Autor: Yash Agarwal, krypto KOL
Sestavil: Felix, PANews
RWA získal širokou pozornost v roce 2023 a byl nazván "TradFi killer application" od J.P. Morgan. Podle údajů DeFiLlama je RWA již osmou největší skladbou v DeFi s TVL 2,4 miliardy USD. Tento článek se podívá do hloubky na trh RWA Solana, prozkoumá různé kategorie RWA, nejlepší projekty v každé kategorii a prozkoumá budoucí vyhlídky RWA na Solaně.
Proč si vybrat Solana?
Solana, stejně jako ostatní veřejné řetězce, má vysokou transparentnost, automatizované výpočty plateb, vlastní správu aktiv a poskytuje globální 24/7 vypořádání tokenizovaných aktiv. Solana má však také následující výhody:
Nízké poplatky za plyn a vysoká rychlost: Pro transakce s vysokou frekvencí, jako jsou tokenizované devizy a akcie, nabízí Solana nižší transakční poplatky, rychlejší vypořádací rychlosti a vyšší TPS.
Standardy a ekosystém: Tržně ověřený ekosystém DEX, stejně jako standardy jako cNFT (komprimovaný NFT), pNFT (programovatelný NFT) a Token 2022, poskytují RWA základní stavební kameny pro tvorbu a uvádění jejích produktů na trh.
Projekt RWA na Solaně:
Navzdory obrovskému trhu s tokenizovanými aktivy jsou RWA společnosti Solana často přehlíženy. Na rozdíl od jiných kategorií DeFi může přijetí RWA trvat 5–10 let. Jedná se však o exponenciální trh a TAM (Total Addressable Market) není omezen. (Poznámka: TAM je zkratka pro Total Addressable Market, což znamená dostupný trh pro produkt nebo službu.)
Cesty a kategorie přijetí RWA
Stablecoiny:
I když stablecoiny obvykle nejsou klasifikovány jako RWA, mají nejvyšší tržní shodu se stablecoiny, jejichž podkladovými rezervami jsou USD a státní dluhopisy. Solana má následující stablecoiny:
V USD:
USDC: Zajištěno americkými dolary a americkými státními dluhopisy drženými americkými bankami a drženými v úschově společností BlackRock.
USDT: Údajně krytý americkými dolary, státními pokladničními poukázkami a dalšími aktivy.
UXD: Částečně zajištěno RWA (například Private Credit)
Bridged Wormhole DAI, podporovaný DAI, který je zase částečně podporován RWA.
V jiných měnách než USD:
QCAD: CAD stablecoin krytý kanadským dolarem.
EUROE: Stablecoin krytý eurem.
ISC: Zajištěno košem rizikově vážených aktiv (RWA).
nemovitost
Dvě velké realitní společnosti na Solaně – Parcl a Homebase – již fungují a vedou si dobře. I když se zdají být podobné, výrazně se liší. Homebase zastupuje nemovitosti v on-chainu, zatímco Parcl se zaměřuje na tokenizaci cenových indexů nemovitostí.
Homebase: Tokenizace amerických nemovitostí
Homebase umožňuje komukoli investovat do nemovitostí již od 100 dolarů a v současné době tokenizují nemovitosti v USA. Dvě tokenizované nemovitosti v hodnotě přes 400 000 dolarů již byly prodány, ale platforma je stále v rané fázi. Homebase je plně kompatibilní s předpisy, její token je registrován u americké Komise pro cenné papíry (SEC) a má zavedený proces pro obnovení tokenů v případě hackerského útoku na peněženku uživatele. V současné době je však k dispozici pouze obyvatelům USA.
