Proč jsme investovali do Pendle?

Investiční logika

Kompletní sada nástrojů pro strategii výnosů

Na tradičních finančních trzích dosahuje denní objem obchodů s úrokovými deriváty bilionů a účastníci trhu mohou tento finanční produkt využít ke spekulacím nebo se zajistit proti výkyvům úrokových sazeb. Jak decentralizované finance (DeFi) pokračují ve zrání, příležitosti pro takové výnosy se budou postupně zvyšovat. Ať už poskytujete likviditu pro obchodování na GMX/Gains Network nebo se účastníte sázek likvidity jako Lido, investoři hledající výnos mají mnoho možností. Jak ale uživatelé obchodují s výnosy na dnešním trhu? Co když se například domnívám, že výnos aktuálně nabízený GLP je podhodnocený a očekává se, že v následujících dnech poroste? Co když věřím, že aktuální výnos Stargate přesně neodráží objem obchodování s stablecoiny a mohl by rychle klesnout? Co když chci zůstat neutrální na trhu a vydělávat si další příjmy?

Jak se objevují příležitosti ke spekulaci na krátkodobé výnosy, jako je upgrade Ethereum Shapella, Vu Gaba Vineb stručně nastiňuje různé možnosti změn výnosů ETH a LSD – Ať už si myslíte, že to poroste, klesne nebo půjde stranou, Pendle má Existují odpovídající strategie abyste vydělali.

Pendle poskytuje uživatelům komplexní sadu nástrojů, jak si užívat fixního příjmu prostřednictvím zlevněných nákupů aktiv, spekulovat s příjmy prostřednictvím YT (více o tom níže), nebo se účastnit jejich poolů a získávat další příjmy prostřednictvím směnných poplatků a odměn. Protokoly jako Equilibria již Pendle využívají k vytváření dalších strategií zvyšujících příjmy a předpokládáme, že další protokoly budou v budoucnu vyvíjet produkty založené na Pendle. Pro individuální investory společnost Pendle zjednodušila uživatelské rozhraní, aby optimalizovala uživatelskou zkušenost a usnadnila uživatelům účast na různých příjmových strategiích.

Jsme nadšeni, že Pendle otevírá nové paradigma pro obchodníky s výnosy, protože nyní mohou řídit riziko svých držeb na základě volatility trhu.

Nejdůležitější produkty

Pendle Finance, založený v roce 2021, je decentralizovaný finanční protokol (DeFi), který umožňuje uživatelům nakupovat aktiva za zvýhodněné ceny, účastnit se různých výnosových strategií nebo získávat příjem poskytováním likvidity do kapitálových fondů. V současné době je Pendle nasazen na Ethereum a Arbitrum. TVL vzrostl ze 7,8 milionu dolarů v prosinci 2022 na dnešních 60,5 milionu dolarů, což je nárůst o téměř 775 % za pouhých pět měsíců.

SY, PT, YT

Pendle je protokol pro obchodování s výnosy Výnosy úročených aktiv (jako GLP, stETH, aUSDC atd.) můžeme označit jako YT a PT, kde držení YT přinese výnosy a PT představuje jistinu. Vzhledem k tomu, že část příjmů z YT je prodána, uživatelé budou moci nakupovat PT za zvýhodněnou cenu. Například nákup PT-GLP je ekvivalentní získání GLP za zvýhodněnou cenu a 1 PT-GLP lze v době splatnosti vyměnit za 1 GLP. Jak se určují slevy PT-GLP? Diskontní sazba je v zásadě určena tržní poptávkou po PT-GLP. Pokud je po PT-GLP velká poptávka, sleva se přirozeně sníží, jinak bude poptávka menší.

Co je SY? Jedná se o tokenový standard, SY implementuje standardizované API pro balení úročených aktiv do chytrých kontraktů.

Jistina a výnosy z těchto úročených aktiv pak mohou být rozloženy na tokeny PT a YT. Podíváme-li se na níže uvedený graf, SY odkazuje na podkladové výnosové aktivum (v tomto příkladu aUSDC), které je poté rozděleno na PT-aUSDC a YT-aUSDC. To uživatelům poskytuje nepřeberné množství strategií.

