 klidný, ale obecně to netrvá dlouho. Minulé případy takto nízké volatility pro Ethereum a Bitcoin obvykle předcházely extrémně volatilním podmínkám na trhu, přičemž předchozí typy situací se obchodovaly za vyšší a nižší ceny.
Navzdory krátkému zotavení po pádu FTX zůstává aktivita na řetězci pro bitcoiny a ethereum velmi slabá. Pomocí aktivity v řetězci a realizovaného snížení limitu lze s jistotou říci, že realizovaný limit je zpět na úrovních z května 2021. Tento proces je pro investory bolestivý, ale také přibližuje tržní ocenění jejich fundamentům.
Zdroj článku: https://insights.glassnode.com
Původní autor: Checkmate, Glassnode
Původní odkaz: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-2-2023/