Kolaps Terra-Luna byl jednou z nejkatastrofálnějších událostí v nedávné historii kryptoměn. Kolaps jeho stablecoinu, navrženého jako aktivum s nízkou volatilitou, otřásl důvěrou ve všechny stablecoiny.

Nedávné události upozornily na token USDD, stablecoin vytvořený zakladatelem Tronu Justinem Sunem. Od začátku prosince token stabilně klesal pod svůj fixní poměr 1:1 na americký dolar.

USDD se aktuálně obchoduje v rozmezí 0,97 – 0,98 USD. Po zprávách o sporech, propouštění a nedávných odlivech z jeho výměny Huobi je to obzvláště špatná zpráva pro Justina Suna a Trona. Problémy s USDD by však mohly jít mnohem hlouběji.

Nesprávně nahlášené rezervy, spalování peněženek, které nespalují tokeny…

Letmý pohled na USDD stablecoin a jeho emitenta Tron DAO Reserve odhaluje vážné problémy ve vykazování rezerv. Ačkoli obavy budou podrobně vysvětleny níže, stručně jsou tyto:

  • Tron DAO Reserve tvrdí, že drží více než 200% zajištění, včetně 725 milionů dolarů v jedné peněžence. Příslušná adresa peněženky ve skutečnosti obsahuje 448 milionů USD, čímž se skutečné zajištění USDD přibližuje 171 %.

  • Přibližně polovina rezerv USDD je ve vlastním tokenu TRX společnosti Tron. Historicky použití vlastního tokenu jako kolaterálu obvykle nechrání investory, jako je tomu u FTX a jejích rezerv FTT.

  • Většina těchto rezerv je ve „spalovací peněžence“, která ve skutečnosti nespaluje žádné tokeny. Peněženka také umožňuje neidentifikovaným stranám vybírat tokeny na různé adresy.

  • Tron DAO Reserve také tvrdí, že drží značné rezervy v USDC a USDT stablecoinech. Adresa její peněženky však ukazuje, že půjčila všechny své stablecoiny vlastní půjčovací platformě společnosti Tron JustLend.

  • Tron DAO Reserve také inzeruje 48% „bezrizikovou“ roční návratnost investic, což odpovídá slibům společnosti Terra-Luna.

  • Audit CERTIK zjistil „hlavní zranitelnosti související s centralizací“ v inteligentní smlouvě JustLend.

  • USDD tak zůstane jen 14 040,6 bitcoinů. Držby BTC pokrývají jen třetinu veškeré nabídky USDD.

Ve spojení s nedávným poklesem krypto trhu a zvěstmi o potížích Huobi by tato zjištění mohla naznačovat vážná systémová rizika v ekosystému Tronu.

Měsíční depegování USDD Stablecoin

USDD několik měsíců klesal a snažil se udržet svou vazbu na dolar. V úterý 6. prosince se situace pro USDD rozuzlila, když opět klesl pod 0,98 USD.

zdroj: coinmarketcap.com

Tento trend začal již 2. prosince 2022, kdy token přeskočil pod 0,99 $. USDD v následujících dnech neustále klesal a od té doby se token nikdy plně nezotavil na úroveň 0,99 USD.

Trend však mohl začít dříve. Podle CoinMarketCap se USDD naposledy obchodovalo za 1 USD 18. října 2022.

Konzistentní poklesy pod stabilní coin představují znepokojivý signál. Investoři, kteří zaplatili za své tokeny USDD v jiných stablecoinech, chtějí vědět, že je mohou vyměnit za stejnou částku. Mohli by se obávat, že žeton spadne ještě dále, pokud to neudělají.

Ani ujištění zakladatele Tronu Justina Suna nestačila k tomu, aby vzbudila důvěru. Sun tvrdil, že token má více než 200 % zajištění. Data na řetězci ukazují, že tato čísla nejsou přesná.

Chybějící rezervy USDD, nepřesné hlášení

Tron DAO Reserve a web USDD tvrdí, že každý token USDD má více než dvojnásobné množství jiných tokenů jako zajištění. Podle emitenta USDD jsou jeho rezervy na úrovni zajištění 202,30 %. Data na řetězci vykreslují jiný obraz rezerv USDD.

Za prvé, většina těchto rezerv je ve vlastním tokenu TRX společnosti Tron. V červenci Sun tvrdil, že USDD nezávisí na ceně tokenu Tronu.