Pro uživatele, kteří se chtějí vyhnout volatilitě, si nyní mohou zakoupit PT tokeny za zvýhodněnou cenu a držet je až do splatnosti. Pokud se například PT-GLP obchoduje s 22,5% slevou, znamená to, že pokud dnes koupíte 1 PT-GLP, obchodník v podstatě zablokuje zisk 22,5% a obdrží pevný výnos. Pokud se obchodník také domnívá, že budoucí výnosy budou nižší než 22,5 %, dává vám to příležitost prodat PT-GLP za ziskovou cenu nebo získat vyšší výnos než pouhé držení GLP. Na druhou stranu uživatelé, kteří chtějí spekulovat na budoucí příjmy, si mohou zakoupit tokeny YT, aby zvýšili svou expozici vůči výnosům. V tomto případě byste si mohli myslet, že výnos 22,5 % je podhodnocený, pak byste si dnes mohli koupit 1 YT-GLP a prodat jej, když výnos stoupne nad 22,5 %, nebo vydělat navíc před vypršením. Stručně řečeno, nákup PT je ekvivalentní shortování výnosu, zatímco nákup YT je ekvivalentem dlouhodobého výnosu.

LP bazén

Pro uživatele, kteří hledají pasivnější strategii, jsou fondy likvidity na Pendle snadným způsobem. Anualizovaná míra návratnosti (APY) fondu se skládá ze čtyř zdrojů příjmu: (a) fixní míra návratnosti od držení PT do splatnosti (b) základní tokenové odměny z aktiv přinášejících příjem (jako je GLP ©); z transakčních poplatků SY, PT a YT (d) odměny Pendle získat dodatečný příjem vePendle vsazením Pendle; Jak můžete vidět, tyto výnosy jsou velmi atraktivní a díky vysoké korelaci mezi aktivy fondu ve spojení s jedinečným designem automatizovaného tvůrce trhu (AMM) Pendle uživatelé nečelí téměř žádným trvalým ztrátám. Postupem času bychom měli zaznamenat nárůst úročených aktiv.

Jedinečný design AMM

V Pendle v2 je hlavní inovací obchodní platforma AMM navržená a vytvořená pro obchodování s výnosy. Vzhledem k tomu, že aktiva v seskupení jsou vysoce korelovaná, sníží se tím nestálá ztráta (IL) způsobená volatilitou. Ještě důležitější je, že pokud aktivum zůstane v poolu až do vypršení platnosti, netrvalá ztráta bude 0. Protože při vypršení platnosti se PT v poolu bude rovnat podkladovým aktivům. Stručně řečeno, uživatelé budou moci obchodovat mezi SY, PT a YT prakticky bez trvalých ztrát.

Další vlastností Pendle v2 AMM je vyšší kapitálová efektivita. Se zavedením flash swapů mohou nyní uživatelé snadno nakupovat YT na jednoduchém uživatelském rozhraní a začít se podílet na různých výnosových strategiích. To znamená, že LP mohou získávat poplatky z burz PT a YT v rámci jediného poskytnutí likvidity, zatímco obchodníci se mohou těšit z větší likvidity a tím i nižšího prokluzu.

Se vznikem různých úročených aktiv, ať už generovaných prostřednictvím platforem pro půjčování (jako je Aave, Compound atd.) nebo prostřednictvím sázek na platformě LSD, existuje obrovský trh pro expanzi Pendle.

vePENDLE

Pendle si půjčuje z modelů veCurve a Solidly, kde stávající držitelé tokenů mohou vsadit $Pendle a získat $vePendle, čímž se sníží obíhající nabídka $Pendle na trhu. Jednou z hlavních atrakcí $vePendle je vydělávání podílu na výnosech z protokolu. Dnes existují v Pendle V2 dva toky příjmů z protokolu:

a) Poplatek YT: Pendle bere 3 % ze všech příjmů generovaných YT

b) Poplatek za swap: Pendle si vezme 0,1 % z hodnoty transakce, která se snižuje s klesající dobou expirace a naopak. 20 % z výše uvedených poplatků jde poskytovatelům likvidity a zbytek bude rozdělen držitelům $vePendle. Kromě toho budou propadlé výnosy z PT také rozděleny poměrně

c) Držitelé tokenů $vePendle mohou také každý týden reinvestovat odměny $Pendle do fondů likvidity na základě své váhy hlasů a získat zvýšené odměny (až 2,5x) v jakémkoli fondu Pendle, do kterého poskytují likviditu.