Parcl: Index dlouhodobých/krátkodobých investic do nemovitostí
Parcl umožňuje uživatelům investovat do nemovitostí již od 1 dolaru a poskytuje jim tak přístup k realitním trhům ve městech po celém světě prostřednictvím indexů podobných REIT. Představte si Parcl jako společnost, která vytváří realitní indexy a poskytuje cenové kanály. Parcl také vyvinula platformu permanentního AMM, která usnadňuje obchodování s těmito indexy, ať už long nebo short. TVL platformy překročil 1 milion dolarů. Služba je již k dispozici ve městech jako Brooklyn, Las Vegas a Paříž, přičemž v Londýně, Jakartě a Hongkongu bude brzy k dispozici.
Liquidprop je dalším nově vznikajícím hráčem v oblasti nemovitostí, který navazuje na model typu Homebase, ale zatím není online.
Trh s nemovitostmi není situací, kdy vítěz bere vše. Solana může podporovat více než 100 tokenizovaných realitních tržišť, která slouží různým regionům a využívají obrovský trh v hodnotě přes 330 bilionů dolarů.
Soukromý úvěr
V oblasti TradFi se úvěry poskytované nebankovními subjekty označují jako „soukromé úvěry“. Tyto úvěry jsou obvykle krátkodobé (30–90 dní) s pohyblivými úrokovými sazbami a zahrnují přímé půjčky mezi investičními fondy a korporátními dlužníky (obvykle malými a středními podniky). Soukromé úvěry se rozrostly ve významné odvětví, které spravuje tradiční finanční aktiva v hodnotě přes 800 miliard dolarů.
Soukromý úvěr na řetězci je velmi podobný TradFi. Rozdíl je však v tom, že umožňuje komukoli investovat pomocí stablecoinů. Pro ilustraci konceptu soukromého úvěru na řetězci si vezměme jako příklad Credix Finance:
Credix Finance: Významný hráč v oblasti soukromých úvěrů na platformě Solana
Credix je úvěrový program, který propojuje investory s fintech společnostmi na rozvíjejících se trzích. Funguje to takto:
Investoři: Investujte stablecoiny jako USDC do fondu likvidity nebo do určité části konkrétního obchodu na trhu.
Dlužníci: Credix spolupracuje především s dlužníky z fintech společností na rozvíjejících se trzích, kteří si půjčují USDC a převádějí je na místní měnu. Tato místní měna (např. brazilský real) je poté půjčována různým typům podniků. Typy úvěrů nabízené prostřednictvím fintech společností jsou poměrně rozmanité:
- Obchodní pohledávky (prostřednictvím Clave).
- Autoúvěry zajištěné aktivy (prostřednictvím společnosti Atria).
- Financování založené na příjmech (prostřednictvím Brazílie a Mexika).
Společnost Credix Finance zaznamenává rychlý růst, poskytla soukromá úvěry v hodnotě přes 40 milionů dolarů a vygenerovala úroky ve výši přes 4,9 milionu dolarů. Její současná 90denní roční úroková sazba je přibližně 12,9 %. Aby se zvýšila atraktivita pro investory, je část jejího portfolia pojištěna a zajištěna.
Výzvy a příležitosti v oblasti soukromých úvěrů:
Přestože tokenizace soukromých úvěrů představuje obrovskou tržní příležitost, řeší některé problémy s úvěrováním a snižuje provozní náklady a náklady na financování, čelí také výzvám:
Nedobytné pohledávky: Goldfinch, platforma podobná Credixu na Ethereu, nedávno hostovala fond finančních prostředků od fintech společnosti s názvem Tugende, která poskytovala půjčky provozovatelům motocyklových taxi v Keni. Tugende si půjčila finanční prostředky pod názvem Tugende Kenya a převedla je své dceřiné společnosti Tugende Uganda za účelem řešení provozních problémů. Tato porušení úvěrové smlouvy, zjištěná prostřednictvím čtvrtletních zpráv, odhalila problémy v soukromém úvěrování, které RWA nejsou schopny řešit. Vymáhání nedobytných pohledávek navíc ztěžují překážky v oblasti vymáhání práva v jurisdikcích rozvíjejících se trhů, jako je Keňa.