"Stabilita USDD je podpořena rezervními aktivy Tron DAO Reserve, nikoli cenou TRX," řekl Sun. "Dokud bude mít TDR dostatečnou rezervu, USDD bude stabilní," dodal.

Data na řetězci ukazují, že 48,70 % rezerv USDD je v tokenu TRX společnosti Tron. Pokud by TRX klesl, ovlivnilo by to výši zajištění. Navíc rezervy Tron DAO Reserve nejsou na jejích webových stránkách přesně hlášeny.

zdroj: tdr.org

Část webu Tron DAO Reserve ukazuje, že jedna adresa peněženky, „smlouva o vypalování TRX“ (více o tom později), obsahuje téměř devět miliard tokenů Tron (TRX), v hodnotě 725 milionů dolarů.

zdroj: tdr.org

Problém je, že devět miliard tokenů TRX nemá hodnotu 725 milionů dolarů. Spíše při současné tržní hodnotě 0,05 $ za token se hodnota TRX v této peněžence blíží 498 milionům $.

Není jasné, jak k tomuto rozporu došlo. TRONSCAN, blockchainový průzkumník pro Tron, správně oceňuje tokeny v „hořící peněžence“.

Nesprávné nahlášení obsahu „spálené peněženky“ snižuje skutečnou hodnotu zajištění na 170,95 %. Dříve uživatelé Twitteru poukázali na stejnou nesrovnalost a Tron DAO Reserve to neopravil.

Rezervy jsou dále zpochybňovány, když se podíváme na to, co je vlastně Tronova „spálená peněženka“.

Tronova „Burn Wallet“ nespálí žádný Tron

Ve většině kryptoměn je „spálená peněženka“ adresa peněženky, ze které nelze získat kryptoměny. Projekty mohou „spálit“ své tokeny, aby odstranily své zásoby z oběhu. Mohou to udělat z několika důvodů, včetně snížení nabídky tokenů, aby odměňovali investory.

Burn peněženky hrají důležitou roli ve stablecoinech. Obchodníci by například mohli v ekosystému Terra-Luna spálit Lunu (LUNA) v hodnotě 1 $, aby získali jeden TerraUSD (UST). Spálená Luna půjde do peněženky, aby ji odstranila z oběhu. Zároveň mohou obchodníci spálit TerraUSD a získat 1 $ v tokenech Luna. Tyto tokeny TerraUSD pak jdou do spálené peněženky, kde je nelze získat.

USDD má také svou vlastní „Tron multi-signature burn wallet“, která plní podobnou funkci. Když uživatelé chtějí tokeny USDD, musí si nejprve koupit tokeny TRX. Tyto tokeny TRX jdou do peněženky Tron a uživatel získá ekvivalentní množství tokenů USDD.

Peněženka však ve skutečnosti není peněženka na popáleniny v pravém slova smyslu. Ve skutečnosti inteligentní smlouva peněženky ukazuje, že majitelé peněženky mohou získat tokeny a vrátit je zpět do oběhu. Inteligentní smlouva peněženky obsahuje odkazy na funkci vyplacení.

zdroj: tronscan.org

Tato funkce uplatnění je za klíčem s více podpisy. Jak vysvětluje webová stránka Tronu, vícenásobný podpis (multisig) označuje proces vyžadující více než jeden klíč k autorizaci transakce.

Neexistují žádné informace o tom, kdo kontroluje podpisy. To znamená, že k těmto prostředkům má přístup neznámý počet uživatelů (možná zasvěcenci Tronu).

Tron DAO Reserve inzeruje tento „spalovací“ kontrakt jako součást svých rezerv. 498 milionů USD v TRX ve „spálené peněžence“ představuje 40,16 % celkových rezerv kryjících USDD.

„DeFi“ věřitel JustLend drží VŠECHNY rezervy USDC a USDT rezervy Tron DAO Reserves

Tron DAO Reserve drží 48,70 % svých rezerv v Tronu (TRX). Podle jejích webových stránek je druhý největší segment jejích rezerv ve stablecoinech.

Emitent USDD říká, že drží mnoho svých rezerv v nezávislých stablecoinech, konkrétně USD Coin (USDC) a Tether (USDT).

zdroj: usdd.io

Rezervy v těchto stablecoinech představují 392 878 USD, tedy asi 31 % rezerv USDD. Příslušná adresa peněženky však ukazuje, že DAO nedrží žádné USDC nebo USDT tokeny.