d) $vePendle lineárně klesá za 2 roky, poté bude $Pendle uvolněno. Proto uživatelé, kteří si chtějí zachovat váhu hlasů / hodnotu tokenu $vePendle, budou muset prodloužit dobu trvání nebo výši svých sázek

Přispěvatelé k nedávnému růstu: LSD mají explodovat

Po upgradu Shapella budou uživatelé moci vybírat Ethereum. Tímto způsobem budou deriváty likvidního kolaterálu moci lépe udržovat své kotevní ceny, čímž se stanou lepším kolaterálem pro půjčky, což zvýší využití protokolů DeFi. K 6. dubnu 2023 data z Defillama ukazují, že TVL odvětví LSD vzrostlo na 16,6 miliardy dolarů, což je druhé místo mezi všemi segmenty DeFi.

Pendle je umístěn jako infrastruktura pro podporu těchto aktiv LSD v prosperujícím ekosystému. V současné době Pendle již vykazuje trakci a je již podporován významnými projekty jako Lido, Frax, Rocketpool, Aura, GMX a Stargate. Věříme, že TVL bude i nadále stoupat, protože protokol získá více partnerů a další projekty v ekosystému začnou oceňovat vynikající design Pendle v poskytování likvidity. Spíše než se snažit vybrat hlavní LSD program, dáváme přednost něčemu jako Pendle, který je jedinečně umístěn jako podpůrný protokol. Uživatelé, kteří hledají agresivnější zajištění nebo zvýšení výnosů svých LSD, se mohou podívat na diskontní aktiva Pendle.

Mezera v produktech s pevným příjmem na trhu

Produkty s pevným příjmem jsou běžné v tradičních financích, ale méně běžné v kryptoměnovém prostoru. Volatilita výnosů byla vždy jedním z témat kryptoměn, například výnos stETH obecně kolísal mezi 4–5 % v posledních 30 dnech, přičemž dosáhl vrcholu na 7,1 % a v listopadu 2022 dokonce dosáhl 10,2 %.

Volatilní výnosy vytvářejí nejistotu, zejména pro investory, kteří drží pozice s pákovým efektem. To vyžaduje, aby aktivněji řídili výnosy, a investoři musí zvážit náklady příležitosti a riziko svých pozic ve srovnání s jinými projekty DeFi. Proto pro investory nabízí pevný výnos efektivnější a bezstarostnou strategii.

Jak vidíme, uživatelé mohou získat gDAI a USDT se slevou 9,09 % a 5,12 %, pokud jsou drženy do splatnosti, což je výrazně vyšší hodnota než u dnešních tradičních produktů s pevným příjmem (jako jsou státní pokladniční poukázky s ~4,5 % ).

na závěr

Celkově si myslíme, že Pendle nyní poskytuje uživatelům různé nástroje pro správu různých strategií příjmů. Trhy s pevným výnosem a úrokovými deriváty v tradičních financích jsou obrovské a věříme, že Pendle bude časem schopen přitáhnout pozornost a přízeň většího institucionálního kapitálu.

Pendle používá standardizovaný formulář pro tokenizaci aktiv přinášejících úroky, což usnadňuje integraci dalších aktiv přinášejících úroky v budoucnu a odemyká větší složitelnost pro další protokoly DeFi, což jim umožňuje integrovat Pendle nebo stavět více nad Pendle bohatší aplikace.

Prohlášení: Bixin Ventures je investorem společnosti Pendle a veškerý zmíněný obsah slouží pouze pro vzdělávací účely a neměl by být vykládán jako finanční poradenství.

Přispěvatelé článku: Evan Gu, Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao, Jermaine Wong