Sledování dat mimo řetězec: Na rozvíjejících se trzích nutí nedostatek dat o úvěrovém riziku v řetězci nebo prostředků k ověřování dat mimo řetězec, stejně jako absence robustní infrastruktury pro úvěrové upisování, protokoly RWA spoléhat se výhradně na data poskytnutá dlužníkem, která lze snadno manipulovat. Jakmile je úvěr poskytnut, není možné sledovat finanční stav úvěru a dlužníka.
Řešení těchto problémů vyžaduje inovace v úvěrových strukturách, včetně:
Proaktivnější sledování rizik, jako je decentralizovanější upisování, zapojení více profesních stran (zainteresovaných stran) do hodnocení rizik. Koordinace může být prováděna i v rámci řetězce.
Sledování po poskytnutí úvěru prostřednictvím integrací, jako jsou otevřená bankovní API. Pojištění/zajištění (jako je tomu u Credixu).
Americké státní dluhopisy:
Americké státní dluhopisy jsou nejoblíbenějšími rizikově váženými aktivy (RWA) na blockchainu s více než 660 miliony dolarů vydanými napříč všemi řetězci a mnoho účastníků je stále aktivně vyvíjí. To je způsobeno především prostředím vysokých úrokových sazeb, jelikož státní dluhopisy denominované v amerických dolarech nabízejí bezrizikovou míru návratnosti 4–5 %.
Solana je stále v raných fázích tokenizace treasury a má pouze jednoho účastníka, Maple.
Maple Finance: První tokenizovaná státní pokladniční směnka na Solaně
Maple Finance, jeden z předních institucionálních trhů s kryptoměnovým kapitálem, oznámil svůj návrat do Solany s produktem pro správu hotovosti. Během pouhých několika dnů od spuštění produktu Solana přilákala financování ve výši přes 4,2 milionu dolarů a očekává se další růst.
Zde je návod, jak funguje produkt pro správu hotovosti od společnosti Maple:
Věřitelé poskytují poolu USDC-SPL a dostávají LP tokeny.
Pool vydává půjčky USDC-SPL do peněženky Solana společnosti Room40 Capital, přičemž USDC se převádí na USD prostřednictvím Circle.
Room40 je dlužníkem a je zodpovědný za správu státních dluhopisů.
Maple Finance proto funguje jako most mezi věřiteli na Solaně a dlužníky, jako je Room40 Capital.
Vzhledem k explozi hráčů jako Ondo, Open Eden a MatrixDock na Ethereu bychom měli v nadcházejících měsících vidět mnoho z nich expandujících i na Solanu.
Fyzické zboží:
Jakékoli fyzické zboží, od umění, přes sběratelské karty až po tenisky, lze tokenizovat a umístit na blockchain. Proces tokenizace fyzického zboží je následující:
Trezor: Fyzické zboží je ověřeno, bezpečně uloženo v trezoru a v řetězci je reprezentováno jako NFT nebo tokeny.
Tržiště: Uživatelé mohou na tržišti nakupovat, prodávat a převádět tokeny.
DeFi: Tato aktiva v řetězci lze také použít jako zástavu pro půjčky.
Dále, podobně jako u stablecoinů, lze fyzické komodity ukládat za účelem jejich tokenizace nebo tokenizované fyzické komodity lze za fyzické komodity vyměnit. Na rozdíl od stablecoinů však tokenizované fyzické komodity vyžadují fyzické dodání.
Na Solaně jsou dva účastníci:
BAXUS: Společnost BAXUS, založená obchodníkem s whisky a softwarovým inženýrem, je bezpečné tržiště pro ověřování, skladování, nákup a prodej vína a lihovin. Vína jsou tokenizována a bezpečně uložena v trezorech ve Spojených státech.
CollectorCrypt: Collector je unikátní tokenizační služba, která přináší do Solany sběratelské předměty z reálného světa, podobně jako Courtyard, ale pro Solanu. Uživatelé mohou také vkládat fyzické karty a tokenizovat je.