Místo toho adresy peněženky zobrazují ekvivalentní množství tokenů JustLend USDC a JustLend USDT.

zdroj: tronscan.org

Vydavatelem těchto tokenů je JustLend DAO, půjčovací platforma Tronu s vazbami na Tron DAO Reserve.

Skutečnost, že značné množství rezerv USDD je na JustLend, může být znepokojivá. Za prvé, půjčovací platforma nabízela výnosy daleko za tržní sazbou.

V květnu 2022 Justin Sun inzeroval 40% roční procentní výnos společnosti JustLend z těžby USDD. Prozradil také, že Tron DAO Reserve tyto vysoké výnosy dotuje.

Inzerce s „bezrizikovým“ výnosem 48 %

Tron DAO Reserve dělá to samé. Nabízí „bezrizikové“ možnosti výnosového hospodaření prostřednictvím svých stablecoinů s inzerovanými výnosy až 48,52 %.

"TRON DAO Reserve poskytuje bezrizikové dotace na výnosy pro mainstreamové stablecoiny v síti TRON. S podporou chytrých smluv na více platformách nabízí uživatelům vyšší APY a zároveň chrání jejich aktiva," uvádí web.

zdroj: tdr.org

Odkazy na tyto nároky přesměrovávají uživatele na platformu SUN společnosti Tron. Tam mohou uživatelé vsadit své stablecoiny a získat tokeny SUN.

Místo toho, aby bylo „bezrizikové“, výnosové zemědělství je vysoce riziková investiční strategie. Vystavuje uživatele mnoha rizikům, z nichž mnohá mohou vést k úplným ztrátám. Mezi ně patří ztráta ze snížení hodnoty, když hodnota jednoho z tokenů likviditního páru klesne. Web společnosti SUN má sekci, která zmiňuje rizika. Tato sekce je však v nabídkách webu pohřbena a není snadné ji najít.

Inherentní rizika výnosového hospodaření nejsou jedinou věcí, které by se investoři měli obávat. Jak ukazuje imploze FTX, investoři by měli zvážit riziko svěření do úschovy neregulovaným subjektům.

Kolaps Terra-Luny ukazuje, že by také mohlo existovat značné riziko protistrany, že se zhroutí celý ekosystém Tron.

Inteligentní smlouva JustLend má „hlavní zranitelnosti“ a rizika spojená s centralizací

Bezpečnostní audit společnosti JustLend vykresluje ještě znepokojivější obrázek. JustLend na svém webu zobrazuje bezpečnostní audit od blockchainové auditorské firmy CertiK. CertiK ve svém auditu zjistil „závažná zranitelnost“, včetně hlavních rizik spojených s centralizací. Jedním z nich je, že inteligentní smlouva má roli „administrátora“ s privilegovaným přístupem ke všem účtům.

Další část kódu dává roli „anchorAdmin“ možnost nastavit kotevní ceny pro aktiva a pozastavit a obnovit trh.

Auditorská firma varuje, že pokud by byl účet správce kompromitován, hackeři by mohli získat prostředky jakéhokoli uživatele na platformě. Administrátorská práva v inteligentní smlouvě JustLend naznačují, že platforma není skutečně důvěryhodná a decentralizovaná.

Tron DAO Reserve v podstatě půjčuje více než 392 milionů $ ve stablecoinech na centralizovaný půjčovací protokol, který nabízí návratnost investic daleko za tržní sazbou.

Navíc je vlastnictví tohoto údajně „decentralizovaného“ protokolu vysoce koncentrované. Prvních deset držitelů tokenů vlastní 46,10 % akcií s hlasovacím právem v JustLend DAO.

Nepřesné zprávy, problémy s rezervami ve spojení s agresivními marketingovými výnosy naznačují, že USDD a celý ekosystém Tronu nemusí být tak stabilní, jak tvrdí Justin Sun.

Na Flipside

  • I když skutečnosti uvedené v tomto článku vzbuzují obavy, nepředstavují tvrzení, že Tron nebo kterýkoli ze souvisejících subjektů jsou skutečně insolventní. Investoři by měli při rozhodování, kde si své peníze ponechat, použít svůj úsudek.

Proč by vás to mělo zajímat

Tronův ekosystém je jedním z největších v kryptoprostoru. Jeho TRX token je aktuálně 15. největším tokenem podle tržní kapitalizace a jakékoli vážné narušení by mohlo mít významné důsledky pro celý kryptoekosystém.