Blockride, další hráč na trhu Solana, tokenizoval autobusové flotily, i když je to stále v raných fázích. To uživatelům umožňuje koupit malou část autobusové flotily generující příjmy za pouhých 50 dolarů a dostávat podíl z denních příjmů přímo do své peněženky.
Infrastruktura pro sledování docházky a odtahu vzduchu na Solaně:
I když většina DeFi infrastruktury nemusí být zaměřena na RWA, infrastruktura se v současné době buduje, konkrétně takto:
Bridgesplit, konkrétně pro RWA: Bridgesplit je infrastrukturní platforma na platformě Solana, která umožňuje správcům aktiv a tržištím nabízet finanční produkty firmám i jednotlivcům. Původně byla spuštěna jako platforma pro tokenizaci mimobřežních aktiv do NFT, ale později se zaměřila na RWA. Tým Bridgesplit však v poslední době nevydal žádné významné aktualizace ani verze.
Další klíčovou infrastrukturou související s finanční správou RWA jsou multi-signatury, jako například Squads, které pomáhají chránit kolaterální aktiva v řetězci.
DEX (AMM a Order Book): I když to nemusí být hned zřejmé, konečným cílem RWA je umožnit obchodování na DEX. DEXy nejsou určeny pouze pro obchodování s MemeCoiny, ale procházejí i přísným testováním, aby v blízké budoucnosti usnadnily obchodování s tokenizovanými aktivy.
AMM: Hlavní překážkou volného obchodování s rizikově váženými aktivy (RWA) je absence „povoleného poolu“. Například jednotlivci by měli mít možnost vyměňovat své tokenizované kreditní pozice za stablecoiny prostřednictvím AMM poolu.
Knihy objednávek: Knihy objednávek jsou obzvláště vhodné pro často obchodované rizikově vážené aktiva (RWA), jako jsou tokenizované akcie a devizové trhy, protože tato aktiva již existují v tradičních finančních systémech, které knihy objednávek využívají. Navíc na likvidních trzích mohou knihy objednávek výrazně zúžit spready. Knihy objednávek jsou preferovanou volbou většiny tvůrců trhu, protože poskytují flexibilitu komanditistům a přesnější kontrolu nad cenami, za které obchodníci nakupují a prodávají.
Věštby: Věštby jsou důležitým zdrojem pravdivých informací o aktivech mimo řetězec a zajišťují prokázání rezerv pro aktiva v reálném světě. Ekosystém Solana má dvě primární věštby: Pyth (s povolením) a Switchboard (bez povolení), které lze použít k přenosu dat mimo řetězec do blockchainu Solana.
Vklady a výběry: Směny fiat měn za kryptoměny, zejména mezi konkrétními fiat měnami a stablecoiny (např. USD/USDC), jsou klíčové pro snížení platebních nákladů spojených s operacemi RWA. Většina poskytovatelů podporuje Solanu; úplný seznam naleznete zde.
Mosty: V budoucnu budou mosty hrát klíčovou roli v RWA, protože většina z nich bude multichainových (nativně prováděných na více řetězcích) a některé mohou být dokonce cross-chainové (uložené na více řetězcích, ale prováděné na jednom řetězci). I když Solana má různé mosty poháněné Wormhole a DeBridge, je klíčové mít více mostů a cross-chain standardů tokenů.
Standardy tokenů:
Standardy tokenů hrají klíčovou roli, protože umožňují „tokenizaci“ bezpečným a standardizovaným způsobem:
SPL Token: Primární standard tokenů na Solaně, představující konvertibilní token. Stejně jako jakýkoli stablecoin může jakýkoli hráč RWA vydávat svá aktiva jako SPL tokeny s funkcemi, jako je dynamická nabídka, ražba, zmrazování a spalování.
Token 2022: Token 2022, který rozšiřuje původní standard, umožňuje další funkce související s RWA:
- Šifrované převody: Umožňuje soukromé převody tokenů; relevantní pro instituce, které hledají soukromé transakce.
- Poplatky za převod: Vydavatelé si mohou nastavit poplatky za převod nebo daně pro transakce.
- Tokeny vynášející úroky: Tokeny, které v průběhu času akumulují úrok, jako například dluhopisy.
- Nepřenosné tokeny: tokeny nelze po vydání převést
Standardy Metaplexu pro NFT: Metaplex má sadu standardů NFT, jako jsou komprimované NFT a programovatelné NFT, které mohou také umožnit hráčům RWA reprezentovat jedinečná aktiva.
Zatímco současné normy pokrývají širokou škálu scénářů, absence norem pro rizikově ovlivněné aktivity brání přijetí rizikově ovlivněných aktivit v elektrárně Solana.
Solana vyžaduje standard RWA:
Ekosystému Solana chybí jednotný, široce přijímaný standard pro tokenizaci RWA. Standardizace RWA by mohla pomoci vylepšit RWA Solany a standardizovaný token RWA by mohl zjednodušit proces vytváření tokenizovaných RWA.
Některé aspekty pro vytváření standardů RWA:
Tokenizace na úrovni aktiv, nikoli na úrovni poolu: Například místo tokenizace poolu úvěrů vydaných fintech společností bude každý úvěr vydaný argentinským obchodníkem tokenizován jako samostatné aktivum, přičemž každý token představuje část fondu. Tokenizace na úrovni aktiv umožňuje transparentnější reprezentaci vlastnictví a sledování výkonnosti všech aktiv v řetězci v reálném čase.
Standardy RWA v jiných řetězcích: Je také nutné věnovat pozornost stávajícím standardům, jako je ERC-3643 (používaný společností Tokeny), ERC-1400 (používaný společností Matrixport), ERC-6065 (nemovitosti) a ERC-4626 (používaný společností TrueFi), a poučit se z nich.
BD push: Stojí za zmínku, že standard tokenů RWA vyžaduje počáteční BD push a opakovanou iteraci na základě institucionálních potřeb, aby dosáhl počátečního přijetí.
Flexibilní a upgradovatelné: Všechny smlouvy musí být inherentně upgradovatelné, aby se přizpůsobily vyvíjejícím se potřebám emitentů aktiv v oblasti dodržování předpisů.
V ideálním případě by Nadace Solana měla vypsat žádost o grant (až do výše 250 000 USD) na vybudování programu standardů RWA (Request for Proposal).
Co Solaně chybí ve srovnání s jinými ekosystémy?
Přestože oblast RWA v Solaně zažívá boom, ve srovnání s jinými ekosystémy stále zaostává. Zde je srovnání:
Ethereum: Kromě technologií protokoly RWA touží po jedné věci: kapitálu. Ethereum má zdaleka největší kapitálovou páku, a proto téměř každý protokol RWA používá Ethereum jako jeden ze svých hlavních řetězců. Přilákání kapitálu z Etherea a zachování Solany jako prováděcí vrstvy by mohlo být pro Solana RWA schůdnou možností.
Avalanche: Společnost Ava Labs, která stojí za blockchainem Avalanche, má hlavní poslání „digitalizovat veškerá světová aktiva“. Specializují se na rizikově vážená aktiva (RWA), zakládají fondy, jako je Vista Fund v hodnotě 50 milionů dolarů, na nákup tokenizovaných aktiv a přivádějí velké investory, jako je KKR. Fond RWA založený nadací Solana Foundation (podobně jako fond AI v hodnotě 10 milionů dolarů) by mohl hrát významnou roli v přilákání rizikově vážených aktiv do Solany.
Příležitosti a předpovědi trendů v Solaně pro RWA:
1. Explozivní růst tokenizovaných státních dluhopisů: Přestože Solana zaostává za trendem tokenizovaných státních dluhopisů, mohla by se setkat s vázaným značným množstvím kapitálu Solany kvůli vysokým výnosům z těchto dluhopisů. Pokud tokenizované státní dluhopisy skutečně explodují, vzhledem k relativně malému trhu s úvěry na Solaně by to mohlo vést také k růstu úrokových sazeb DeFi, což by podle autora bylo zdravým signálem konvergence TradFi a DeFi. Projekty z jiných ekosystémů stojí za to sledovat, protože by se v blízké budoucnosti mohly do Solany rozšířit: projekty jako Ondo, Matrixport, Backed.Fi, OpenEden a další.
2. Stablecoiny podpořené tokenizovanými státními dluhopisy: Navzdory kombinované tržní kapitalizaci ve výši 125 miliard dolarů napříč všemi řetězci, z nichž pouze v ekosystému Solana je více než 1,6 miliardy dolarů, v současné době nabízejí v tomto vysoce výnosném prostředí 0% výnosy. Jednou z cest, jak vylepšit stablecoiny, aby lépe sloužily uživatelům, je využití RWA jako generátoru stabilního výnosu. Mountain Protocol, vycházející hvězda v této kategorii na Ethereu, buduje stablecoin generující výnos.
3. Tokenizované americké akcie a syntetické akcie: I když tokenizované americké akcie mohou být právně náročné, projekty jako Swarm tokenizují akcie na Polygonu.
4. DEX speciálně pro RWA: Vzhledem k poptávce po povolených DEX mohou DEX speciálně pro RWA umožnit interakci povolených aktiv v souladu s předpisy. Například Muave, DEX založený na EVM, fork Uniswap v3, vyžaduje pro používání DEXu KYC prostřednictvím VioletID. Meteora, DEX Solana, také spouští DLMM se zaměřením na případy užití, jako je devizový obchod a RWA.
5. Složení DeFi: Dalším krokem pro RWA bude složení DeFi za účelem zvýšení výnosu podkladových aktiv. Držitelé mohou mít například možnost dosáhnout vyšších výnosů tokenizací amerických státních dluhopisů, jejich poskytnutím jako kolaterálu na trzích DeFi půjček, půjčováním si stablecoinů, nákupem dalších státních dluhopisů a opakováním tohoto cyklu.
6. Integrace mezi decentralizovanými PINy a spolehlivými programy pro odškodnění: Solana je nepochybně předním řetězcem pro decentralizované PINy, a to díky projektům jako Helium a Hivemapper. Tyto decentralizované sítě PINů disponují aktivy, jako jsou senzory, drony a nositelná elektronika, které budou poskytovat spolehlivá data v reálném čase, zatímco spolehliví programy pro odškodnění řeší jejich finanční problémy.
7. Úvěrový protokol: Společnost Circle Research nedávno vydala protokol Perimeter. Tento protokol umožňuje vývojářům a tvůrcům přístup k auditovanému protokolu s otevřeným zdrojovým kódem. Návštěvníci mohou volně vytvářet úvěrové aplikace vhodné pro RWA pomocí USDC, ale pouze pro EVM. To představuje pro Solanu obrovskou příležitost.
8. Více aktiv a více trhů: Trh požaduje stále více aktiv v řetězci, jako jsou solární farmy (např. Plural Energy), drahé kovy (např. xMetals), uhlíkové kredity, korporátní dluhopisy a potenciálně i uran (Uranium 308). Kromě toho by novými růstovými příležitostmi pro účastníky RWA mohly být jurisdikce podporující tokenizaci, jako je Švýcarsko, Spojené arabské emiráty, Singapur, Německo a Hongkong.
Tokenizace je konečným cílem
K tokenizaci všech aktiv nakonec dojde; otázkou je, co bude katalyzátorem a kdy? Trhy mají tendenci se měnit pomalu, ale ignorování těchto signálů vás nechá pozadu. Standardy a infrastruktura zítřka se budují dnes. Trh navíc potřebuje lepší termín pro popis „RWA“, protože použití termínu „rizikově vážená aktiva“ společností TradFi by mohlo být matoucí, pokud se očekává, že TradFi vstoupí do prostoru tokenizace.
